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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】昨日公布的美联储会议纪要显示，联储决策者普遍对通胀会持续回落到联储的目标2%更有信心，绝大多数人都预计，9月可能适合降息，一些人甚至认为，根据通胀和就业市场的环境，上月就已经有理由降息。受此影响，美股继续反弹，外围定价的大宗商品震荡向上。内盘方面，以螺纹为代表的建材系大幅反弹，性质上属于较为典型的超跌反弹，因为其基本面没有明显变化。预计这轮工业品的反弹之后，陷入震荡的概率较大，因为驱动方面相对有限。

 

【股指期货】两市震荡回落，指数再度回到低点，成交量萎缩至5000亿附近水平。对于指数的表现，我们之前强调了不要追涨，指数在目前位置再度“挖坑”则存在显著的波段做多机会，目前仍持有这一观点。考虑到短期内股指面临的变化相对有限，驱动因素可能转移到情绪和风险偏好方面，短期行情注意这些因素的影响。

 

【贵金属】黄金高位震荡，走势处于明显的强势态势。美国劳工部的劳工统计局公布了截至3月的过去一年非农就业初步修正数据，该就业人口初步下修81.8万，但是与高盛预估的最高下修幅度可能达到100万相比，仍是好于预期。由于目前美国市场过度关注劳动力市场，因此后续的就业数据值得密切关注。对于黄金而言，目前尚未出现不利于其走势的利空因素，但是金价位置过高的状况也不容忽视，建议观望为宜。

 

【碳酸锂】目前碳酸锂产量已连续五周持续下降，库存也在上周实现增速放缓，供给过剩速度边际放缓，叠加“金九银十”旺季预期，本周期货市场止跌上涨，昨日主力合约大幅上涨，持仓量减少2411手；现货市场受到盘面带动同样实现上涨，现货市场成交氛围有所好转，预计补库寻求对价格有一定支撑。但是需要注意的是，碳酸锂8万之上，上游减产意愿将减弱。当下碳酸锂市场供应过剩趋势明显，终端企业价格战并未结束，碳酸锂仍将持续处于买方市场，如果反弹幅度过大，仍有卖保的价值。

 

【锌】国内外加工费低位维持，矿端紧缺局势仍未缓解。因矿山损耗下调全年产量预期以外，多数矿企维持全年产量指引不变。7月SMM中国精炼锌产量为48.96万吨，环比下降5.627万吨，同比下降11.15%，1~7月累计产量367.1万吨，累计同比下降2.81%，低于预期值。其中7月国内锌合金产量为9.22万吨，环比下降0.085万吨。消费端看，当前处于年内消费低位，伴随高温台风影响减弱，需求存边际改善预期。锌市维持供需双弱格局，考虑原料端支撑，预计短期锌价延续区间偏强整理。

 

【铜】必和必拓与智利工会领导人达成初步工资协议，Escondida铜矿暂时解除罢工。铜供给端缺矿问题仍未缓解，资本开支到产量的实现仍需较长时间，供给刚性仍在，TC报价维持在低位，表明铜精矿仍然紧张。铜价在低位震荡中促进了下游采购活动，非注册品牌货源受到市场青睐，整体消费呈现回升趋势。沪铜保持快速降库，现货转为升水，有望筑底成功。随着旺季临近，价格震荡回升。

 

【钢材】短期超跌反弹幅度较大，考虑到基本面并没有实质好转，需关注情绪企稳后价格回归基本面的风险。

 

【铁矿石】昨日美国修正了截至3月的过去一年非农就业初步修正数据，实际的就业增长比最初报告的290万减少了近30%，属于十五年来最大的修正幅度，8月非农就业数据之后改善的衰退预期或再度走强。考虑到本轮超跌反弹幅度较大，建议投资者注意情绪企稳后价格回归基本面的风险。

 

【原油】国际原油市场当前流动性相对较低，投资者交易基本面走弱预期，加上风险情绪全面退潮，油价重心持续下移。目前原油最大的潜在利空风险是，OPEC+退出减产导致供需失衡。首先需要明确的是，原油市场正处于一种脆弱的平衡状态，即主要原油输出国极大抑制供应以配合需求的放缓。2024年迄今，全球原油需求中位估计仅平均增加100万桶/日左右，即使三季度旺季亦无良好表现，而2023年需求增长超过200万桶/日。在这种情形下OPEC+并没有增产空间，欧美主流投资机构认为，如果今明两年OPEC+维持原计划逐渐恢复产量，国际原油价格可能会重新跌至60-70美元区间；即使该组织延长现有的减产规模，现货市场也将转向温和的供应过剩。惯常唱多的高盛也表示，假设中国原油需求在明年仍缺乏起色（发达经济体原油需求增长早已陷入停滞），预计到2025年底Brent原油价格将跌至68美元/桶。

 

【橡胶】不单是沪胶价格明显走强，今年印度等天然橡胶消费大国也出现涨价。天然橡胶行业受困于严重过剩，自2018年以来长期位于历史底部震荡，但近年来随着供需改善和成本抬升，国际橡胶市场价格时隔十余年或重拾上涨趋势。作为全球第二大天然橡胶消费国，由于本国产量无法满足需求，印度和中国同样高度依赖进口，目前正面临严重的短缺问题。印度天然橡胶种植业主要集中在喀拉拉邦和特里普拉邦，2023-2024割胶年度印度天然橡胶产量增加至85.7万吨，但同期表观消费量升至141.6万吨，由此造成的供应缺口扩大至约55万吨。东南亚主产区天然橡胶产能扩张进入瓶颈期，未来整体供应增量有限，再加上中印均对NR征收高关税，进口放量困难导致价格大幅抬升。排除短期季节性因素，国内外天然橡胶长期价格重心有望进入上升通道。

 

【尿素】尿素供应压力短期不算显著，但在缺乏需求承接的时候，行业过剩矛盾十分突出。回顾今年前7个月，中国尿素总产量同比增加8.5%至3789万吨，达到历史同期最高水平。国内乃至全球尿素产业仍处于一轮扩张周期，预计2024年中国新增尿素产能436万吨，年底总产能将达到7400万吨左右，增幅超过6%。不过具体到日产来看，自7月下旬以来，山东、内蒙古、河南、新疆等地部分尿素企业检修频繁，涉及产能620万吨，对尿素供应端造成较大扰动。截至8月中下旬，尿素行业开工率约为77%，日产量大致维持在17万吨附近波动，难以达到前期18万吨以上高位。尽管供应上量的节奏不及预期，后续随着检修装置陆续复产，再加上新增产能投放，将加剧尿素整体供强需弱的主要矛盾，反映在上游工厂库存的累积。

 

【豆类基本面】美豆需求回升引发空头回补，周三CBOT大豆期货市场震荡收高，盘中豆油和豆粕同步上涨。继前两日均有民间出口商向美国农业部报告向中国出口销售46.4万吨大豆，向墨西哥和未知目的地出口销售逾30万吨大豆后，周三民间出口商报告向中国出口销售13.2万吨美豆，向未知目的地出口销售12.1万吨大豆。美豆跌至四年低点，国际进口商购买积极性提升，带动美豆出口需求增加。民间分析机构ProFarmer周二巡查结果显示大豆生长状况良好。美豆下跌过程中累积大量获利空头，随着美豆增产预期逐渐兑现，有迹象显示，对冲基金正在解除空头头寸。

 

【大豆】主产区大豆正处产量形成关键期，东北天气条件转好。农业农村部8月份维持2024/25年度中国大豆2054万吨产量预估值不变，此前市场担忧的东北大豆减产未获官方认可。目前产区大豆余粮有限，现货价格整体平稳。中储粮本周继续进行国产陈豆竞价销售，为秋季新豆收购腾出库容，黑龙江地储继续组织多批次国产大豆拍卖。周三豆一期货市场探底回升震荡收高，盘中探出新低后部分获利空单离场，抛压缓解带动价格走出低谷。国产大豆长期供过于求，进口大豆成本大幅下滑令国产大豆需求前景持续堪忧，豆一期货市场供应压力后移导致价格重心大幅回落。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价整体回落，各地跌幅在10-30元/吨，沿海豆粕报价多运行在2830-2880元/吨。其中张家港报价2830元/吨，天津报价2880元/吨，东莞报价2850元/吨。东莞菜粕报价上涨10元/吨至2100元/吨。美豆因增产压力在四年低点处弱势徘徊，国内豆粕库存压力有增无减，供需矛盾突出，油厂挺价动力不足。周三国内粕类期货市场经历双边震荡后小幅收高，尤其是午后国内商品普涨改善市场看空情绪，菜粕期货减仓领涨，豆粕期货抛压缓解止跌回升。分析机构ProFarmer的第二日作物巡查报告显示印第安纳州和内布拉加斯州的大豆结荚数优于去年巡查结果及三年均值水平，美豆丰产预期继续加强；国内进口大豆和豆粕库存充裕，供强需弱格局下国内粕类期货市场技术反弹的持续性仍需美豆配合。

 

【油脂】周三CBOT豆油期货市场延续反弹节奏震荡收高，技术上四连阳继续缓解此前跌势。周三马来西亚棕榈油期货市场收盘升至两周高位，受到印尼供应前景疲软的提振，但出口乏力及马币走强限制市场涨幅。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，马来西亚8月1-20日棕榈油产量环比下降1.21%。三家船货检验机构发布的数据显示，马来西亚8月1-20日棕榈油出口环比降幅在16.7%-18.47%之间。国内油脂方面，国内三大食用油库存总量攀升，棕榈油进口利润持续亏算，成本端对价格走强起到支撑。国内大豆压榨量居高不下，豆油谨慎跟涨。周三国内油脂期货市场整体保持反弹节奏继续收高，棕榈油期货跟随外盘呈现五连阳；豆油和菜油期货抛压缓解显现震荡筑底特征。美豆增产压力尚未完全消化，国内商品市场探底回升展开超跌修正，油脂市场买盘人气回升，整体步入技术反弹节奏。

 

 

 

 

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