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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，美股冲高回落，美元类资产泡沫仍处在松动态势；昨日央行月内第二次开展MLF操作，超预期降息20个基点，但是盘中黑色类依然明显下跌，直到夜盘才出现回升。从结构上看，美元类资产泡沫松动，但是很难A型下杀，注意外盘品种连续下跌之后的节奏。而内盘方面，虽然基本面孱弱，但建材类等品种已经跌幅巨大，追空存在风险。因此，从策略上看，内外盘品种的结构均需要规避“追空操作”。

 

【股指期货】两市继续回落，呈现部分高位权重补跌，中小类指数稳定的特征。对于目前的行情，我们的观点不变，耐心等待调整行情结束。目前沪指已经击穿2900点整数关口，连续回落之后预计存在反抽，但从杀跌动能上看仍是意犹未尽。我们的观点是耐心等待调整结束后的波段做多机会，目前位置仍适合观望。

 

【贵金属】黄金回落，走势符合我们预期。我们一直强调一个逻辑，那就是当前的宏观环境利多黄金，但是毋庸置疑的是，黄金作为美元类资产泡沫的受益者，其走势也受到美股走势的影响，这在之前也数次验证过。黄金的走势符合预期，我们认为短期内关注美股的变化，美股是金价短期波动的同频指标。中期看目前的黄金无买入价值。

 

【碳酸锂】碳酸锂进入85000的区间，策略上看我们建议避免追空操作。近期碳酸锂现货价相较于期货价表现抗跌，因此在现货跌幅未跟上之际碳酸锂期货下跌动能在放缓。日内碳酸锂现货下跌，电碳跌0.105至8.48万，工碳跌0.105至7.99万，日内期货价格开始向现货靠拢。当前现货市场压力仍较大，社会库存持续累库至11.96万吨，25日广期所仓单增205至36067吨，随着7月底仓单同意注销部分货源流入现货市场，现货价格短期跌势虽不及期货但其趋势难改变，基于短期下跌幅度较大，不建议追空操作。

 

【铜】美联储褐皮书预估美国未来经济前景走弱，美国7月纽约联储制造业指数连续八个月下滑，市场情绪偏悲观，铜价重心回落。TC/RC费用小幅抬升，尽管仍维持个位，但下跌趋势大幅放缓，国内炼厂实际检修不及预期，供给端压力大于预期。终端新增订单较低，目前仍处淡季，空调、建筑需求仍弱。贸易战前景担忧加剧市场情绪对中长期经济下行的悲观预期，铜价弱势运行。

 

【锌】加工费持续下调，部分炼厂表示进口矿目前已存在负加工费成交，炼厂利润进一步被挤压，矿端紧缺向锭端传导已显现。6月份精炼锌进口呈现小幅亏损局面，且国内锌市下游需求仍然偏弱，进口积极性减弱。终端依旧疲软，但锌价回调后，下游采购积极性有所好转，炼厂和贸易商出货较好。供需两弱格局并无实质改变，宏观情绪偏空，叠加下游消费始终疲软，锌价继续回落。

 

【铁矿石】周度产量显示钢材产量下滑，新老国标引发部分钢厂控产控销，但随着需求的继续走弱，减产检修的数量只会越来越多。建议关注下周政治局经济会议，政策上是否有超预期的地方。

 

【钢材】根据钢联最新周度数据显示，本周五大品种钢产量环比下降8.5万吨，表需下降环比25万吨，厂库去库不畅累库8万吨，社库去库7万吨。目前钢市保持淡季特征，新老国标仍对现货的冲击还未结束，但昨日MLF下调20基点，政策提振仍有期待。

 

【原油】在录得持续大幅下跌后，美国商业库存季节性去化，以及加拿大野火引发供应风险，或使得原油走势短期止跌企稳。美国能源信息署（EIA）数据显示，截至7月19日当周，美国除却战略储备的商业原油库存减少374.1万桶，为今年2月以来最低，库欣交割地原油库存减少170.8万桶；汽油库存减少557.2万桶，录得3月以来最大降幅，馏分油库存减少275.3万桶。此前市场过度交易未来悲观预期，原油已接近超卖状态，但在三季度消费旺季背景下，燃料需求的稳定表现推动去库存趋势，期间很难真正出现过剩问题。此外，加拿大产区发生野火对供应造成威胁，迫使一些生产商削减产量，短期为油价提供了一定支撑。然而，三到六个月的中长期来看，全球经济和需求的复苏路径依然不明朗，美国和非美经济体的不平衡令前景更加渺茫，市场对油价长期趋势的担忧不无道理。

 

【橡胶】值得注意的是，近期国内天然橡胶库存整体出现环比回升，但累库趋势现在还难以确认。截至7月下旬，中国天然橡胶全口径社会库存总计120.99万吨，较上期仅微幅增加0.09万吨，但罕见地打破了持续去库的惯性。具体来看：国内深色胶社会库存72.4万吨，较上期增加0.43%，其中青岛地区库存-0.38%，云南地区+3.52%，越南10#-14%，NR+1.9%；国内浅色胶社会库存48.5万吨，较上期下降0.4%，其中全乳老胶-1.7%，越南3L-3.6%，RU+1.1%。本轮超长期去库趋势暂停或放缓的原因，主要是上游供应增量叠加下游需求平淡。海内外天然橡胶原料产出季节性递增，虽有降雨天气扰动，但原料收购价格呈抵抗性下跌，云南当地累库速度较快，下半年国内船期到港量预计增加。另一方面，轮胎企业以销定产调整开工，对原料橡胶囤货意愿不强，按刚需缺货补齐为主。中短期胶价走势继续考验下方支撑，重点关注天气情况、原料价格以及库存拐点。

 

【尿素】尿素供强需弱的预期兑现，期货市场表现弱势难改。从供应端新装置投放计划来看，2024年大部分新增产能将集中在下半年，排除临时检修的短期干扰，尿素行业日产维持高位波动，仅四季度环保政策及气头装置检修等因素可以带来阶段性的供应减量。下半年国内尿素农需进入淡季，表观消费量预计环比下滑，复合肥后续还有秋季肥生产，但秋季肥主要以高磷肥为主，对尿素需求支撑有限，其他工业下游十分平淡。在需求增速不及供应增速，且出口受法检限制的情况下，尿素基本面格局存在宽松预期，上游库存逐步进入季节性累库周期，未来尿素价格大概率承压运行，关注基差收窄时的逢高空配机会。

 

【豆类基本面】受美豆产区炎热干燥天气预报和周度出口数据好于预期提振，周四CBOT大豆期货市场止跌回升震荡收高。根据商品气象集团的数据，8月份美国中西部天气将变得炎热干燥，可能导致作物单产前景恶化。美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截至7月18日当周，美国大豆出口销售合计净增91.83万吨，处于市场预估区间的高端。当周美国豆粕出口销售合计净增77.90万吨。周四民间出口商还向美国农业部报告向未知目的地出口销售26.4万吨大豆。近期美豆价格大幅回落，价格优势吸引国际进口商扩大采购量。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周四下跌0.02%，油价和有色金属先抑后扬，贵金属遭遇抛压。

 

【大豆】东北主产区大豆正处生长关键期，农业农村部预计2024年中国大豆产量为2054万吨。产区大豆余粮有限，现货价格保持平稳。中储粮持续轮换拍卖国产大豆，调节市场供给，近期的双向竞价交易连续多次全部成交。7月24日黑龙江地储投放的13.895万吨大豆全部流拍。周四豆一期货市场继续震荡回落，追涨动力有所下降，但夜盘止跌回升。国产大豆市场长期处于供过于求局面，市场消息面平淡，现货不温不火，豆一期货市场易跟随相关品种波动，整体仍维持低位震荡状态。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价继续下跌，各地跌幅在20-30元/吨，沿海豆粕报价多运行在2980-3070元/吨。其中张家港报价2980元/吨，天津报价3070元/吨，东莞报价3010元/吨。东莞菜粕报价下跌60元/吨至2340元/吨。美豆反弹受阻再度转弱，国内豆粕库存持续攀升，进口大豆到港压力较大，现货承压回调。上周国内豆粕库存量升至130.5万吨高位，本周大豆压榨量预计在204万吨左右，下游采购积极性欠佳，豆粕供给压力继续升高。周四国内粕类期货市场跟随美豆震荡收低，市场看空预期升温，豆粕期货持仓大幅减少，菜粕期货滑向前期技术低点。天气仍是美豆市场交易的重点，未来6-10日美豆主产州气温高于正常水平，降水分布不均，能否就此开启一轮炒作行情仍需持续观察。国内豆粕库存高企，反弹基础较弱，粕类期货市场反弹的持续性仍需美豆指引。

 

【油脂】周四CBOT豆油期货市场探底回升小幅收高，技术上维持低位震荡状态。周四马来西亚棕榈油期货市场收盘继续小幅下跌，受到增产预期的影响。船运调查机构ITS和AmSpecAgri发布的数据显示，马来西亚7月1-25日棕榈油出口环比增幅分别为31.4%和31.6%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，7月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增加17.83%；马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的同期产量环比增幅为14.95%。马来西亚棕榈油供需双增，市场静观月底库存变化。国内油脂方面，国内三大食用油库存总量升至217.3万吨，油脂供应充裕，成本下降叠加需求清淡，现货价格承压下跌。周四国内油脂期货市场维持震荡偏弱行情，低位买盘令期价脱离日内低点，夜盘在商品市场系统性回暖氛围下涨幅进一步扩大。近日国内外金融市场波动剧烈，多空情绪变化盖过油脂基本面对行情的影响，油脂盘面尚未走稳，可保持震荡思路加以应对。

 

 

 

 

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