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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】在政治局会议对短期经济关注度提升、政策指引加强的情况下，已经连续大跌的内盘工业品大幅度反弹，外围品种方面，哈马斯高级领导身亡引发地缘政治担忧，原油大涨；黄金则在多重刺激下逼近新高。我们昨日已经反复强调，目前位置不管内盘还是外盘工业品追空都不合适宜，但是目前位置是否是最终底部则言之过早。目前位置建议观望。

 

【股指期货】在政治局会议刺激、人民币升值以及证监会人事调整等多重利好刺激下，两市大幅反弹，两市成交了超9000亿，市场热度急剧升温。对于短期的反弹行情，稍显突兀但在情理之类。从策略的角度看，此种级别的单日反弹至少定性未来几日指数偏强的概率较大，因此短期策略以逢调整做多为主。中期策略方面，仍系于后续政策面的变化。

 

【贵金属】美东时间周三，美联储公布7月利率决议。美联储释放了9月可能降息的信号，主要资产震荡后，美股、美债、原油、黄金、日元走高，美元下挫。交易员们认为，美联储今年会降息70个基点，此前预计降息空间为64个基点。我们之前强调过，美联储降息引而不发，为美元类资产高位盘亘提供了基础。但是我们认为美元类资产泡沫终将破灭，对于加载了避险属性和货币属性的黄金可高看一线，但是目前位置并非中线介入时机。

 

【碳酸锂】期货市场反弹刺激碳酸锂走强，属于市场情绪助推的行情。目前现货价仍偏弱，材料厂仍无备库意愿。虽然当前盐厂亏损继续扩大，但当前价格下盐厂仍无明显减产，因此碳酸锂基本面无明显变化，情绪的波动是短期内价格波动的主要原因。当前碳酸锂现货市场在高库存影响下面临的压力仍较大，预计碳酸锂反弹空间受限，期货价震荡偏弱。

 

【锌】加工费极限承压，凸显锌矿供给紧缺。下半年会有少量的锌矿流入市场，全球锌矿会小幅增量。利润收缩，压制炼厂生产积极性，内蒙、湖南、云南等地冶炼厂有所减产，但原料紧仍继续向冶炼端传导，冶炼完全成本支撑或逐步凸显。国内汽车、家电产销增速有高位回落的势头。外销仍较热，但内销偏冷，同时基建增速亦承压，有企业反映来自光伏行业的订单也有所下滑，内需整体偏弱。6月-7月是我国工业品消费淡季，8月则可能提前启动旺季前补库动，宏观偏弱，以及下游淡季，在宏观及产业共振转弱。

 

【铜】近期各大矿企的半年报陆续出炉，根据已公布的产量数据，今年二季度样本矿企铜精矿产量同比增加仅2万吨，增量相较于一季度的20万吨显著放缓。铜矿供需偏紧格局贯穿全年，冶炼厂面临较大的原料采购压力。然而上半年，受益于精废价差的快速拉大，废铜优势日益突显，冶炼厂更倾向于采购废铜制粗铜、阳极等作为生产原料，从而降低对铜精矿的需求。目前需求端的压力较为突出，地产用铜的拖累依旧明显，虽然7月开始了现货去库周期，去库数量也难有较高水平。国内会议释放扭转地产现状信号，市场情绪有所改善，不过海外宏观氛围仍弱，谨慎乐观反弹强度。

 

【钢材】政治局会议后，政策预期走强，下半年发债进度与商品房回购等进度或进一步加快。下半年需求有望在一定程度上得到改善，我们认为短期钢价将在政策预期的带动下有所修复。

 

【工业硅】政治局经济会议落地，悲观的情绪有所释放。尽管基本面没有暂无好转的迹象，但下半年刺激政策或超预期，我们认为硅价超跌之下，短期会有一个情绪修复所带来的价格反弹。

 

【铁矿石】政治局会议落地，政策预期走强。铁水产量在没有政策介入的情况下较难下降。我们认为短期情绪修复带动矿价反弹。

 

【原油】7月国际油价录得大幅下跌，主要是需求不及预期引发担忧，以及地缘政治风险缓和。日前OPEC+召开联合部长级监督委员会（JMMC）会议，外界普遍预期将不会对现行产量政策做出调整。根据自2022年底以来达成的协议框架，理论上OPEC及其盟友目前原油减产规模总计应为586万桶/日，约占全球原油需求的5.7%。在上次部长级会议上，该组织同意将其中366万桶/日的减产份额延长至2025年底，但220万桶/日的自愿减产部分仅延长至2024年9月底，并计划从10月开始逐步退出。很显然，当前的油价水平不支持大幅增产，此番下跌后已无法满足沙特的财政收支平衡，不过阿联酋等国仍致力于提高产量配额，以最大化分享这一轮牛市周期的红利。因此，未来原油市场供应端的关键在于，10月以后取消部分减产的计划是否将做出任何改变。

 

【橡胶】包括轮胎企业在内，橡胶下游行业开工负荷偏低，原料采购意愿消极，对胶价缺乏有效支撑。准确来讲，自去年以来，国内轮胎企业开工处于严重分化的状态，全钢胎低迷而半钢胎尚佳。制约全钢胎开工的核心矛盾是内需疲软导致的成品高库存，年中前后国内全钢胎总库存量已超过1100万条之多，并且保持环比增长态势。目前全钢胎企业出货压力较大，倒逼工厂实施控产行为，但成品库存仍处于累库的恶性循环，进一步拖累开工和压制采购。提振半钢胎开工的主要利多是海外市场订单强劲，出口带动下半钢胎行业景气度高，令开工长期保持高而稳定的状态，目前半钢胎企业库存水平在合理范围内，后续仍有稳产空间。对于天然橡胶而言，商用车的全钢胎耗用是需求增长的主力驱动，因而这种低迷状态仍将持续一段时间，金九银十旺季备货将带动橡胶轮胎行业需求向好。

 

【尿素】尿素盘面短期走势出现一定修复，但我们认为基本面偏弱状况难以改变。7月国内农需追肥收尾，8月进入传统需求淡季，尿素实盘成交放缓，9月秋季用肥窗口开启，存在触底反弹的可能。尽管上游尿素工厂库存开始边际累库，但中下游产业库存结构并不明朗，尤其在报价明显调降的情况下，阶段性备货行情可能引发波动，令下行趋势的节奏一波三折。整体来看，供应维持高位，需求缺乏驱动，出口暂不明朗，成本支撑不足，转入累库周期，在这样的宽松格局下，尿素大概率仍将承压弱势震荡。

 

【豆类基本面】受中东紧张局势提振，周三CBOT大豆期货市场小幅收高，但美国中西部地区的良好天气仍限制市场追涨，盘中豆粕下跌豆油上涨。中东局势突变引发原油价格飙升，市场密切关注各方反应。8月为美豆产量形成最关键时段，目前美豆多项生长指标良好，缺少天气威胁以及有利的降雨预报持续对美豆市场施压，乐观的产量前景和美豆需求下降共同推动美豆价格重心下移。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三结束六连跌大涨1.2%，市场担心中东冲突可能扩大，全球商品强势反弹。。

 

【大豆】主产区大豆正处生长关键期，近期东北多地出现洪涝灾害，沿江地区作物生长受到威胁。农业农村部在7月初报告中预计2024年中国大豆产量为2054万吨。产区大豆余粮有限，现货价格保持平稳。中储粮加大国产大豆拍卖轮换节奏，调节市场供给，近期双向竞价交易连续多次全部成交。黑龙江地储本周继续进行多批次国产大豆拍卖。周三豆一期货市场延续震荡抗跌行情，交割重心小幅回升。国产大豆市场长期处于供过于求局面，现货平稳以及产区不利天气提升期货盘面的抗跌性，但进口大豆成本低位运行，内外价差扩大不利于国产大豆需求回暖，豆一期货市场尚未摆脱弱势。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价稳中偏弱，局部下跌10-20元/吨，沿海豆粕报价多运行在2910-2990元/吨。其中张家港报价2910元/吨，天津报价2990元/吨，东莞报价2980元/吨。东莞菜粕报价小幅回升至2360元/吨。出口低迷以及丰产预期压制美豆市场回暖，国内豆粕库存高企，供给压力令粕价维持弱势。上周国内豆粕库存升至134.0万吨高位，保持累库节奏。周三国内粕类期货市场先抑后扬小幅收高，国内商品普涨缓解市场抛压，但技术上维持弱势震荡状态。美豆因缺少减产预期，在供给压力下震荡寻底，国内豆粕库存高企，粕价上行驱动仍显不足。

 

【油脂】周三CBOT豆油期货市场小幅收高，技术上仍未脱离弱势。周三马来西亚棕榈油期货市场收盘小幅回落，马币走强令市场反弹受限，月线连续第二个月下滑。船运调查机构公布的数据显示，马来西亚7月棕榈油出口环比增幅在22.8%-30.91%。印尼上调8月棕榈油参考价格和出口关税及专项税，市场等待印尼国内棕榈油市场义务修订的具体结果。马来西亚7月份棕榈油供需双增，强劲出口有助于缓解库存升高压力，是近期棕榈油市场抗跌的重要支撑。国内油脂方面，三大食用油库存总量保持增势，油脂现货市场互有涨跌。周三国内油脂期货市场收盘互有涨跌，豆油期货小幅回升，棕榈油和菜油则表现偏弱。中东局势打乱国内工业品市场下跌节奏，包括油脂在内的农产品板块走势相对独立。内外盘多空因素交织，油脂板块宽幅震荡行情仍在持续。

 

 

 

 

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