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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美国7月CPI通胀增速连降四个月，核心CPI创三年多新低，巩固市场对美联储9月开启降息的预期。但因CPI基本符合预期，且住房通胀升温，交易员下调对9月50个基点大幅降息的押注，美股继续反弹，大宗商品小幅震荡。整体看目前宏观面变化不大，在整体需求弱势主导的背景下，美联储降息预期对工业品市场的影响也相对有限。观望为宜。

 

【股指期货】两市震荡回落，成交仍在5000亿以下，大部分宽基指数创出调整行情新低，走势低迷。从宏观经济的主要拖累项看，30城房屋销售高频数据环比继续走弱，消费依然低迷。当前市场情绪仍较为悲观，建议耐心等待调整结束。我们的观点不变，目前位置指数再度明显回落，可能迎来中期机会。

 

【贵金属】黄金高位震荡，仍在高位盘亘。7月核心CPI连续第四个月下降，且为2021年初以来的最低增速，市场认为美联储9月降息板上钉钉。但是值得注意的是，租金通胀自2023年以来首次同比上升，对降息预期有一定影响。目前宏观环境利多贵金属市场是基本事实，但是黄金所处位置较高也是事实，观望为宜。

 

【碳酸锂】碳酸锂加速下跌，目前上游锂盐的减产力度尚不足以改变过剩的平衡状态，说明当前价格对供应的增加不足够有限制性。8月需求或将继续保持增长态势，但结合下游原料库存数据来看，8月可能难以出现强势采购，同时供应端仍未有超预期减产，锂价上方压力预计维持。考虑到目前位置锂价较低，操作上持仓为主，追空需谨慎。

 

【铝】国内铝土矿逐渐复产，但整体节奏较慢，几内亚进口矿发运受雨季的影响初显，短期矿端紧缺将延续，印尼四季度有望放松铝土矿出口禁令，叠加几内亚铝土矿新投项目投产完成，远期矿石供应预期转宽。随着大规模复产结束，以及云南水电供电能力的保障加强，未来电解铝产量将稳定在高位。电解铝产量继续快速增长，产能利用率持续处于高位。铝材、铝合金产量保持较快增长。沪铝库存继续小幅下降，但累库情况依然明显。在宏观情绪偏弱及基本面的弱势共振下，沪铝或震荡偏弱运行。

 

【铜】宏观层面，尽管海外经济数据走弱引起降息预期加强，但经济走弱的忧虑下市场风险偏好较差，国内经济现实偏弱，铜价重心下移。矿业巨头必和必拓当地时间8月13日表示，因与智利Escondida铜矿工会的谈判破裂，该公司已开始遣散罢工工人。罢工事件造成的供应端担忧情绪，铜矿供应偏紧。高企的电解铜产量出现下降。据第三方机构调研，8月有检修计划的冶炼企业约4家，但受粗铜和阳极板供应量下降的影响，被迫减产的冶炼企业范围在扩大，新投产项目的落地节奏也在放缓。近期多空影响因素交织，铜价维持震荡。

 

【钢材】目前钢厂减产-原料需求下降-原料价格下降-成材价格下降的负循环还没被打破，原料价格继续带动成材下行。同时昨日最新美国通胀数据显示，CPI同比增幅已降至2.9%，一定程度上加强了衰退预期的交易，原料价格承压，我们认为钢价筑底还需时间。

 

【铁矿石】美国7月CPI数据同比已回落至2.9%，通胀再度放缓，一定程度上反应衰退可能性增加。目前内部需求受钢厂减产走弱，外部受衰退预期影响，内外盘压力之下，短期下跌风险仍在。

 

【工业硅】工业硅的盘面价格再创新低，市场基本面未有显著变化，供应强于需求的状况依旧，同时市场悲观情绪进一步加剧。当前未见任何外部因素足以扭转这一情绪的传导轨迹，尽管硅价已处于超跌状态，但在当前环境下，仍不建议投资者抄底。

 

【原油】原油市场关注点转向需求端，主流机构下调能源需求增长预测，令油价走势仍显疲软。OPEC在最新一期月报中，罕见地下调对未来原油需求增长预测，预计2024年全球原油需求增加211万桶/日（前值225万桶/日）；预计2025年全球原油需求增加178万桶/日（前值185万桶/日）。IEA最新月报维持对原油需求前景的悲观看法，预计2024年全球原油需求增加97万桶/日不变；预计2025年全球原油需求增加95万桶/日（前置98万桶/日）。抛开二者预估数值相差一倍的巨大差异，站在原油买方立场的IEA唱衰是理所当然，但国际市场最大卖方OPEC数月以来首次承认，需求前景并没有之前认为的乐观。这在很大程度上解释了，为什么OPEC+减产叠加燃料消费旺季，三季度原油均价较年初仅有约7%的涨幅。后市供需虽仍有扰动但暂时难以显著劣化，油价或将维持当前区间附近波动，预计未来三到六个月存在下行空间。

 

【橡胶】8月天然橡胶市场情况来看，下游需求淡季基本符合预期，但上游供应放量明显不及预期，供需平衡有力支撑胶价保持坚挺。按照季节性规律，8-10月通常是全球天然橡胶原料产出递增阶段，但迄今由于种种因素使得供应不及预期。泰国南部主产区方面，今年受厄尔尼诺现象的影响，降雨偏多不利于割胶作业的开展，严重时工人无法正常割胶，胶水放量节奏一再推迟。国内云南主产区方面，西双版纳地区持续降雨令原料产出受限，局部高温高湿更是导致橡胶树二次落叶，割胶工作被迫暂停。国内外增产遇阻造成原料价格再度反弹，截至8月中旬，泰国胶水收购价格约65泰铢/公斤，版纳胶水收购价格在13500-13600元/吨左右，尽管较年内高点大幅回落，但仍保持季节性坚挺。综上，天然橡胶上游成本端驱动较强，加上今年库存压力不大，即使在偏空的宏观氛围下亦有良好表现。

 

【尿素】目前尿素市场呈现震荡偏弱态势，基本面难有实质性利多驱动。8月部分尿素企业装置检修，令日产量出现明显下降，阶段性缓解了过剩压力。但后续检修力度将会减弱，随着停车装置复产，行业开工率将再度回升。考虑到煤炭价格进一步下探，令尿素企业生产利润改善，未来现货市场依旧将十分充裕。下游需求推进较为缓慢，农业需求已经无法指望，复合肥企业跟进秋季肥生产，工业依旧刚需采购为主，中下游提货积极性整体不佳，后期重点关注淡储和复合肥开工。在此情况下，内盘尿素现货行情窄幅波动，部分尿素企业低价收单，上游库存水平小幅增加。由于此前尿素期货盘面下行幅度较大，呈基差高位、估值偏低的现状，但供需缺乏支撑下预计延续弱势运行。

 

【豆类基本面】周三CBOT大豆期货市场先抑后扬小幅回升，超卖后出现技术性反弹，美豆丰产预期仍限制市场升幅，盘中豆粕上涨豆油下跌。美国农业部在8月份月度供需报告中大幅上调美豆产量预估值，供给压力来袭，美豆市场承压跌至四年低点。当前美国大豆优良率处于近四年同期高位，近期美豆产区天气利于大豆作物生长。随着美豆陆续度过生长关键期，本年度资金发动天气炒作的概率持续下降。市场的关注点转向美豆需求，期待即将公布的美豆周度出口销售报告和美豆压榨报告能提供新指引。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三下跌0.307%，受到原油和贵金属下跌的拖累。

 

【大豆】主产区大豆正处产量形成关键期，东北天气条件转好。农业农村部8月份维持2024/25年度中国大豆2054万吨产量预估值不变，此前市场担忧的东北大豆减产未获官方认可。目前产区大豆余粮有限，现货价格整体平稳。中储粮本周加快国产大豆竞价销售频次，为新豆收购腾出库容，黑龙江地储本周继续进行多批次国产大豆拍卖。周三豆一期货市场延续弱势大幅收低，2501合约遭遇三连跌刷新四年低点，呈现跌势加剧状态。当前美豆市场维持弱势，进口大豆成本回落削弱国产大豆需求，豆一期货市场正承受新一轮抛压。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价整体下跌，各地跌幅在40-70元/吨，沿海豆粕报价多运行在2790-2840元/吨。其中张家港报价2790元/吨，天津报价2830元/吨，东莞报价2840元/吨。东莞菜粕报价跌70元/吨至2050元/吨。美国农业部利空报告继续发酵，供给压力下美豆连刷四年新低。国内豆粕库存处于140万吨历史高位，油厂维持胀库催提模式，粕价尚未止跌。周三国内粕类期货市场反弹乏力继续回落，资金移仓效应令2501合约跌幅受限。美豆继续消化丰产压力，随着天气窗口收窄，价格上行驱动依然不足。外盘成本驱动叠加国内库存压力，国内粕类期货市场仍处于震荡寻底过程，但连跌后超跌反弹的技术修正随时可能干扰市场的下行节奏。

 

【油脂】周三CBOT豆油期货市场冲高受阻小幅回落，技术上跌出新低。周三马来西亚棕榈油期货市场止住两日跌势探底回升震荡收高，印度需求坚挺为棕榈油市场抗跌提供支撑。马来西亚棕榈油局（MPOB）周一的报告显示该国7月棕榈油库存下滑至四个月最低。船运调查机构ITS、AmSpecAgri和SGS发布的8月1-10日马来西亚棕榈油出口环比降幅分别为12.2%、17.7%、13.2%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，8月1-10日马来西亚棕榈油产量环比下降5.56%。国内油脂方面，三大食用油累库节奏放缓，进口成本回升提振棕榈油价格抗跌。国内油厂降低开工率，豆油库存在连增三个月后出现回落，豆油去库的持续性有待观察。周三国内油脂期货市场整体走势偏弱，美豆丰产压力及国内商品普跌背景下抛压进一步升温，豆油和菜油期货纷纷破位，棕榈油期货在成本回升的提振下收复日内大部分跌幅。国内油脂处于需求淡季，库存小幅下降无法改变供过于求局面。豆油和菜油期货领跌、棕榈油期货被动跟跌状态有望延续。

 

 

 

 

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