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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，美股冲高回落，美元兑日元等低息货币近期也连续走弱，美元类资产泡沫松动的特征依然明显。大宗商品市场方面，铜价连跌之后，油价也明显走弱，大宗商品开始真正对标真实的宏观环境。对于当前的工业品市场，我们的观点不变：低位的地产连品种，不适合追空；相对高位的外围定价大宗，已经连续下跌，持空为主，场外投资者则适合观望。

 

【股指期货】两市小幅震荡，成交较为低迷，走势依然较弱。目前的指数不适合左侧交易，但已经处在可密切关注的阶段。从影响因素看，企业盈利是盘面的压力之一，更大的压力来自于市场情绪低迷，市场出清的过程依然较为漫长。建议耐心等待调整行情结束，避免激进操作。

 

【贵金属】黄金小幅震荡，走势相对于其他资产已经属于强势。作为尚处在高位的资产，目前应注意起补跌的风险。据中国黄金协会发布消息，上半年我国黄金消费量523.753吨，同比下降了5.61%。其中黄金首饰消费量同比下降26.68%，而金条及金币消费量同比增长46.02%。目前宏观环境利多金价，但是并非未price-in在其价格中。对于黄金，建议观望为宜，中线投资者应等待其大幅调整之后再行关注。

 

【碳酸锂】碳酸锂继续下跌，弱势超出我们预期，结合上半年累库情况来看，供应端少量的减少难以对价格产生扭转性影响，需关注锂价进一步下行期间供应整体缩减情况，同时，考虑到市场对碳酸锂价格的悲观预期，锂矿采购情况或也不容乐观，若矿端价格继续下滑，实际仍能给到锂价下探空间，后续需关注锂矿供应调整对碳酸锂价格的支撑情况。目前态势，以尊重盘面为主。

 

【铜】中国数据疲弱加上交易特朗普经济，对中国经济下行担忧加重。铜矿供应短缺，产量却维持增速，而下半年的检修较少且受上半年检修影响产量的冶炼厂有一定的追产，不确定性更多来自于废铜及阳极板供应是否会持续充裕，如果供应受阻，矿端紧缺仍然存在传导至冶炼端的风险。目前仍处淡季，空调、建筑需求仍弱，电网订单有一定增量，重点关注价格下跌是否刺激新订单持续释放。贸易保护主义政策可能引发全球贸易紧张局势的加剧，进而对铜的国际贸易和供应产生不利影响。这种紧张局势可能导致供应中断或延迟，从而对铜价造成波动。目前市场情绪影响较大，维持震荡那个思路。

 

【铝】国内铝土矿逐渐复产，但整体节奏较慢，几内亚进口矿发运受雨季的影响初显，短期矿端紧缺将延续，印尼四季度有望放松铝土矿出口禁令，叠加几内亚铝土矿新投项目投产完成，远期矿石供应预期转宽。原料短缺并没有影响冶炼厂开工率，随着大规模复产结束，以及云南水电供电能力的保障加强，未来电解铝产量将稳定在高位。电解铝产量继续快速增长，产能利用率持续处于高位。铝材、铝合金产量保持较快增长。消费端仍处于季节性淡季，累库情况依然明显。在宏观情绪偏弱及基本面的弱势共振下，沪铝或震荡偏弱运行。

 

【钢材】目前钢价已跌至2017年水平，继续向下需要更强的驱动力，短期并没有出现。本周将召开政治局经济会议与美联储议息会议，政策预期有走强的概率，超跌之下，短期不宜过于悲观。

 

【铁矿石】目前矿价已计入部分减产预期，但政治局经济会议与美联储未来加息路径还存在一定不确定性，铁水减产未必会在短期发生，短期我们看震荡偏弱。

 

【工业硅】西北地区开工出现小幅下滑，但目前看没有超出正常的检修波动范围。按当前盘面价格计算，行业普遍亏损，9-12价差依旧高达2925元/吨，近月硅价明显超跌。我们认为短期虽没有企稳的迹象，但不宜过于悲观。

 

【原油】传统旺季尚未结束或证伪，但原油市场预期被机构和投资者不断看衰。国际能源署（IEA）发布最新的月度报告，对此前的2024年全球原油供需关系预测再次作出了下调。IEA预计，2024年全球原油需求平均为1.031亿桶/日，比2023年增加100万桶/日，较上月下调10万桶/日。显而易见的是，疫情结束后全球经济重启并不顺利，美国和非美经济体复苏极不平衡，原油总需求高速增长已成为历史。中国长期以来是全球原油需求增长的最主要驱动，受宏观下行导致的疲软，以及新能源汽车替代等因素影响，中国能源消费出现显著放缓，而印度等新兴市场体量尚不够大，在可预计的2030s全球原油需求或将见顶。另一方面IEA估计，2024年全球原油供应平均为1.03亿桶/日，较上月上调10万桶/日，以美国为主的非OPEC+产油国供应仍将保持一定增长，进而逐渐抹平原油市场的供需缺口。

 

【橡胶】从截至最近的统计来看，今年以泰国为代表的全球天然橡胶供应水平的确是明显地下降了。统计数据显示，2024上半年泰国天然橡胶及混合橡胶产量合计237万吨，较去年同期的274万吨下降13.4%。主流胶种来看，标准胶+44.2%，烟片胶基本持平，浓缩乳胶-23.5%，混合胶-16.2%。泰国在国际橡胶市场贸易中占据主导地位，2024上半年泰国天然橡胶及混合橡胶出口量合计199.4万吨，比去年同期下降15%。其中，出口天然橡胶（不含复合橡胶）142万吨，同比增长9%；出口混合橡胶57.4万吨，同比减少45%。面向全球最大的橡胶消费国，上半年泰国出口至中国的橡胶总计105.2万吨，比去年同期大幅下降33%。其中，对华出口天然橡胶49.4万吨，同比减少4%；对华出口混合橡胶55.8万吨，同比大降47%。由此可见，三四季度虽然是传统增产期，但想要弥补前期缺口仍有难度，今年大概率整体延续去年的减产态势。

 

【尿素】国内尿素市场行情延续弱势，供需宽松格局压制下走势乏力。庞大的产能基数令供应端长期保持高压，7月尿素企业检修与复产并存，8月仍有新装置投放计划，日产预计维持18万吨附近高位运行。在利润稳定、开工负荷高、后续检修减少的情况下，尿素产业上游累库风险进一步增加。国内农业需求处于淡季，各地区追肥进入尾声，中下游拿货积极性不佳，零星补货订单不足。目前复合肥企业生产平衡肥和秋季肥，对原料尿素用量略有提升，但基于目前下跌趋势按需采购。工业需求有提升预期，多以逢低补仓为主，依靠刚需推动有限。短期来看，尿素供强需弱局面难有实质性改善，预计盘面多空僵持后仍偏弱势运行。

 

【豆类基本面】因美豆产区预计迎来有利降水，周一CBOT大豆期货市场继续承压收低，盘中一度触及近四年新低，在低位买盘推动下收复日内大部分跌幅。随着预报显示美国中西部的部分地区将在8月中迎来降水且气温将下降，市场对美国农作物天气的担忧有所缓解。美国农业部发布的周度生长报告显示，截至7月28日当周，美豆优良率为67%，与市场预期一致，较上周回落一个百分点，高于去年同期的52%。当周美豆开花率为77%，结荚率为44%，五年均值分别为74%和40%。美豆生长指标继续保持良好状态，尤其生长关键期的降雨预报进一步限制减产炒作情绪，供给前景宽松是导致美豆价格重心持续回落的内在动力。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一下跌0.887%，包括原油在内的大宗商品呈现普跌状态。

 

【大豆】东北主产区大豆正处生长关键期，吉林和辽宁多地遭遇强降雨，沿江地区作物生长受到威胁。农业农村部在7月初报告中预计2024年中国大豆产量为2054万吨。产区大豆余粮有限，现货价格保持平稳。中储粮加大国产大豆拍卖轮换节奏，调节市场供给，近期双向竞价交易连续多次全部成交。周一豆一期货市场宽幅震荡探底回升，市场情绪受到相关品种的影响，近月合约在现货支撑下表现强于远月。国产大豆市场长期处于供过于求局面，现货平稳提振期货盘面的抗跌性，但进口大豆成本跟随美豆快速回落，内外价差扩大不利于国产大豆需求，豆一期货市场上行驱动仍显不足。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价大幅下跌，各地跌幅在60-80元/吨，沿海豆粕报价多运行在2930-3010元/吨。其中张家港报价2930元/吨，天津报价3010元/吨，东莞报价2970元/吨。东莞菜粕报价下跌40元/吨至2330元/吨。美豆产区降雨预报引发市场新一轮抛压，成本下降令粕价承压跟跌。周一国内粕类期货市场承接美豆弱势大幅下跌，随着市场利空压力释放，粕价震荡回升收复部分日内跌幅，但技术上探出新低，价格重心再度回落。美豆降雨预报利于大豆生长，乐观的产量前景推动美豆再度下跌。国内豆粕库存高企，进口大豆供给充足，“弱现实”令市场反弹基础不牢。国内粕类期货市场虽有阶段性抗跌表现，但长期趋势仍难摆脱美豆影响。

 

【油脂】周一CBOT豆油期货市场探底回升小幅收高，美国生物柴油政策的利空影响尚未完全消除，技术上继续保持弱势。周一马来西亚棕榈油期货市场下跌，受到相关油脂市场的弱势和马币走强的拖累。三家船运调查机构发布的马来西亚7月1-25日棕榈油出口环比增幅分别为31.4%、31.3%和31.6%。SPPOMA发布的7月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增幅为14.02%。马来西亚7月份棕榈油供需双增基本定局，但出口强劲有助于缓解库存升高压力，为棕榈油价格带来部分抗跌支撑。国内油脂方面，国内三大食用油库存总量保持回升态势，油厂开工率维持高位，下游需求清淡，库存仍有升高空间。棕榈油库存压力较小且进口成本增加，现货价格表现抗跌。周一国内油脂期货市场受CBOT豆油弱势影响一度大幅下挫，随后在低位买盘进场后逐渐脱离日内低点，棕榈油期货因产地价格坚挺而领涨，与豆油期货的价差再度拉大。夜盘国内油脂板块涨势受阻，菜油期货领跌，棕榈油和豆油期货也回吐部分涨幅。当前国内油脂期货市场盘面震荡剧烈多空分歧扩大，在整个商品市场中表现相对抗跌，可继续保持区间震荡思路适量参与。

 

 

 

 

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