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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】标普全球公布的数据显示，美国8月Markit制造业PMI初值不及预期，萎缩速度创今年最快，主要由于生产、订单和工厂就业进一步疲软，以及杰克逊霍尔召开在即，市场对大幅降息预期的回撤，美股回落，大宗商品跟随回落。目前宏观面变化不大，近期工业品反弹的主要原因在于超跌以及情绪变化，外盘定价品种因美股反弹提振；内盘品种主要因为超跌，部分品种已跌至10年低位。对于工业品，我们认为追涨意义不大，经历大跌后反弹的工业品，有望步入震荡。

 

【股指期货】两市延续回落，结构上仍是银行股为代表的超级蓝筹领涨，个股下跌为主。从平均股价看，目前A股平均股价已经跌破2月5日水平（当日沪指收盘2702点），显示市场情绪依然低迷。我们的观点不变，建议耐心等待目前位置下指数再度“挖坑”之后的机会，如果托市明显，则继续观望。

 

【贵金属】黄金小幅回落，走势与美股一致。我们一直强调，黄金除了自身所面临的宏观环境较好之外，也是典型的美元类资产，这就导致其在上一轮美股调整过程中表现更好。事实上目前黄金面临的环境也未有显著变化，但是其所处位置较高仍是最大的问题，建议短期内跟随驱动操作，中期观望。

 

【碳酸锂】碳酸锂基本面变化不大。锂价流畅且快速下行，带动原料价格下跌，目前供应端产量下行已经初见成效，去库节奏有所放缓，价格进一步下行阻力增加。逐渐临近旺季，关注下游补库动向，同时空头减仓也是这轮反弹的重要原因，但目前碳酸锂基本面改善的幅度相对有限，我们也强调了如果价格反弹幅度过大关注卖保机会。

 

【铝】铝土矿价格坚挺，国产矿供应紧张，进口矿补充，中国铝土矿进口依赖度逐年提升，当前已达约73%。随着几内亚进入雨季，铝土矿进口量或边际下滑。冶炼利润高位，西南地区电力充沛叠加炼厂利润丰厚，云南电解铝复产顺利。河南地区约50万吨以及内蒙地区约10万吨总计60万吨的复产产能将于8月逐步释放，此外内蒙某企业计划于8月中旬投产第二条50万吨的产线，预计8月运行产能8506万吨，环比增加60万吨。据SMM统计，2024年7月份国内电解铝产量368.3万吨，同比增长3.22%。7月份云南省内电解铝厂均恢复至满产运行，加之内蒙古新增产能及四川省零星产能复产的产量贡献，国内电解铝产量维持同环比增长态势，但淡季背景下，棒厂等中间加工厂减产或检修影响，铝水比例再度下跌环比下降1.1%至70.76%左右。三季度末至四季度，沪铝重心或有所抬升，反弹高度则受到宏观资金及情绪的左右，整体重心上移，铝价或延续震荡偏强趋势。

 

【铜】今年南美两大传统铜产量因矿石品位下降、设备老化等原因产量下降，海外矿端扰动再度升温。废铜和阳极板等原材料供给紧张或使11家铜冶炼厂被迫减产，叠加赤峰云铜8月6日开启电解厂年度检修至9月10日，山东恒邦冶炼8月12日公告发生侧吹炉放铜口突发喷溅造成人员死伤而停产，或使国内8-9月电解铜生产量环比下降。现货方面下游暂无追高意愿，但废铜紧张导致下方支撑亦强。电网及新能源订单的好转、再生铜杆企业停产导致的供应收缩等因素都在提振精铜的消费。随着旺季临近，铜价企稳回升。

 

【钢材】本轮超跌反弹的进程已经进入到尾声，与此同时，金九银十的旺季也即将来临。我们认为钢市逻辑将再次转向基本面。从周度钢联数据来看，钢材产量还在下降，库存去化，表需小幅上涨，供需关系有改善的迹象。

 

【铁矿石】昨日美国周度失业金领取数据小幅超预期，叠加前日非农就业数据修正幅度较大，经济衰退的预期有再次吹起的态势。短期超跌反弹的幅度较大，接下来将考验金九银十的现实需求情况。

 

【原油】美国原油市场确实仍处于去库周期，然而交易者对此予以无视，悲观情绪主导油价走势再度下挫。EIA高频数据显示，截至8月16日当周，美国除战略储备外的商业原油库存大幅减少464.9万桶至4.26亿桶；俄克拉荷马州库欣交割地原油库存继续减少56万桶；战略石油储备（SPR）库存回补63.6万桶至3.772亿桶；汽油库存下降160.6万桶，馏分油库存下降331.2万桶。当前，原油现实的供需关系仍处于旺季模式，但欧美成品油裂解差持续偏弱，甚至连中国进口都已经后劲乏力，至此全球原油总需求缺乏增长点。需求前景堪忧在预期层面施压，投资者风险偏好情绪明显降温，反映在原油期货月差走弱。不过油价深度调整后下方仍有支撑，预计维持在长期区间下沿波动，重点看美联储和OPEC+下一步政策。

 

【橡胶】天然橡胶品种的周期性较强，且时间远长于一般的农产品和工业品，经年累月后产能扩张终于开始迟滞，从严重过剩转向结构性偏紧，成为今年胶价上涨的主要利好驱动。上游环节，海内外产区今年物候普遍不佳，割胶进程受阻不畅，原料产出不及预期，胶水收购价格高企，成本端挺价力度较强。中游环节，国内现货库存降至偏低水平，主销区货源流通偏紧，贸易商无意低出乃至捂盘惜售，未出现往年那样的抛盘压力。下游环节，橡胶轮胎企业将逐渐走出传统淡季，但原料成本高企叠加内需订单低迷，厂商采购意愿较为消极，实盘成交清淡制约胶价短期涨幅。就目前来看，产区原料端成本支撑依然强劲，需求端核心轮胎行业持续扩产，刚需已经具备足够的消化能力，再加上供应端受天气影响不确定性较大，天然橡胶或将保持偏强震荡走势。

 

【豆类基本面】受累于作物巡查结果强劲和丰收预期，周四CBOT大豆期货市场重回弱势大幅下跌，盘中豆油和豆粕同步回落。民间分析机构ProFarmer本周开展田间作物巡查以来，在多个主产州的实测大豆结荚数据均保持较高水平，美豆丰产预期得到进一步印证。美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截止8月15日当周，美国大豆出口销售合计净增163.32万吨，其中下一市场年度大豆出口销售净增167.69万吨，高于市场预估的80-135万吨区间上沿。受近期美豆跌至四年低点影响，国际进口商购买积极性提升，本周美豆出口大单明显增加。继本周前三日民间出口商向美国农业部报告向中国出口销售59.6万吨大豆，向墨西哥和未知目的地出口销售逾42.1万吨大豆后，周四民间出口商又报告向中国出口销售19.8万吨美豆。美豆出口需求强势回升，有助于减缓丰产压力对价格的打压。

 

【大豆】主产区大豆正处产量形成关键期，东北天气条件转好。农业农村部8月份维持2024/25年度中国大豆2054万吨产量预估值不变，此前市场担忧的东北大豆减产未获官方认可。目前产区大豆余粮有限，现货价格整体平稳。中储粮本周继续进行国产陈豆竞价销售，为秋季新豆收购腾出库容，黑龙江地储继续组织多批次国产大豆拍卖。周四豆一期货市场反弹受阻震荡收跌，盘中远月合约再刷新低，近月合约在现货支撑下跌幅较小。国产大豆长期供过于求，进口大豆成本大幅下滑令国产大豆需求前景持续堪忧，豆一期货市场因供应压力后移导致价格连跌不止。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价多数上涨，各地涨幅在20-30元/吨，沿海豆粕报价多运行在2830-2910元/吨。其中张家港报价2830元/吨，天津报价2910元/吨，东莞报价2870元/吨。东莞菜粕报价上涨20元/吨至2120元/吨。美豆出口需求强劲缓解市场抛压，但美豆增产预期仍令市场在四年低点处弱势徘徊；国内豆粕库存高企，供需矛盾突出，粕价上行阻力仍未有效化解。周四国内粕类期货市场反弹受阻震荡收低，国内商品市场整体冲高回落的表现打压买盘情绪，豆粕和菜粕期货纷纷回吐部分涨幅。分析机构ProFarmer的第三日作物巡查报告显示伊利诺伊州的大豆平均结荚数创22年新高，爱荷华州西部地区的大豆结荚数高于往年均值，美豆丰产预期逐步兑现；国内进口大豆和豆粕库存充裕，供强需弱格局下国内粕类期货市场技术反弹持续性偏差，继续下探的概率依然偏大。

 

【油脂】周四CBOT豆油期货市场结束四连阳再度承压回落，技术上维持低位震荡状态。周四马来西亚棕榈油期货市场收盘强势上涨，受到印尼计划提升生物柴油掺混比例消息的提振。有外媒报道，印尼计划从2025年初开始将棕榈油为原料的生物柴油比例从现在的35%提升到40%。这意味着印尼国内棕榈油需求将增多，从而导致出口量减少，马来西亚将能够扩大出口市场。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，马来西亚8月1-20日棕榈油产量环比下降1.21%。三家船货检验机构发布的数据显示，马来西亚8月1-20日棕榈油出口环比降幅在16.7%-18.47%之间。国内油脂方面，国内三大食用油库存总量攀升，棕榈油继续受到产地成本的支撑而保持涨势。国内大豆和菜籽供给宽松，豆油和菜油涨能不足。周四国内油脂期货市场走势再度分化，棕榈油期货受印尼B40计划提振而强势上涨；美豆增产压力挥之不去，国内商品市场整体抛压再起，豆油和菜油期货追涨受限维持弱势震荡状态。内外盘多空交织，油脂品种间短期走势分化状态仍将延续。

 

 

 

 

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