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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美股财报季，从AI行业的利润看，英伟达三季度营收增速指引从三位数增速降至两位数，引来市场分歧，美股科技股回落，外围定价大宗商品小幅下行。目前美国市场预期是“经济不衰退，通胀下行”，但是这种完美的组合可能不及预期，对于外围股市波动的风险仍需要关注，这将影响到国际定价大宗的表现。对于内盘定价的品种，仍以震荡思路对待。

 

【股指期货】两市震荡回落，走势较弱，市场基本面状况不变，那就是走势低迷，成交不旺。从影响因素看，半年报压力仍在释放，以及海外权益市场有上行乏力迹象都对指数存在压制。对于目前行情，我们的观点不变，建议耐心等待调整之后机会，

 

【贵金属】黄金跟随美股高位回落，这种走势并不让人意外。金价的定价重心从美债框架到美元信用担忧定价，然后过度到目前美元类资产属性定价，其角色出现过多次转变。随着美元类资产“祛魅”逐渐兑现，当前的黄金，追高无必要，中线无买入价值。

 

【碳酸锂】碳酸锂基本面变化不大。供应虽有一定减少，但仍保持高位，需求未能显著走强，成本端支撑持续走弱，库存压力较大，下游虽有一定逢低采购，但采购意愿仍弱。在产能未出现实质出清的情况下，供强于需格局未变。近期前期空单获利了结，短期使锂价低位反复，中长期看，如果目前位置反弹幅度过大，仍具备卖保价值。

 

【锌】国内9月锌精矿加工费谈判期，炼厂稳价意愿较强，国产矿交投谨慎，进口矿依旧较少，且加工费低位，炼厂接货意愿不强。今年年内锌产业利润主要集中在矿端，部分矿企利润达标后减产意愿较强，且部分矿山四季度有季节性减停产行为，届时原料偏紧问题将进一步加剧。中国锌原料联合谈判小组季度会议召开，考虑年内原料问题难解，炼厂端或出现联合减产行为，1-7月累计产量416.15万吨，累计同比减少3.31%。订单需求清淡，虽即将步入淡旺季交替期，但多数企业对后续订单情况持谨慎态度，开工或延续弱势。短期内市场仍以消化减产消息为主，叠加宏观因素烘托，预计锌价延续偏强高位运行。

 

【铜】二季度主要铜矿企业生产报告显示全球铜矿供应预期有所下调，矿端表现仍是供应偏紧的格局。高铜价对于下游需求存在一定制约，终端订单尚未明显改善，加工企业采购谨慎，库存去库不畅，COMEX铜库存连增36日。总的来说，当下铜供需矛盾并不突出，供需宽松的格局下，预计铜价维持震荡。

 

【钢材】市场情绪持续回暖，淡季库存持续去库状态，工信部停止钢铁产能置换也有助于缓解供应过剩的情况。前处于淡旺季交替之时，下游需求正在缓慢释放，市场对旺季需求也有所期待，我们预计短期钢价表现依旧偏强。

 

【铁矿石】目前矿价仍处于上一轮超跌反弹的区间，外盘情绪较强带动价格大幅反弹，但考虑到外盘情绪变化迅速，内盘旺季需求与钢厂复工复产程度仍不明朗，不建议投资者追涨。

 

【原油】接下来，9月OPEC+需要决定减产计划何去何从，按照原计划来看，该组织将在2024年四季度开始逐渐取消额外的自愿减产。华尔街投行有分析认为，OPEC+决定扭转自愿减产的局面，可能意味着新的目标是从战略上约束非OPEC+竞争对手。自2017年以来，OPEC+此前的一系列减产计划在维持原油市场平衡方面起到了关键作用，沙特为首的产油国以牺牲市场占有率为代价，主动减少原油供应以支撑油价。然而，这一做法会间接地利好美国等非OPEC+产油国，在享受高油价红利的同时，扩大产量来攫取OPEC+让渡的市场份额。回顾2018-2019年美国页岩油行业无限制的扩张，最终导致了2020年OPEC+减产失效和价格战，反过来对成本最高的页岩油商造成了沉重打击。现在，OPEC+可能会再度改变减产方针，这一行为或将打破原油市场微妙的均衡状态。更长期来看，OPEC+政策的重点是确立和巩固绝对的定价话语权，以此控制非OPEC+产油国的供应。

 

【橡胶】泰国多地发生洪涝灾害，刺激天然橡胶价格大幅上涨。据新闻报道称，泰国内政部防灾减灾厅表示，由于出现强降雨天气，泰国多地突发洪水及山体滑坡等自然灾害，目前超过13个府的地区不同程度受灾，该国北部和东北部约31个府可能面临山洪暴发的风险。今年受厄尔尼诺现象周期性影响，东南亚及中国云南等地区降雨异常偏多，对割胶工作造成较大影响。回顾2016年底至2017年初，泰国主产区发生大范围洪水，造成天然橡胶价格的超涨行情，因此后期仍需重点关注产区天气情况。若东南亚雨季结束后降雨仍未减少，甚至洪涝灾害变本加厉，供应紧张叠加天气炒作，或给沪胶市场带来极端上行风险。

 

【尿素】回到上游来看，近期内蒙、山东等地装置集中重启，国内尿素日产回升至17.36万吨，后期检修、复产与投产计划并存，预计全行业日产可攀升至18.5万吨或更高，整体供应水平仍十分充裕。受需求低迷和成交不佳影响，尿素生产企业库存继续累积，截至最近，国内尿素工厂库存环比大幅增加11.33万吨至55.05万吨，较上半年低位已经翻了一倍。同期尿素港口库存环比增至17.5万吨，但据悉从国内港口发出的多为伊朗转港货源，并非国产尿素出口。虽然印度再发尿素招标，但出口法检政策仍趋严，近期放开的可能性较低。综上，尿素供应恢复和需求无望的情况下，若出口长期受限，基本面仍有进一步转弱预期，价格重心或将继续下移。

 

【豆类基本面】因作物天气温和且热浪之后迎来有利降雨，周三CBOT大豆期货市场震荡回落，盘中豆粕下跌豆油上涨。对热浪和中西部大部分地区降雨不足的担忧在过去几个交易日支撑了美豆价格，但近日降雨缓解了许多地区的干旱，美豆短暂的干旱的炒作对市场的提振作用较为有限，增产压力仍是市场运行的主轴。民间出口商向美国农业部报告向中国出口销售26.4万吨美国大豆。加拿大统计局预测，该国2024年油菜籽产量为1950万吨，高于2023年的1920万吨和市场预测值。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三下跌1.042%，包括原油和贵金属在内的大宗商品市场呈现普跌局面。

 

【大豆】主产区大豆逐渐进入生长中后期，东北天气条件整体利于大豆生长。农业农村部8月份维持2024/25年度中国大豆2054万吨产量预估值不变，此前市场担忧的东北大豆减产未获官方认可。中储粮本周继续进行多场次国产陈豆竞价销售，为秋季新豆收购腾出库容，黑龙江地储也在组织国产大豆拍卖。拍卖底价虽不断下调，但成交率依然偏低。周三豆一期货市场冲高回落小幅收低，近月合约临近交割再探新低，远月合约回吐日内涨幅承压回落，豆一期货市场超跌反弹行情有所放缓。国产大豆长期供过于求，价格与进口大豆联动性较强，如缺少美豆和国内现货市场配合，反弹持续性恐欠佳。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价继续上涨，各地涨幅在60元/吨左右，沿海豆粕报价多运行在2950-3040元/吨。其中张家港报价2950元/吨，天津报价3040元/吨，东莞报价2940元/吨。东莞菜粕报价上涨10元/吨至2130元/吨。美豆连续回升改善市场看空情绪，需求端低库存企业补库提升油厂挺粕动力。豆粕胀库压力下油厂开始调降开工率，9、10月份进口大豆量预期下降，豆粕库存有望见高回落。周三国内粕类期货市场延续反弹节奏继续上涨，美豆产区高温天气以及低估值提振抄底资金进场，豆粕主力合约盘中一度突破3000元/吨关口。随着美豆电子盘回落和国内商品市场走弱，获利回吐压力释放令两粕纷纷失守日内高点。美豆高温天气炒作退场，增产预期即将兑现；国内进口大豆和豆粕库存充裕，反弹持续性因缺少美豆配合随时可能受阻。

 

【油脂】周三CBOT豆油期货市场止跌回升小幅收高，技术上保持反弹特征。周三马来西亚棕榈油期货市场继续下跌，市场对印度上调进口关税的担忧盖过印尼供应前景下滑的影响。印度政府人士表示，该国为保护农民利益，正在考虑提高植物油进口税。此举可能会减少印度对棕榈油的进口需求，对马来西亚棕榈油出口十分不利。市场仍在关注印尼计划在2025年增加其生物柴油掺混比例，此项政策事关印尼棕榈油国内消费量，进而导致其对海外市场的供给能力下降。国内油脂方面，国内三大食用油库存总量小幅回落，但仍处高位。随着学校开学和双节临近，终端对油脂需求有所回暖。豆粽价差倒挂程度较大，豆油因性价比占优而改善需求。周三国内油脂期货市场高位震荡，豆油和菜油期货表现抗跌，棕榈油期货跟随外盘遭遇阻力回吐部分涨幅，油脂间失衡的价差关系略有修正。随着美豆天气炒作结束和印尼生柴政策利好兑现，国内外油脂市场上行驱动减弱，本轮油脂反弹行情可能遭遇瓶颈。

 

 

 

 

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