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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美联储四年来首次降息，并降息50个基点，票委中仅一人反对降息50基点，且美联储暗示今年仍将继续降息50个基点。虽然随后鲍威尔在发布会“控制再度大幅降息预期”，但是市场情绪已经沸腾，美股盘后继续大涨，大宗商品则无明显变化。对于美联储的大幅度降息，其对美股等资产的泡沫“续命”效应明显，但是对大宗商品影响较为有限，目前总需求弱势的状况难以改变，且美国衰退的可能性并未消除。对于工业品，后续核心关注点仍是国内政策力度。

 

【股指期货】两市节后小幅回升，但是市场情绪无明显变化，个股跌多涨少，成交量维持低位，交投清淡，且昨日指数上涨主要受到地产等行业传闻的影响，然而地产政策已经数次有降存量房贷等传闻，因此其影响较为有限。隔夜美联储大幅降息，但是对中期走势的影响有限，耐心等待指数调整结束。

 

【贵金属】美联储降息落地，黄金振幅有所加大。从金价的表现看，其已经充分计价美联储今年降息100个基点这个因素，因此其表现正常。目前美元类资产泡沫对黄金走势的加持极强，预期较满是黄金的典型特征。目前位置黄金市场仍适合观望，短期走势以尊重盘面为主，中期建议观望。

 

【碳酸锂】碳酸锂基本面变化不大，国内某头部大厂为首，拟减产消息频发，叠加双节及旺季补库需求，盘面情绪回暖，出现较大反弹。但是锂价在触及80000-85000元/吨存在较大套保压力，事实上目前反弹尚未触及这一区域便出现抛压。而从供给端看，后续实际减产存疑，盘面预计震荡运行，但是一旦大幅反弹可考虑卖保。

 

【铜】美联储四年来首次降息，并降息50个基点，昨夜外盘小幅上涨。零单TC低位，冶炼利润亏损，TC低位下市场对9月国内冶炼厂减产预期渐强叠加部分冶炼厂检修，冶炼产量或将偏紧。“金九银十”传统消费旺季，下游企业存在较强的节前补库意愿，铜社会库存、保税区库存及上期所库存继续去化。近期现货仅维持弱升水，强预期与弱需求下，预计铜价反弹高度暂时有限。

 

【铝】铝土矿价格坚挺，贵州、山西地区低品位铝土矿价格继续小幅攀升，一直需要进口矿补充，但雨季对几内亚铝土矿发运量影响与往年同期相比减弱，较前期仍有所下滑，整体铝土矿库存整体下滑。高利润仍将驱动电解铝冶炼厂逐步复产，后续仍有增量但变动有限，同时需关注四季度枯水季对云南产能的影响，产量压力较大。光伏组件近期增速已经出现了大幅收窄，年内继续走弱的压力显现。在需求没有完全好转下，预计铝价将呈现震荡走势。

 

【钢材】近期美国贸易代表办公室表示，9月27日将对中国电动汽车、太阳能电池和钢铁、铝等征收关税，钢铁关税提升约2倍。尽管美国并非我国钢材主要出口国，却也反应钢材出口所面临的困境。截至到8月，钢材出口7058万吨，同比上升20%，较去年全年增速下降14%，反垄断潮或导致需求进一步下行。

 

【铁矿石】钢材库存处于历年来同期低值，尽管盘面吨钢利润有所修复，但钢厂复工复产意愿不强。随着今日凌晨美联储议息会议的结束，海外的影响因素减弱，内盘影响力增强。

 

【原油】原油市场正呈现出近强远弱的局面，短期内盘面有所修复反弹，但长期油价重心可能继续下移。从交易层面上看，尽管国际原油期货依然锚定于基本面的商品属性，但经历近年来的大起大落后，市场已经变得更具有前瞻性，越来越倾向于提前交易预期。高盛指出，当前原油期货价格通常领先于现货市场两个季度反映供需变化，此前一轮猛烈下跌是对2025年一季度严重过剩的预期进行了定价。回顾过去的三个月里，北半球处于能源消费传统旺季，期间原油市场保持低库存状态，流通货源紧缺的风险得到计价。例如，当美国俄克拉荷马州库欣地区库存逼近可操作下限时，WTI原油走势通常易涨难跌。现在OPEC+及其竞争对手供应开始转向充足，市场不再担忧未来出现短缺；另一方面，明年全球经济前景发生劣化，衰退风险令机构调降原油需求预测。随着时间推移，市场对供需失衡的预期逐渐增强，油价将承受更大的下行压力。

 

【橡胶】受天气炒作刺激，节后沪胶盘面跳涨。今年以来，海内外天然橡胶产区天气扰动频繁，新胶产出不及预期，原料价格持续上行。超强台风摩羯过境海南后，其造成的影响逐渐扩大到云南、越南和泰国等地区，暴雨和洪涝对割胶工作及加工厂生产运输造成严重影响。海南产区方面，临高、澄迈等主产地首当其冲，部分橡胶林遭受不可逆性损失，且降雨天气依旧较多，影响后续胶水释放。云南产区方面，由于台风带来大量水汽，勐腊地区发生暴雨和内涝，迫使割胶工作暂停，部分加工厂进入停产防汛状态。泰国产区方面，截至9月中旬，泰国原料收购价格胶水71泰铢/公斤，杯胶57.35泰铢/公斤，当地加工厂原料库存维持在1.5-3个月。天气预报显示，未来东南亚局部地区降雨仍偏多，影响胶农割胶作业，原料供应紧张短时难以缓解。预计短期原料价格延续高位，对胶价提供较强支撑，但炒作过度谨防冲高回落风险。

 

【尿素】尿素期货盘面低位再次走弱，继续向下寻找支撑。国内尿素日产量维持在18万吨以上，企业近期暂无集中检修计划，预计一段时期内将处于年内最高水平。下游淡季刚需依旧偏弱，复合肥走货未有明显好转，贸易商阶段性补仓对行情的支撑不足。在供应小幅提升，需求持续转弱的情况下，尿素供需矛盾日益凸显。截至最近，国内尿素企业总库存量已经攀升至74.99万吨，环比再度大增17.87%。在基本面过剩的基调下，尿素期现市场交投情绪悲观，产能投放和上游累库拖累价格下行。我们认为，仅当淡储政策、西南限气以及山西环保窗口期临近，方可扭转尿素弱势局面。

 

【豆类基本面】受巴西干旱天气担忧影响，周三BOT大豆期货市场继续震荡攀升，盘中延续豆油上涨豆粕下跌局面。巴西大豆播种工作从9月中旬陆续展开，因此前持续干旱阻碍田间工作，农业咨询机构AgRural表示，截至9月12日，巴西大豆播种面积约占预期总面积的0.06%。巴西国家商品供应公司Conab周二对新年度巴西大豆产量作出初步预估，预计将达到1.6628亿吨，同比增长12.82%。美豆已经进入收割季，随着丰产预期逐步兑现，市场的关注点转向巴西大豆播种。虽然目前还不是巴西大豆关键天气时段，但持续的干旱已经引发市场关注，从而缓解了美豆丰收压力。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数上涨0.42%实现六连涨，美联储宣布降息50个基点后美元走低带动金价升至历史新高。

 

【大豆】主产区大豆逐渐进入生长后期，东北天气条件较好，已有零星新豆收割上市，大面积收割上市期在国庆节前后。农业农村部9月报告维持2024/25年度中国大豆2054万吨产量预估值不变。国储、省储以及企业拍卖豆源明显增多，拍卖底价虽有所下调，但成交率依然不高。周三豆一期货市场低开低走增仓下挫，近月合约形成破位之势，远月合约纷纷滑向前期技术低点，与豆二期货强势反弹形成强烈反差。国产新豆开秤价格不及预期，市场看空情绪升温，加剧市场抛压。国产大豆主要用于食品加工领域，与进口大豆存在价差劣势，国产大豆无法大量进入压榨环节去库存。近三年国产大豆迈上2000万吨产量新阶段，供过于求状态持续深化。新豆上市压力显现，进口大豆供给充足，豆一期货有望进入新一轮震荡寻底行情。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕报价整体大幅上涨，各地涨幅在50-90元/吨，沿海豆粕报价多运行在3080-3130元/吨之间。东莞菜粕报价下跌20元/吨至2420元/吨。巴西旱情缓解美豆收割压力，美国对中国部分出口商品提高关税引发中美贸易战担忧，国庆前需求端集中备货，国内豆粕库存连续回落，油厂挺粕动力明显提升。周三国内粕类期货市场整体走强，中美贸易摩擦升温刺激豆粕期货领涨，菜粕期货相对抗跌。随着美豆增产预期逐步兑现，市场关注点转向巴西旱情。虽然目前不是巴西天气关键期，但延迟播种预期将增加巴西大豆实现创纪录产量的难度。中美、中加贸易关系紧张，供给担忧为国内粕类期货市场抗跌提供支撑。

 

【油脂】周三BOT豆油期货市场继续震荡回升，技术上调整节奏再度放缓。周三马来西亚棕榈油期货市场强势大涨，马来西亚不利天气引发空头回补。马来西亚气象部门周二发布了该国北部四个州的持续降雨警告，市场担心糟糕天气将导致棕榈油产量下降。船运检验机构估计，马来西亚9月1-15日棕榈油出口环比增加9.1%-10.2%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）表示，9月1-15日马来西亚棕榈油产量环比下滑4%。棕榈油出口止降转升以及产量下降也缓解了市场抛压。周三国内油脂期货市场高开高走大幅反弹，中加贸易关系紧张引发的炒作情绪再度发酵，菜油期货强势领涨，夜盘继续向上突破触及一年高位，在油脂板块中保持领涨状态。棕榈油期货受马盘和菜籽油提振也向前期高点发起冲击。三大油脂期货走势趋于同步，短期仍有惯性冲高潜力。

 

 

 

 

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