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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】在英美重要通胀数据出炉前，市场聚焦伊朗本周可能对以色列发动重大袭击。中东紧张令黄金、油价、天然气、美债跳涨。尽管OPEC罕见下调今明两年的全球油需增长预期，美油仍涨超4%，连涨五日并升破80美元心理整数位。盘面上看，外围定价的品种显著强于内盘定价品种，主要原因在于地产等行业明显偏弱。对于目前的工业品市场，我们认为趋势性不强，尤其是外围品种受情绪影响出现的上涨行情，持续性存疑。

 

【股指期货】两市小幅回落，成交了萎缩至5000亿以下，创4年来新低，市场交投清淡，指数涨跌都较为艰难。对于当前行情，纵然政策已经频出，但是市场情绪恢复缓慢，这是盘面弱势的主要原因。从宏观数据看，地产和消费数据弱势未改，影响到大部分制造企业的盈利提升。整体看盘面偏弱，预计目前位置再度调整或迎来较好的中线机会。

 

【贵金属】伊朗可能最早在本周对以色列发动“重大”袭击，以及日本央行“加息”闹剧对全球权益市场的影响结束，黄金大涨创新高，走势强于我们预期。我们近期一直强调，短期内黄金走势受事件因素影响，有一定随机性，依据盘面参与。中期看，虽然当前的宏观环境十分利多黄金，但是金价已高，中线买入价值不大。

 

【碳酸锂】碳酸锂基本面变化不大，目前市场关注的焦点仍在于上游是否可能出现减产。期货头寸上可以看到空头持仓占据优势，产业空头仓位集中，总体持仓量却并未上升。我们维持之前期观点，目前碳酸锂基本面变化不大，情绪成为价格的主导因素，出现超跌行情并不意外。8万下方可能仍有空间，但是跌破云母端重要的心理成本线后，预计博弈加剧，宽幅波动，参与需谨慎。

 

【铜】矿端供应干扰有所缓解，二季度各大矿企财报均显示产量基本都能完成目标，其中BHP因旗下位于智利的Escondida单季度超预期的产量回升，上调2025年财年指导产量12万吨。二季度冶炼厂集中检修，但因炼厂大量使用粗铜和阳极铜，导致精铜产量不减反升。但7月废铜流通大幅收紧因前期废铜库存大量消化、反向开票政策造成废铜回收和贸易量减少、铜价大跌令持货商被套退出流通、二季度比价恶劣导致进口减少等。需求方面，高铜价显著抑制加工企业开工率，下游企业观望情绪依然浓厚，使得整体消费表现温和。海外宏观暂难言反转，仍以压力为主，基本面驱动有限，预计铜价低位偏弱震荡。

 

【锌】近期宏观主导锌价走势，伴随着日元套利交易冲击放缓及美国就业数据改善，市场恐慌情绪修复，锌价出现反弹。全球锌矿生产恢复节奏较慢，下半年新增项目逐步释放，但产出及企业库存重建需要时间，矿侧紧张格局延续。炼企亏损不断扩大，生产压力增加。SMM数据7月精炼锌产量48.96万吨，不及预期，8月预计产量环比微增0.07万吨至49.03万吨，同比降幅达6.9%，当前处于年内消费低位，伴随高温台风影响减弱，需求存边际改善预期。近期下游逢低补库也较积极，社会库存自7月中旬以来显著去库。内外经济下行压力拖累市场风险偏好，锌价震荡偏弱。

 

【钢材】短期没有超预期政策出台，现货需求较弱，产量超预期下行，带动原料支撑减弱。同时海外衰退预期交易也在加深。我们认为短期钢价还未完成筑底。

 

【铁矿石】淡季需求较弱，叠加新老国标交替周期，钢厂大幅减产检修，需求降幅较快，同时到港及港口库存维持高位，基本面较弱，我们预计短期走势依旧偏弱。

 

【工业硅】盘面价格加速下跌，目前利空因素还在累计，供应没有收缩的迹象，但下游多晶硅减产进程还在继续，我们预计短期硅价还未见底。

 

【原油】在需求拖累油价表现的同时，近期观察到美国炼厂正在调降排产负荷，加剧了业界对原油市场未来再度出现过剩局面的担忧。EIA高频数据显示，美国本土炼油厂平均以90%左右的产能利用率运营，尽管这一绝对数值不可谓不高，但季节性来看属于近年同期的最低水平。多家美国主流炼油商的排产计划显示，行业处于近两三年来最低的旺季运营水平，并仍有进一步削减原油加工量的意向，鉴于样本约占美国汽柴油生产能力的40%，可认为具有代表性。最新的非农数据表明，美国经济增长放缓乃至衰退的风险，是今年能源需求旺季不旺的重要原因，终端消费萎靡使得炼厂利润率遭到挤压，秋季开工率将随气温逐渐下降。展望后市，OPEC+或将恢复此前协议外削减的数十万桶/日的产量，美国页岩油商早些时候钻探的油井也将投产，炼厂加工量阶段性难以匹配供应水平，可能会在今年剩余时间内造成商业库存累积，对全球原油供需平衡构成挑战。

 

【橡胶】今年天然橡胶价格重心整体偏高，走势强于同期的主要原因是基本面改善。东南亚台风天气不多，主产区割胶作业规模扩大，尽管胶水产出逐渐放量，但原料收购价尚可维持相对高位。泰国橡胶加工厂生产利润亏损，且上游环节库存偏低，进而推涨船货价格，国内进口成本增加支撑现货市场。截至8月初，青岛地区天然橡胶保税和一般贸易库存量合计47.5万吨，环比上期增加0.1万吨或0.23%；其中，保税区库存6.17万吨，环比增长2%；一般贸易库存41.37万吨，基本持平上期。国内天然橡胶库存持续缓慢去化，且目前流通货源不多，为期货盘面提供有效支撑。天然橡胶行业过剩的主要矛盾在今年得到缓和，不过宏观氛围整体利空的背景下，短期内沪胶能否保持上行态势仍有待观察。

 

【尿素】近期在供应端扰动提振下，尿素期现市场情绪好转，盘面出现阶段性反弹行情。多地区均有尿素企业检修，再加上装置故障频发短停，令国内尿素供应水平明显下降，利多支撑力度有所加强。隆众统计显示，国内尿素日产量17.17万吨，环比持续走低，行业开工率降至79.32%。后续还有大装置计划检修，预计尿素供应水平或降至17万吨以下的阶段性低位。虽然供应压力减轻，但下游需求持续低迷，令尿素库存有所提升。目前上游尿素企业库存在32.43万吨，不过整体仍处于年内中低位置。从实单成交情况来看，当尿素厂家报盘回调至中下游可接受水平时，预收订单情况将得到明显改善，可一旦涨价又会引发抵触情绪，因而后期上涨持续性存疑。

 

【豆类基本面】受美国农业部调高美豆产量影响，周一CBOT大豆期货市场延续弱势大幅回落，跌至2020年9月以来最低，美豆11月合约跌破1000美分关口支撑，盘中豆油和豆粕同步下跌。美国农业部在8月份月度供需报告中将2024/2025年度美国大豆产量预估上调到创纪录的45.89亿蒲式耳，超过分析师预期和上月预测值。受美豆产量上调影响，美豆库存也随之升高。供给压力是美豆价格连续下行的主要推力。8月是美豆生长最重要的月份，到目前为止，美国中西部地区天气预期基本上对作物生长有利。美国农业部盘后公布的周度生长报告显示，截至8月11日当周，美国大豆优良率为68%，高于市场预期的67%。当周美豆开花率为91%，结荚率为72%，五年均值分别为90%和70%。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一上涨1.289%，原油跳涨逾3%，多数工业品强势反弹。

 

【大豆】主产区大豆正处产量形成关键期，东北局部依然偏涝，各方对大豆减产评估存有分歧。农业农村部发布报告，本月对2024/25年度中国大豆供需形势预测与上月保持一致，仍为2054万吨。报告指出，东北主要产区土壤墒情、光照适宜，利于大田作物生长发育，大部分区域新季大豆长势良好，目前普遍由开花结荚期向鼓粒期过渡。产区大豆余粮有限，现货价格整体平稳。中储粮发布公告，本周进行两场国产大豆竞价销售。黑龙江地储本周继续进行多批次国产大豆拍卖。周一豆一期货市场整体走势偏弱，远月合约领跌，明显回吐此前因减产担忧引发的涨幅。当前美豆市场尚未止跌，国产大豆需求乏力，减产未获官方认可，豆一期货市场有承压再度转弱迹象。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价互有涨跌，局地上涨10元/吨，沿海豆粕报价多运行在2880-2940元/吨。其中张家港报价2880元/吨，天津报价2900元/吨，东莞报价2940元/吨。东莞菜粕报价涨10元/吨至2190元/吨。美豆盘中失守1000美分关口，国内豆粕库存高企，油厂维持胀库催提模式，粕价回升乏力仍处弱势。周一国内粕类期货市场维持弱势震荡行情，盘中一度探出新低，主力资金减近增远，盘面呈现近强远弱特征。美豆产量上调强化丰产预期，作物评级强劲，天气炒作概率持续下降。国内豆粕库存逼近150万吨高位，8-9月进口大豆到港量依然庞大。内外盘利空因素叠加，国内粕类期货市场仍有回落空间。

 

【油脂】周一CBOT豆油期货市场承压回落结束三连阳，美豆增产压力限制市场追涨。周一马来西亚棕榈油期货市场收盘下跌，8月上旬出口走弱以及马币走强盖过了库存收紧的影响。船运调查机构ITS和AmSpecAgri发布的8月1-10日马来西亚棕榈油出口环比降幅分别为12.2%和17.7%。MPOB报告显示，马来西亚7月棕榈油产量为184.1万吨，环比增长13.97%；出口为168.9万吨，环比增长39.92%；库存量为173.3万吨，环比减少5.35%，库存降幅明显高于市场预期。国内油脂方面，钢联发布的上周三大食用油库存小幅回落。受进口利润倒挂影响，棕榈油买船采购意愿下降，与成本因素一道支撑棕榈油价格抗跌。周一国内油脂期货市场冲高回落震荡收低，MPOB报告的利多影响昙花一现，美豆增产压力令部分获利资金减持。外部金融市场整体结束恐慌对此前的超跌展开修正，但国内油脂需求表现一般无力主动拉抬价格，豆油和菜油期货交投区间下移，多空交织背景下油脂盘面尚未走稳，走势仍易反复。

 

 

 

 

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