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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美国二季度实际GDP年化季环比修正值3%，较初值2.8%上修0.2个百分点。美国经济尤其是消费展现出一定的韧性，叠加上周首申数据超预期下滑，巩固了9月美联储仅小幅降息的预期，美股冲高回落，大宗商品震荡为主。随着美联储降息确定，以及国内专项债加速，前期极弱的内盘工业品反弹，这个走势符合预期，但是反弹空间取决于需求恢复的状况。目前看需求回升幅度有限，建议区间思路，追高需谨慎。

 

【股指期货】两市震荡回落，但是主要原因是前期创新高的四大行补跌，其他宽基指数整体呈现回升的态势，成交量放大一千亿，盘面结构较为健康。我们维持之前的观点，调整后指数波段做多的机会值得密切关注，目前中小类指数中证500和1000指数呈现类似特征，建议择机关注波段做多机会。

 

【贵金属】黄金高位震荡，走势与美股一致。随着美国的经济数据陆续公布，部分机构认为美国经济衰退风险有被夸大的可能，不支持美联储更大幅度的降息。7月非农数据引发的衰退恐慌是短暂且过头的，而且和由此引发的激进的降息定价相比，美元的跌势也有点“过于疲软”。对于黄金，我们的观点不变，目前位置观望为宜，中期无明显买入价值。

 

【碳酸锂】供应端产量保持高位，需求有一定恢复，但仍难匹配供应量，成本端支撑较弱，供强于需，当前下游虽逢低采购，但意愿仍较弱，预计锂价偏弱震荡。操作上，不宜过分追空，但是目前位置锂价大幅反弹仍具备卖保价值。

 

【铜】海外矿端扰动持续存在，加之国内冶炼新投产能抬升对矿端需求，导致铜精矿持续紧张，近期虽有一定缓解但进口铜精矿TC指数整体仍处于低位。供应端目前偏宽松，主要由于主要由于在粗炼端集中检修的冶炼厂储备了大量的阳极板库存。废铜在强补退出下，产量将趋紧。预计可能要到第四季度才能感受到产量缩减，目前每月产量维持高速增长。消费预期有所提振，预计铜价转入低位企稳反弹。在美国经济前景是否向好仍需更多数据佐证以及国内旺季预期是否能应证的情况下，谨慎看待反弹高度，后市预计铜价震荡盘整为主。

 

【锌】锌精矿供给持续偏紧，加工费持续下行，国产锌精矿加工费降至1450元/金属吨，较年初的4200元/金属吨下降2750元/金属吨，年内降幅超65%。锌冶炼厂利润水平已达历史性低位，大量冶炼企业于7月份开始减停产，令7月国内精炼锌产量大幅下滑，供应端提供下方强支撑。2024年7月中国精炼锌产量为48.96万吨，环比下降10.3%，同比下降11.15%，低于预期值。下游实际消费改善程度有限，短期仍处于上行过程中，上方关注25000元附近压力，价格突破前高概率较低。

 

【钢材】从钢联昨日公布的周度调研数据显示，五大品种钢材产量已连续两周环比持平，社库和厂库去化速度较快降幅分别为4.3%和6.1%，表需持续环比上升2.45%。目前处于淡旺季交替之时，下游需求正在缓慢释放，虽然没有大幅好转，但对旺季需求仍有一定期待，我们预计短期钢价表现依旧偏强。

 

【铁矿石】钢联周度数据显示成材产量停止下跌，市场开始对旺季复工复产提前计价。短期来看，市场对金九银十需求还保有期待，我们认为矿价还将维持偏强运行的态势。

 

【原油】在油价处于区间下沿附近时，旺季后期油品消费和去库仍有一定托底性支撑。美国能源信息署（EIA）公布的高频数据显示，截至8月23日当周，美国商业原油库存环比减少84.6万桶至4.252亿桶，降幅远不及预期，但库存总量达到今年1月以来最低。WTI交割地库欣原油库存环比减少66.8万桶，迫近可操作库存的运营下限。特别地，美国汽油库存大幅下降220万桶至2.184亿桶，创去年11月以来新低。相应地，当期美国炼油厂原油加工量增加17.5万桶，设备利用率上升1个百分点至93.3%。尽管美国原油和汽油市场均处于去库周期，但夏季驾车旺季已经临近尾声，9月初美国劳动节长周末假期以后，预计燃料消费将逐渐季节性回落。另一方面，亚洲大国宏观数据显示经济正陷入困境，炼油厂对原油的进口需求放缓。机构多认为，到明年一季度全球原油市场大概率将出现过剩，未来12个月油价整体将呈下降趋势。

 

【橡胶】天然橡胶走势继续强势上行，原料成本支撑较为坚实，期现同步上涨形成共振。近期，国内外产区开割推进均不顺利，极端天气和降雨过多令割胶工作受到影响。泰国和越南主产区局部发生洪涝灾害，国内云南部分地区橡胶林出现反季节性的落叶病，原料胶水上量节奏不同程度受阻。受此提振，天然橡胶原料收购价格先是止跌企稳，随后出现上涨。截至8月末，泰国产地胶水价格在66.70泰铢/公斤，海南产区国有、金橡胶水制浓缩乳胶原料收购价格在14000元/吨，在传统的增产期逆势走高。原料成本端带动成品橡胶价格抬升，与此同时，下游开工从淡季中持续恢复，目前市面上流通现货偏紧，后市仍有一定涨价预期。展望2024-2025割胶年度，天然橡胶供需格局从过剩转向紧平衡，易产生供不应求的结构性行情，当前策略上不宜追涨可逢回调做多。

 

【尿素】目前，国内尿素日产量稳定在17万吨以上，按照各企业生产计划推算，后续预计将攀升至18-18.5万吨左右，整体供应水平十分充足。短期来看，未来东北、新疆、宁夏等地部分装置有检修计划，内蒙、山东等地部分装置将集中复产。长期来看，2023年全国尿素总产量为6102万吨，2024年1-7月全国尿素产量为3790万吨。新增产能方面，2024年国内尿素计划产能投放429万吨，其中7-8月集中投放高达232万吨。淘汰产能方面，山西晋城发布公告称，未完成固定床间隙式气化炉化改造的企业将在9月底予以停产，山西地区尿素产量约占全国的12%。成本利润方面，目前固定床完全生产成本在2000元/吨附近，煤气化工艺完全生产成本在1500元/吨附近。因此，尿素利润或仍有被压缩的空间，成本估值中性偏高。

 

【豆类基本面】受空头回补和出口需求上升提振，周四CBOT大豆期货市场收盘上涨，但美豆强劲的产量预期仍限制涨幅，盘中豆油涨幅强于豆粕。美国农业部公布的出口销售报告显示，截至8月22日当周，美国大豆出口销售合计净增247.22万吨。新年度美豆出口销售量超出市场预期，表明近期的低价格开始令需求恢复。在市场下跌过程中，累积大量的获利空头，当市场出现利多因素时，空头减持也容易刺激市场反弹。尽管美国中西部最近出现炎热干燥天气，但由于天气预报显示气温将转向温和，9月下旬美豆将开启收割大幕，目前资金增持美豆天气升水的意愿仍显不足。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周四上涨0.816%，原油和贵金属等多数商品止跌回升。

 

【大豆】主产区大豆逐渐进入生长中后期，东北天气条件整体利于大豆生长。农业农村部8月份维持2024/25年度中国大豆2054万吨产量预估值不变，此前市场担忧的东北大豆减产未获官方认可。中储粮本周继续进行多场次国产陈豆竞价销售，为秋季新豆收购腾出库容，黑龙江地储也在组织国产大豆拍卖。拍卖底价虽不断下调，但成交率依然偏低。周四豆一期货市场上行受阻维持窄幅震荡状态，持仓连续下降，技术上仍保持超跌反弹节奏。国产大豆长期供过于求，价格与进口大豆联动性较强，反弹持续性需美豆和国内现货市场配合。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价多数回落，多地跌幅在20元/吨，沿海豆粕报价多运行在2930-3020元/吨。其中张家港报价2930元/吨，天津报价3020元/吨，东莞报价2950元/吨。东莞菜粕报价上涨10元/吨至2140元/吨。美豆短暂的高温炒作熄火，豆粕库存突破150万吨高位，油厂挺粕基础不牢。周四国内粕类期货市场维持震荡行情涨势有所放缓，豆粕期货减近增远，菜粕期货大幅减仓，技术上整体维持震荡筑底状态。美豆强劲出口缓解市场抛压，但美豆天气炒作威力不足，随着天气窗口逐渐关闭，美豆增产预期即将兑现；国内进口大豆和豆粕高库存需要时间化解，粕类期货市场的技术反弹行情仍需谨慎对待。

 

【油脂】周四CBOT豆油期货市场强势大涨，技术上反弹节奏进一步加强。周四马来西亚棕榈油期货市场先抑后扬止跌回升，空头回补改变市场下跌节奏，但印度上调进口税的前景限制市场涨幅。近日有消息显示，印度为保护农民利益，正在考虑提高植物油进口税。此举预计在未来几周宣布，可能会抑制印度对棕榈油等植物油的进口需求。检验机构公布的马来西亚8月1-25日棕榈油出口环比降幅在14.1%-14.9%，降幅较前20日有所收窄。国内油脂方面，国内三大食用油库存总量小幅回落，但仍处高位。随着学校开学和双节临近，终端集中备货有助于改善油脂需求。周四国内油脂期货市场收盘互有涨跌，豆油期货继续在抄底盘推动下震荡上行，保持反弹节奏；棕榈油期货追高受限承压收低，菜籽油呈现被动跟涨状态。油脂间失衡的价差关系继续得到修正，豆类市场保持油强粕弱特征运行。受CBOT豆油强势大涨影响，国内油脂市场看涨情绪将再获提振，内外盘油脂强势联动，国内油脂期货有望继续扩大涨幅。

 

 

 

 

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