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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美国8月“小非农”新增就业人数意外降至9.9万人创三年半最低，且7月份数据被下调，显示出劳动力市场急剧放缓，市场对美联储降息的预期急剧升温，但美国8月ISM服务业指数连续两个月温和扩张，稍早前公布的Markit服务业PMI终值为近两年半最高，均缓解经济硬着陆担忧，因此美股一度大涨，但是随后回落。我们认为，目前劳动力市场的走势对经济预期的指引更大，目前降息确定，衰退预期依然混沌。从商品的角度看，市场的风险偏好回升难度也较大，建议可不用做过于乐观的预估。

 

【股指期货】两市小幅震荡，走势较为温和。隔夜出现头部券商合并的消息，预计对证券行业乃至国企整合都会产生较大影响，这些权重股对指数的影响较大，建议关注指数的表现。对于当前行情，我们的观点不变，市场位置已经足够低，等待转折的出现，建议密切关注波段做多机会。

 

【贵金属】市场聚焦周五晚关键的非农数据进一步验证降息幅度，经济学家普遍预计8月非农新增就业岗位将为16万个，高于7月的11.4万个。失业率或小幅降至4.2%，但是小非农数据低于预期，使得市场对于劳动力市场的担忧升温，黄金大涨。对于黄金，我们的观点不变，短期看驱动，中期建议观望。

 

【碳酸锂】锂矿价格稳中有跌，外购锂云母亏损扩大至1190，外购锂辉石亏损扩大至3840，亏损幅度继续扩大。三元材料和磷酸铁锂价格继续下跌，虽然下游需求边际好转，但量增价跌，旺季对价格仍无正向作用。短期下游需求旺季但量增价跌，需求端支撑较弱，供应端虽外购盐厂亏损有所扩大但力度有限，难启动减产预期，因此碳酸锂继续走去库逻辑，碳酸锂期货走势依然偏弱。

 

【钢材】昨日钢联周度数据显示，本周五大钢材产量回升，厂库和社库持续去化，但表需并未增长。目前黑色全行业亏损严重，终端需求不见起色，市场情绪不佳，陆续出现钢企亏损至倒闭现象，预计短期钢价-原料价格负反馈不会被打断。

 

【铁矿石】行业亏损加剧，新金山特钢破产，是继江苏德龙、唐山贝氏体、福丰钢铁、鼎诺钢铁和启杰钢铁的新一家破产钢企。在利润的驱使下，钢铁行业去产能被迫开始，粗钢产能去化的周期或已开启。

 

【原油】供应回升叠加需求悲观等因素共振，WTI基准原油价格失守70美元，抹去年内所有涨幅并创去年12月以来新低。最重大的利空来看，OPEC内部人士透露将于10月恢复原油产量，由于该组织并未有召开临时会议的安排，随时间推移这则消息的可靠性越来越强，市场担忧原油市场将重回供应过剩的局面。需求端来看，虽然目前仍处于油品消费传统旺季的尾声，但欧美炼厂开工率开始季节性下滑，美国成品油尤其是汽油价格下跌，终端不佳将迫使炼厂减少补库，最终结束原油市场持续两个多月的去库周期，并回到累库预期上来。中长期来看，四季度到明年一季度是原油传统淡季，海内外宏观经济下行压力较大，市场资金有抢跑心态，从月差的明显扩大可见对远月的看空情绪。展望后市，如有地缘政治等突发事件，供应扰动可能会刺激油价短线反弹，但难改重心下移的主要趋势。

 

【橡胶】国内天然橡胶现货市场货少价高，除了产胶国减产直接导致的进口缩量外，印度等消费国对货源的分流也是一个原因。近年来，印度本土天然橡胶年产量为80万吨左右，消费量大约130万吨，供需缺口约在50万吨左右。今年印度喀拉拉邦产区先高温后降雨，天气导致减产叠加需求稳健增长，令天然橡胶供不应求，使内外盘价差攀升至历史最高值。近期，印度天然橡胶进口关税由原先的“20%或30卢比/公斤”提升至“25%或30卢比/公斤”，按照目前汇率约合350美元/吨左右，而内外盘价差高达800-1000美元/吨，扣除税费后仍有可观的进口利润。受此刺激，泰国海关数据显示7月对印度出口天然橡胶数量超预期增长，录得历史新高2.5万吨。尽管印度橡胶需求体量无法和中国同日而语，但也从侧面反映全球橡胶市场正变得更为紧张，未来上涨行情具备驱动因素。

 

【豆类基本面】受助于空头回补和出口需求改善，周四CBOT大豆期货市场延续反弹节奏小幅收高，美国大豆丰收前景仍限制市场涨幅，盘中豆粕回落豆油上涨。美国农业部周四公布，民间出口商报告向中国出口销售12.6万吨大豆，向未知目的地出口销售18.97万吨大豆。在美国农业部周五公布出口销售报告前，市场预计上周美豆出口销售净增区间在60-220万吨。巴西大豆主产州将于9月中旬开始播种新季大豆，多家机构表示，前期的干燥天气可能令巴西大豆播种工作推迟。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周四上涨0.374%，金价和铜价反弹缓解商品市场整体抛压。

 

【大豆】主产区大豆进入生长后期，东北天气条件整体利于大豆生长。农业农村部8月份维持2024/25年度中国大豆2054万吨产量预估值不变，此前市场担忧的东北大豆减产未获官方认可。中储粮本周继续进行多场次国产陈豆竞价销售，为秋季新豆收购腾出库容，黑龙江地储也在组织国产大豆拍卖。拍卖底价虽不断下调，但成交率依然偏低。周四豆一期货市场震荡收高，持仓大幅增加，重回反弹节奏。国产大豆长期供过于求，东北主产区新豆即将上市，陈豆抛压不减，进口大豆供给充足，豆一期货市场反弹高度仍将受限。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价窄幅波动，局地上涨10-20元/吨，沿海豆粕报价多运行在3050-3120元/吨。其中张家港报价3050元/吨，天津报价3120元/吨，东莞报价3060元/吨。东莞菜粕报价上涨90元/吨至2410元/吨。中国对加拿大油菜籽发起反倾销调查的利多消息继续发酵，菜粕期现共振，继续强势反弹。周四国内粕类期货市场保持强势运行，菜粕期货继续大幅飙升，三连涨带动期价升至近两个月高点，供给担忧令买盘人气高涨，资金大举入场，结束前两日减仓局面，持仓大幅增加。豆粕期货因受美豆增产压力和国内高库存影响，呈现被动跟涨状态，价格重心震荡回升，豆粕和菜粕价差呈快速收敛状态。中加贸易关系紧张，利多题材激活菜粕市场，供给担忧吸引资金大量云集，菜粕期货有望继续震荡攀升，豆粕期货在得到美豆反弹配合后，也有望继续扩大升幅。

 

【油脂】周四CBOT豆油期货市场止跌回升，调整节奏放缓。周四马来西亚棕榈油期货市场逆转跌势收盘上涨，投资者担心马来西亚四季度棕榈油产出下降。在9月10日马来西亚棕榈油局（MPOB）月报前，有调查显示，8月末马来西亚棕榈油库存预计升至186万吨，环比增加7.31%，达到六个月来最高水平。印尼官员表示，该国可能降低棕榈油出口专项税，此举将削弱马来西亚棕榈油出口竞争力。国内油脂市场方面，目前豆油和菜油供应稳定，中秋备货接近尾声，中加贸易关系紧张引发市场对未来菜油供给收紧的担忧，菜油现货保持坚挺。周四国内油脂期货市场弱势调整，粕强油弱特征进一步强化，但夜盘油脂期货在棕榈油带领下集体反弹，盘面反复震荡，凸显多空分歧。随着外部油脂市场止跌回升，国内油脂抛压缓解，价格波动区间有所抬高。

 

 

 

 

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