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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美国8月份消费者信心指数升至103.38，达到六个月新高，超出预期的100.7。消费者对经济和通胀的看法更加乐观，但同时对未来劳动力市场更为悲观。受此影响美股上涨，黄金逼近新高，原油止步三连阳。在降息预期效应影响下内盘品种明显反弹，这种情绪改善导致的行情适合波段参与，追高没有必要。

 

【股指期货】两市震荡回落，大部分宽基指数创调整新低，如深成指、创业板、中证500指数等。短期内市场情绪偏弱，且宏观面改善不明显，尤其是目前处在二季度密集披露期，预计随着季报披露完毕市场情绪将有所改善，建议继续耐心等待调整之后机会。

 

【贵金属】美国消费数据好于预期，预计就业市场的预期更加悲观，为市场勾勒出“美国经济不会衰退，但是降息理由充分”的完美画卷，黄金再度反弹创新高。对于金价我们的观点不变，建议短期随驱动参与，中期建议等待。

 

【碳酸锂】上周整体供给仍高，若价格反弹则再次给予冶炼端一定利润，供给或难以大幅缩减，产能过剩仍在，而旺季已至使得需求预计改善，关注下游旺季来临的补库力度。中长期仍然需要低利润以限制供应。盘面价格走跌靠近澳矿边际成本附近后，关注企业生产动态及旺季下游补库力度。

 

【铝】雨季对几内亚铝土矿发运量短期走低，与往年同期相比影响减弱，导致三季度海外铝土矿发运下滑，国内频繁降雨导致部分国内铝土矿减产，整体复产进度受阻。整体来看，矿石紧缺的局面短期将延续。7月份电解铝产量368.3万吨，当月同比增加3.22%，1-7月份产量2486.2万吨，累计同比增加5.01%；同比增加明显的主要因素在于基数因素。云南地区的复产已经完成，加之内蒙地区新产能投产以及四川的零星复产产能，全社会电解铝的在产产能运行达到了近年来的峰值。还有40余万吨待复产产能和一百多万的新产能待投产，如果电力供应充足的情况下，预计电解铝产能将呈现稳定增长的态势。下游恐跌心态减弱采购略有增加，8月以来下游开工略有增加。在宏观环境有所环暖，金九银十即将到来，下游需求逐步提振、企稳回温。

 

【铜】海外主要矿山的供应中断持续，现货TC降至低位，预计矿端短期紧缺格局将难以缓解。加工费走低，冶炼厂利润受到挤压，但电解铜产量持续增长，供应收缩预期落空。随着政策不明朗，阳极铜供应紧张，数家冶炼厂选择减产应对原料端短缺。铜价下调后线缆企业开始主动补库，工程类电网投资招标进度陆续启动，但地产类线订单依旧恢复羸弱，空调8月排产已渐入淡季，铜管企业开工率已大幅回落；地产竣工仍未见起色拖累家装和建筑建材用铜需求，整体铜价回落后国内消费呈稳步复苏的状态，线缆释放订单带动铜杆企业恢复开工。终端消进入弱复苏周期，社库持续回落，现货升水转正，预计铜价短期将维持震荡反弹运行。

 

【钢材】市场情绪持续转暖，受原料价格提振，钢价维持上涨态势。前处于淡旺季交替之时，下游需求正在缓慢释放，市场对旺季需求也有所期待，同时钢价也处于历史相对地位，囤货与看涨情绪较浓。短期旺季需求无法被证伪，预计短期表现依旧偏强。

 

【铁矿石】海外降息预期增强，美国经济衰退预期再度减弱，矿价受到提振。同时内盘钢材周度产量也在回升，市场对旺季需求有所期待。目前矿价反弹幅度较大，考虑到外盘情绪变化迅速，不建议投资者追涨。

 

【原油】出人意料的是，利比亚东部政府宣布将停止所有石油生产和出口，短期刺激国际原油价格明显反弹。利比亚东部政府发表声明称，该国所有油田、港口码头及石油设施都面临不可抗力，据悉此举是针对的黎波里政府试图接管利比亚央行的回应。复盘历史，2011年利比亚内战爆发，但卡扎菲政权倒台后，利比亚并没有建立起一个有效的中央政府，而是出现了多股相互对抗的割据势力，其中最大的两派是托布鲁克方面（即东部政府）和的黎波里方面（即伊斯兰政府），分别效忠二者的利比亚国民军和利比亚民族团结政府部队长期战乱不断。2016年在联合国斡旋下，利比亚各派系搁置争端暂时停火，该国最重要的石油产业得以复苏，2023年利比亚原油产量回升至平均122万桶/日，2024年7月产量为115万桶/日。近一年来利比亚政治局势急转直下，托布鲁克和的黎波里之间的矛盾愈演愈烈，而大部分油田都在东部军事领导人哈夫塔尔的控制之下。目前，利比亚最大的油田Sharara已经停止开采，其平均产量为27万桶/日。密切关注事态后续进展对原油市场的影响。

 

【橡胶】今年天然橡胶价格持续走高，除了原料成本端支撑保持坚挺，一个重要原因是国内可流通货源偏紧。从产业链源头来看，东南亚主产区自去年开始出现减产现象，今年供应放量节奏迟迟不及预期，橡胶出口量也自然随之同比下降。市场层面来看，由于前期国内橡胶价格较低，令进口利润出现倒挂，改变了全球过剩供应量流向青岛地区的局面，长期压制沪胶盘面的高库存问题逐渐得到缓解。另外，随着EUDR方案生效时间临近，对天然橡胶贸易格局也带来较大扰动。在国际市场价格达到近年来最佳的情况下，橡胶加工厂销售EUDR货源具有更可观的利润空间，主要产胶国向欧盟市场出口的积极性提升，分流了对中国的出口量。以上内外部因素共同导致中国橡胶进口量下滑，体现在上半年海关橡胶进口数据的大幅缩减。天然橡胶过剩的基本面主要矛盾并不突出，令沪胶期货价格重心整体明显上移。

 

【尿素】尿素下游需求整体冷清，国内农需处于淡季，板材三聚氰胺薄弱，出口管控严格，接下来主要看复合肥市场启动情况。复合肥企业进入秋季肥生产期，行业生产水平持续提升，自7月下旬肥企开工率触底反弹，截至最近环比升至43.08%，但仍低于去年同期7.8个百分点。另一方面，前期部分地区尿素现货价格最低跌至1900元/吨，提振中下游逢低采购及囤货需求，带动实盘成交回暖，不过刚需对价格反弹的抵触情绪明显。需要注意的是，随着复合肥成品库存高企，原料采购面临资金和库容问题，部分生产企业补库跟进动力不足，预计后续开工上行空间有限。此外，中游贸易商环节囤货在后期仍会流入市场，从而对供需造成冲击。我们对年内剩余时间尿素需求预期持谨慎态度，成交收单的持续性有待观察。

 

【豆类基本面】因天气炎热和作物评级下降，周二CBOT大豆期货市场继续震荡收高，盘中豆油下跌豆粕上涨。近日，热浪袭击了爱荷华州和周围地区，市场担心美国中西部大片地区的热浪和降雨不足可能会影响大豆生长。美豆价格在降至四年低点过程中累积大量获利空头，任何利多因素都容易引发空头回补。美国农业部周一公布的作物生长报告显示，截至8月25日当周，美国大豆优良率为67%，较上周下降一个百分点；当周美豆结荚率为89%，落叶率为6%，五年均值分别为88%和4%。进入9月中旬，美豆收割大幕将陆续展开。商品天气集团表示，本周晚些时候美国中西部的高温将有所缓和。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二下跌0.509%，原油大幅回落抵消部分商品的上涨。

 

【大豆】主产区大豆逐渐进入生长中后期，东北天气条件整体利于大豆生长。农业农村部8月份维持2024/25年度中国大豆2054万吨产量预估值不变，此前市场担忧的东北大豆减产未获官方认可。中储粮本周继续进行多场次国产陈豆竞价销售，为秋季新豆收购腾出库容，黑龙江地储也在组织国产大豆拍卖。储备调节增加大豆供应，现货市场维持偏弱状态。周二豆一期货市场延续反弹节奏扩大涨幅，商品市场普涨令空头主动减持，豆一期货市场进入超跌后的行情修正节奏。国产大豆长期供过于求，价格与进口大豆联动性增强，短期有望跟随相关品种展开技术反弹。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价集体上涨，各地涨幅在30-60元/吨，沿海豆粕报价多运行在2890-2980元/吨。其中张家港报价2890元/吨，天津报价2980元/吨，东莞报价2880元/吨。东莞菜粕报价上涨10元/吨至2120元/吨。美豆止跌回升缓解市场看空情绪，需求端低库存企业补库提升油厂挺粕动力，豆粕库存突破150万吨新高，供需矛盾突出，粕价上行仍面临较大阻力。中国粮油商务网监测数据显示，截止上周末，国内豆粕库存量为150.8万吨，周度增加5.5万吨。周二国内粕类期货市场低开高走震荡收涨，美豆天气因素及商品普涨氛围给予买盘支撑，市场低位回暖氛围进一步增强。美豆高温天气缓解市场抛压，增产炒作暂时降温；国内进口大豆和豆粕库存充裕，反弹基础不牢，国内粕类期货市场技术性反弹行情随时可能受阻。

 

【油脂】周二CBOT豆油期货市场震荡收低，反弹节奏有所放缓。周二马来西亚棕榈油期货市场冲高回落收盘下跌结束四连涨，全球需求的不确定引发部分获利回吐压力释放。马来西亚气象机构预测，近期该国多地降出现雷暴天气。恶劣天气引发市场对棕榈油产量下降的担忧。此外，印尼不断释放生物柴油掺混利好政策，如果印尼尽早实施B50计划，该国可供出口的棕榈油将明显减少。国内油脂方面，中国粮油商务监测数据显示，截至上周末，国内三大食用油库存总量为230.06万吨，周度下降1.20万吨，其中豆油和菜油库存下降超过棕榈油库存的增加。豆棕价差倒挂程度加深，豆油因性价比占优而带动需求回暖。周二国内油脂期货市场整体延续涨势，豆油和菜油期货涨幅扩大，棕榈油期货高位震荡，形成三大油轮番领涨现象。美联储降息预期与中东紧张局势备受关注，国内油脂市场整体保持反弹节奏，在得到需求端配合后有望继续扩大涨幅，但同时也要注意市场情绪的波动容易引发获利回吐压力的释放。

 

 

 

 

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