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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】继周三核心CPI环比增速高于预期后，周四美国8月PPI环比也略超预期，但美国上周首次申请失业救济人数为三周来首次上升，且通胀降温仍在持续中，叠加美股的强势，大宗商品跟随美股回升，内盘工业品也震荡偏强。对于当前行情，市场处在风险偏好回升提振的阶段，具体表现就是美元类资产不再担忧美国衰退有新高迹象，外围定价品种跟随上涨，内盘定价品种超跌反弹，且一定程度上交易更大稳增长的预期。建议投资者关注这些因素的变化。

 

【股指期货】在部分权重股回落的影响下，沪指再度创调整新低，市场交投清淡，成交低迷，显示出一定节前特征。对于当前行情，我们认为市场悲观情绪并未显著缓解，除了宏观数据方面的影响之外，场外资金信心不足等因素亦是核心。建议耐心等待调整行情结束，节前可适当谨慎。

 

【贵金属】黄金历史新高，凸显其最强资产的地位。从近期表现看，无论是就业市场未超出预期，还是美国CPI环比增速超出预期，对黄金走势的影响都非常有限，甚至美股阶段性调整的时候，黄金的表现也极其强势，显示出“当弱不弱则为强”的特征。对于黄金，短期走势跟随其趋势，逆势操作和猜顶都是大忌，中线保持观望。

 

【碳酸锂】从碳酸锂基本面看，由于供给端产能充裕，碳酸锂供过于求的格局仍然存在。但随着下游排产扩张及消费旺季驱动，国内碳酸锂供需过剩局面阶段内持续改善，尤其是供给端如果出现一定扰动，盘面容易出现反弹。但是中期看，在供给过剩影响下，预计碳酸锂期价企稳尚需时日，仍以低位震荡运行为主。

 

【铜】海关数据秘鲁1-7月铜产量下降2.3%，8月铜及铜材进口量41.5万吨，环比减少2.5万吨，也创了一年半新低。受7、8月沪铜美金铜需求太弱影响，9月到货仍偏紧张。1-8月国内电解钢产量累计为786.01万吨，同比增加4.2%，但后续受检修计划的影响，预计9月国内电解铜产量环比小幅下降。九月正值金九银十季节性消费旺季，但前期补货已经提前兑现，消费端尚未出现新动能。宏观面临不确定性，基本面支撑有限，沪铜偏弱震荡。

 

【锌】矿山在高利润的前提下基本做到能开尽开，而剩下的多因环保等长期问题短时难以提产，且四季度北方矿山存在季节性检修减产问题。另云南地区矿产出除自给炼厂外，几乎出售就将被一扫而空，据悉有矿山因品位下降将暂停外售，增加矿端紧缺的局面。原料紧缺开始逐渐影响至冶炼端，散单TC生产利润已经亏损，叠加冶炼厂的常规检修，导致精炼锌产量预计将明显下降。下游来看，当前处在传统消费淡季，出口因东南亚雨季需求下降，导致国内镀锌厂订单减少、开工率下降。近期消费情况较弱，“金九银十”的预期暂未实现，消费好转仍需政策发力支持。

 

【钢材】昨日钢联周度数据显示，螺纹产量继续上升，但升幅减小，但螺纹表需上升幅度较大，同时库存也还在高速去化当中。按目前的供需走势来看，螺纹供应过剩的情况有望缓解。考虑到临近中秋及国庆75周年，市场政策预期较强，短期表现仍较强。

 

【铁矿石】本周铁水产量未进一步止跌，反而部分钢厂复产。时临近中秋国庆，政策预期增强，短期市场情绪也表现较强。同时，外盘在美国CPI数据公布后普涨，矿价也从中受益。

 

【原油】当前市场相当不看好油价走势，包括高盛、大摩等投行观点都由多转空，能源机构也对基本面持悲观态度。OPEC最新发布的月度报告中，预测2024年全球原油需求量将增加203万桶/日，低于上期的211万桶/日；并将2025年全球原油需求增速预估值从178万桶/日下调至174万桶/日。尽管OPEC下调了今明两年原油市场需求，但业界普遍质疑预期仍过于乐观，OPEC给出的数字几乎是美国能源信息署（EIA）和国际能源署（IEA）的两倍左右。在需求出现明显走弱迹象的同时，原油供应端回升的可能性正在增强。OPEC+将增产计划推迟到12月，但并未从根本上改变产能回归的大趋势。目前华尔街机构普遍认为，到2024年底原油市场将从供应偏紧过渡到供需平衡，到2025年将出现严重过剩，届时油价在60-70美元运行或成为常态。

 

【尿素】国内尿素市场大跌后企稳，基本面主要矛盾集中在需求端。目前，全国尿素日产量回升至18万吨以上，近期多套检修装置陆续复产，陕西龙华尿素新装置投产正常，后市供应压力仍然较大。农业需求窗口到了9-10月的小麦底肥，主要集中在河南和安徽局部地区，经销商逢低采购对尿素行情几无提振。工业需求方面，复合肥企业开工率小幅降至42%，由于复合肥产成品与原料库存均偏高，秋季肥市场难以形成有力驱动。截至9月初，中国尿素企业总库存量63.62万吨，环比上期再次大增15.99%，供大于求已经体现在上游工厂库存上。综上，尿素基本面仍未见明显改善，预计行情低位偏弱震荡为主，四季度中期以后或有承储进场，对尿素01合约终点价格预期不宜悲观。

 

【豆类基本面】美国农业部月度供需报告基本符合市场预期，周四CBOT大豆期货市场震荡收高，11月大豆合约继续巩固1000美分关口支撑，盘中豆粕和豆油同步回升。美国农业部公布月度供需报告，2024年美国大豆单产维持在53.2蒲式耳/英亩的创纪录水平，美豆产量预测值为45.86亿蒲式耳，略低于上月预测的45.89亿蒲式耳。美国中西部地区收割逐渐展开，市场密切关注实测的收成报告。美国农业部周四公布的出口销售报告显示，截至9月5日当周，美国大豆出口销售合计净增156.86万吨，符合市场预期。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周四上涨1.346%，原油及贵金属等继续提振商品市场整体走强。

 

【大豆】主产区大豆进入生长后期，东北天气条件整体利于大豆成熟。农业农村部9月供需报告维持2024/2025年度中国大豆2054万吨产量预估值不变，表示东北主要产区土壤墒情适宜，大豆已经陆续进入鼓粒期，今年大豆有望获得丰收。中储粮本周继续进行多场次国产陈豆竞价销售，为秋季新豆收购腾出库容，黑龙江地储也在组织国产大豆拍卖。拍卖底价虽有所下调，但成交率始终不高。周四豆一期货市场延续震荡行情，豆价虽脱离日内低点，但追涨情绪偏弱。国产大豆长期供过于求，东北主产区新豆即将上市，陈豆抛压不减，进口大豆供给充足，豆一期货市场上行驱动相对较弱。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价小幅波动，多地下降10元/吨，沿海豆粕报价多运行在2970-3060元/吨。其中张家港报价2970元/吨，天津报价3060元/吨，东莞报价3010元/吨。东莞菜粕报价上涨40元/吨至2430元/吨。美豆维持震荡等待报告指引，国内8月进口大豆量激增，豆粕库存虽连续回落，但绝对量依然偏高，供给压力仍限制油厂提价。周四国内粕类期货市场走势分化，中加贸易矛盾升级，菜粕期货因供给担忧继续走强，豆粕期货受制于库存压力和报告的不确定性，仍处跟涨状态。美国农业部强化美豆丰产预期，巴西天气干旱可能推迟大豆播种，市场多空交织，豆粕期货主动上行动力仍显不足，菜粕期货对中加关系高度敏感，仍具备炒作热度。

 

【油脂】周四CBOT豆油期货市场止跌回升，技术上维持震荡调整状态。周四马来西亚棕榈油期货市场承压下跌触及三周低位，受到相关植物油市场跌势以及预期印度上调进口关税的影响。8月份印度棕榈油进口量环比下降逾四分之一，近日有关印度将提高棕榈油进口关税的消息在市场广泛传播。作为棕榈油第一大进口方，印度如果提高进口关税，对马来西亚棕榈油出口的打击不容小觑。有消息显示，印尼政府计划下调棕榈油出口税以提高竞争力。此举一旦实施，也会削弱马来西亚棕榈油的出口竞争力。国内油脂市场方面，国内三大食用油库存总量降至219.98万吨，双节前需求有所好转，中加贸易关系紧张，菜油和菜粕因担忧供给收紧而价格较坚挺。周四国内油脂期货市场宽幅震荡收盘涨跌互见，菜油期货保持反弹节奏，价格重心震荡上移。豆油和棕榈油期货多空分歧较大，在商品市场整体回暖氛围下表现较为抗跌。产地棕榈油受利空消息影响涨势受阻，成本回落令国内棕榈油期货跟随调整。菜油期货有利多题材支撑，短期仍会保持抗跌状态。豆油期货横盘整理，方向性指引不强。

 

 

 

 

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