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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面变化不大，海外市场坚定押注美联储9月降息在即，美股近期表现持续强势。今晚美国劳工部的劳工统计局将公布今年一季度的就业和工资季度普查数据，就业虚高程度可能比较严重。虽然就业人数下修不大可能影响美国劳动力市场健康水平，但劳动力市场并没有之前数据体现的那么有韧性，可能会使得衰退预期重燃。对于当前的外围市场，以美股AI泡沫为代表的资产泡沫进一步扩大的难度越来越大，对应的外围定价工业品的反弹，持谨慎态度。

 

【股指期货】两市震荡回落，但是以中农工建为代表的超级蓝筹持续创历史新高，成为指数的最大支撑。因此一旦银行股的上行放缓，指数就会出现回落，如昨日的行情。对于当前行情，我们的观点不变，目前位置指数再度“挖坑”，则存在较好的波段做多机会，建议耐心等待。

 

【贵金属】黄金继续历史新高，走势强劲。从影响因素看，当前的地缘政治以及降息预期并未显著影响黄金走势，黄金成为美元资产溢出的“新抱团”最强品种，甚至超过AI泡沫下的芯片股。对于黄金，我们的观点不变：短期走势随驱动，中期无买入价值。

 

【碳酸锂】低价最终影响矿端价格，目前矿端价格持续下降，并压制矿山的产量；碳酸锂厂周度开工率再度下滑至45.48%，其中，锂辉石、锂云母受亏损影响，周度开工率持续下滑，而盐湖开工率持续反弹至78.69%的高位。相对偏高的产量和高库存为供应带来了较高的弹性，除非炼厂大面积停产、库存去化至低位，否则，供应的高弹性势必制约期价的反弹幅度。

 

【铝】宏观风险情绪改善，有色走势跟随宏观情绪波动。雨季对几内亚铝土矿发运量短期走低，以及国内频繁降雨导致铝土矿紧缺的局面短期将延续。此外，印尼铝土矿四季度或有望放开出口。云南复产和内蒙古铝企新投产，后期预计增速将有所放缓，以少量新投和复产为主，但运行绝对量稳定对氧化铝需求形成稳定支撑。四川和贵州两地相关铝企合计约20万吨的复产和投产，电解铝供应趋于产能峰值。伴随铝锭两周停止累库，消费转暖预期继续升温。需求预期转好，铝价将出现企稳步入窄幅震荡。

 

【铜】海外矿扰动又出现加剧，7月末Escondida因抵制合同问题出现的短暂罢工使得供应中断率有所提升。国内TC报价维持在低位，表明铜精矿仍然紧张，有消息称部分企业已开启2025年长单谈判。国内7月电解铜产量102.82万吨，环比增加2.31%，同比上升11.0%，累计同比增加9.49%，产量再超预期；铜价下跌及产出亏损下带来较大不确定性。宏观情绪正逐渐转暖，消费维持稳步复苏，下游产商在铜价回调时进行提前补库备货，现货升水缓慢上行，预计铜价短期将维持震荡反弹走势。

 

【钢材】淡季之时，供需双弱的状态没有发生改变，但上周钢价大跌已释放了部分风险，随着钢材产量的快速下降，库存也呈现去化的态势。我们认为短期将有情绪修复的行情，从中长线多单的性价比也在提升。

 

【工业硅】盘面价格已处于大部分硅企的现金成本之下，硅价明显超跌，但考虑到供应端未出现明显下降，硅价上行依旧乏力，考虑到前期悲观的情绪已有所释放，短期我们看震荡偏强。

 

【铁矿石】短期市场情绪回暖，恐慌的情绪释放之后，矿价有反弹的趋势。同时海外经济衰退的交易走弱，短期也利于矿价修复。

 

【原油】尽管供需平衡仍相对偏紧，且地缘政治变数犹存，然而对经济健康状况和需求前景的担忧给油价增添较大的下行压力。供应端是原油基本面最主要的利多支撑，夏季原油现货相对紧张，库存处于低位季节性去库周期，期限结构上仍呈现货溢价状态，但四季度以后，更多的原油也许将从OPEC及其盟友流入市场。需求端随着夏季临近尾声，美国驾车出行和航空燃油需求回落，机构和投资者普遍对未来数月全球原油需求抱有走弱预期。长远来看，西方发达经济体虽实质性放弃了碳中和目标，但新能源替代已导致汽柴油到原油消费增长出现停滞。地缘政治方面，原油市场早已消化地缘风险带来的溢价，目前关注加沙冲突停火的进展，情绪上影响偏向利空。短期来看原油市场趋于平稳，长期来看80美元附近对Brent原油价格或将是一个高位。

 

【橡胶】现阶段国内外产区原料产出有所恢复，但新胶上量进度不及预期，本年度割胶季减产概率增加，国内现货库存低位持续去化，仍支撑胶价高位偏强运行。隆众统计显示，截至8月中下旬，青岛地区天然橡胶保税和一般贸易合计库存量为47万吨，环比上期减少0.23万吨或0.49%；其中保税区库存增加0.48%至6.16万吨；一般贸易库存减少0.63%至40.85万吨。青岛地区天然橡胶样本保税仓库入库率增加0.95个百分点，出库率增加0.07个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.70个百分点，出库率增加0.48个百分点。关于今年青岛主港超长期的逆季节性去库，三季度库存下降趋势本已放缓，但由于经马来西亚出口至中国的泰混通关不畅，导致近期青岛港口仓库部分货源滞港，一般贸易库存再次出现边际去化。目前，进出口尚未放量，下游产销旺季将至，在库存不多的情况下，沪胶盘面压力明显减轻。

 

【尿素】近期尿素走势震荡下行，在新增供应量有限的情况下，需求疲软是尿素走弱的主要原因。尿素下游占比最大的农业需求进入传统淡季，目前夏季追肥结束而冬储尚未开始，正处于青黄不接的空档期。考虑到农产品收购价格压力较大，可能会导致中长期尿素农业需求偏弱。工业需求方面，复合肥企业正在进行秋季肥生产，目前开工率已升至中等偏高水平，但秋季肥对尿素的耗用整体不及夏季肥。由于复合肥企业多处于累库状态，原料采购按刚需为主，主动补库积极性不足。出口市场方面，近期印度发布新一轮尿素招标，但出口管控未有放松迹象，本次中国企业参与的可能性依然不大。尿素印标通常集中在7月以后，往年高峰期在8-11月，但今年中国尿素出口量或将同比下滑90%以上。预计尿素期货盘面低位震荡为主，关注出口政策是否调整以及淡储具体情况。

 

【豆类基本面】周二CBOT大豆期货市场经历双边震荡收盘几乎持平，出口需求增加对盘面有支撑，市场关注美国中西部正在进行的PorFarmer作物巡查。继周一民间出口商向美国农业部报告向中国出口销售33.2万吨大豆，向未知目的地出口销售11万吨大豆。周二又有民间出口商报告向中国出口销售13.2万吨美豆，向未知目的地出口销售23.9492万吨大豆。美豆跌至四年低点，国际进口商购买积极性提升，带动美豆出口需求增加。美国农业部公布的周度生长报告显示，截至8月18日当周，美国大豆优良率为68%，与市场预期一致；当周美豆开花率为95%，结荚率为81%，五年均值分别为95%和80%。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二上涨0.012%，原油价格下跌抵消了金价小涨的影响。

 

【大豆】主产区大豆正处产量形成关键期，东北天气条件转好。农业农村部8月份维持2024/25年度中国大豆2054万吨产量预估值不变，此前市场担忧的东北大豆减产未获官方认可。目前产区大豆余粮有限，现货价格整体平稳。中储粮本周继续进行国产陈豆竞价销售，为秋季新豆收购腾出库容，黑龙江地储继续组织多批次国产大豆拍卖。周二豆一期货市场低开低走大幅回落，技术上抛压不减，保持破位下行态势。国产大豆原本供过于求，在美豆因增产预期价格跌至四年低点后，进口大豆成本大幅下滑令国产大豆需求前景持续堪忧，豆一期货市场供应压力后移，远月合约因缺少支撑而处于积弱难返状态。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价稳中小涨，部分地区上涨10元/吨，沿海豆粕报价多运行在2840-2900元/吨。其中张家港报价2840元/吨，天津报价2900元/吨，东莞报价2880元/吨。东莞菜粕报价上涨20元/吨至2090元/吨。美豆技术反弹令市场抛压暂缓，国内豆粕库存再度攀升，供需矛盾突出，油厂提价动力不足。中国粮油商务网监测数据显示，截至上周末国内主要油厂豆粕库为145.3万吨，周度增加0.2万吨，继续处于历史高位。周二国内粕类期货市场弱势震荡小幅收高，豆粕期货近弱远强，现货库存压力仍限制市场追高。分析机构ProFarmer的首日作物巡查报告显示俄亥俄州和南达科他州的大豆平均结荚数远高于三年平均水平，美豆丰产预期依然强烈；国内进口大豆和豆粕库存充裕，供强需弱格局短期难以扭转，国内粕类期货市场上行驱动依然受限。

 

【油脂】周二CBOT豆油期货市场小幅收高，技术上三连阳缓解下跌节奏。周二马来西亚棕榈油期货市场收盘小幅回落，出口数据疲软限制市场追涨。独立检验机构ITS和AmSpecAgri发布的数据显示，马来西亚8月1-20日棕榈油出口环比降幅分别为18.4%和16.7%。降幅较上半月有所收窄。国内油脂方面，中国粮油商务网监测显示，截至上周末，国内三大食用油库存总量为231.26万吨，周度增加2.45万吨。其中豆油库存小幅回落，棕榈油和菜油库存回升明显。周二国内油脂期货市场整体表现偏强，进口成本走高提振棕榈油期货继续领涨，技术上呈现四连阳；豆油和菜油期货则在供给压力下维持跟涨状态，价格交易区间明显下移。美豆因增产压力而维持弱势，国内油脂市场走势分化，短期难以形成合力，行情仍易反复。

 

 

 

 

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