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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美国7月JOLTS职位空缺超预期降至三年半新低，市场对美联储9月大幅降息50个基点的预期明显大于25个基点。但是需要注意的是，货币宽松在复苏经济方面需要传导路径，大幅降息并不能对冲可能到来的经济衰退。比如原油市场，市场对美国经济前景悲观，OPEC+或推迟10月增产的消息也未提振油价。对于工业品，我们的观点不变：外围定价品种位置偏高；内盘定价品种已回到低位，但是向上驱动有限。

 

【股指期货】两市震荡回落，走势仍较为低迷。不过从盘面可以看出，权重板块补跌是指数低迷的主要原因，两市平均股价指数反而震荡限时向上，中小类指数走势较强。对于当前行情，我们建议密切关注指数止跌之后的波段做多机会。虽然基本面驱动有限，但是指数所处位置较低，是最强支撑。

 

【贵金属】周三美国公布的一系列经济数据再添经济放缓迹象，加剧潜在衰退担忧。其一，美国贸易逆差不断扩大，7月商品和服务贸易逆差环比增长7.9%，贸易可能再次拖累第三季度GDP的增长减少0.35%。其二，美国7月JOLTS职位空缺数为767.3万人，大幅不及预期的810万，创2021年初以来的最低水平，裁员人数升至176万，为2023年3月以来的最高水平，再添劳动力市场降温迹象。美国经济数据刺激“大幅降息”预期升温，黄金走强。但是对于黄金，我们的观点没有变化，黄金近些年累积的涨幅并非对其利多因素未进行计价。维持之前观点，短期走势看驱动，中期无明显买入价值。

 

【碳酸锂】基本面上看，周度库存数据近半年首次下滑，供需边际好转，“金九银十”的预期仍使得正极材料端开工较为积极，不过在消费预期落地之前，持续性较弱；同时周末公布的PMI数据显示当前制造业整体处于被动累库阶段，这与碳酸锂当前的供需局面相互印证，中长期碳酸锂预计仍会维持弱势。

 

【铝】近期，四川省内持续高温，省内多个行业被要求错峰生产，但电解铝行业暂未受到影响，产能保持正常运行。另外，周内内蒙古某铝厂电解槽发生爆炸，但未对产量造成影响。电解铝供应量稳定在较高水平。9月整体需求存好转预期，但各板块反馈不一，且铝价上涨过快会压制下游采购情绪。此外美联储降息时点和大选前夕，市场对消息端敏感度加剧，仍需警惕阶段宏观波动风险。

 

【铜】美股大跌之后，有色集体走低。上半年中国铜矿产量83.78万吨，累计同比增长2.58%，国内铜矿产量增速由负转正。2024年1-7月，中国进口铜矿1607.52万吨，累计同比增长4.28%。国内进口铜矿增速有所回升。矿端供应紧张有所缓和，支撑有所减弱。国内冶炼厂减产进展情况，后期仍需走一步看一步，减产计划的不确定性依旧存在，但电解铜产量持续增长，供应收缩预期落空。下游消费成交热度回升有限，终端消进入弱复苏周期，叠加库存累计，市场情绪偏悲观，铜价维持震荡偏弱思路。

 

【钢材】市场情绪继续走弱，在铁矿的拖累下，钢价跌至前低。尽管临近旺季，但宏观经济数据的不及预期打破市场对旺季的期待。当前钢价估值偏低，水分较少，但考虑到铁矿价格依旧偏高，钢价企稳需原料支撑。

 

【铁矿石】铁矿石港口库存继续上升，环比高达27%，同时铁水产量却再三下降，铁矿供应宽松。同时，最新美国ISM制造业指数不及预期，经济衰退预期再起，本周五即将公布美国最新就业数据，市场情绪较为悲观。

 

【原油】地缘政治方面，利比亚紧张局势仍未缓解，对其原油生产和出口的影响进一步扩大。利比亚国家石油公司(NOC)宣布，继该国最大油田Sharara之后，另一重要油田ElFeel也宣布遭遇不可抗力。自本次事件发生以来，利比亚原油产量大幅下滑，从超过100万桶/日骤降至59.1万桶/日。相比备受关注的中东问题，外界对利比亚内部斗争形势知之甚少，目前尚无法了解黎波里和托布鲁克方面的谈判情况。这一突发的供应中断短期为下跌趋势中的油价提供支撑，在此时间节点上或将给OPEC+增产腾出操作空间。接下来，原油市场将在供应增减之间博弈：如果利比亚延续中断甚至爆发内战，百万桶级的供应缺口将抵消OPEC+克制的增产节奏；但根据以往经验，利比亚油田后期复产可能性较大，而OPEC+退出减产则很难回头。因此，后市油价难言乐观。

 

【橡胶】海内外天然橡胶主产区来看，本轮割胶年度迄今，原料上量进度整体依然不佳。近期，云南版纳地区降雨略有缓解，收胶逐步进入递增阶段，但原料依旧供不应求。海南地区今年天气好台风少，原料呈季节性放量趋势，全岛日均收胶量维持在5000吨左右。然而，泰国主产区降雨天气频繁，局部地区引发洪涝灾害，新胶释放迟迟不及预期。泰国原料集散地货源短缺，橡胶加工厂高价抢购补库，令原料价格再度明显上涨。上游减产传导到中游环节，中国橡胶进口量持续同比大幅下滑，加上近期通关不畅，而下游开工季节性回升，使得青岛地区库存长期去化至近年中偏低位水平。因此，中短期天然橡胶基本面维持供需偏紧格局，考虑到国内产区年底前将停割，全年全球减产几乎成为定局。供应端利多因素驱动胶价上行，但产业链下游难以承接成本抬升，高价原材料抑制采买意愿，且沪胶仍有交割利润，谨防高位回落风险。

 

【尿素】从现货交投情况来看，尿素工厂存有前期订单支撑，但下游刚需推进缓慢，主产销区仅维持产销平衡。国内尿素样本企业主流订单天数估计在6-7日，需求不温不火，下游跟单谨慎，迫使尿素企业采取降价收单的策略。随着山东等地尿素装置的复产，厂家销售并不理想，进一步拉低实盘重心，高价成交基本处于停滞状态。与此同时，当前主要内需复合肥行业产能利用率同比偏低，因成品走货发运不温不火，下游抄底尿素预期的兑现存在不确定性。总体来看，9月尿素市场预计仍将呈宽松格局，近期供应端提升而需求端依旧偏弱，在出口受限的环境下，后期厂家累库存压力将进一步凸显，从而令尿素盘面承压运行。

 

【豆类基本面】受助于空头回补和天气风险，周三CBOT大豆期货市场延续反弹节奏震荡收高，盘中豆粕上涨豆油下跌。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至9月1日当周，美国大豆优良率为65%，低于市场预期的66%；当周美豆结荚率为94%，落叶率为13%，五年均值分别为93%和10%。商品气象集团的报告显示，美国大约25%的玉米和大豆作物目前正承受干旱带来的压力。各方正密切评估美国中西部地区过于干燥的天气是否会影响到美豆最终产量。巴西大豆主产州将于9月中旬开始播种新季大豆，农业资讯机构AgRural表示，干燥天气可能令大豆播种工作推迟，并且巴西大豆种植面积增速将明显放缓。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三下跌0.934%，继续受到油价下跌的拖累。

 

【大豆】主产区大豆逐渐进入生长中后期，东北天气条件整体利于大豆生长。农业农村部8月份维持2024/25年度中国大豆2054万吨产量预估值不变，此前市场担忧的东北大豆减产未获官方认可。中储粮本周继续进行多场次国产陈豆竞价销售，为秋季新豆收购腾出库容，黑龙江地储也在组织国产大豆拍卖。拍卖底价虽不断下调，但成交率依然偏低。周三豆一期货市场维持震荡抗跌状态小幅收高，在商品普跌背景下走势较为独立。国产大豆长期供过于求，目前距离主产区新豆上市还有两周左右时间，陈豆抛压不减，进口大豆供给充足，豆一期货市场上行仍面临较大阻力。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价继续上涨，各地涨幅在10-60元/吨，沿海豆粕报价多运行在3050-3100元/吨。其中张家港报价3050元/吨，天津报价3100元/吨，东莞报价3040元/吨。东莞菜粕报价上涨50元/吨至2320元/吨。中国对加拿大油菜籽发起反倾销调查的利多消息缓解美豆增产压力，油厂挺粕动力提升，国内粕价继续反弹。周三国内粕类期货市场走势分化，菜粕期货因供给担忧继续冲高，空头避险资金离场导致持仓锐减，显示资金主动追涨仍显谨慎；美豆增产压力以及豆粕库存压力尚未有效化解，豆粕期货冲高受阻回吐昨日升幅。豆粕在国内饲料消费领域占有举足轻重的作用，一直是影响整个蛋白粕市场走势的关键。针对加拿大进口菜粕反倾销调查而减少的菜粕供应，可以通过扩大其他渠道或增加大豆进口的方式加以调节。短期利多消息发酵仍为菜粕市场走强注入动力，国内豆粕因供应充裕叠加商品市场普跌，呈现被动跟涨状态，豆粕和菜粕价差进一步收敛。

 

【油脂】周三CBOT豆油期货市场继续震荡收跌，技术上呈现三连阴，重回调整状态。周三马来西亚棕榈油期货市场收盘下跌，受到印度8月棕榈油进口量大幅减少以及中国油脂市场下跌的影响。船货调查机构发布的马来西亚8月棕榈油出口环比降幅在9.9%-11.51%，印度进口下降逾四分之一。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，8月马来西亚棕榈油产量与上月持平。9月10日马来西亚棕榈油局（MPOB）月报前，有调查显示，8月末马来西亚棕榈油库存预计环比增加7.31%，升至六个月来最高水平。国内油脂市场方面，供需基本面变化不大，市场关注未来进口菜籽量下降可能影响菜油供应。周三国内油脂期货市场整体回落，中加贸易关系紧张情绪集中在菜粕市场释放，棕榈油期货领跌重回调整节奏，豆油和菜油期货追涨动能下降，豆类市场进入粕强油弱状态。三大植物油间具有较强需求替代性，在国内油脂库存整体宽松以及商品普跌背景下，油脂期货市场上行驱动有望减弱。

 

 

 

 

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