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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美股继续反弹，外围定价大宗跟随上扬，但是内盘定价品种频频创出新低，如玻璃、PVC、钢材等品种。考虑到美联储降息对美元类的资产泡沫仍有支撑，但是美元类资产重回前期强势的难度增加，核心原因在于美国经济衰退的几率依然较大。我们认为国际定价的大宗反弹空间有限，注意相关品种追高风险。

 

【股指期货】两市成交继续下滑，但是尾盘指数从日内最低拉升到最高，显示市场的卖盘也较弱，市场情绪较为稳定。从历史数据看，地量之后指数一般存在反弹的机会，但是目前指数收到宏观数据的制约明显，7月M1同比增速为-6.6%，较上月下降1.6哥百分点，这一指标受防空转、挤水分等扰动因素的影响较大，因此需要辩证看待。对于指数，中期机会仍在目前位置明显调整之后，短期依据盘面强度参与。

 

【贵金属】黄金小幅震荡，走势变化不大。日本央行宣布不再加息，以及中东地缘问题引而不发，引发市场的心理疲态，且黄金大涨也反馈了这一因素的影响，因此短期金价走势盘整算是正常行情。我们依然认为当前的金价不适宜做中线投资，中线观望。

 

【碳酸锂】虽碳酸锂价格一路下行，但大部分锂盐厂仍保持较高的开工状态。部分锂盐厂受成本压力影响，产量有所减少。整体来看，供应端量级仍维持高位运行，且挺价情绪持续强烈，部分锂盐厂担忧后市价格走势，在当下有去库的心态，报价小幅下调。8月份碳酸锂过剩万吨以上，基本面变化不大。但是价格低位的情况下，关注供应端边际变化，目前位置空单可继续持有，但是追空需谨慎。

 

【铝】受矿石供应的多元化与复杂性影响持续存在，设备检修的限制也进一步制约了氧化铝企业的生产能力和运营效率。氧化铝厂因夏季高温多雨检修相对频繁，产能有所回落。电解铝运行产能稳定在4350万吨，并无增减产情况，本月贵州、四川相关电解铝企业或相继进入技改槽和复产槽的启动阶段，总共约25w产能。下游仍处于淡季，预计短期铝加工龙头企业开工率将继续窄幅波动。供应有增加的趋势，消费季节性淡季维持，铝价保持弱势震荡。

 

【铜】去年年初，秘鲁进入技术性衰退，一些抗议活动对采矿业造成了打击。Escondida铜矿的工会敦促其近2400名成员拒绝合同报价，并准备好罢工。随着铜的生产大国秘鲁产量下滑，可能给与铜价一定支撑，未来有望继续反弹。二季度冶炼厂集中检修，但因炼厂大量使用粗铜和阳极铜，导致精铜产量不减反升。但随着精矿和冷料原料共同紧张，产量释放将受到抑制。多数消费板块处于淡季氛围之中，然而，铜价走低有利于部分刚需释放，对消费有一定提振作用，消费呈现“旺季不旺，淡季不淡”格局。对衰退的担忧以及消费负反馈下，铜价保持弱势震荡。

 

【钢材】成本继续拖累钢价下行，钢价再创2020年4月新低。目前钢材供需双弱的聚美便有改变，也没有超预期的政策出台。同时，海外衰退预期交易也在继续，我们认为短期钢价还未完成筑底。

 

【铁矿石】河南许昌推动高炉-转炉向电炉转型以推动节能降碳和环保目标，其他地区存在跟进的风险，短期长流程需求有减弱预期。对比钢碳，铁矿估值较高，短期下跌风险仍在。

 

【工业硅】盘面价格加速下跌，目前利空因素还在累计，供应没有收缩的迹象，但下游多晶硅减产进程还在继续，我们预计短期硅价还未见底。

 

【原油】国际油价在经历超跌后修复性反弹，随着宏观氛围有所缓和，市场从短期情绪主导回归基本面因素。毕竟8月仍处于夏季燃料消费高峰期，商业原油库存保持低位去化趋势，配合油价估值回调时具有较强的托底支撑。接下来需要关注的是，OPEC+基于当前市场形势对政策的调整，该组织原计划在10月开始退出自愿减产，但前期的油价下跌可能会迫使其推迟到晚些时候，否则将会进一步对油价造成沉重打击。另一方面，中东地缘政治的确在持续升级，巴以加沙冲突全面外溢到黎巴嫩、也门、叙利亚乃至伊朗，有限的袭击与报复持续不断。尽管现在市场对此并不予以理会，但无法排除演变为大规模中东战争的灰犀牛风险。就目前而言，原油市场处于较为理性的状态，经济衰退预期抑制了能源消费前景，对需求放缓乃至滑坡的担忧掩盖了供应中断的潜在危机，因而原油中长期走势依然看空。

 

【橡胶】沪胶偏强走势主要受上中游供应端支撑，下游到终端需求表现仍显平淡。国内轮胎企业产能利用率保持平稳，隆众统计显示，截至8月上旬，全钢胎样本企业产能利用率59.33%，环比-0.13%，同比-4.03%；半钢胎样本企业产能利用率79.64%，环比-0.53%，同比-1.20%。轮胎行业开工负荷表现出淡季特征，部分企业表示出货稍有好转，但成品库存仍然充足。终端汽车市场产销两弱，中汽协数据显示，7月中国汽车产销量分别完成228.6万辆和226.2万辆，环比分别下降8.8%和11.4%，同比分别下降4.8%和5.2%，仅出口保持同比增长。6-8月是橡胶下游传统淡季，高温天气加上内需低迷拖累产销节奏，整体市场表现相对平淡。不过统计数据具有滞后性，后期随着金九银十旺季备货启动，下游有望回暖将配合胶价季节性回升。

 

【尿素】尿素下游需求表现一般，制约期货盘面反弹空间。8月处于国内农业需求淡季，夏季追肥结束后仅剩零星采购，现货交投氛围较此前明显转淡。复合肥开工季节性稳步回升，企业逢低采购原料为主，秋季肥市场启动对尿素用量略有增加。但在期现价格重心同步回落的大趋势下，下游补库积极性较低，仅靠开工提升难以支撑内需。此外，近期市场对印度发布新一轮尿素招标存在较强预期，有关出口的消息持续发酵，外盘或在一定程度上间接提振内盘活跃度，但尿素法检政策暂未有放松的依据，因而出口前景仍不明朗。鉴于尿素工厂累库程度不及预期，价格处在当前区间附近窄幅波动，如果出口管控持续不放开，尿素中长期走势预计震荡向下。

 

【豆类基本面】美国农业部利空报告继续发酵，周二CBOT大豆期货市场延续弱势承压下挫，再创四年新低，盘中豆油和豆粕同步回落。美国农业部在8月份月度供需报告中调高美豆播种面积和美豆单产，致使2024/2025年度美国大豆产量预估值达到创纪录的45.89亿蒲式耳，超过分析师预期和上月预测值。受美豆产量增加影响，美豆期末库存也随之升高。随着美豆逐渐度过生长关键期，美豆丰产预期逐渐兑现，供给压力是美豆价格连续下行的主要推力。美国农业部公布的周度生长报告显示，截至8月11日当周，美国大豆优良率为68%，高于市场预期的67%。当周美豆开花率为91%，结荚率为72%，五年均值分别为90%和70%。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二下跌1.141%结束五连涨，原油以及多数商品下跌。

 

【大豆】主产区大豆正处产量形成关键期，东北天气条件转好。农业农村部8月份维持2024/25年度中国大豆2054万吨产量预估值不变，此前市场担忧的东北大豆减产未获官方认可。目前产区大豆余粮有限，现货价格整体平稳。中储粮发布公告，本周进行两场国产大豆竞价销售。黑龙江地储本周继续进行多批次国产大豆拍卖。周二豆一期货市场延续弱势大幅收低，近月合约在现货支撑下跌幅较小，远月合约受美豆冲击纷纷破位下行。当前美豆市场尚未止跌，进口大豆成本回落削弱国产大豆需求，豆一期货市场遭遇抛压，技术上打开新空间，处于震荡寻底节奏。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价小幅回落，各地跌幅在20-40元/吨，沿海豆粕报价多运行在2860-2900元/吨。其中张家港报价2880元/吨，天津报价2900元/吨，东莞报价2940元/吨。东莞菜粕报价跌70元/吨至2120元/吨。美国农业部上调美豆产量超过市场预期，供给压力下美豆连刷新低。国内豆粕库存维持高位，油厂维持胀库催提模式，粕价维持跌势。中国粮油商务网监测数据显示，截至上周末，国内豆粕库存量为145.1万吨，周度减少1.6万吨，豆粕库存增势放缓。周二国内粕类期货市场承接美豆弱势大幅下挫，美国农业部利空报告引发新一轮恐慌性抛售，成本驱动下粕价连刷新低加速赶底。美豆作物评级强劲，供给压力令美豆缺少止跌动力。国内豆粕库存维持高位，8-9月进口大豆到港量依然庞大。尽管基本面依然偏空，但随着利空压力集中释放，粕类期货市场也存在超跌反弹的可能。

 

【油脂】周二CBOT豆油期货市场大幅下跌，逼近前期技术低点，美豆增产压力重新主导盘面走弱。周二马来西亚棕榈油期货市场收于七个月低点，受累于8月上旬出口疲软以及相关油脂走弱，但库存下降仍限制市场跌幅。船运调查机构ITS、AmSpecAgri和SGS发布的8月1-10日马来西亚棕榈油出口环比降幅分别为12.2%、17.7%、13.2%。周一MPOB报告显示，马来西亚7月棕榈油产量为184.1万吨，环比增长13.97%；出口为168.9万吨，环比增长39.92%；库存量为173.3万吨，环比减少5.35%，库存降幅明显高于市场预期。国内油脂方面，中国粮油商务网监测数据显示，截至上周末，国内三大食用油库存总量为228.81万吨，周度下降2.86万吨，其中豆油和棕榈油分别下降1.29万吨和1.73万吨，菜油库存小幅回升。周二国内油脂期货市场遭遇抛压大幅下跌，美豆增产预期主导盘面弱势，豆油和菜油期货纷纷破位，棕榈油期货独木难撑大幅跟跌。国内油脂库存虽小幅下降，但供应仍宽松。内外盘油脂市场形成合力，下跌节奏有望继续深化。

 

 

 

 

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