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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】特斯拉及谷歌财报不及预期，触发投资者对AI泡沫的悲观情绪，拖累纳指和标普500大盘分别收跌3.64%和2.31%，创2022年底以来的一年半最大单日跌幅，带崩美股股指全线熄火，美股的资产泡沫松动的特征明显。商品方面，前期处在高位的铜等品种继续明显回落，内盘定价的建材、黑色系等也较为弱势。我们的观点不变，前期高位的品种回归的概率较大，但是低位的品种，最近需谨慎。

 

【股指期货】两市再度回落，沪指一度击穿2900点，明显下行，但是盘面上护盘迹象较为明显。我们强调过目前指数面临的状况，那就是盈利方面看改观并不明显，市场情绪方面，部分激进资金对政策的预期下降引发抛售。对于当前的指数，建议耐心等待调整行情结束，目前位置观望为宜。

 

【贵金属】隔夜黄金一度冲高，但是最终在美股下行的影响下回落，走势仍在区间之内。对于黄金，我们的观点不变，那就是目前的环境利多金价，但是金价并非对利多他的因素未做任何反馈。黄金最大的问题是其所处位置过高，只能短线博弈，无中线买入价值。

 

【碳酸锂】基本面上看，当前主旋律仍旧是供给过剩压制锂价，当前碳酸锂走势进一步加剧了下游采购的观望情绪，现货市场当前多以长协成交，散单报价、成交均较为冷清。正极材料开工率较低，且新能源终端经销商因为利润问题与车企间存在步调不一致问题，下半年需求或存疑。

 

【锌】海外矿补入速度依然偏低，矿端供应紧张格局延续，TC低位不改，6月精炼锌进口349万吨，在进口窗口关闭的情况下，进口绝对量不低，锌精矿供应缺口通过锌锭进口增加得到补充。7月产量下降，主因河南、内蒙古、陕西、甘肃、青海、云南等地冶炼厂因原料紧缺和常规检修带来一定量的减产。锌价近期受有色板块整体悲观情绪，整体重心下移，弱势震荡。

 

【铜】特朗普遇袭事件之后，胜选预期大增，市场开始交易特朗普经济预期，即降息、降税。市场情绪偏悲观，铜价重心回落。由于市场需求进入淡季，下游备货心态不佳，多数客户采取观望态度，等待原料价格进一步明确。精铜制杆企业开工率仍不足7成，两网大型项目招标尚未全面启动电缆线企业订单未达到饱和状态，空调即将结束排产高峰期。A股大跌，关注对贸易战前景担忧加剧市场情绪对中长期经济下行的悲观预期，铜价弱势运行。

 

【钢材】受新老国标交替影响，现货抛压较大，现货市场价格混乱，但低价之下，钢厂开始捂盘惜售。从目前来看，政策预期落空，终端需求较弱，我们认为钢价仍将偏弱运行。

 

【铁矿石】为了消化老国标库存，多家钢厂进行了生产节奏和检修的调整，根据钢联统计截至昨日已有9家钢厂出台了控产控销政策，减产量约为90万吨。目前较为悲观，我们认为近期矿价还将维持弱势运行。

 

【原油】近期中东地缘政治局势降温，美国大选市场押注特朗普，再加上旺季利多题材出尽，国际原油价格呈现弱势下跌走势。原油自身基本面不够坚挺的主要原因是，在今年相当长的时间内，主要经济体能源消费并没有兑现令投资者满意的预期。从高频数据来看，夏季出行高峰促使炼厂开工边际抬升，EIA油品库存季节性去化趋势初步确认，但美国汽油需求不温不火，去库节奏较为平缓，成品油裂解价差整体承压。早在今年5月，市场就对原油需求产生了旺季不旺的质疑，目前这一观点尚难以证伪，令交易者压低了盘面上涨空间的预期。尽管油价出现大幅回落，但仍处于传统旺季窗口期，而且去库周期远未结束，估值回调后将获得支撑，预计中短期维持在当前区间附近波动，年内剩余时间里大概率前高后低。

 

【橡胶】随着天然橡胶价格走弱，抱着买涨不买跌的心态，现货市场观望情绪浓厚。由于成本利润不佳，橡胶制品企业对原料逢低采买为主，需求偏弱令胶价进一步承压。截至7月中下旬，山东地区橡胶轮胎企业全钢胎开工负荷为52.89%，较去年同期下滑9.25%；国内橡胶轮胎企业半钢胎开工负荷为78.74%，较去年同期上升6.84%。6月中国橡胶轮胎外胎产量为9340万条，同比增加8.8%；上半年橡胶轮胎外胎产量较去年同期增长10.5%至5.2592亿条。内需疲软导致全钢胎成品库存高位累积，压制开工率难以提升，多数全钢胎企业维持限产，而终端需求难有企稳回暖迹象。不过轮胎出口市场表现差强人意，上半年中国橡胶轮胎出口量451万吨，同比增长5.3%，使半钢胎企业得以维持高开工率。下游对橡胶市场主要起刚需支撑作用，询盘对高价货源较为抵触，短期胶价或维持在当前区间震荡企稳。

 

【尿素】尿素市场情绪偏弱势，期现价格震荡下行。7月下旬尿素企业装置重启多于检修，生产成本窄幅波动，上游厂家利润尚可，行业日产量预计将在高位上稳中有升。国内尿素下游需求整体萎缩，农业追肥尾声逐渐结束，年内只剩淡储需求，工业需求复合肥存在秋季肥开工提升预期，但支撑力度不及夏季肥。在供强需弱的形势下，上游工厂库存呈累库趋势，全国尿素库存总量回升。通常在往年的下半年，国内尿素的供应过剩多要依赖出口来消化，尤其是和印标招标窗口期相匹配，但今年业界普遍认为这一预期将会落空。当前尿素市场看空氛围弥漫，实盘成交缺乏明显好转，厂商面临销售压力增加，预计短期内偏弱震荡运行。

 

【豆类基本面】受需求下降拖累，周三CBOT大豆期货市场冲高回落震荡收低，盘中豆粕小涨豆油大幅下跌。根据美国农业部的统计，截至7月11日当周，当前年度美国对中国出口大豆2389.63万吨，较上年度同期的3111.09万吨减少721.46万吨，降幅为23.19%。在2024年美豆保持丰产预期和美国国内政治前景充满不确定性之际，美豆对华出口并不乐观，不断攀升的库存压力也是导致美豆价格上行受阻的原因之一。当前正值美豆产量形成的关键期，美豆优良率强劲，缺少天气威胁令市场炒作动力不足。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三下跌0.24%，大宗商品互有涨跌。

 

【大豆】东北主产区大豆正处生长关键期，农业农村部预计2024年中国大豆产量为2054万吨。中储粮持续轮换拍卖国产大豆，调节市场供给，近期的双向竞价交易连续多次全部成交。周三豆一期货市场冲高回落小幅收低，持仓下降，夜盘跌幅扩大，追涨情绪下降。国产大豆市场长期处于供过于求局面，在缺少国内需求配合和美豆承压回落之际，豆一期货市场的技术反弹行情随时可能结束。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价小幅回落，各地跌幅多在10-20元/吨，沿海豆粕报价多运行在3010-3100元/吨。其中张家港报价3010元/吨，天津报价3100元/吨，东莞报价3030元/吨。东莞菜粕报价持平为2400元/吨。美豆冲高回落，豆粕库存持续攀升，进口大豆到港压力较大，现货涨势受限。上周国内豆粕库存量升至130.5万吨高位，本周大豆压榨量预计在204万吨左右，下游采购积极性欠佳，豆粕市场供给压力有增无减。周三国内粕类期货市场维持震荡行情，来自现货端的库存压力削弱追涨情绪，菜粕期货继续大幅减仓，炒作情绪继续降温。美豆价格重心下移后市场等待新驱动，由于投机基金目前持有大量美豆净空单，任何利多预期都容易出发基金集中调仓。美豆进入生长关键期，缺少减产天气威胁，美豆产量前景保持乐观，中国对美豆需求下降，美豆供需基本面保持弱势格局。国内豆粕库存高企，反弹基础不牢，技术反弹行情持续性可能较差。

 

【油脂】周三CBOT豆油期货市场大幅下跌，技术上再度滑向前期低点。周三马来西亚棕榈油期货市场收盘下跌，增产前景盖过了需求强劲的影响。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，7月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增加17.83%；马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的同期产量环比增幅为14.95%。三家船运调查机构发布的数据显示，马来西亚7月1-20日棕榈油出口环比增幅在32.6%-41.4%。棕榈油市场延续供需双增局面，对月底库存产生较大变数。国内油脂方面，上周国内三大食用油库存总量为217.3万吨，其中豆油和菜油库存的回升抵消了棕榈油库存的回落。国内油脂供应充裕，需求端表现一般，油厂挺油动力有所松动。周三国内油脂期货市场反弹受阻大幅回落，棕榈油期货领跌，豆油和菜油期货也遭遇抛压，在国内商品市场整体连跌的背景下，油脂期货出现明显的补跌迹象。近日国内外金融市场大幅波动，市场情绪变化引发油脂盘面剧烈震荡，短线资金频繁进出可能削弱油脂行情的连续性。

 

 

 

 

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