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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】令市场大幅波动的日本央行直接投降，昨日鸽派地宣布不会加息，直至市场恢复稳定，日本股市收复失地，全球市场明显回升，大宗商品市场情绪也逐渐稳定。从市场走势看，工业品并未明显反弹，核心原因是当前国内经济数据待提振，外围衰退预期加强。整体看市场偏弱的态势未变，二季度以铜为代表的金融属性炒作基本上宣告结束。

 

【股指期货】在日本宣布投降不再加息的情况下，外围市场缓和，A股面临的外部干扰也下降，指数一度大幅反弹，但是在成交低迷的情况下最终幅度有限。对于当前的市场，考虑到盈利和估值方面的驱动都非常有限，我们建议耐心等待调整行情结束后的波段做多机会。

 

【贵金属】黄金震荡回落，走势再度与美股出现很强的趋同性，这也是我们近期反复强调的影响因素。对于黄金市场，其利多因素并未显著变化，需要注意的是其所处的位置，以及美元类资产泡沫有逐渐结束的态势。不过从时点上看，美元类资产调整后反弹，或者高位盘亘的概率较大，目前位置黄金避免追空操作，黄金目前仍不具备中线买入价值。

 

【碳酸锂】碳酸锂现货价格小幅回落，上下游报询价稍有活跃。目前广交所库存继续上行至至33000吨，交易所库存高企，部分交割库库容已满，在现货疲弱且社库高涨之际，持货商交割意愿强烈，高库存压力未改，碳酸锂难上行驱动仍弱。不过当下，随着碳酸锂价格不断向锂云母一体化成本靠近，且锂盐厂生产亏损逐步加大，盐厂减产可能性在增加，进一步下跌的预期被压缩。短期内预计碳酸锂将在8万附近震荡。

 

【铜】在美股科技巨头拖累下，全球科技板块回调的背景下，又触发了不少自动交易，恐慌情绪蔓延，在市场情绪不稳定风险，有色整体下行。近期TC加工费小幅回升，但仍处历年低位。7月中国精铜产量102.8万吨，环比增加2.3万吨，高于预期，因西南炼厂投产顺利，但部分再生铜炼厂已经原料紧张减少。消费因铜价大跌有明显改善，但8月仍处淡季，环比没有进一步提高。目前交易逻辑，市场恐慌情绪以及衰退交易升温带来的冲击下，铜价短期可能仍然处于弱势。

 

【锌】因天气、品味、罢工等因素扰动，海外矿山扰动不断，部分矿山项目延后，全球矿端偏紧格局暂未改善。7月国内因暴雨等因素影响，国内矿山产量下滑。7月检修与复产并存，但增量不及减量，精炼锌产量下滑。78月国内市场暂未释放更多利好信号，加之夏季部分地区高温多雨，工程端施工受阻，淡季消费难有明显起色，库存去化缓慢，镀锌企业原料采买意愿不足，月内锌价虽接连下跌，但镀锌企业原料库存并未见明显累库。当前锌价在宏观压制下仍有继续下探压力，在宏观交易逻辑未出现转变时，维持弱势震荡。

 

【钢材】受原料价格影响，成本支撑减弱。目前供需双弱的格局延续，原料-成材负反馈正在加深，市场情绪再度转向悲观。

 

【铁矿石】短期政策对情绪的修复到了尾声。随着钢厂利润的持续恶化，主动减产范围扩大，下游需求明显下降。同时，海外降息预期继续走强，美元资产承压，矿价同样受到影响。

 

【工业硅】政治局会议后带来的情绪的修复已接近尾声，市场逻辑再次回归基本面。目前工业硅全产业过剩严重，下游多晶硅与有机硅需求仍在恶化，我们预计短期硅价走势依旧偏弱。

 

【原油】目前来看，原油市场影响因素错综复杂，但油价大跌后悲观情绪得到释放。随着时间推移，OPEC+减产的利多效应逐渐减弱，油价跌破沙特挺价目标位的可能性不断加大，因此外界对9月以后OPEC+延续减产的预期有所加强，关注供应端支撑的有效性。原油基本面矛盾集中在旺季需求未达预期，EIA短期能源展望维持2024年需求增速预测，同时下调了对2025年的需求预估值，不过当前EIA商业原油库存仍延续季节性去化。三季度原油基本面仍较为健康，但供需边际缺乏利好提振，尤其是远期过剩前景堪忧。政策面来看，此前特朗普交易已经被充分计价，而拜登退选后哈里斯支持率上升；美国经济衰退风险加剧，或将迫使美联储在9月启动降息；中东地缘政治风险仍存但局势相对可控，对原油的实质性影响有限。短期国际原油走势或震荡偏弱，但前期跌幅换来安全边际，后市行情大概率依托区间下沿反复。

 

【橡胶】近期东南亚产区降雨量明显增加，使得割胶工作遇阻，支撑原料价格止跌反弹，上游加工厂利润空间不足，成品橡胶交付出现延期，导致今年新胶进口量季节性回升缓慢。海关总署公布的数据显示，2024年7月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计61.3万吨，较2023年同期的63.3万吨下降3.2%；1-7月，中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计389.7万吨，较上年同期的463.9万吨大幅减少16%。由于橡胶进口到港数量偏少，国内市场流通货源依旧偏紧，现货库存处于偏低水平。截至8月初，青岛地区天然橡胶保税和一般贸易合计库存量47.5万吨，环比上期增加0.1万吨或0.23%；其中，一般贸易库存41.37万吨，保税区库存6.17万吨。后期若原料价格保持坚挺，不排除仍有部分船货推迟发运，成本支撑下国内加工厂亦无意低出，对橡胶市场行情构成托底支撑。综上，预计沪胶短期震荡筑底为主，下方空间相对有限，关注国内库存变化拐点。

 

【尿素】近期消息面扰动弱化，多空因素充分反馈后，尿素期货盘面企稳但反弹乏力。隆众数据显示，8月上旬全国尿素日产为17.48万吨，行业开工率79.28%，较去年同期下降3.73%。近期华鲁、瑞星、华锦装置计划检修，二季度以来停车不断使得供应压力有所缓解，但工厂去库节奏被打断，加上新产能大量释放的预期，国内尿素产业格局仍显宽松乃至过剩。海外市场方面，国际尿素产能整体处于扩张周期，尤其是印度尿素产量及库存水平高位，再加上现阶段出口法检政策并未调整，预计2024年中国尿素出口将录得雪崩式下滑。尿素基本面改善较为有限，实盘交投氛围谨慎，下游对高价存在抵触情绪，制约了期价反弹空间。

 

【豆类基本面】受累于需求放缓和经济担忧，周三CBOT大豆期货市场震荡回落，盘中豆油上涨豆粕下跌。美国农业部将在下周一公布月度供需报告，预计美豆单产和种植面积可能作出调整，从而对产量预期产生影响。当前美国大豆优良率处于近四年同期高位，美豆开花率和结荚率也优于五年均值。随着美豆天气窗口逐渐收窄，美豆市场启动天气炒作的概率将持续下降。美豆对华出口大幅下降，陈豆库存过剩及新豆丰产预期导致的宽松供给前景是美豆价格震荡回落的内在动力。国家海关总署发布的数据显示，7月中国大豆进口量为985.3万吨，环比下滑11%，同比增加2.9%，为历史同期次高水平。1-7月累计进口大豆5833.3万吨，同比减少1.3%。国内饲用大豆供应过剩导致市场整体进口量下滑。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三上涨1.313%，原油涨超2%继续提振该指数回升。

 

【大豆】主产区大豆正处产量形成关键期，近期东北多地出现洪涝灾害，沿江地区作物生长受到威胁。农业农村部在7月初报告中预计2024年中国大豆产量为2054万吨。产区大豆余粮有限，现货价格整体平稳。中储粮加快国产大豆拍卖轮换节奏，为秋季收购新豆腾出库容。黑龙江地储本周继续进行多批次国产大豆拍卖。周三豆一期货市场经历双边震荡小幅回落，东北大豆减产担忧以及秋季收储预期缓解豆类相关品种的弱势拖累。市场密切关注各机构对今夏东北产区大豆因灾受损程度的评估。近日内外大豆价差再度拉大，不利于改善国产大豆需求，豆一期货市场主动反弹动力有所减弱。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价大幅下跌，各地跌幅在40-60元/吨，沿海豆粕报价多运行在2890-2940元/吨。其中张家港报价2890元/吨，天津报价2920元/吨，东莞报价2940元/吨。东莞菜粕报价下跌100元/吨至2200元/吨。美豆结束短暂技术反弹，丰产预期令市场重回跌势。国内豆粕库存压力大幅升高，现货遭遇抛压再创新低。周三国内粕类期货市场承接美豆弱势大幅下跌，菜粕期货领跌，不断刷新四年新低；豆粕期货2409合约跌破3000元/吨关口，回落至四年前低点，弱势特征继续强化。美豆天气窗口收窄，减产炒作预期快速降温，丰产预期不断强化。国内豆粕库存升至146.7万吨高位，7月进口大豆985.3万吨，8-9月大豆到港量依然庞大。豆类市场内外盘、期现货弱势共振，供强需弱格局继续主导国内粕类期货市场弱势下行。

 

【油脂】周三CBOT豆油期货市场止跌反弹，弱势下跌节奏有所放缓。周三马来西亚棕榈油期货市场小幅收低录得三连跌，受到相关竞品油脂下跌的拖累，但夜盘在原油强势反弹提振下大幅回升。马来西亚棕榈油局（MPOB）8月12日公布的月度供需报告仍是市场关注的重点。报告前一项调查显示，预计马来西亚7月末棕榈油库存环比下降1.17%至180万吨；毛棕榈油产量环比增加12.7%至182万吨，出口环比增加26.1%至152万吨。国内油脂方面，三大食用油库存总量大幅攀升，棕榈油相对豆油和菜油性价比不高，下游消费下滑导致棕榈油库存大幅增加。受进口利润持续倒挂影响，8月船期进口棕榈油采购量较少。周三国内油脂期货市场维持低位震荡行情，夜盘跟随外盘走强收复部分跌幅，主力资金加速移仓换月，市场波动区间下移。国内油脂市场供需矛盾不及粕类市场突出，市场情绪受当前金融环境以及外盘相关品种波动较为明显，行情走势仍易反复。

 

 

 

 

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