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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美8月核心CPI环比增超预期，市场认为美联储降息50个基点的概率较小，美股盘初下挫，道指一度跌超740点。但是随着英伟达强调“AI芯片需求如此之大”，创六周最大涨幅的英伟达带领美股V型跳涨，纳指收涨超2%，大宗商品跟随上涨。美股的强势表现再度成为市场风险偏好的最大提振因素。但是不能忽视的是，情绪对美股影响明显，但是对供需关系决定价格的大宗商品影响有限，预计工业品仍将维持震荡态势。

 

【股指期货】沪指在权重股补跌的背景下创调整新低，但是其他宽基指数基本上不再跟随，尤其是中小类指数已经连续数日横盘震荡。对于当前行情，我们认为指数下行空间已然有限，但是向上反弹明显空间更大，因此中线投资者可考虑采取网格的方式参与中线行情。短期内如果悲观情绪集中释放，可能会缩短调整时间。

 

【贵金属】美国8月CPI同比上涨2.5%持平预期，较前值2.9%明显下降，为连续第五个月放缓，为2021年2月以来最低水平；但8月核心CPI环比上涨0.3%，略高于预期和前值的0.2%，创四个月来最大涨幅。8月的CPI数据已经让美联储本月降息板上钉钉，但核心通胀环比增幅略高预期，使得降息50个基点的预期下降。美股大跌后反弹，黄金走势基本上跟随。对于黄金我们的观点不变，维持

 

【碳酸锂】宁德时代旗下公司碳酸锂停产刺激锂价大幅反弹。从中期供需关系看，只有低品位、大规模、高成本标杆矿山的停产（LCE5000~6000吨/月）将构成锂行业供需再平衡、价格打开反弹空间的关键前提。如果只是降低产能利用率，意味着后续可高效复产，对于市场的拉动将偏弱，只有完全停产、转为封存维护，才可能对市场带来明显拉动。因此当前企业的下一步决策影响锂价中期走势，建议密切关注供给端动向。我们认为锂价回升到8万以上，追涨的风险回报比极低，观望为宜。

 

【铝】国内矿贫瘠，品位下滑，近年来产量整体下滑，7月铝土矿进口1500.1万吨，同比增长16.5%，缓解原料偏紧格局。当前利润丰富，炼厂复产积极性上升，内蒙某企业计划于8月中旬投产第二条50万吨的产线，预计8月运行产能8506万吨。口窗口维持关闭，进口亏损仍较大，月均净进口量或维持在10万吨上方。进入9月传统旺季，铝下游开工率呈现稳步回升态势，后续仍有待进一步观察。铝库存创四个月新低，上期所库存则现微增。宏观情绪拖累，铝价保持震荡。

 

【铜】8月主要经济体制造业持续疲弱，美国经济放缓信号增加，悲观情绪发酵，有色走势上方压力较大。8月电铜产量为101.35万吨，略高于市场预期。在原料偏紧、检修以及个别炼厂因事故停产的背景下，产量依然维持在100万附近。临近中秋假期，多数企业存在节前备货预期，库存预计仍维持去化表现。宏观形成经济下行共振背景下，现货下有支撑向上缺乏持续推动力，窄幅震荡。

 

【钢材】临近中秋及国庆75周年，市场政策预期再次走强。同时螺纹热卷都临近3000大关口，抄底力量较强。尽管市场情绪较强，但中期仍需关注终端需求状况。

 

【铁矿石】近期价格反弹，也由部分钢厂复产，铁水产量回升。同时临近中秋国庆，政策预期增强，短期市场情绪也有所增强。但考虑到目前港口库存还在持续累积，整体供应过剩的局面还没发生改变，我们认为中期趋势没有发生改变。

 

【原油】国际原油短线走势表现为多头踩踏和超跌反抽节奏，Brent基准价格争夺70美元/桶，WTI价格下探65美元/桶。值得注意的是，这一位置已经到达部分美国小型页岩油气公司的盈亏平衡点（breakevenpoint）。根据2023年西方石油公司（OXY）披露的原油、天然气凝析液（NGL）和天然气三者间产量结构、实现价格和单桶油气生产成本关系，粗略计算出WTI原油在55美元/桶左右可以实现盈亏平衡。实际上早在2020年前后，得益于技术进步，美国页岩油平均生产成本一度降至36美元/桶左右，头部企业最低至29美元/桶。然而过去三年美国高通胀环境下，造成劳动力和物流运输等运营成本大幅上升，达到盈亏平衡所需要的油价水平反而更高了。考虑到页岩油行业集中度相对较低，对于规模效益更小的生产商而言，这一数字还要再加10美元/桶左右。我们认为，当前市场的超卖现象有过度情绪化之嫌，油价继续下跌获得的支撑将会增强。

 

【橡胶】拉尼娜给东南亚天然橡胶主产区带来降雨增加，持久的雨季严重影响割胶进程，原料供应偏少叠加补货需求提高，成本端收购价格维持坚挺。假如后期产区天气好转物候修复，存有高价刺激原料释放的可能，不过行业正处于周期性拐点，可以确定的是新开割面积见底，未来供应增加有限，前期产量损失很难通过割胶积极性来弥补，这也解释了本轮超长的去库节奏。截至9月初，中国天然橡胶社会库存总量为120.7万吨，环比微幅增加0.24万吨或0.2%；其中，深色胶社会库存71.5万吨，较上期下降0.05%；浅色胶社会库存49.2万吨，较上期增加0.6%。此外，回顾2023下半年，有关部门进行了多次的抛储和收储操作，今年业界对此仍抱有较强的预期。更长远来看，一旦产能过剩格局确认扭转，供应端受产能刚性约束下，橡胶主要趋势将转入上行通道。

 

【豆类基本面】美国农业部月报前市场交投谨慎，周三CBOT大豆期货市场小幅回升，11月大豆合约继续在1000美分关口附近震荡，盘中豆粕上涨豆油下跌。美国农业部将于今晚公布月度供需报告，分析师平均预计美国农业部将维持其对2024年美国大豆单产在53.2蒲式耳/英亩的创纪录水准不变。当前美豆优良率维持在65%的高位，美豆即将进入收割期，丰产预期即将兑现。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三上涨1.461%，原油因飓风影响强势反弹，带动商品市场整体上涨。

 

【大豆】主产区大豆进入生长后期，东北天气条件整体利于大豆成熟。农业农村部8月份维持2024/2025年度中国大豆2054万吨产量预估值不变，此前市场担忧的东北大豆减产未获官方认可。中储粮本周继续进行多场次国产陈豆竞价销售，为秋季新豆收购腾出库容，黑龙江地储也在组织国产大豆拍卖。拍卖底价虽有所下调，但成交率始终不高。周三豆一期货市场维持震荡行情，国内商品市场整体回暖缓解市场抛压，豆价震荡回升脱离日内低点。国产大豆长期供过于求，东北主产区新豆即将上市，陈豆抛压不减，进口大豆供给充足，豆一期货市场上行驱动力仍显不足。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价继续回落，各地降幅在20-40元/吨，沿海豆粕报价多运行在2980-3050元/吨。其中张家港报价2980元/吨，天津报价3050元/吨，东莞报价3020元/吨。东莞菜粕报价回升10元/吨至2390元/吨。美豆因增产压力大幅回落，国内8月进口大豆量激增，豆粕库存季节性下降节奏有望放缓，供给压力仍制约粕价回升。周三国内粕类期货市场低开高走探底回升，在国内商品市场整体回暖氛围下买盘情绪转强，菜粕期货仍对中加关系保持高度敏感，强势菜粕缓解豆粕市场调整压力。美豆丰产几无悬念，巴西天气干旱可能推迟大豆播种，美国农业部月报在即，国内粕类期货市场有望在震荡中迎接新指引。

 

【油脂】周三CBOT豆油期货市场继续收低，价格重心震荡回落。周三马来西亚棕榈油期货市场宽幅震荡收盘小幅上涨，夜盘回调幅度扩大，8月库存增幅高于预期令市场上行受阻。马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的月报显示，8月末马来西亚棕榈油库存为188.3万吨，环比增加7.34%，与报告前机构预估的186万吨库存基本一致。马来西亚9月上旬棕榈油出口环比小幅下降。市场等待印尼棕榈油出口税调整的消息进一步明朗化。国内油脂市场方面，国内三大食用油库存总量降至219.98万吨，双节前需求有所好转，中加贸易关系紧张，菜油和菜粕仍获油厂挺价。周三国内油脂期货市场探底回升收盘上涨，国内外消息面相对平稳，对油脂市场影响较为有限，近日油脂盘面宽幅波动主要是商品市场情绪变化所致。关注美国农业部月报后的市场反应，可保持震荡思路适当参与油脂期货交易。

 

 

 

 

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