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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，在PMI数据显示经济复苏难度依然较大的情况下，昨日工业品大幅回落，以玻璃、PVC、PTA等品种为代表，纷纷创年内新低，市场情绪依然低迷。我们之前强调过短期内市场跌幅已经较大，但是部分品种稍稍反弹后再度新低，凸显总需求弱势的情况未显著变化。对于位置相对较高的外围定价工业品，如铜、锌等品种，注意追高风险。

 

【股指期货】两市延续回落，沪指创调整行情新低，各宽基指数也明显下行。对于当前的行情，我们强调过指数面临的困境，即企业盈利增速面临压力，上半年全部A股5300多家公司的营业收入下降1.41%，净利润下降2.36%，盈利端对指数的压制依然存在。估值方面，以新三样为代表的品种供给端调整缓慢，市场情绪较为低迷。建议短期内耐心等待调整行情结束。

 

【贵金属】黄金高位震荡，走势依然较强。从目前的金价表现看，目前市场已经完全消化了今年年底前将会有四次25基点降息的预期，如果美联储在9月18日结束的FOMC会议上的表态不及鸽派预期，那么黄金可能会明显波动。对于黄金，无论从降息还是美元资产未来走势的角度看，目前位置不适合中线做多。

 

【碳酸锂】供应商看，锂辉石端的生产量微增，锂云母和盐湖端生产的碳酸锂环比持平。部分锂盐厂受成本倒挂影压力影响，有较强的挺价情绪，供应小幅减少。需求上看，9月主流电池厂商排产环比增长7%，正极厂商的9月排产弱于电池厂，磷酸铁锂厂商反馈预计9月排产有所增加，动力和储能端均有增量。基本面边际改善带动锂价反弹。但在库存高企及正极厂长协和客供比例较高的背景下，反弹空间有限，若大幅反弹，仍关注卖保机会。

 

【铝】几内亚矿石紧张对于氧化铝提产限制将成为氧化铝底部支撑的主逻辑。贵州地区受到环保督察影响，河南因矿石紧缺问题下调开工，山西、山东、河北等氧化铝厂延续稳产。云南计划性复产基本完成，川蒙仍有少量电解铝产能增量，四川高温限电可能限制电解铝复产规划，产能抬升幅度有限。金九银十传统消费旺季临近，国内铝下游加工龙头企业开工率较上周涨0.12个百分点至62.4%。仓单集中度和多空持仓集中度都比较高，库存若持续走低，有挤仓风险。铝价走高对出库有所抑制，铝锭社会库存持续表现累库压，关注9月旺季来临后现货去库情况。

 

【铜】海外主要矿山的供应中断持续，现货TC降至低位，预计矿端短期紧缺格局将难以缓解。ICSG报告显示全球精炼铜延续小幅供应过剩，我国7月精炼铜产量达110.3万吨，同比增长7%，在精炼铜维持增长铜矿、废铜进口持续恢复的情况下，供应端压力较小。下游采购热情有所提升，早间询价较为积极，市场整体交易表现略有起色，订单量环比有所增加；从日均交易量来看，大型铜杆企业订单量普遍在1000-2000吨，中小型企业订单量在500-800吨。华南地区，上周市场整体成交热度回升有限。终端消进入弱复苏周期，社库持续回落，现货升水转正，预计铜价维持震荡思路。

 

【钢材】转按揭政策未被证实，地产刺激政策落空。同时制造业PMI指数持续走低，环比下降至49.1%，5大分项皆低于临界值，经济下行压力较大。目前旺季需求尚未释放，但双重压力之下，市场情绪再度转向悲观，我们认为若无超预期政策出台，钢价将继续偏弱运行。

 

【工业硅】昨日，受宏观情绪影响，硅价再度走弱。从基本面上来看，硅市仍处于供强需弱的过剩局面，短期超跌反弹动能衰竭后，基本面仍将带动价格继续走弱。

 

【铁矿石】上周矿价受调整存量房贷款利率传闻影响而冲高，但昨日没有得到确认，矿价回落。目前钢厂利润进入史低区间，供应过剩的矛盾已进入最激烈的阶段，钢铁行业被迫进入去产能周期，矿价长年走强的基础正在松动。

 

【原油】当前原油市场的主要问题在于，投资者普遍对未来抱有供需发生劣化的预期。过去数月以来，由于OPEC+放松限产计划，非OPEC+原油供应增加，以及全球能源消费增长放缓等一系列利空因素，国际原油价格录得趋势性下行，已经跌去减产和地缘带来的全部涨幅。客观来讲，现实的货源供需仍保持平衡，美国油品延续季节性去库，中东等地区地缘政治悬而未决，但交易层面已经开始对明年的原油市场前景感到失望。三季度传统旺季的大部分时间里，Brent基准原油价格徘徊在80美元以下，而上半年的平均价格约为83美元。随着全球原油供应的进一步增加，高盛将2025年Brent原油均价预估值从82美元大幅下调至77美元，中枢运行区间在70-85美元。如我们此前论述，若OPEC+将战略重点放在定价话语权上，未来油价走势可能会比修订后的预测还要悲观。

 

【橡胶】ANRPC发布的最新月度报告显示，全球天然橡胶行业周期正在转向再平衡乃至偏紧平衡。2024年7月全球天然橡胶产量估计为129.3万吨，同比增加0.1%，环比增加8.6%；1-7月产量累计增加0.7%至716万吨。2024年全球天然橡胶产量预计增加0.4%至1438万吨，其中，泰国-0.5%、印尼-5.1%、马来西亚+0.6%、越南-2.1%、中国+7.3%、印度+6%，其他成员国+4.9%。7月全球天然橡胶消费量估计为131.2万吨，同比增加1.3%，环比增加2.7%；1-7月消费量累计增加1.2%至902万吨。2024年全球天然橡胶消费量预计增加2.3%至1565.8万吨，其中，中国+3.6%、印度+3%、泰国+1%、马来西亚+54.7%、越南-1%、其他成员国-3.7%。ANRPC官方给出的统计和预测表明，抛开天气因素导致的原料供应紧张，天然橡胶本轮产能扩张周期已到达尾声，后续年份减产或成为常态，供需收紧将稳步推高胶价重心。

 

【尿素】国内尿素期现价格继续下跌，向下考验部分企业生产成本支撑。尿素供应压力继续增加，随着检修装置复产及新产能投放，全国尿素日产预期在17.3-18.8万吨附近波动，到11月之前仍有回升预期。在下游需求不温不火，逢低少量补仓的情况下，截至8月底，国内尿素企业库存量54.85万吨，已经处于偏高水平。从利润倒逼产能出清的角度，近期观察到山西小颗粒现货价基本跌到成本线附近，尿素已经触及成本最高的固定床工艺第一道盈亏平衡线，但水煤浆气化床仍有稳定盈利空间。综上，尿素基本面暂时缺乏实质性改善，预计进入11月或对尿素价格形成向上驱动，盘面短期维持低位弱势运行。

 

【豆类基本面】周一CBOT大豆期货市场因美国假日休市，此前因低价美豆改善出口需求而止跌回升。当前美豆产量和美豆需求仍是市场关注的重点。美国农业部通常在9月中下旬发布美豆收割率，由此正式开启美豆收割大幕。目前的天气因素基本不会改变美豆丰产大局，美豆丰产预期逐渐兑现。巴西大豆主产州将于9月中旬开始播种新季大豆，当前巴西多地严重的旱情引发市场关注，能否如期开始播种仍需靠近期降雨的配合。

 

【大豆】主产区大豆逐渐进入生长中后期，东北天气条件整体利于大豆生长。农业农村部8月份维持2024/25年度中国大豆2054万吨产量预估值不变，此前市场担忧的东北大豆减产未获官方认可。中储粮本周继续进行多场次国产陈豆竞价销售，为秋季新豆收购腾出库容，黑龙江地储也在组织国产大豆拍卖。拍卖底价虽不断下调，但成交率依然偏低。周一豆一期货市场维持震荡偏弱状态，在新豆即将上市和商品市场普跌氛围下减仓下行。国产大豆长期供过于求，目前距离主产区新豆上市还有两周左右时间，陈豆抛压不减，进口大豆供给充足，豆一期货市场有望结束反弹再度向下寻找新支撑。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价稳中偏强，局地上涨10元/吨，沿海豆粕报价多运行在2960-3040元/吨。其中张家港报价2960元/吨，天津报价3040元/吨，东莞报价2980元/吨。东莞菜粕报价上涨10元/吨至2180元/吨。CBOT豆类市场因美国假日休市，美豆受需求提振震荡回升，成本驱动下粕价相对抗跌，但高库存仍制约粕价涨幅。周一国内粕类期货市场宽幅震荡收盘互有涨跌，粕强油弱特征十分突出。巴西持续干旱可能令9月中旬即将开始的大豆播种受阻，受此影响，豆粕期货在国内商品普跌环境下逆势回升价格重心上移，但持仓大幅下降，显示资金追涨信心仍显偏弱。巴西尚未进入关键天气时段，美豆增产预期即将兑现，国内进口大豆和豆粕保持高库存状态，粕类期货市场反弹的持续性仍需更多利好因素加持。

 

【油脂】周一CBOT豆油期货市场休市，此前因豆油在生物燃料中使用量增加而进入反弹节奏。周一马来西亚棕榈油期货市场承压收低，印尼调整棕榈油引发市场回吐情绪释放。据外电报道，由于实测结果不佳，印尼总统表示对原定2025年实施的生物柴油B50计划不再强制设定时间表。据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚8月棕榈油出口环比减少11.51%，ITS公布的同期降幅为9.9%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，8月马来西亚棕榈油产量与上月持平。周一国内油脂期货市场遭遇抛压高开低走行情急转直下，在国内商品普跌情绪下表现甚至弱于外盘，此前的反弹节奏可能迎来拐点。国内三大食用油库存维持高位，缺少外部利多题材支撑，棕榈油较豆油的高升水状态难以维持。在国内商品市场出现系统性下跌之际，前期表现较强的油脂板块可能面临较大抛盘压力。

 

 

 

 

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