本资料仅面向中金财富期货客户和已开户的投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是中金财富期货的客户，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

 

以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化。当美国失业率的3个月移动平均值相对于过去12个月的最低点上升超过0.5个百分点，即“萨姆法则”触发，这个指标意味着经济衰退就可能开始。这一规则自1970年代以来的准确率为100%。在7月失业率数据公布后已经触及0.5%的阈值，这对美元类资产泡沫造成重大影响，美股持续回落，包括比特币在内的品种也大幅回落。对于外围定价的品种，部分品种与实际基本面尚有一定差距，但是内盘品种已经处于较低位置，不建议追空操作。

 

【股指期货】上周两市整体震荡，成交量有所放大。当前外围市场波动，对A股走势形成一定干扰，但是人民币持续升值，宏观刺激政策频出，这对市场情绪有明显提振。我们认为当前指数面临的宏观环境仍有一定压力，但是政策面偏暖的态势明显。建议继续等待调整结束的买入机会，避免追涨。

 

【贵金属】黄金持续强势，成为美元资产中最强的表现。但是对于黄金，我们仍需要提示其位置高所面临的补跌风险。当前的环境利多金价，但是并非没有price-in金价之中，而其他美元类资产如果大幅消化，黄金亦难独善其身，目前位置追涨存在风险。

 

【碳酸锂】碳酸锂市场变化不大。基本面上看，由于上游减产力度依然不及预期，碳酸锂行业累库压力较大，叠加7月仓单注销后，期货仓单向现货市场流出，市场目前可流通资源充分。8月份下游进入小幅补库周期，随着上游锂盐厂和进口锂资源的减量，预计碳酸锂价格将进入触底后进入短期盘整状态，观望为宜。

 

【铜】遇袭事件后特朗普当选概率走高，特朗普政策主张导致通胀预期抬升。市场风险降低走弱导致价格继续承压。海外主要矿山的供应中断持续，现货TC降至负区间，预计下半年矿端紧缺格局将难以缓解。下半年精铜产量增速大幅回落甚至可能实质性减产，上半年需求零增长，但随着推迟的需求释放和刺激政策带来新需求，下半年需求有所回升，现货压力边际逐步减轻。需求各个板块均有相关刺激政策，但落地效果暂不明显，叠加海内外经济形势不明朗，对铜需求仍然存压，后续需要关注国内消费支持政策的落地，预计后市铜价以震荡趋势为主。

 

【锌】下半年锌精矿的总量问题有望出现一些边际改善。主要寄希望于几个新投产和复产的矿山。进入7月产量下降，主因河南、内蒙古、陕西、甘肃、青海、云南等地冶炼厂因原料紧缺和常规检修带来一定量的减产，同时湖南、云南等地部分冶炼厂前期检修恢复带来一定增量，整体来看产量下降明显。消费淡季叠加高温雨水天气影响，锌市终端订单偏弱，且高锌价抑制下游消费，需求端表现不佳。基本面对锌价虽有支撑但无提振动力，在宏观情绪改善前，预计锌价维持弱势运行。

 

【钢材】上周中央政治局经济落地，会议对下半年的经济部署有部分超预期的地方，包括保5%GDP目标，要实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加快专项债的发行和用好特别国债，包括积极支持收存量房做保障房等。本次会议给悲观的市场注入了信心，钢价也随之止跌。尽管情绪有所修复，但钢市的供需矛盾并未减缓，我们预计弱基本面与强政策预期的博弈还会继续，但超跌之下，无需过于悲观。

 

【铁矿石】上周政治局经济会议落地，政策预期走强但却并未逆转矿价颓势。铁矿作为美元资产，还受到海外影响，上周美国非农数据大降，芝商所9月降息预期已上升至100%，美元资产受挫。此外黑色产业链负反馈在累积，我们对矿价没有特别乐观。

 

【工业硅】上周政治局经济会议落地，促销费等刺激政策也接连出台，宏观预期正在走强。尽管目前基本面没有好转的迹象，但得益于悲观情绪的修复，我们认为短期会有一个情绪修复所带来的价格反弹。

 

【原油】尽管三季度供需依然保持收紧，但出于对经济复苏和能源需求的担忧情绪，国际原油市场大幅弱势下行。最新的非农强化了燃料消费不佳的预期，美国劳工部公布的数据显示：7月美国非农部门新增就业岗位11.4万个，6月数据则从20.6万下调至17.9万；7月美国失业率从6月的4.1%升高至4.3%。美国非农就业情况不及预期，助长了市场对美国未来可能出现衰退的疑虑。对需求的担忧不仅局限于美国，中国原油进口和主营炼厂开工也指向需求在显著放缓。目前原油市场的主要矛盾是，需求担忧超过了供应风险，主要经济体疲弱将会阻碍能源等大类消费，以至于中东紧张局势已经难以掀起波澜。

 

【尿素】今年以来，国内尿素供应长期维持历史同期高位，8月河南晋开延化、陕西龙华尿素新产能投放兑现，东北及内蒙古部分装置检修影响有限，预计尿素日产量仍将维持18万吨左右。目前，全国大部地区进入农业需求淡季，区域性零散用肥集中度不高，秋季复合肥在8月下旬以后开工，三聚氰胺开工率维持稳定，电厂脱硫脱硝对尿素需求有持续增加的预期。综上，尿素供需格局宽松难改，在出口难以打开的情况下，预计尿素价格继续弱势震荡。

 

【橡胶】丁二烯橡胶期货上市以来，交易逻辑受原料丁二烯成本主导，并和天然橡胶价格保持较强的关联性。7月以后丁二烯装置检修较之前有所减少，后期进口量有回归预期，令合成橡胶成本端略有松动。不过，当前油价水平下炼厂利润空间有限，制约一体化装置开工率，且下游新装置投产明显超过丁二烯产能增速，预计丁二烯供需格局仍然偏紧，对丁二烯橡胶价格继续提供支撑。另一方面，产业链下游来看，轮胎制造业主要考虑轮胎产品性能与经济性，合成橡胶与天然橡胶可部分替代使用，二者现货价格相关系数高达0.91，丁二烯橡胶期货BR与天然橡胶期货RU和20号胶期货NR之间互相都具有较强的价格关联。综上，丁二烯橡胶策略也以逢低布局多单为主，关注与天然橡胶走势上的联动性。

 

【豆类基本面】受空头回补提振，周五CBOT大豆期货市场止跌回升，盘中豆粕上涨豆油下跌。美豆丰产预期且天气对作物生长有利，美豆价格仍受到压制。美国农业部周五确认，民间出口商报告向中国出口销售20.2万吨大豆。近期美豆在跌至近四年低点后，国际买家采购美豆意愿有所回升，美豆出口有所改善。全球金融市场因担心美国经济陷入衰退出现系统性抛压，如果恐慌情绪进一步发酵，美豆市场难以独善其身。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五下跌1.27%，除部分农产品外，包括原油在内的大宗商品延续跌势。

 

【大豆】主产区大豆正处生长关键期，近期东北多地出现洪涝灾害，沿江地区作物生长受到威胁。农业农村部在7月初报告中预计2024年中国大豆产量为2054万吨。产区大豆余粮有限，现货价格保持平稳。中储粮加大国产大豆拍卖轮换节奏，为秋季收购新豆腾出库容。黑龙江地储本周继续进行多批次国产大豆拍卖。周五豆一期货市场高开高走继续震荡上行，东北产区洪涝灾害引发减产担忧，推动豆价重心连续回升，近月合约表现强于远月，技术上保持反弹节奏。国产大豆市场长期处于供过于求局面，但产区多雨天气引发减产担忧，为豆一期货市场带来阶段性独立偏强行情。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价小幅回升，多地上涨10-20元/吨，沿海豆粕报价多运行在2910-2990元/吨。其中张家港报价2910元/吨，天津报价2990元/吨，东莞报价2980元/吨。东莞菜粕报价下跌20元/吨至2330元/吨。美豆低位震荡，技术买盘缓解市场抛压。国内进口大豆供给宽松，下游需求缺乏支撑，豆粕库存升至历史高位，豆粕现货市场仍处弱势。周五国内粕类期货市场探底回升小幅收高，持仓大幅下降，部分资金减近增远移仓换月，抄底盘进场仍显谨慎。美豆产区缺少减产天气威胁，随着剩余窗口期收窄，资金发动天气炒作的机会进一步下降。国内豆粕库存压力需要时间化解，供给压力下粕价尚未止跌。

 

【油脂】周五CBOT豆油期货市场继续震荡下行，技术上探出新低。周五马来西亚棕榈油期货市场收盘大幅上涨，受到竞争油品反弹的提振，但马币走强仍令周线再度回落。船货检验机构公布的数据显示，马来西亚7月棕榈油出口环比增幅在22.8%-30.91%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）表示，7月份马来西亚棕榈油产量环比增加13.56%。马来西亚7月份棕榈油供需双增，强劲出口给盘面带来部分支撑，市场静待马来西亚棕榈油局（MPOB）月报提供新指引。国内油脂方面，棕榈油进口成本攀升至三个月高点，进口利润倒挂程度加剧，削弱远期进口动力，为国内油脂现货抗跌提供支撑。周五国内油脂期货市场整体表现偏强，棕榈油期货领涨，豆油和菜油期货纷纷止跌回升，但夜盘油脂板块回吐部分涨幅，来自宏观层面的压力明显趋强。目前美国经济衰退风险引发国际金融市场大幅下挫，中东地缘紧张形势加剧，市场情绪不稳恐引发油脂市场剧烈波动。

 

 

 

 

期货投资咨询业务资格：深证局许可字（2020）15号
姓名	期货从业资格证书号	期货投资咨询从业证书号
张伟	F0251993	Z0013973
刘绅	F3041660	Z0015324
于瑞光	F0231832	Z0000756
李小薇	F0270867	Z0012784
卢意	F03091457	Z0019923

 

法律声明

 

版权免责声明：本报告由中金财富期货有限公司提供，未经中金财富期货事先书面同意，不得以任何方式复印、传送、转发或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司授权的渠道，由公司授权机构承担相关刊载或转发责任，非通过正当渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。

 

报告内容免责：本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据中金财富期货研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。

 

报告使用免责： 本报告仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流，普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。本资料仅供投资者参考之用，并不构成对所述期货买卖的出价，在任何情况下，本报告的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。我公司及研究人员不对投资者使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

 

 

 

 

 

 

 

中金财富期货有限公司

公司网站：https://www.ciccwmf.cn/

地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦4203－4205单元

邮编：518048

传真：0755-82912900

总机：0755-82912900