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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发表演讲时“放鸽”，表示“政策调整的时机已经到来。政策方向已经明确”。华尔街普遍认为，鲍威尔的发言为9月降息打开大门，8月非农将成降息幅度的关键，如果劳动力市场进一步疲软，美联储可能降息50基点甚至75基点。鲍威尔的发言较为明确，美联储的政策彻底转向，预计能明显提升非美国家的货币政策空间。建议关注这一因素对市场情绪的影响，我们认为内盘工业品宽幅震荡概率较大，外盘定价的品种，追高存在风险。

 

【股指期货】上周两市震荡回落，走势仍较为低迷。对于当前的市场，由于基本面变化不大，且市场情绪相对低迷，短期走势与红利股表现强相关，随机性较强。我们认为短期走势震荡为主，中期关注目前位置指数“挖坑”后的波段做多机会。

 

【贵金属】鲍威尔在全球央行年会声明中非常明确地表示通胀正在下降，这点令市场惊讶。此外，美联储还相信通胀将继续下降，就业也没有受到不利影响。鲍威尔向市场传达的意思是，美联储并没有落后于形势。通过明确9月份降息的可能性，鲍威尔实际上是在提前一个月降息。首降的时机已经明确，但幅度存疑。对于黄金，我们的观点不变，短期走势跟随市场情绪，中期观望为宜。

 

【碳酸锂】锂辉石精矿价格快速跌落，尚未形成矿价底部，本周CIF跌至750美元/吨。下周关注国内盐湖和海外辉石矿的拍卖价格，当前市场预期相对偏弱。需求端短期偏弱但边际好转。8月后头部三元改善带动一定需求增长，近期材料订单整体增加。大厂仍以长协客供为主，后续主要关注现货情绪改善后下游补库节奏。从市场情绪看，目前多空双方的分歧依然较大，预计短期内维持震荡的概率较大。

 

【铜】美国部分经济与就业数据好于预期，使美国经济衰退担忧有所缓解，铜价走势有所企稳。海外主要矿山的供应中断持续，现货TC持续走低，预计下半年矿端紧缺格局将难以缓解。下半年精铜产量增速大幅回落甚至可能实质性减产，上半年需求零增长，但随着推迟的需求释放和刺激政策带来新需求，下半年需求有所回升，现货压力边际逐步减轻。当下制造业复苏放缓压制铜价仍为市场主要交易逻辑，边际供需改善或将限制铜价下跌空间，预计后市铜价以震荡趋势为主。

 

【锌】海外矿山出产整体增幅有限，加之海外炼厂复产，对矿石需求增加，部分矿山项目延后，全球矿端偏紧格局暂未改善。当前锌精矿加工费来到历史低位，不排除炼厂后续出现临时减产或复产不及预期的可能性。需求端，今年北方雨水天气增多，户外施工受限，叠加消费淡季因素影响，7月下游开工整体偏弱，锌价虽破位下跌，但下游采买依旧较为有限，市场成交清淡，库存去化有限。市场整体呈现供需双降的弱势格局。短期受宏观面情绪扰动较大，预计下方空间或相对有限，后续关注宏观指引和社库去库情况。

 

【钢材】上周钢价触及2017年以来的新低后迅速反弹，幅度最高6.8%。尽管目前依旧处于供需双弱的局面，但是金九银十的淡季即将到来，市场对旺季需求仍保有期望。整体而言，我们对当前钢价不看空。

 

【铁矿石】上周五，美国杰克逊霍尔鲍威尔讲话之后，9月降息的确定性再度升高，但降息50个基点的概率在下降，市场对美国经济衰退的担忧也有所减轻，铁矿价格受此提振，短期来看外盘刺激还会持续。美联储下次议息会议在9月30日，再次之前，我们预计衰退预期还存在反复的可能，也不能过于乐观。

 

【原油】近期国际油价走势疲软，OPEC+或将放松限产，能源需求前景悲观，地缘政治局势缓和，共同构成主要的下行风险。我们始终认为，交易中应辩证看待市场的一致性预期，即利好出尽是利空，反之亦然。OPEC+原计划在10月开始逐渐退出自愿减产部分，然而当前市场情况令该组织面临关键选择，如果油价进一步跌至70美元或以下，可能会迫使其重新考虑战略决策。尽管原油市场似乎不再对地缘政治产生反应，但巴以谈判和加沙停火推进困难，黎巴嫩和以色列边境冲突一触即发，原油供应链风险依然无法排除。能源机构报告和即时高频数据均显示，未来原油需求有持续放缓迹象，但目前全球原油库存处于低位去库状态，整体供需失衡风险并不大。根据我们的经验，如果Brent原油向下考验70-75美元区间附近支撑位时，获利空头了结和买盘复苏可能会阶段性刺激油价反弹。

 

【橡胶】近月沪胶逆势表现强劲，主要逻辑是今年产区天气对割胶进程扰动较大，国内外增产上量节奏整体不及预期，原料成本端给天然橡胶价格带来坚实支撑。下半年正常应进入原料产出递增阶段，然而国内云南西双版纳产区降雨频繁，对割胶作业造成明显阻碍，局部片区甚至出现高温高湿天气，导致橡胶林发生落叶病而暂停割胶，原料收购价格强势上涨。今年迄今，海南产区天气情况正常，台风较往年影响减弱。海外方面，东南亚天然橡胶主产区同样放量缓慢，泰国南部地区雨水较多，原料产出整体偏少，收购价格持续处于同期高位。不过，天然橡胶供应季节性增加的规律仍在，关注原料价格变动和产量兑现情况。

 

【豆类基本面】受空头回补和即将到来的高温天气影响，周五CBOT大豆期货市场止跌回升震荡收高，盘中豆油涨幅高于豆粕。民间分析机构ProFarmer上周对美豆多个主产州展开田间作物巡查，该机构预计2024年美国大豆单产为54.9蒲式耳/英亩，美豆总产量将达到47.40亿蒲式耳。高于美国农业部预测的45.89亿蒲式耳。近日美豆价格在四年低点徘徊，价格低点带动国际需求回暖。上周美豆出口大单明显增加，美国农业部连续五日发布民间出口商对中国出口销售大豆，总量超过90万吨。美豆出口需求强势回升，有助于减缓丰产压力对价格的打压。天气预报显示，本周美国中西部地区将出现一轮短暂的高温天气。目前美豆已进入生长后期，如果高温天气持续时间有限，对作物减产影响不大。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五上涨1.473%，商品市场出现普涨局面。

 

【大豆】主产区大豆正处产量形成关键期，东北天气条件转好。农业农村部8月份维持2024/25年度中国大豆2054万吨产量预估值不变，此前市场担忧的东北大豆减产未获官方认可。中储粮近期连续进行多次国产陈豆竞价销售，为秋季新豆收购腾出库容，黑龙江地储也在组织国产大豆拍卖。储备调节增加大豆供应，现货市场维持偏弱状态。周五豆一期货市场维持弱势震荡收低，盘中各合约连刷新低，弱势局面不断深化。国产大豆长期供过于求，进口大豆成本大幅下滑令国产大豆需求前景持续堪忧，豆一期货市场因供应压力后移导致价格连跌不止。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价涨跌互见，沿海豆粕报价多运行在2830-2930元/吨。其中张家港报价2830元/吨，天津报价2930元/吨，东莞报价2850元/吨。东莞菜粕报价下跌20元/吨至2100元/吨。增产预期令美豆回升乏力，国内豆粕库存高企，供需矛盾突出，粕价上行阻力尚未有效化解。周五国内粕类期货市场维持弱势状态，美国大豆和加拿大菜籽带来的供给压力令市场反弹乏力。分析机构ProFarmer对美豆产量的评估高于美国农业部，美豆丰产预期逐步兑现，供给压力下价格重心大幅回落；国内进口大豆和豆粕库存充裕，供强需弱格局下国内粕类期货市场上行驱动力明显不足。周五夜盘国内粕类期货市场止跌回升，外部商品普涨有助于缓解国内市场抛压，提振技术买盘。

 

【油脂】周五CBOT豆油期货市场强势反弹，价格重心回升，期价逐步脱离底部。周五马来西亚棕榈油期货市场收盘三连涨触及近三周高点，因预期8月产量下滑且需求改善，且印尼B40计划也为棕榈油价格走强带来提振。马来西亚棕榈油协会（MPOA）公布的数据显示，马来西亚8月1-20日毛棕榈油产量环比增长4.02%，而南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布同期产量环比下降1.21%。三家船货检验机构发布的数据显示，马来西亚8月1-20日棕榈油出口环比降幅在16.7%-18.47%之间。国内油脂方面，三大食用油库存总量攀升，棕榈油继续受到产地成本的支撑而保持涨势。国内大豆和菜籽供给宽松，油厂挺油动力不足。周五国内油脂期货市场延续分化行情，棕榈油期货受印尼B40计划提振继续反弹；豆油和菜油期货则在供给压力下冲高回落。周五夜盘油脂板块集体上涨，印尼B40计划继续发酵，棕榈油期货强势领涨，逼近前期技术高点，比价效应带动豆油和菜油期货止跌回升。美联储降息预期与中东紧张局势引发外部商品市场强势反弹，国内油脂市场有望继续深化反弹节奏。

 

 

 

 

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