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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美国就业市场持续走软，制造业萎缩八个月最深，市场普遍预计美联储年内必降息三次，10年期美债收益率自2月份以来首次跌破4%，两年期收益率跳水10个基点。美股因美联储鸽派展望而高开，但是由于位置过高，又因经济困顿而盘中大挫。道指最深跌超740点，标普大盘一度跌2%，大宗商品纷纷回落。我们依然认为美元类资产的泡沫已经进入“难涨易跌”的阶段，而对于大宗商品，上行的动能依然不足。

 

【股指期货】两市小幅震荡，个股走势温和，符合我们之前的判断，那就是大阳之后至少维持几个交易日的偏强走势。复盘今年市场发现，每次指数的反弹都是因为政策导致的情绪改善，足见之前市场的沉疴难消。对于当前行情，我们维持之前观点，不追高，继续等待调整之后的机会。

 

【贵金属】美股下跌，但是黄金强势，黄金成为美元资产中最强的一支。但是对于黄金而言，同样面临降息预期已经price-in价格的情况，唯一不同的是地缘政治方面对金价存在支撑，且美债突破35万亿美元，中期的货币属性仍支撑金价。即使如此，目前黄金的中期介入价值不大，观望为宜。

 

【碳酸锂】昨日现货市场继续降价，随着近期锂价逐渐下移，目前盘面估值走到了靠近澳矿成本边际上方附近。但从冶炼端来看前期供给却屡屡难减且主产区大幅增产，基于驱动和估值给到的情绪分歧明显。因此短期若情绪仍弱可能继续向下测试出供给大幅缩减兑现，止跌需要看到供给明显缩减从而平衡供需，关注本周供需数据；但中期若基于澳矿成本则可能偏向底部低位震荡。

 

【铝】美联储暗示9月可能降息，有色市场集体反弹。5-10月是几内亚的雨季，这期间雨量充沛，暴雨天气积水较多导致目前铝土矿集港速度减慢，港口上因受大风影响，驳运速率的降低也较为明显，铝土矿价偏高。短期云南地区电解铝前期停产产能全面完成复产，省内电解铝总运行产能达578万吨左右，同比增长90万吨左右。但随着国家发改委等五部门印发《电解铝行业节能降碳专项行动计划》，相比2个月前国务院印发的《2024—2025年节能降碳行动方案》此次多部委发布电解铝行业节能降碳专项文件是在落实电解铝等典型高载能、高碳排放细分行业的具体要求，中长期利好电解铝价格，铝水比例存进一步提升预期，铝锭供应难有明显压力。短期在云南复产以及淡季效应下，铝价偏弱，中长期在政策支撑下，“易涨难跌”的品种，具有较强的价格支撑。

 

【铜】当前市场普遍预计美联储将9月进行本轮紧缩周期的首次降息，靴子落地有色普涨。三四季度冶炼厂新增产能是否释放以及年底的长单谈判情况。需求一侧，电网投资加速，基建项目预计8.9月份也开始发力，随着国内政策的推进，需求环比有改善预期。三四季度冶炼厂新增产能是否释放以及年底的长单谈判情况。需求一侧，电网投资加速，基建项目预计8.9月份也开始发力，随着国内政策的推进，需求环比有改善预期。供需宽松背景下，此次以旧换新政策对市场情绪有提振作用，但总体保持震荡思路，仍需留意后续政策落地情况。

 

【钢材】昨日钢联周度数据显示五大品种钢产量大幅下降，螺纹与线材的周产量降幅分别高达10%和8%。此外，五大品种的表观消费量也呈现出相应的减少趋势。当前钢材价格的上涨主要受到政策预期的正面影响，市场情绪因此得到修复。然而，从基本面分析来看，供需状况与价格的上涨趋势并不一致。如果未来政策出台不及预期，则钢价将因基本面因素而再次面临下行压力。

 

【铁矿石】钢联周度数据显示五大品种钢产量大幅下降，钢铁行业负反馈正在慢慢形成，尽管到港量在下降，但整体供应依旧偏强。本轮上涨由政策预期主导，我们将继续跟踪政策的持续性。

 

【原油】国际原油深度回调后得到修复，三季度是传统的去库存周期，期间油价进一步下跌动能衰减。美国能源信息署（EIA）数据显示，截至7月26日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量为8.08146亿桶。其中，美国商业原油库存为4.33049亿桶，环比上期减少343.6万桶，库欣交割中心原油库存减少110.6万桶至2985万桶。成品油方面，当周美国汽油库存下降366.5万桶至2.23757亿桶，馏分油库存增加153.4万桶至1.26847亿桶。美国战略石油储备持续回补，当周增加了68.5万桶至3.75097亿桶。EIA周报被认为是国际原油市场最重要的高频数据之一，虽然绝对数值反映的利多或利空没有异议，但应结合市场预期的变化加以解读。今年旺季表现迄今尚未达到预期，令投资者看空原油市场前景，然而库存去化和消费偏强的确构成有效支撑。我们认为，三季度原油走势很难突破或跌破长期形成的区间，未来三到六个月重心震荡下移。

 

【橡胶】7月天然橡胶价格从高位深度回调，主要原因是上游产区全面开割，叠加下游终端消费淡季，市场处于传统的供强需弱偏空阶段。8月全球天然橡胶主产区处于增产期，新胶供应或呈环比季节性上量，原料收购价格继续承压，制约橡胶期货盘面价格。然而，未来天气因素的不确定性不容忽视，除了雨季正常的降雨偏多外，需关注厄尔尼诺-拉尼娜周期引发的天气异常。参照1980年有统计以来，2023年出现的是一次强度中等偏强、持续时间较长的厄尔尼诺事件，随之而来的往往是拉尼娜现象，根据NOAA预测，2024年8-10月环太平洋区域发生新一轮拉尼娜事件的概率上升至70%，或将持续到北半球冬季结束。抛开自然物候和产业周期，极端天气对天然橡胶种植和割胶作业的负面影响较大，近年来引发大行情的超预期减产多与之相关。考虑到三季度拉尼娜发生的可能性较高，而今年国内社会库存压力相对有限，对增产节奏造成的扰动或被放大。

 

【尿素】尿素期现市场同步修复，走势止跌企稳反弹。首先是供应端维持窄幅波动，虽然下半年新产能投放陆续兑现，但尿素企业装置故障频发，国内尿素日产维持在18万吨左右的量级上徘徊不前。然后是需求端采购情绪好转，在低价货源的刺激下，下游补货积极性明显提升。农业局部仍有刚需跟进，工业复合肥开工保持稳定，成交带动尿素企业出货和预收增加，结果是再次促使工厂库存边际去化。由此可见，尿素前期重心下移改善了实盘交投氛围，短期对市场情绪有所提振，但基本面利好驱动有限，仍难改中期震荡承压运行的状态。

 

【豆类基本面】因美国天气良好及需求偏弱，周四CBOT大豆期货市场震荡收低，基准合约跌至2020年9月以来的最低水平，盘中豆粕微涨豆油下跌。美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截至7月25日当周，美国大豆出口销售合计净增100.85万吨，符合市场预期。8月是美豆产量形成最关键时段，目前美豆多项生长指标良好，缺少天气威胁，乐观的产量前景和美豆需求下降共同推动美豆价格重心下移。咨询公司StoneX公布的调查显示，在9月开始的生产周期，巴西大豆产量预计为1.6504亿吨，创下纪录高位，预计巴西大豆出口将达到1.02亿吨新高。如果巴西实现预期产量目标，全球大豆供给宽松格局将进一步深化。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周四下跌1.6%，包括原油在内的大宗商品普遍下跌。

 

【大豆】主产区大豆正处生长关键期，近期东北多地出现洪涝灾害，沿江地区作物生长受到威胁。农业农村部在7月初报告中预计2024年中国大豆产量为2054万吨。产区大豆余粮有限，现货价格保持平稳。中储粮加大国产大豆拍卖轮换节奏，为秋季收购新豆腾出库容。黑龙江地储本周继续进行多批次国产大豆拍卖。周四豆一期货市场探底回升震荡收涨，东北产区洪涝灾害引发减产担忧，推动豆价重心连续回升，近月合约表现强于远月，技术上显现企稳反弹特征。国产大豆市场长期处于供过于求局面，但产区不利天气引发市场关注，缓解了进口大豆成本回落的弱势影响，为豆一期货市场带来阶段性独立行情。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价偏弱，多部下跌10-20元/吨，沿海豆粕报价多运行在2900-2990元/吨。其中张家港报价2900元/吨，天津报价2990元/吨，东莞报价2960元/吨。东莞菜粕报价下跌10元/吨至2350元/吨。缺少天气威胁下的丰产预期压制美豆市场回升，国内豆粕库存高企，上周国内豆粕库存已升至134.0万吨高位，累库程度持续加大，供给压力下粕价震荡回落寻找支撑。周四国内粕类期货市场宽幅震荡小幅收低，盘中一度跌出新低，随后因获利盘减持逐渐脱离日内低点，但价格重心下移，尚未止跌。美豆产区天气条件良好，美豆连跌不止弱势下行以适应新的供需关系。国内豆粕库存压力连续上升，内外双重压力下粕价维持弱势。

 

【油脂】周四CBOT豆油期货市场震荡收低，技术上保持弱势。周四马来西亚棕榈油期货市场收盘大幅回落，受到马币走强及竞争油品下跌的拖累。船运调查机构公布的数据显示，马来西亚7月棕榈油出口环比增幅在22.8%-30.91%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）表示，7月份马来西亚棕榈油产量环比增加13.56%。马来西亚7月份棕榈油供需双增，强劲出口给盘面带来部分支撑，市场静待马来西亚棕榈油局（MPOB）月报提供新指引。国内油脂方面，三大食用油库存总量处于历史偏高水平，从目前油厂开工率以及需求端表现看，油脂库存仍有增长空间。周四国内油脂期货市场高开低走承压回落，加拿大天气炒作降温，国内菜籽和菜油进口前景转好，菜油期货遭遇抛压呈现领跌状态，豆油期货下滑至7月中旬低点，棕榈油期货跟随马盘表现较为抗跌。当前金融市场震荡剧烈，国内外油脂市场多空因素交织，油脂品种间走势分化现象仍在持续，可保持区间震荡思路适量参与。

 

 

 

 

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