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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，美股延续反弹，但是大宗商品走势参差不齐，油价大跌，有色金属类整体偏强，内盘工业品维持震荡的态势。在国内多轮政策刺激下，宏观需求回升仍不及预期，市场呼吁力度更大的稳增长政策，市场情绪依然较为弱势，对于当前工业品，我们前期已经强调其矛盾，即：基本面改善有限，但是位置又较低。预计震荡的概率较大。

 

【股指期货】两市探底回升，但是成交仍较为低迷，盘面上技术性反抽的特征较为明显。对于当前行情，我们认为需要密切关注随时可能出现的反弹机会，尤其是如果出现单日大幅回落的行情，参与反弹成功的概率更高。如果指数继续震荡偏弱的态势，见底的时间可能被拉长，保持观望。

 

【贵金属】美股反弹，黄金震荡走强，“大宗商品旗手”高盛在今年早些时候曾多次唱多商品，然而最近一段时间该行却频繁改口，其5月末谈论的“商品5D牛市”已不在，现在高盛看涨的只剩黄金。高盛认为黄金走强的原因是，随着美联储准备降息，西方资管机构的流入将推动贵金属上涨，各国央行持续的强劲需求也将继续为其提供支撑。从其逻辑上看，看涨逻辑依然是美联储降息、黄金的货币属性以及美元资产属性。我们认为这三个因素轮番支持黄金走强，但是目前黄金位置已高，且并非对这三个因素没有计价，观望为宜。

 

【碳酸锂】下游逢低刚需补库，库存高位略微去化，锂盐企业面临产能出清压力，短线市场情绪偏谨慎，下游传统旺季备库需求是短线走势的重要影响因素之一。中期角度看，锂精矿价格低于多数澳矿完全成本、后续澳矿或陆续减产，但2025年非洲部分矿山的矿石供应以及南美部分盐湖项目方面或仍贡献供应增量，中期的供应格局仍需明朗。

 

【铝】氧化铝厂产出仍多以交付长单为主，部分地区因检修等因素，产量出现阶段性收紧，现货资源仍较为短缺。电解铝成本上涨，行业利润再度收窄。8月国内电解铝产量368.87万吨，同比增长1.80%。川渝地区高温已持续近半月，目前暂未对当地电解铝产能运行产生影响，继续保持关注。进入9月传统旺季，铝下游开工率呈现稳步回升态势，但各版块消费预期存在一定分化，短期密切关注消费转好的可持续性。宏观情绪谨慎及基本面边际改善下，资金对铝市缺乏信心，铝价向上乏力，走势以震荡整理为主。

 

【铜】美联储后续降息路径及其对经济软着陆还是衰退的指引存在较大不确定性，压制市场风险偏好和信心，有色整体承压。伴随刚果金卡莫阿-卡库拉III期正式投产及智利罢工风险减弱，矿端扰动边际缓，但不改24-25年偏紧格局。冶炼利润亏损TC低位下市场对9月国内冶炼厂减产预期渐强，叠加部分冶炼厂检修，冶炼产量或将偏紧。市场对美国经济衰退隐忧仍存，新订单仍不强，对旺季预期偏弱，现货上行仍缺乏强动力。

 

【钢材】螺纹价格接近3000大关，抄底力量较强，但考虑到终端需求没有好转，供给端小幅上升，仅凭抄底需求较难改变价格走势。

 

【铁矿石】近期外盘情绪波动较大，多空博弈激烈。今日美国CPI将公布，通胀数据对下周的美联储议息会议有较大影响，考虑到短期钢厂减产进度没有加快，我们预计短期铁矿波动依旧较大。

 

【原油】预期交易悲观情绪修复，国际油价短线超跌反弹，但后市仍不被看好。OPEC+举行临时会议决定，将自愿减产再次延长两个月至11月末，但减产规模和闲置产能已经到达上限，加上非OPEC+产量持续增长，未来原油供应水平回升是大势所趋。今年三季度传统旺季，美国乃至全球油品消费不及预期，加重对需求前景的担忧。在此情形下，如果从12月淡季开始逐月增产，明年一季度供需平衡大概率将转向过剩。综上，原油基本面预期相当悲观，而且随时间推移愈发转弱，加上宏观层面压力难以化解，预计中长期延续重心震荡下移走势。当然，短期原油期货处于超卖状态，存在修复反弹的需要，但中长期市场信心不足，一个佐证是不愿意为地缘支付风险溢价，因此很难摆脱走弱局面。

 

【橡胶】由于天气炒作和基本面改善，天然橡胶走势受利多因素驱动，短期或继续保持偏强态势。上游供应端仍是目前胶价最大的利多因素，超强台风摩羯直接登陆海南产区，并且给云南部分地区带来降雨，同时泰国多个府发生洪涝灾害，导致割胶作业和物流运输环节受限。恶劣天气打破了海内外产区季节性上量的预期，令进口橡胶到港量也出现滑坡，国内港口长期维持去库趋势，现货短缺溢价的状况难以缓解。下游方面，金九银十消费旺季车企优惠加码，以旧换新政策为9月汽车市场启动创造了条件，根据工信部公布的新车上市名录，多家车企新车型与换代车型将于近期发售，将刺激汽车销量增长预期。基本面多因素共振下，沪胶后市持谨慎乐观态度，防范追高风险。

 

【尿素】尿素期货盘面低位再次深度大跌，带动主流销区现货价格跌破1900元/吨，然而中下游接受程度一般，低价并未能刺激补货行情。国内日产高位持稳的情况下，主要问题依旧在于需求疲弱，复合肥秋季肥市场启动不及预期。近期尿素企业工厂库存持续累积，按照季节性规律，未来1-2个月上游仍将处于累库阶段，过剩压力将进一步增加。基本面整体来看，尿素供应提升而需求偏弱的格局下，暂时缺乏实质性利好因素支撑。展望后市，到10月之后山西晋城等地环保检查，11月中旬之后气头装置季节性检修，期间淡储政策也会逐渐明朗，或将令尿素下跌趋势迎来拐点。目前，以上潜在利多尚未兑现，预计短期尿素盘面仍以偏弱震荡为主，低位追空缺乏安全边际。

 

【豆类基本面】美豆作物评级好于预期提振产量前景，周二CBOT大豆期货市场承压收低，11月大豆合约再度失守1000美分关口，盘中豆油和豆粕同步下跌。美国农业部周一公布的作物生长报告显示，截至9月8日当周，美国大豆优良率为65%，高于市场预期的63%；’当周美豆结荚率为97%，落叶率为25%，五年均值分别为96%和21%。受此影响，市场对本周四美国农业部在月度供需报告中调高美豆产量的预期再度升温。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二下跌1.5%，疲弱的需求前景拖累美国原油下跌逾4%，商品市场呈现普跌局面。

 

【大豆】主产区大豆进入生长后期，东北天气条件整体利于大豆成熟。农业农村部8月份维持2024/25年度中国大豆2054万吨产量预估值不变，此前市场担忧的东北大豆减产未获官方认可。中储粮本周继续进行多场次国产陈豆竞价销售，为秋季新豆收购腾出库容，黑龙江地储也在组织国产大豆拍卖。拍卖底价虽不断下调，但成交率整体不高。周二豆一期货市场跌势趋缓小幅收高，近月合约表现略强于远月。国产大豆长期供过于求，东北主产区新豆即将上市，陈豆抛压不减，进口大豆供给充足，供给压力下豆一期货市场上行动力仍显不足。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价继续偏弱运行，各地降幅在10-20元/吨，沿海豆粕报价多运行在3020-3070元/吨。其中张家港报价3020元/吨，天津报价3070元/吨，东莞报价3040元/吨。东莞菜粕报价下跌30元/吨至2380元/吨。美豆作物评级好于预期，国内8月进口大豆量大幅攀升，供给压力下粕价震荡回落。海关发布数据显示，中国8月大豆进口量达到创纪录的1214万吨，同比大增29%；1-8月累计进口量为7047.8万吨，同比增加2.8%。港口大豆库存和豆粕库存高企，上周豆粕库存量为137.7万吨，周度下降2.0万吨，继续保持供给过剩状态。周二国内粕类期货市场高开低走大幅收低，8月大豆进口量超出预期盖过中加关系紧张的影响，供给压力重新主导盘面走弱。美豆丰产已无悬念，巴西天气尚未进入关键时段，美豆反弹受阻，国内粕类期货市场有望重回调整节奏。

 

【油脂】周二CBOT豆油期货市场承压回落，价格重心震荡下移，商品普跌格局下豆油卖压增大。周二马来西亚棕榈油期货市场震荡收低，8月库存增至六个月高位为市场带来压力。马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的月报显示，8月末马来西亚棕榈油库存为188.3万吨，环比增加7.34%，与报告前机构预估的186万吨库存基本一致。本次报告对棕榈油市场影响较为有限。船运调查机构ITS发布的数据显示，马来西亚9月1-10日棕榈油出口环比下降4.61%，AmSpec发布的同期降幅为5.2%。国内油脂市场方面，中国粮油商务网监测数据显示，截至上周末，国内三大食用油库存总量为219.98万吨，周度下降6.87万吨，其中豆油、棕榈油和菜油分别下降1.42万吨、3.92万吨和1.53万吨。周二国内油脂期货市场冲高受阻震荡收低，MPOB报告符合市场预期对盘面影响有限，商品市场连续出现普跌局面，油脂市场抛压升温，短期走势不容乐观。

 

 

 

 

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