本资料仅面向中金财富期货客户和已开户的投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是中金财富期货的客户，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

 

以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美国经济数据持续降温，但中东地缘政治冲突重燃，避险情绪升温，美债和黄金上涨，大宗商品中，前期跌到低位的内盘工业品跌势放缓，甚至部分品种开始出现反弹，外围定价的品种除黄金之外已经持续回落。7月的政治绝会议相比于4月，此次会议对外部更谨慎、对内需更重视。此次会议对外部环境的判断从4月的“复杂性、严峻性、不确定性”进一步具象为“不利影响增多”，对应美国5月和欧盟6月先后对我国部分出口商品加征关税。在谈及内部经济时坦诚“经济运行出现分化”、“新旧动能转换存在阵痛”，而不仅仅是4月“经济持续回升向好”过程中的挑战。建议密切关注政策的变化，对于内盘工业品，我们的观点不变，建议短期内不要追空操作，持仓为主。

 

【股指期货】两市震荡回落，一度创出新低，核心在于权重股的回落，以中石油、茅台、神华为代表的红利板块近期连续回落，是指数弱势的根本原因，但是微盘股出现回升，个股涨多跌少，市场情绪较为稳定。对于当前的指数，我们认为蓝筹指数的持续调整有望阶段性结束，建议关注指数企稳后的波段做多机会，同期小盘股的情绪持续改善，执类似思路。

 

【贵金属】美联储FOMC议息会议开幕，美国经济数据持续降温。6月JOLTS职位空缺降至不足820万，仍高于预期，前值上修至823万，代表劳动力市场保持韧性为经济提供支撑。美国5月FHFA房价指数环比零增长弱于预期，年度涨幅5.7%为十个月最小，7月谘商会消费者信心指数交前值消化。一系列的数据依然对降息预期形成明显支撑，黄金走强。但是我们的观点不变，维持观望的思路，中线无买入价值。

 

【碳酸锂】基本面上看，碳酸锂市场陷入信心严重崩塌的阶段。需求上看，需求仍在淡季，中下旬可能会有旺季备货的预期，但从下游反馈看市场期待不高，旺季预期推迟到9-10月。8月锂电池排产预计环比小幅增加，正极材料排产预计环比小幅下降。供应端因矿价下跌给出冶炼厂喘息空间，8月预计碳酸锂产量环比小幅增加。建议耐心等待情绪释放，观望为宜。

 

【铝】国内铝土矿逐渐复产，但整体节奏较慢。短期供应短缺，中长期几内亚铝土矿新投项目投产完成，以及放松铝土矿出口禁令，远期矿石供应预期转宽。利润刺激厂商积极复产投产，预计供给边际将持续转松。中国6月原铝进口环比减少24%至12万吨，海外观察到中国需求持续减少。需求端，依旧维持淡季特征，国内铝下游加工龙头企业开工率连续下滑至62.2%，较去年同期低0.2%，但伴随近期铝价持续回落，部分板块订单有好转，主要体现在光伏等终端下单意愿增强。宏观对中国经济下行的预期仍在发酵，以及淡季效应下，价格维持弱势仍有下跌空间。

 

【铜】市场交易特朗普预期，对明年经济下行的担忧发酵，风险资产承压加剧，波动加大。海外主要矿山的供应中断持续，现货TC降至负区间，预计下半年矿端紧缺格局将难以缓解。下半年精铜产量增速大幅回落甚至可能实质性减产，上半年需求零增长，但随着推迟的需求释放和刺激政策带来新需求，下半年需求有所回升，现货压力边际逐步减轻。需求各个板块均有相关刺激政策，但落地效果暂不明显，叠加海内外经济形势不明朗，对铜需求仍然存压，后续需要关注国内消费支持政策的落地，预计后市铜价以震荡趋势为主。

 

【钢材】政治局经济会议在昨日落地，午盘后有利多出尽成利空的迹象，但从会议的内容来看，对下半年的经济部署有部分超预期的地方，包括保5%GDP目标，要实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加快专项债的发行和用好特别国债，包括积极支持收存量房做保障房等。会议之后，我们认为下半年需求可以更乐观一些。

 

【工业硅】政治局经济会议落地，悲观的情绪有所释放。尽管基本面没有暂无好转的迹象，但下半年刺激政策或超预期，我们认为硅价超跌之下，不宜过于悲观。

 

【铁矿石】昨日政治局经济会议落地，市场对短期刺激政策与中长期改革措施的预期都有所提升。我们认为尽管目前基本面较弱，但悲观的情绪有所修复，短期不宜过于悲观。

 

【原油】近期中东局势再度产生激化的迹象，但原油市场已经对地缘政治影响基本脱敏。作为去年10月以来巴以冲突的外溢，非但红海危机迟迟未能解决，以色列与黎巴嫩爆发战争的风险也在加剧。历史上最近一次中东战争就发生在黎以之间，由于黎巴嫩在抵抗之弧中的位置十分敏感，以色列与其发生大规模交火可能会成为伊朗卷入全面对抗的导火索。不过参考本次冲突的演变，尤其是复盘伊朗驻叙利亚大使馆遇袭事件，外界普遍认为以色列将保持克制，仅采取有限度的报复手段，而不是开辟一条新的战线。因此，尽管地缘局势仍然十分紧张，但引发类似“顿巴斯特别行动”的概率其实不大，几乎不会对全球能源安全造成实质性威胁。相比上述问题，市场更担忧全球需求疲弱，尤其是美国旺季不旺和中国进口下滑，极大削弱了油价上涨动能，未来只要原油供应未发生中断，盘面就难以做出积极反应。

 

【橡胶】橡胶下游需求表现偏利空，产业链从终端形成负反馈，对原材料橡胶仅逢低刚需补货，拖累胶价再度走弱。根据乘联会公布的数据，7月前三周，全国乘用车市场零售93.4万辆，同比增长1%，环比下降2%；今年以来乘用车累计零售1077.4万辆，同比增长3%。同期，全国乘用车厂商批发84.3万辆，同比下降13%，环比下降17%；今年以来乘用车累计批发1259.5万辆，同比增长5%。根据第一商用车网初步统计的数据，2024年6月，全国重卡市场销售约7.4万辆左右（开票口径，包含出口和新能源），环比5月下降5%，比上年同期的8.65万辆大幅减少14%。由此可见，国内商用车产销情况较乘用车更为惨淡，这意味着全钢轮胎配套需求尤为悲观，解释了成品库存积压和开工负荷低迷的原因。未来数周仍处于传统淡季，预计橡胶价格继续震荡筑底为主，但临近金九银十下跌空间料应有限。

 

【尿素】在需求证伪后，尿素市场的主要矛盾仍为供应过剩。隆众数据显示，截至7月下旬，国内尿素行业日产为18.19万吨，呈环比回升态势。中煤计划停车检修，但河南晋开以及内蒙古乌兰大化在8月复产，检修与复产并存下开工仍可维持高位。下半年安徽泉盛、山东华鲁恒升、甘肃刘化、江苏晋煤恒盛、河北正元、鄂尔多斯亿鼎、陕西化工等多套装置预计投产，尿素行业仍处于产能有序投放的扩张周期。从成本端来看，今年煤炭价格旺季不旺，8月下旬开始电厂日耗见顶回落，预计煤炭需求将随之转弱，中下游高库存的情况下，煤炭价格重心将继续下移。除了逐渐淘汰的固定床工艺，目前主流技术路线利润稳定，无法指望过剩导致的亏损推动供应端出清，考虑到出口暂时关闭难以平衡供需，尿素价格大概率处于下行通道。

 

【豆类基本面】因需求疲软且作物天气有利，周二CBOT大豆期货市场继续承压下跌，创下近四年最低水平，盘中豆粕跌幅大于豆油。美国农业部发布的周度生长报告显示，截至7月28日当周，美豆优良率为67%，与市场预期一致，较上周回落一个百分点，高于去年同期的52%。当周美豆开花率为77%，结荚率为44%，五年均值分别为74%和40%。美豆处于生长关键期，多项生长指标良好，缺少天气威胁，天气炒作无法发挥，供给前景宽松是导致美豆价格重心持续回落的内在动力。中国进口商降低美豆采购，美国农户手里积压大量旧作库存无法消化也是导致美豆价格连跌不止的原因之一。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二下跌0.07%，原油和美豆等商品下跌继续对该指数造成拖累。

 

【大豆】东北主产区大豆正处生长关键期，吉林和辽宁多地遭遇强降雨，沿江地区作物生长受到威胁。农业农村部在7月初报告中预计2024年中国大豆产量为2054万吨。产区大豆余粮有限，现货价格保持平稳。中储粮加大国产大豆拍卖轮换节奏，调节市场供给，近期双向竞价交易连续多次全部成交。黑龙江地储本周继续进行多批次国产大豆拍卖。周二豆一期货市场延续低位震荡行情，较相关油粕市场表现偏强，受现货支撑，市场保持近强远弱特征。国产大豆市场长期处于供过于求局面，现货平稳提升期货盘面的抗跌性，但进口大豆成本跟随美豆快速回落，内外价差扩大不利于国产大豆需求，豆一期货市场上行驱动仍显不足。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价多数持稳，沿海豆粕报价多运行在2930-3010元/吨。其中张家港报价2930元/吨，天津报价3010元/吨，东莞报价2970元/吨。东莞菜粕报价为2340元/吨。美豆产区降雨预报令市场承压，国内豆粕库存高企，供给压力令粕价尚未止跌。中国粮油商务网监测数据显示，截至上周末，国内豆粕库存量为134.0万吨，周度增加3.5万吨，累库程度继续加深。周二国内粕类期货市场承接美豆弱势低开低走继续收低，资金减近增远移仓换月，粕价保持低位运行，价格重心震荡下移，整体保持弱势。降雨预报提振美豆产量前景，缺少减产预期，美豆反弹乏力。国内豆粕库存高企，“弱现实”与“强供给”形成利空叠加，粕类期货市场震荡筑底过程仍在持续。

 

【油脂】周二CBOT豆油期货市场低位震荡，技术上维持弱势。周二马来西亚棕榈油期货市场小幅回升，受到竞争植物油价格走强的支撑。印尼计划修改国内棕榈油市场义务，并积极进行B40测试，相关进展引发市场关注。马来西亚7月份棕榈油供需双增基本定局，强劲出口有助于缓解库存升高压力，是近期棕榈油市场抗跌的重要支撑。国内油脂方面，中国粮油商务网监测数据显示，截至上周末，国内三大食用油库存总量为219.33万吨，周度增加2万吨，豆油和棕榈油库存的回升超过菜油库存的回落。周二国内油脂期货市场走势分化，菜油和豆油期货跟随进口原料成本下降而大幅回落，棕榈油期货因产地价格坚挺而表现抗跌。受此影响，棕榈油与其他油脂价差再度失衡，性价比下降不利于棕榈油需求。国内油脂板块内部显现分歧，受外部成本影响较明显，可继续保持区间震荡思路适量参与。

 

 

 

 

期货投资咨询业务资格：深证局许可字（2020）15号
姓名	期货从业资格证书号	期货投资咨询从业证书号
张伟	F0251993	Z0013973
刘绅	F3041660	Z0015324
于瑞光	F0231832	Z0000756
李小薇	F0270867	Z0012784
卢意	F03091457	Z0019923

 

法律声明

 

版权免责声明：本报告由中金财富期货有限公司提供，未经中金财富期货事先书面同意，不得以任何方式复印、传送、转发或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司授权的渠道，由公司授权机构承担相关刊载或转发责任，非通过正当渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。

 

报告内容免责：本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据中金财富期货研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。

 

报告使用免责： 本报告仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流，普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。本资料仅供投资者参考之用，并不构成对所述期货买卖的出价，在任何情况下，本报告的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。我公司及研究人员不对投资者使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

 

 

 

 

 

 

 

中金财富期货有限公司

公司网站：https://www.ciccwmf.cn/

地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦4203－4205单元

邮编：518048

传真：0755-82912900

总机：0755-82912900