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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化。上周日本央行释放加息言论引发市场大幅动荡，但最终在收回加息言论后，资本市场跌幅基本收复。经历此轮风波之后，美国经济是否可能进入衰退成为新的关注点。我们认为目前尚难确定美国是否会进入衰退，但是美股估值较高却是不争的事实。整体看，目前市场偏震荡的态势明显，建议观望为宜。

 

【股指期货】上周两市震荡回落，成交量萎缩明显，市场交投清淡。从影响因素看，外围市场波动存在一定影响，但是核心因素在于市场热度不高。从经济数据看，内需和外需并无明显边际好转；而从央行货币政策报告的表述看，央行表示居民财富性收入下行是消费低迷的重要原因。建议关注地产政策等核心因素的变化，耐心等待调整行情结束。

 

【贵金属】黄金震荡上涨，走势强劲。上半年全球央行的新增黄金购买量483吨再创新高，同比增长5%，原因在于美元资产信心减弱、外汇市场波动加剧、美国利率高企，以及不少央行希望分散其储备资产类别。对于黄金，我们目前的观点不变，短线操作依据市场情绪和驱动因素，中线方面建议观望。

 

【碳酸锂】当前行业上游存在挺价心态，但是减产意愿薄弱，下游采购动力不足，8月中上旬依然以使用长协为主，零单采购意愿较弱。目前周期基本面上看碳酸锂处于累库降价的第一阶段，尚未进入低价换需求的第二结算，叠加利润亏损对上游产量的清退有限，价格持续承压。因此在供给的强驱动未出现之前，继续尊重盘面趋势。

 

【铜】美国经济数据却大面积不及预期，导致市场情绪加速恶化，衰退交易喧嚣尘上，宏观情绪不佳拖累有色金属。海外主要矿山的供应中断持续，现货TC降至负区间，预计下半年矿端紧缺格局将难以缓解。下半年精铜产量增速大幅回落甚至可能实质性减产，上半年需求零增长，但随着推迟的需求释放和刺激政策带来新需求，下半年需求有所回升，现货压力边际逐步减轻。需求各个板块均有相关刺激政策，但落地效果暂不明显，叠加海内外经济形势不明朗，对铜需求仍然存压，后续需要关注国内消费支持政策的落地，预计后市铜价以震荡趋势为主。

 

【锌】海外矿山出产整体增幅有限，加之海外炼厂复产，对矿石需求增加，部分矿山项目延后，全球矿端偏紧格局暂未改善。加工飞走地，利润持续下滑，炼厂端维持减产态势，国内供应端难有增量。今年北方雨水天气增多，户外施工受限，叠加消费淡季因素影响，下游开工整体偏弱，仍以刚需补货为主，需求端表现不佳。基本面对锌价虽有支撑但无提振动力，在宏观情绪改善前，预计锌价维持弱势运行。

 

【钢材】政策预期对市场情绪的修复进入尾声，市场交易逻辑再度回归到了基本面。目前处于需求淡季，在需求不足，吨钢利润持续走弱的背景下，钢厂减产检修进程较快。钢厂自发减产导致原料支撑减弱，进一步推动钢价下调。现在来看，钢价 – 利润 – 原料价格的负反馈没有看到减轻的迹象，预计本周走势依旧偏弱。 

【铁矿石】淡季之下，钢厂在利润的驱动下减产幅度较大，铁矿需求降幅较大。同时海外降息交易显著增强，铁矿作为美元资产也受影响。目前钢厂利润-减产-原料需求负反馈还在加深，预计短期走势依旧较弱。 

【工业硅】上周硅价跌破一万元大关，再创上市新低，高供给、高库存、高仓单及低需求的格局短期没有改变，利润大幅下降的背景下，供给端没有有效出清。我们预计硅价仍将偏弱运行。

 

【原油】美国能源信息署（EIA）发布的月度报告指出，当前原油市场供需虽处于季节性的偏紧状态，但随着时间推移有望转向宽松甚至过剩。供应方面，EIA预计2024年全球原油及其他液体燃料总产量将增加60万桶/日，2025年将继续增加210万桶/日，其中非OPEC+供应增量占140万桶/日。需求方面，EIA将2024年美国原油需求预估值提高10万桶/日至2050万桶/日，维持对2024年全球原油需求增长的预测不变。供需平衡方面，如果OPEC+自愿减产从四季度开始逐步退出，再加上美国、加拿大等非OPEC+产油国供应量，将开始超过全球原油需求增长，预计原油市场库存将在2025年恢复30万桶/日的温和累库。综上基本面研判，EIA下调对国际油价的预测，预计2024年Brent原油价格平均为84美元/桶（前值86美元/桶），2025年为86美元/桶（前值88美元/桶）。

 

【橡胶】近期，国内外天然橡胶价格震荡上扬，期现货盘面反弹走强。东南亚主产区处于原料季节性上量阶段，泰国胶水收购价格回落后企稳；国内云南产区受高温天气影响，局部片区再次发生橡胶树落叶和停割情况。本轮割胶季迄今，海外进口货源到港同比偏少，港口仓库入库量增加不明显，青岛地区库存超长去化后窄幅波动。下游全钢胎企业多限产及检修，样本产能利用率走低；半钢胎企业因部分外贸订单萎缩，排产计划略有下调；轮胎整体出货表现一般，工厂成品库存充足，对原料橡胶采购积极性有限。天然橡胶现货报盘调涨，但新胶上量叠加旺季未至，市场交投氛围一般，实单成交仍有待观察。

 

【尿素】尿素企业故障短停装置偏多，短期内拖累行业开工率，令日产量难以进一步升高，上游工厂的季节性累库存幅度低于预期。下游需求整体依旧偏弱，局部地区追肥需求已经收尾，秋季储备需求零星补仓，国内农业需求处于空档期。后期随着秋季肥生产推进，复合肥企业开工有季节性提升预期，对原料尿素存在采购需求，但提振效果不及夏季肥。工业需求方面支撑力度有限，多为随行就市储备性买入。尿素实盘交投氛围谨慎，上游报盘小幅探涨后，中下游跟进明显乏力，主流产销区尿素现货成交不佳。综上，尿素基本面缺乏持续性利多驱动，走势上预计震荡整理为主。

 

【豆类基本面】美豆丰产预期加剧市场对全球大豆供应过剩的担忧，周五CBOT大豆期货市场延续弱势再度刷新近四年新低，美豆基准合约逼近1000美分关口，盘中豆油表现强于豆粕。当前美国大豆优良率处于近四年同期高位，美豆开花率和结荚率也优于五年均值。随着美豆天气窗口逐渐收窄，本年度美豆实现丰产预期正获得市场普遍认可。美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截止8月1日当周，美国大豆出口销售合计净增131.06万吨，高于市场预期。美国农业部将于下周一公布月度供需报告，市场密切关注美豆相关指标的变化。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五上涨0.107%，原油和贵金属等商品领涨。

 

【大豆】主产区大豆正处产量形成关键期，近期东北多地出现洪涝灾害，沿江地区作物生长受到威胁。农业农村部在7月初报告中预计2024年中国大豆产量为2054万吨。产区大豆余粮有限，现货价格整体平稳。中储粮加快国产大豆拍卖轮换节奏，为秋季收购新豆腾出库容。黑龙江地储本周继续进行多批次国产大豆拍卖。周五豆一期货市场走势分化收盘互有涨跌，近月合约遭遇获利盘减持表现偏弱，远月合约在东北大豆减产担忧以及秋季收储预期支撑下走势偏强。当前美豆因供给压力尚未止跌，内外大豆价差再度拉大，国产大豆需求回暖乏力，豆一期货市场反弹高度依然受限。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价小幅回落，多地下跌10-20元/吨，沿海豆粕报价多运行在2870-2940元/吨。其中张家港报价2870元/吨，天津报价2910元/吨，东莞报价2940元/吨。东莞菜粕报价平稳2190元/吨。供应压力令美豆跌至四年低点，国内豆粕库存高企，油厂维持胀库催提模式，现货市场保持弱势尚未止跌。周五国内粕类期货市场弱势震荡收盘基本持平，但盘中纷纷探出新低，技术上保持空头格局。美豆作物评级强劲，截至8月6日当周，美豆产区受旱影响面积约为5%，随着天气窗口收窄，美豆丰产预期持续强化。国内豆粕库存逼近150万吨高位，8-9月进口大豆到港量依然庞大。供强需弱格局下国内粕类期货市场缺少止跌动力。

 

【油脂】周五CBOT豆油期货市场小幅收高，市场处于超跌修正状态。周五马来西亚棕榈油期货市场小幅收高结束三连跌，受到中国油脂市场走强的提振，但盘中受到马币上涨和获利盘减持的打压。下周一马来西亚棕榈油局（MPOB）和美国农业部将先后公布月度供需报告。MPOB报告对棕榈油库存的评估受到市场关注。报告前一项调查预计马来西亚7月末棕榈油库存环比下降1.17%至180万吨；毛棕榈油产量环比增加12.7%至182万吨，出口环比增加26.1%至152万吨。周五国内油脂期货市场整体收涨，但受短线获利资金减持影响，纷纷脱离日内高点。国内油脂需求表现一般，库存持续攀升，市场利多驱动相对有限，价格波动区间下移。油脂市场情绪受当前金融环境及外部油脂市场影响较大，双报告在即，多空分歧恐加剧油脂盘面震荡，合理控制仓位降低风险。

 

 

 

 

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