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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，美股延续高位回落，大宗商品的金融属性再度褪色，以铜为代表的被吹捧为“紧缺无解”的品种近期已经连续大幅下滑。从宏观和需求的角度看，当前需求低迷的状况短期内难以改变，对于已经形成下跌趋势，但是绝对位置并不低的品种，忌猜底。

 

【股指期货】两市昨日大幅下滑，强度略超预期。我们昨日强调过“宏观上无太多亮点，操作上建议继续耐心等待指数调整之后的机会”。经历指数大幅调整之后，目前阶段应积极关注波段做多机会，但策略上仍建议等待指数出现调整见底信号之后，目前位置适合观望。

 

【贵金属】美股反弹，黄金震荡上行。高盛预计，金价每下跌10%，中国实物黄金需求就会增加16%；且由于对美国金融制裁和美国主权债务的担忧，黄金为投资组合提供了重要的对冲价值。高盛的观点代表了主流机构对黄金逻辑的解读。我们认为逻辑上看这并无瑕疵，但是目前金价所处位置过高也是事实，且未来可能经历美元类资产泡沫破裂的影响。目前中线价值依然不足。

 

【碳酸锂】供应端，周产量变动有限，整体仍位于高位。需求端，7月下游排产增减互现，需求侧整体难以给到锂价强势支撑。整体来看，碳酸锂期货价格在海外突发事件影响下止跌，但据了解目前地震对产量暂无重大影响，若后续回归基本面交易，盘面或有继续下行动力，关注价格于低位区间震荡时，供应端扰动信息对盘面的影响。

 

【锌】市场对于需求的忧虑下，有色金属价格继续下探。矿端供应紧张格局延续，TC低位不改，6月精炼锌进口349万吨，在进口窗口关闭的情况下，进口绝对量不低，锌精矿供应缺口通过锌锭进口增加得到补充。进入7月，河南、内蒙古、陕西、甘肃、青海、云南等地冶炼厂因原料紧缺和常规检修带来一定量的减产，同时湖南、云南等地部分冶炼厂前期检修恢复带来一定增量，整体来看产量下降明显。终端企业在价格走低下订单小幅改善，合金厂开工提升，但因江浙地区高温影响，部分企业有所减停产，开工整体提升幅度有限。锌价在经济增长乏力，以及需求淡季下，延续疲弱走势。

 

【铜】美国大选风险及国内重要会议释放信号较温和的背景下，市场风险偏好较弱。铜精矿紧张影响延续，但由于粗铜和阳极板的补充，这也使得产量下降幅度低于市场预期。1-7月累计产量预计为693.49万吨，同比增加6.94%，增加44.98万吨。8月有检修计划的冶炼厂进一步减少，而且有三家新冶炼厂开始投产，预计8月产量会继续走高。终端新增订单较低，目前仍处淡季，空调、建筑需求仍弱。宏观交易特朗普经济和远期经济下行压力，空头逻辑下整体工业品整体继续承压。

 

【钢材】本次新老国标交替过渡期仅3个月，现货市场抛售发生价格踩踏，市场恐慌情绪蔓延。目前钢材价格创2020年以来新低，下方空间打开，不建议投资者抄底。

 

【铁矿石】受钢材价格影响，矿价也创近期新低。目前处于季节性淡季，终端需求不足，加上三中全会之后政策端没有超预期的地方，市场情绪向悲观转变，我们认为近期矿价还将维持弱势运行。

 

【原油】时值原油传统旺季强势阶段，但市场已经开始担忧未来供需平衡发生松动。按照以往经验，三季度通常是一年中全球原油现货市场最为紧张的时期。美国夏季出行刺激汽油等燃料需求，叠加OPEC+保持最大自愿减产规模，使得6-9月期间商业原油库存估计将以约80万桶/日的速度去库，这种供不应求的局面或将延续到10月前后。尽管目前的偏紧平衡局面仍将维系一段时间，但市场正在提前交易基本面疲软的预期。一般美国炼厂开工率将在8月达到峰值，并随着气温下降而回落，到明年7月前都难以重回这一水平。从OPEC+的产量政策来看，该组织大概率在四季度逐渐退出自愿减产，非OPEC+产油国供应也将持续增长。综上，旺季过后预计原油市场均衡状态将边际转向宽松，明年一季度或许会出现过剩的情形，鉴于国际原油估值水平仍然较高，未来3-6个月或存在一定的下跌空间。

 

【尿素】国内尿素市场方面，供应虽有扰动但整体持续高压，下游刚需跟进而支撑力度不足，结果体现在尿素企业库存拐点的到来。根据隆众统计，近期国内尿素企业库存为30.22万吨，周度环比增加21.37%，虽然绝对数量尚不算高，按季节性推测8月中下旬之后累库预期仍存。国际尿素市场方面，印度IPL最新一轮国际尿素招标中仅确认了43.4万吨采购数量，远低于业界此前预期，印度本土尿素产能扩张令进口依存度明显下降。近期埃及多个尿素工厂再度出现停产，令出口利润得到修复，但由于法检政策下尿素出口受限，内外盘依旧较为割裂。综上，尿素市场下行风险释放后暂无核心驱动，基本面弱势令期现市场继续承压，维持低位震荡概率较大，不排除小幅修复性反弹的可能。

 

【豆类基本面】因空头回补和美国天气转暖可能带来风险溢价，周二CBOT大豆期货市场继续震荡回升，11月大豆合约盘中触及两周高点，豆油盘中表现强于豆粕。美豆在此前连跌过程中累积大量空头头寸，技术超卖容易触发期价反弹。美国农业部公布的作物生长报告显示，截至7月21日当周，美豆优良率为68%，与市场预期一致，上年同期为54%；当周美豆开花率为65%，结荚率为29%，五年均值分别为60%和24%。当前正值美豆产量形成的关键期，美国中西部的长期预报显示气温开始回升，在天气窗口关闭前，任何威胁产量的天气都容易触发市场炒作情绪。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二下跌0.94%，原油及有色金属等工业品大幅下跌。

 

【大豆】东北主产区大豆正处生长关键期，农业农村部预计2024年中国大豆产量为2054万吨。中储粮持续轮换拍卖国产大豆，调节市场供给，近期的双向竞价交易连续多次全部成交。周二豆一期货市场继续减仓上涨，美豆强势反弹缓解市场抛压，夜盘继续震荡上行，技术上保持震荡回升节奏对前期下跌行情展开修正。国产大豆市场长期处于供过于求局面，市场消息面相对平静，豆一期货市场反弹的持续性仍需国内需求等因素加以配合。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价继续回升，各地涨幅多在10-40元/吨，沿海豆粕报价多运行在3020-3120元/吨。其中张家港报价3020元/吨，天津报价3120元/吨，东莞报价3050元/吨。东莞菜粕报价下跌20元/吨至2400元/吨。美豆因空头回补而强势大涨，油厂顺势提价，豆粕现货市场延续震荡回升节奏。中国粮油商务网监测显示，截至上周末，国内豆粕库存量为130.5万吨，接近四年同期最高水平，周度增加7.8万吨，豆粕市场供给压力进一步上升。周二国内粕类期货市场冲高受阻震荡回落，菜粕期货持仓骤降，短线资金炒作形成的反弹行情明显受阻，豆粕期货在美豆的强势支撑下表现较为抗跌。投机基金持有大量美豆净空单，基金调仓容易引发市场剧烈波动。当前美豆市场缺少减产天气威胁，乐观的产量前景仍是导致美豆价格重心下移的关键。国内豆粕期货市场技术指标走强，但库存高企，供需矛盾尚未缓解，粕价回升高度恐将受限。

 

【油脂】周二CBOT豆油期货市场继续震荡回升，技术上保持低位反复震荡状态。周二马来西亚棕榈油期货市场冲高回落震荡收低，但夜盘重回升势，出口的良好表现仍为市场带来支撑。三家船运调查机构发布的数据显示，马来西亚7月1-20日棕榈油出口环比增幅在32.6%-41.4%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，7月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增加17.83%。棕榈油市场延续供需双增局面。印尼政府近日启动了B40生物柴油计划的火车测试，此举有助于提升棕榈油需求。国内油脂方面，中国粮油商务网监测显示，截至上周末，国内三大食用油库存总量为217.3万吨，周度增加1.92万吨，其中豆油和菜油库存的回升抵消了棕榈油库存的回落。目前豆油性价比较高，需求好于其他油脂。周二国内油脂期货市场冲高回落收盘互有涨跌，棕榈油期货跟随外盘收低，豆油和菜油期货价格重心继续上移，在国内商品市场整体连跌的环境中可谓独树一帜。夜盘国内油脂期货市场整体走强，内外盘保持强势联动，油脂板块仍处于震荡攀升节奏。

 

 

 

 

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