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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】鲍威尔鸽派言论对市场影响明显，美股反弹，大宗商品明显回升。美联储降息会显著改善我国的货币政策空间，以及7月以来才专项债发力，预计宏观经济四季度将明显回升。但是需要注意的是，在地产低迷未明显变化，消费萎缩的态势未显著改变，目前阶段宏观面改善有限。对于工业品，预计宽幅震荡的概率较大。

 

【股指期货】在美联储确定降息的背景下，人民币走强，A股面临的宏观环境有所改善，两市小幅反弹，但是成交量未明显变化。对于当前行情，偏弱的态势未明显变化，市场可能对货币政策空间改善定价不足，凸显风险偏好未显著改变。我们依然认为，指数在目前位置出现“挖坑”行情，存在较好的波段做多机会。

 

【贵金属】黄金高位震荡，走势没有明显变化。除了美联储确认降息之外，黎巴嫩真主党宣布已开始对以色列进行大规模袭击，利比亚东部政府宣布停止所有石油生产和出口等地缘政治因素也对金价有明显支撑。对于黄金，我们的观点不变，目前环境利多黄金，但是并非未计价到价格之中，观望为宜。

 

【碳酸锂】碳酸锂震荡，受日内宏观做多情绪强劲影响，碳酸锂期货跌势暂缓，但现货市场仍延续跌势，SMM电碳跌0.005至7.42万，工碳持平6.97万，上游锂盐厂出货情绪仍较为消极，挺价情绪强烈。部分材料厂在前期较低点位时有逢低买入，在当下价格点位成交行为减少，持谨慎观望态度。日内锂云母和锂辉石矿价均下跌，在矿端成本下降影响下，日内外购锂云母、锂辉石盐厂亏损进一步下降至1021、5083元/吨，盐厂亏损情况继续好转，预计碳酸锂产量下行趋势难顺畅，供应端的压力继续存在，如果价格反弹过高可考虑卖保。

 

【铝】国内铝土矿逐渐复产，但整体节奏较慢，几内亚进口矿发运受雨季的影响初显，短期矿端紧缺将延续，印尼四季度有望放松铝土矿出口禁令，叠加几内亚铝土矿新投项目投产完成，远期矿石供应预期转宽。随着大规模复产结束，以及云南水电供电能力的保障加强，未来电解铝产量将稳定在高位。电解铝产量继续快速增长，产能利用率持续处于高位。铝材、铝合金产量保持较快增长。沪铝库存继续小幅下降，但累库情况依然明显。基本面供需情况将有边际改善，但“金九银十”消费旺季的兑现情况有待观察，维持震荡思路。

 

【铜】海外矿端扰动持续存在，年智利秘鲁两个最大铜产国的产量均同比下滑，进口铜精矿TC指数近期虽有一定回升但整体仍处于低位，铜精矿持续紧张，硫酸价格近期有小幅回升难抵铜精矿加工费走弱。部分地区已在推行783号文，但也存在部分地区再生铜杆厂陆续复工的情况，预计再生铜的需求也会持续增加。高铜价对于下游需求存在一定制约，终端订单尚未明显改善，加工企业采购谨慎，库存去库不畅。总的来说，当下铜供需矛盾并不突出供需宽松格局下，预计低位震荡。操作上，前期空单逢低减仓，多头暂时观望。

 

【钢材】受铁矿价格影响，钢价昨日大幅上涨。目前处于淡旺季交替之时，下游需求正在缓慢释放，市场对旺季需求也有所期待，同时钢价也处于历史相对地位，囤货与看涨情绪较浓。短期旺季需求无法被证伪，预计短期表现依旧偏强。

 

【铁矿石】外盘在鲍威尔讲话后，市场对美国经济衰退的预期减弱，美元资产价格上涨。同时内盘五大品种钢材周度产量也在回升，市场对旺季需求有所期待。目前矿价涨幅较大，考虑到外盘情绪反复，内盘需求还有不确定性，不建议投资者追涨。

 

【原油】原油市场对地缘政治的反映较为平淡，但不可否认的是，中东局势正面临重大升级的风险。作为加沙问题的外溢之一，本轮冲突爆发在黎巴嫩南部和以色列北部的边境地区。黎巴嫩珍珠党对以色列进行大规模袭击，宣称是对后者的报复，以色列则先发制人地空袭黎巴嫩境内多地。本轮巴以冲突发生后近一年来，以色列在加沙、黎巴嫩、叙利亚和也门等多个方向展开行动，甚至对伊朗境内目标发动打击。美国表示支持以色列所谓的“自卫权”，但强调避免区域局势升级的重要性。以色列和抵抗之弧的武装力量交火持续趋于激烈，该国目前已批准对黎巴嫩发起地面进攻的作战计划，外界担忧继2006年之后黎以战争再次爆发。目前，原油市场对中东地缘政治的理解属于典型的灰犀牛，即大概率发生、经常被提示但遭到选择性忽视的巨大潜在危机，影响暂不显著并不意味着风险不存在。

 

【橡胶】全球主产区开割推进，但天气仍影响割胶作业，供应放量迟缓叠加下游刚需补库，国内天然橡胶库存整体持续去化。截至8月中旬，中国天然橡胶社会库存总计121.35万吨，环比上期下降0.14万吨或0.12%；其中，国内深色胶社会库存为72.3万吨，较上期减少0.26%；浅色胶社会库存为49万吨，较上期增加0.09%。截至8月中下旬，青岛地区天然橡胶保税和一般贸易库存合计47万吨，环比上期减少0.23万吨或0.49%；其中，青岛保税区库存6.16万吨，增加0.48%；一般贸易库存40.85万吨，下降0.63%。由最新数据可见，天然橡胶本轮超长去库周期仍在延续，虽然目前去库效率已较为缓慢，但相比往年节奏十分罕见。展望后市，鉴于今年偏高的原料价格将刺激新胶产量释放，后期供应压力或仍有待兑现，但金九银十旺季同样临近，市场供需平衡将得到改善，对沪胶价格形成坚实支撑。

 

【尿素】尿素期货盘面表现极为疲弱，现货反弹力度和持续性不足。供应方面，国内尿素装置产能利用率波动为主，日产难以进一步提升，一定程度上稳定低价尿素行情。需求方面，国内需求主要依靠复合肥企业开工环比提升，对原料尿素刚需补库；进口需求偃旗息鼓，印度新一轮招标中国货源参与较少，港口库存小幅增多以回流为主。库存方面，下游逢低适量采购为主，令尿素企业收单压力较大，上游工厂近期观察到明显累库。当前尿素市场呈供平需弱局面，库存被动回升，交投氛围清淡，且基本面仍有转弱可能，即便处于低位也难以产生趋势性上涨，但后期存在限气和淡储预期，供需平衡改善或将促使行情企稳。

 

【豆类基本面】因担忧作物天气和中东紧张局势升级，周一CBOT大豆期货市场继续震荡收高，盘中豆油和豆粕同步上涨。备受关注的ProFarmer作物巡查报告显示，美国大豆生长状态良好，产量预计将高于美国农业部预测的创纪录水平。然而，本周美国中西部大片地区遭遇的热浪和降雨不足，可能会在大豆收货前对其造成损害。美豆价格因丰产压力在四年低点徘徊，任何潜在利多题材都容易引发空头回补。美国农业部盘后公布的作物生长报告显示，截至8月25日当周，美国大豆优良率为67%，符合市场预期；当周美豆结荚率为89%，落叶率为6%，五年均值分别为88%和4%。进入9月中旬，美豆收割大幕将陆续展开。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一上涨1.166%，原油和贵金属等多数商品继续保持强势运行。

 

【大豆】主产区大豆逐渐进入生长中后期，东北天气条件整体利于大豆生长。农业农村部8月份维持2024/25年度中国大豆2054万吨产量预估值不变，此前市场担忧的东北大豆减产未获官方认可。中储粮本周继续进行多场次国产陈豆竞价销售，为秋季新豆收购腾出库容，黑龙江地储也在组织国产大豆拍卖。储备调节增加大豆供应，现货市场维持偏弱状态。周一豆一期货市场先抑后扬止跌回升，呈现近强远弱特征，商品市场普涨令空头主动离场，为豆价止跌回升带来契机。国产大豆长期供过于求，进口大豆成本回落削弱国产大豆需求前景，豆一期货市场长期表现仍受制于外盘，短期在商品普涨氛围下有望展开技术反弹。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价稳中偏强，局地上涨20元/吨，沿海豆粕报价多运行在2830-2950元/吨。其中张家港报价2830元/吨，天津报价2950元/吨，东莞报价2850元/吨。东莞菜粕报价上涨10元/吨至2110元/吨。机构巡查结果显示美豆丰产程度超预期，国内豆粕库存高企，供需矛盾突出，粕价上行阻力尚未有效化解。周一国内粕类期货市场宽幅震荡探底回升，美豆电子盘弱势回落一度对盘面形成压制，但受国内商品市场普涨提振，买盘情绪回升，两粕快速摆脱日内低点止跌收涨。美豆天气窗口即将关闭，丰产预期下价格表现偏弱；国内进口大豆和豆粕库存充裕，上行驱动仍显不足，技术反弹持续性需美豆配合。

 

【油脂】周一CBOT豆油期货市场继续震荡回升，技术上继续巩固反弹节奏。周一马来西亚棕榈油期货市场收盘强势上涨，收于一个月最高水平，印尼计划降低出口税并进一步提高生物柴油掺混比例继续为棕榈油市场带来反弹支撑。船运调查机构发布的数据显示，马来西亚8月1-25日棕榈油出口环比降幅在14%-14.9%之间，降幅较前20日小幅收窄。继上周印尼表示要在明年初实施B40计划后，印尼候任总统周一表示希望在明年初实施B50生物柴油强制规定，他认为此举将每年减少200亿美元燃料进口。如果印尼退出B50计划，该国可供出口的棕榈油将明显减少。国内油脂方面，三大食用油库存总量继续高位运行，豆棕价差倒挂程度加深，进口棕榈油成本大幅攀升，进口采购积极性下降。周一国内油脂期货市场整体反弹，棕榈油期货继续领涨，主力合约突破8000元/吨，创下近两年高点；豆油和菜油期货也在买盘推动下大幅跟涨。印尼棕榈油政策令市场眼花缭乱，炒作题材尚未降温。美联储降息预期与中东紧张局势引发大宗商品市场整体上涨，国内油脂市场买盘情绪升温，仍有惯性上涨空间。

 

 

 

 

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