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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美联储鹰派官员支持9月降息，以及之前日元套利交易的担忧完全散去，美股继续大涨，主要指数如纳指重回历史高点，外围定价的大宗商品大幅上涨。从工业品的整体趋势看，虽然内盘工业品面临的宏观环境和供需状况并未明显变化，但是考虑到其价格近期跌幅较大，价格端已经明显走在基本面之前，这也是我们反复强调不要追空的原因。对于外围定价的品种，其走势跟随美股的态势明显，基本面亦无明显变化。

 

【股指期货】在以四大行为代表的超级蓝筹集体新高的刺激下，指数震荡回升，但是成交量变化不大，两市平均股价低位徘徊，显示市场情绪依然低迷。我们近期强调红利板块有结束调整趋势的可能，近期市场也逐渐显示出这一特征，结合美股的情况看，中美两国的股市重回自己的“叙事模式”。对于指数，我们仍认为目前位置如果出现“挖坑”走势仍是波段做多良机，短期则依据盘面情况参与。

 

【贵金属】黄金高位震荡，多头气势依然充足。对于黄金，无论是当前的美联储降息，还是美股恢复上涨，以及中东引而不发的局势，都有利于金价的表现。但是从中期的角度看，黄金仍是美元流动性过剩最大的受益者之一，中期建议观望。

 

【碳酸锂】库存高企的背景下，本周期现货价格共振下跌。部分锂盐厂因前期参与了套保，整体减产幅度较小。正极厂长协和客供维持较高比例，需求偏弱，基本面延续供强需弱的格局。价格出现反转可能要等矿端减产或者排产明显好转，但跌到目前位置有成本乃至情绪的支撑都较强，预计锂价震荡运行。

 

【铜】铜矿供应偏紧始终提供较强支撑，海外库存持续降低，国内需求有修复预期。海外矿端扰动持续存在，加之国内冶炼新投产能抬升对矿端需求，导致铜精矿持续紧张，近期虽有一定缓解但进口铜精矿TC指数整体仍处于低位。但当前精废价差收窄，废铜供应偏紧，粗铜供应减少将加剧原料偏紧格局，预计原料偏紧将逐渐传导至冶炼减产。淡季逐步结束后，将迎来消费的“金九银十”旺季，下游产商在铜价回调时进行提前补库备货，消费预期有所提振，预计铜价转入低位企稳反弹。

 

【锌】因天气、品味、罢工等因素扰动，海外矿山扰动不断，部分矿山项目延后，全球矿端偏紧格局暂未改善。锌精矿偏紧仍为年内主基调。7月检修与复产并存，但增量不及减量，精炼锌产量下滑。7月国内市场暂未释放更多利好信号，加之夏季部分地区高温多雨，工程端施工受阻，淡季消费难有明显起色，库存去化缓慢，镀锌企业原料采买意愿不足，月内锌价虽接连下跌，但镀锌企业原料库存并未见明显累库。锌市基本面供需双弱，加之宏观因素扰动，锌价短暂整理后承压回调，整体区间宽幅震荡为主。

 

【钢材】钢厂盈利率已经达到历史低值附近，在利润与新老国标交替的作用下，7月粗钢减产高达8.5%，短期来看恐慌的情绪已有所释放，若未来几个月保持该减产幅度，供应过剩的局面将有效缓解。我们认为短期将有情绪修复的行情，从中长线多单的性价比也在提升。

 

【铁矿石】7月当月全国粗钢产量同比下降8.5%，钢厂减产检修的增加既是受利润的影响，也是受新老国标交替的影响。本周过后，老国标将不再被允许注册仓单，新老国标的影响将逐步消退，考虑到海外美元资产表现依旧偏强，短期我们对矿价不悲观。

 

【原油】除了自身基本面以外，美联储降息预期是当前影响原油市场的关键因素。美国劳工部公布的数据显示，7月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨2.9%，涨幅较6月收窄0.1个百分点。尽管仍高于美国联邦储备委员会设定的2%的长期通胀目标，但已明确显示出通胀持续放缓的迹象。市场对此普遍认为，最新数据将为美联储在9月议息会议上决定降息铺平道路。7月美国CPI同比涨幅降至近三年半以来最低，向市场传递出通胀已经得到控制的信号，且7月美国非农就业数据警告，宏观经济正面临衰退风险，因此美联储具有调降借贷成本的可行性和必要性。目前，外界多预期美联储将在9月降息25到50个基点，由于一些核心服务类别（如房租和保险）的通胀率依然顽固，令降息幅度存在分歧。无论如何，美联储降息预期增强，将刺激经济活动和增加原油需求，对近期疲软的油价提供托底性支撑。

 

【尿素】8月中旬，国内尿素市场行情弱势大跌，主流地区出厂价格已录得年内新低。供应端，尿素企业装置检修与复产、投产并存，全国尿素日产维持在16.7-17.3万吨波动。核心矛盾是需求塌陷带来的过剩，夏季追肥结束农需走弱，工业复合肥开工稳步回升，但刚需采购力度有限，上周尿素上游工厂库存大幅累增11.29万吨。目前，尿素市场看空氛围浓厚，中下游等待价格进一步下调，盘面预计延续震荡偏弱运行，如果出口管控持续严格，直到淡储和限气前尿素市场弱势难改。

 

【橡胶】从季节性规律来看，8月沪胶价格通常出现年内低点，然而今年8月橡胶走势强劲上行，主要得益于基本面的实质性改善。国内外主产区处于供应上量阶段，但连续降雨及局部高温天气致使割胶工作经常受阻，新胶放量节奏不及预期，原料收购价格保持坚挺，成本端对胶价构成有效支撑。由于泰国橡胶加工厂利润微薄，加上国际市场刚需补货，今年国内进口量同比明显下滑，青岛港口现货库存持续去化，位于近五年来低位水平。目前仍处于橡胶下游需求淡季，轮胎内需疲软且出口放缓，尤其是全钢胎成品库存承压，对原料橡胶采购意愿暂时欠佳。不过金九银十传统旺季将至，终端汽车市场产销回暖，有望自下而上盘活橡胶需求。中金财富期货豆类早评（2024-08-20）

 

【豆类基本面】因空头回补和对干燥天气的担忧，周一CBOT大豆期货市场止跌回升强势反弹，盘中豆粕和豆油同步上涨。在近期美豆价格跌至四年低点的过程中，投机资金持有大量净空头寸，资金调仓容易引发市场超跌反弹。美豆进入最后生长阶段，天气预测显示，未来一周美国中西部地区将出现干燥天气。周一民间出口商向美国农业部报告向中国出口销售33.2万吨大豆，向未知目的地出口销售11万吨大豆。国际抄底盘进场，缓解了市场对中国需求疲软的担忧。美国农业部盘后公布的周度生长报告显示，截至8月18日当周，美国大豆优良率为68%，与市场预期一致；当周美豆开花率为95%，结荚率为81%，五年均值分别为95%和80%。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一上涨0.345%，贵金属和农产品等上涨抵消了原油下跌的影响。

 

【大豆】主产区大豆正处产量形成关键期，东北天气条件转好。农业农村部8月份维持2024/25年度中国大豆2054万吨产量预估值不变，此前市场担忧的东北大豆减产未获官方认可。目前产区大豆余粮有限，现货价格整体平稳。中储粮本周继续进行国产陈豆竞价销售，为秋季新豆收购腾出库容，黑龙江地储继续组织多批次国产大豆拍卖。周一豆一期货市场收盘涨跌互见，近月合约在现货支撑下表现偏强，远月合约则因产量前景乐观而保持弱势。远期进口美国大豆到港成本大幅回落，内外价差扩大令国产大豆需求前景堪忧，豆一期货市场供应压力后移，远月合约遭遇抛压处于跌势。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价小幅上涨，各地涨幅在10元/吨左右，沿海豆粕报价多运行在2830-2900元/吨。其中张家港报价2830元/吨，天津报价2900元/吨，东莞报价2880元/吨。东莞菜粕报价下跌20元/吨至2070元/吨。美豆弱势震荡，国内豆粕库存高企，供需矛盾突出，油厂提价动力不足。周一国内粕类期货市场延续震荡偏弱行情，美豆电子盘走强为粕价回升提供部分支撑，但在供给压力下市场追涨意愿不足，粕价纷纷失守日内高点。进入8月下旬，留给美豆天气窗口不多，市场关注点转向分析机构ProFarmer的作物巡查报告。美豆主产区本周天气条件转为干燥，引发部分风险买盘增持天气升水，但强劲的作物评级将使美豆丰产预期逐步兑现；国内进口大豆和豆粕库存充裕，供强需弱格局短期难以扭转，国内粕类期货市场的技术反弹行情仍需美豆连续配合。

 

【油脂】周一CBOT豆油期货市场震荡收高，下跌节奏有所缓解。周一马来西亚棕榈油期货市场收盘上涨，受益于逢低承接买盘。调研机构发布的马来西亚8月1-15日棕榈油出口表现不佳，但印尼修改了棕榈油国内市场义务（DMO）规则，提高价格上限以刺激国内供应，市场认为此举有助于改善马来西亚棕榈油出口。国内油脂方面，三大食用油库存维持高位运行，终端需求无明显改善。国内棕榈油定价高于豆油，消费替代有利于豆油。周一国内油脂期货市场整体表现偏强，棕榈油期货在外盘提振下继续领涨，豆油和菜油期货探底回升呈现跟涨状态。美豆自低位反弹有助于缓解市场抛压，随着中秋备货需求逐步启动，节日需求效应有望提升油脂市场的整体抗跌性。

 

 

 

 

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