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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】等待通胀数据和美国大选辩论，美股反弹，外围定价的大宗跟随明显反弹，内盘定价的工业品在绝对价格较低的背景下，也出现反弹，尤其是以螺纹钢为代表，重返3000元以下位置，引发空头的兑现离场潮。对于当前的工业品市场，宏观和需求回升缓慢，但是价格处于低位是一组尖锐的矛盾，分别构成较强的压力和支撑，引发市场情绪也剧烈波动，预计短期内宽幅震荡的概率较大，忌追涨杀跌。

 

【股指期货】两市延续回落，沪指逐渐逼近2700整数关口，市场成交清淡。目前A股市场盈利端和情绪端均较为低迷，但是指数所处位置较为有利，但从结构上看，指数阴跌的走势不利于行情快速见底，对于当前行情，保持密切关注，一旦指数加速见底，反弹行情一触即发。

 

【贵金属】美股反弹，黄金不遑多让的上涨，依然处在较为强势的区间。对于黄金，我们的观点不变，宏观环境甚至事件驱动均利多金价，但是黄金所处位置较高。我们依然认为黄金波动率加大的可能性无法避免，观望为宜。

 

【碳酸锂】供应端产量保持高位，需求有一定恢复，但仍难匹配供应量，成本端支撑较弱，供强于需，在产能未有实质性出清的情况下，预计锂价依然弱势。策略上，建议关注7万一线支撑力度。

 

【铜】随着美国不及预期的就业数据出炉，市场对经济衰退的担忧有所提升，对铜价的上涨形成压制。华东地区因铜价较弱下游拿货积极，部分企业库存同样处于低位。废铜部分复产企业受到原料限制生产开开停停，精铜杆开工率环比上升，旺季仍待验证。沪铜库存继续下滑，上周度库存减少10.91%至215,374吨，降至六个月新低。消费逐将步回暖，矿端中期供应仍有偏紧预期整体预计铜价将进入区间震荡走势。

 

【铝】几内亚当前雨季对矿石发运的影响仍存，今年几内亚雨量或高于往年，铝土矿价格偏高给予下方支撑。电解铝运行产能环比持稳为主，当前运行产能4349万吨。周内国内铝下游开工维持向好态势，其中工业材及铝板带箔版块订单好转，企业补库意愿走强，沪伦两市铝库存双双回落，其中伦铝库存降至近四个月新低。淡旺季切换，电解铝价格将维持高位运行。

 

【钢材】昨日钢价主力合约跌破3000元后迅速反弹，短期来看3000大关下依旧有抄底的需求，但中期来看，仍需看下游需求释放情况，而我们认为对今年旺季需求仍持有叫悲观的看法。

 

【铁矿石】上周美国非农与就业数据低于预期，美元资产应声而下，市场风险部分释放。本周及下周将有美国CPI及美联储议息会议决定公布，外盘情绪波动较大，市场抄底力量仍存在，但中期粗钢去产能仍将带动矿价进一步探底。

 

【原油】OPEC+试图稳定原油市场，但该组织的预期管理无疑成为败笔，投资者用脚投票的结果仍然是油价大跌。OPEC召开临时会议后宣布，参与自愿减产的8个成员国同意，将原计划10月开始增产延长两个月至2024年11月底。现阶段OPEC+总体减产规模理论上达586万桶/日，由200+166+220三部分构成，其中计划退出的是220万桶/日的自愿减产部分。OPEC+自2023年底自愿减产220万桶/日，在今年3、6、9月的会议上，有关这部分的决议从延长转向退出，每次会后对油价的提振力度逐渐递减。市场如此不看好OPEC+政策是有理由的：一方面，2024下半年以来，全球核心经济体宏观尤其制造业数据每况愈下，原油需求表现持续弱于预期；另一方面，在年底至一季度原油传统淡季期间，供应回归将额外给供需平衡带来非常大的过剩压力。反映到交易层面上，风险偏好情绪大幅回落，资金增加对原油等大宗商品的空头押注，油价颓势短期难以扭转。

 

【橡胶】通常来讲，泰国南部主产区天然橡胶旺产季主要集中在凉季，即每年11月到次年2月，期间天气因素对供应端的影响至关重要。按照全球气候变化的周期性规律，2023-2024年冬春季厄尔尼诺事件结束后，拉尼娜现象可能在今年晚些时候接踵而至。拉尼娜现象发生的时间点主要集中在秋冬季，对东南亚产区的影响整体表现为降雨量异常增多。更严重的是，拉尼娜容易引发台风、洪水等极端天气，迫使割胶作业暂停，造成产量阶段性下滑。进一步，天气题材刺激市场炒作情绪，助推胶价快速上涨。不过，总结以往拉尼娜年份（例如2017年）不难发现，泰国产区在拉尼娜发生的次年产量其实是回升的。这是因为，橡胶树原产于亚马逊热带雨林，具有非常耐涝的习性，连续降雨和洪涝灾害虽然减少了即期可割胶天数，但不容易造成橡胶林的大面积损毁。拉尼娜带来的降水补充了前期厄尔尼诺导致的干旱，有利于土壤蓄水保墒，物候修复叠加高价炒作，反而刺激了后续产量释放节奏。

 

【尿素】国内尿素供应高位小幅波动，行业日产总体保持在18万吨以上，短期进一步回升节奏放缓。不过鉴于后续检修计划较少，且仍有新增产能投放，在11月限气之前日产有突破19万吨的可能性。另一方面，下游复合肥行业开工负荷回落至42.01%，今年秋季肥市场启动不及预期，且淡储政策尚不明朗，中下游采购需求持续欠佳。最近统计显示，全国尿素企业库存环比大增16%至63.62万吨，已达到近年同期最高水平，工厂库存累增节奏比预想更快。国际市场方面，新一轮印标初步结果出炉，东海岸最低报价CFR349.88美元/吨，由于尿素出口依旧受限于法检，印标对国内市场影响非常有限。尿素价格大幅下跌后，低价下成交并未出现明显好转，关注淡储及环保政策动态。

 

【豆类基本面】因美国和巴西天气担忧，周一CBOT大豆期货市场止跌回升震荡收高，11月大豆合约继续巩固1000美分关口支撑，盘中豆油和豆粕同步上涨。尽管美国大部分大豆已接近成熟，但部分作物带的干旱天气仍在持续，市场担心可能会给晚播大豆带来压力。巴西大豆主产州新季大豆播种即将展开，但持续的旱情可能令巴西大豆播种工作推迟，直到降雨改善当地土壤墒情。美豆出口回升也为美豆价格抗跌提供部分支撑。周一有民间出口商向美国农业部报告向中国出口销售13.2万吨美国大豆。美国农业部盘后公布的作物生长报告显示，截至9月8日当周，美国大豆优良率为65%，高于市场预期的63%；’当周美豆结荚率为97%，落叶率为25%，五年均值分别为96%和21%。加拿大统计局公布的数据显示，截至7月31日，加拿大油菜籽库存为310万吨，较上年同期增加66.9%。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一上涨1.026%，飓风逼近美湾沿岸带动美国原油反弹。

 

【大豆】主产区大豆进入生长后期，东北天气条件整体利于大豆成熟。农业农村部8月份维持2024/25年度中国大豆2054万吨产量预估值不变，此前市场担忧的东北大豆减产未获官方认可。中储粮本周继续进行多场次国产陈豆竞价销售，为秋季新豆收购腾出库容，黑龙江地储也在组织国产大豆拍卖。拍卖底价虽不断下调，但成交率整体不高。周一豆一期货市场遭遇抛压大幅收低，持仓大幅下降，反弹节奏遭遇较强阻力。国产大豆长期供过于求，东北主产区新豆即将上市，陈豆抛压不减，进口大豆供给充足，供给压力下豆一期货市场看空情绪再度升温。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价集体下跌，多地降幅在30-50元/吨，沿海豆粕报价多运行在3030-3090元/吨。其中张家港报价3030元/吨，天津报价3090元/吨，东莞报价3050元/吨。东莞菜粕报价下跌90元/吨至2320元/吨。美豆下跌引发市场抛压，油厂挺粕受阻，粕价承压回落。周一国内粕类期货市场宽幅震荡，早盘受现货弱势拖累一度大幅回落，午后因中国启动加拿大油菜籽反倾销调查而快速回升。商务部发布公告，决定自2024年9月9日起对原产于加拿大的进口油菜籽进行反倾销立案调查，通常应在2025年9月9日前结束调查，特殊情况下可延长六个月。国内粕类期货市场多空交织，盘面振幅扩大。中加贸易摩擦这一利多题材仍是菜粕期货交易的重点，豆粕所承受的供应压力有所减弱，有望继续跟随美豆波动。

 

【油脂】周一CBOT豆油期货市场止跌回升，商品市场整体抛压减弱。周一马来西亚棕榈油期货市场小幅收低，市场等待关键报告指引。今日中午马来西亚棕榈油局（MPOB）将公布月报，报告前有调查显示，8月末马来西亚棕榈油库存预计升至186万吨，环比增加7.31%，达到六个月来最高水平。国内油脂市场方面，中秋备货近尾声，终端需求平稳，对油脂价格的拉升作用有限。棕榈油远期进口利润改善，新增买船增加。周一国内油脂期货市场先抑后扬探底回升，商务部宣布启动对原产于加拿大的进口油菜籽进行反倾销立案调查扭转市场看跌情绪，菜油期货止跌反弹带动油脂板块整体自日内低点快速反弹。中国去年自加拿大进口的油菜籽经压榨后生产的菜籽油约为220万吨，略低于直接进口的236万吨菜籽油。此次反倾销调查时间较长，对菜油的实质性影响需持续观察，但短期市场情绪的变化仍易引发油脂盘面剧烈波动。本周两个重量级报告在即，合理控制持仓，注意规避风险。

 

 

 

 

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