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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】中秋节日期间宏观面和外围市场变化不大，最大的变化在于降息50个基点的预期大幅上升，根据芝商所美元利率的观察工具，9月份美元降息50个基点的概率是69%，降息25个基点的概率是31%。受此影响，美股大幅上涨，外围定价的商品价格明显反弹。8月经济数据依然显示疲态，尤其是需求偏弱的已经引发生产降速。对于因美联储降息导致的情绪回升行情，应理性对待，美股的资产泡沫终有破裂的时候。

 

【股指期货】节日期间全球股市在美联储降息50个基点的预期下大幅回升，尤其是港股也出现明显的反弹。但是对于A股而言，8月份部分金融及经济数据不及预期，美国确定对国内电动车、钢铁、光伏加征关税等因素仍会对情绪有所影响。预计目前市场情绪的扭转需要相对较大的政策变化，建议关注情绪端变化，观望为主。

 

【贵金属】黄金大涨站上2600美元，创造新的历史。数据上看，8月份新增就业岗位低于预期，7月份数据也远低于预期，引发市场对经济衰退的担忧。与此同时，美国总体通胀率降至2.5%，接近美联储目标，为降息提供了空间。但是对于黄金而言，其不断刷新历史新高早就计价了美联储降息50个基点的预期，其不断新高是美元类资产强势的最强表征。对于黄金，尊重其走势和趋势仍是第一要务。

 

【碳酸锂】短期来看，下游补库，澳洲锂辉石产量有望下降，供需压力阶段性缓解。长期来看，碳酸锂供应过剩格局暂难改善，整体价格下行趋势未变。对于卖方而言，2411合约可以尝试8万的卖看涨期权，且碳酸锂反弹价格过高仍具卖保价值。

 

【锌】海外遭遇极端天气扰动，山出产整体增幅有限。国内受环保督察影响，多数矿因为安全资质等问题长期存在减停产风险，已运营矿山难以兑现新增量。当前锌精矿加工费来到历史低位，锌冶炼厂利润水平已达历史性低位，大量冶炼企业于7月份开始减停产，预计减少40-50万吨。需求端，铁塔和光伏订单有所见好，但黑色仍无好转迹象，开工或难回升。矿端紧缺及供给端收缩依旧是锌价的重要支撑，短期受宏观面情绪扰动较大，近期消费情况较弱，“金九银十”的预期暂未实现，消费好转仍需政策发力支持。

 

【铜】中秋期间，海外金融市场波动不大，市场在等待美联储9月18日议息决议。主要矿山的供应中断持续，现货TC降至低位，预计矿端短期紧缺格局将难以缓解。加工费走低，冶炼厂利润受到挤压，但电解铜产量持续增长，供应收缩预期落空。8月电铜产量为101.35万吨，略高于市场预期，在原料偏紧、检修以及个别炼厂因事故停产的背景下，产量依然维持在100万附近。下游企业存在一定采购备货需求，消费有所增加。当下市场的主要矛盾点为制造业复苏放缓与阶段性供需改善，但阶段性改善能否成为行情反转的起点仍需关注后续需求兑现情况，建议以震荡盘整对待。

 

【铁矿石】临近国庆假期，终端囤货需求季节性走强，但钢厂复工复产意愿依旧偏弱，近期到港量小幅下降，但全球发运仍在走强，整体供需关系没有改善的迹象。明日凌晨美联储或首次降息，对外盘资产影响较大，短期矿价波动幅度仍将较大。

 

【钢材】上周螺纹主力合约跌破3000大关后迅速反弹，反弹行情持续有一周。临近中秋及国庆假期，囤货需求较高，表需走强，总库存持续去化，整体已处于极低位置。目前钢厂复工复产意愿依旧不强，供需关系停止恶化，临近国庆政策有望持续发力。

 

【工业硅】硅市供强需弱的基本格局还未发生改变，尽管老合约盘面价格已低于市场平均成本，但考虑到套保需求及高库存，上行空间有限。同时，下游需求没有继续恶化的迹象，继续下跌的空间也较小。我们认为硅价低位宽幅震荡的概率较大。

 

【原油】短期市场情绪有所修复，国际油价低位小幅反弹。美国墨西哥湾处于飓风季，日前飓风Francine对原油生产活动造成干扰，部分抵消了需求疲软的担忧。飓风过后，美湾地区原油生产活动逐渐恢复，不过目前仍有近五分之一的产能处于关闭状态，天气带来的影响仍未完全消除。值得注意的是，参照历史经验，飓风对上游原油开采和下游炼厂开工均有影响，短期情绪炒作往往大于实质。刺激油价上涨的另一个原因是，美联储开启降息周期大局已定，无论9月调降25还是50基点，总归将利好宏观经济增长，并减轻对能源消费的压制。诸如此类因素对油价仍有支撑，但从交易层面来看，最主要还是有低位配合，接下来反弹高度和持续性有限。

 

【橡胶】国内中秋休市期间，日胶期货录得近月最大单日涨幅，大阪交易所2月交割的橡胶期货合约上涨至374.5日元/公斤，主要原因是台风等自然灾害对产区造成影响。据海南橡胶公告披露称，受超强台风“摩羯”影响，海南部分地区断电和道路不通，割胶工作被迫暂停。初步统计，截至2024年9月上旬，该公司橡胶种植园报废面积约23万亩（含开割树和中小苗），预计全年干胶减产约1.8万吨。参考海南橡胶2023年报，该公司全年自产干胶约14万吨，也就是说此次台风造成的减产相当于去年干胶总产量的近13%。接下来的几个月，全球天然橡胶主产区将向高产期过渡，天气因素显得至关重要。

 

【豆类基本面】因巴西干旱天气威胁播种，周二CBOT大豆期货市场小幅收高，但美豆丰产预期仍限制市场追涨，盘中豆油上涨豆粕下跌。巴西国家商品供应公司Conab周二对新年度巴西大豆产量作出初步预估，预计将达到1.6628亿吨，同比增长12.82%。巴西大豆播种工作已经开始，因此前持续干旱阻碍田间工作，农业咨询机构AgRural表示，截至9月12日，巴西大豆播种面积约占预期总面积的0.06%。NOPA发布的月报显示，美国8月大豆压榨量为1.58008亿蒲式耳，远低于市场预期，为2021年9月以来月度最低水平。美国农业部公布的作物生长报告显示，截至9月15日当周，美国大豆优良率为64%，符合市场预期，当周美豆收割率为6%，高于市场预期的4%。美豆正式进入收割季，新季大豆上市压力逐渐显现。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数连续两日上涨，受到原油和贵金属等商品上涨的提振。

 

【大豆】主产区大豆逐渐进入生长后期，东北天气条件较好，已有零星新豆收割上市，大面积集中上市期在十一前后。农业农村部9月报告维持2024/25年度中国大豆2054万吨产量预估值不变。中储粮连续进行国产陈豆竞价销售，为秋季新豆收购腾出库容，黑龙江地储和主要粮企也在组织国产大豆拍卖。拍卖底价虽有所下调，但成交率依然不高。中秋假日前豆一期货市场维持震荡行情，新豆开秤价格基本与陈豆持平，较上年同期大幅回落。国产大豆长期供过于求，新豆即将上市，进口大豆供给充足，豆一期货上行驱动仍显不足。

 

【豆粕菜粕】中秋假日前国内豆粕报价整体持稳，沿海豆粕报价多运行在2990-3080元/吨之间。东莞菜粕报价2440元/吨。美豆因丰产压力在1000美分关口震荡，国内进口大豆和豆粕库存高企，油厂缺少提价动力。受中加贸易关系紧张影响，中秋假日前国内粕类期货市场走势分化，菜粕期货因供给担忧而表现较强，豆粕期货与美豆保持联动，在增产预期下呈现被动跟涨状态。美豆开启收割大幕，天气因素陆续退场，巴西大豆处于播种早期，尚未进入关键天气期；国内豆粕高库存需要时间消化，豆粕市场追涨仍显谨慎。菜粕市场对中加关系高度敏感，资金炒作情绪不减，有望维持震荡偏强状态。

 

【油脂】周二CBOT豆油期货市场震荡回升，技术上呈现低位震荡特征。周二马来西亚棕榈油期货市场连续第三日下跌，印度上调食用油进口关税对马来西亚棕榈油出口造成不利影响。印度政府决定自9月14日起对毛棕榈油、毛豆油和毛葵花籽油征收20%的基础关税。此举将三种油品的进口关税从5.5%提高到27.5%。印度大幅提高食用油进口关税，引发马来西亚棕榈油需求担忧。独立检验公司AmSpec发布的数据显示，马来西亚9月1-15日棕榈油出口环比增加10.2%，ITS公布的同期出口增幅为9.1%。中秋假日前国内油脂期货市场宽幅震荡，菜油期货因有炒作题材加持一度强势突破，随后因获利盘回吐而失守日内大部分涨幅，豆油和菜油期货本处跟涨状态，在菜油期货遭遇抛压后跌幅明显扩大。国内油脂市场多空分歧明显，盘面振幅明显扩大。棕榈油因产地成本回落有望继续向下调整，带动油脂间价差得到修正。菜油市场因中加贸易关系紧张而处于亢奋状态，与其他油脂的差异表现可能仍将持续。

 

 

 

 

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