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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】央行“降息”，7月1年期、5年期LPR下调10BP。7月1年期和5年期以上LPR均较前值下调10个基点，央行的动作对市场影响不大，外围定价的品种继续下滑，如铜价已经回到75000的水平，回归基本面，内盘定价的品种也不断新低。对于当前的行情，我们的观点不变，低位的品种尽量避免追空操作，高位的品种，如贵金属、有色和原油等，耐心等待其回归。

 

【股指期货】两市权重股调整，指数回落，走势仍在震荡区间范围之内。从目前宏观表现看，地产和消费对经济的拖累依然明显，基建有加码的迹象，稳增长的动能有所较强，宏观经济暂时没有太多亮点。预计短期内市场催化依然有限，操作上建议继续耐心等待指数调整之后的机会。

 

【贵金属】美股反弹，黄金高位震荡，走势依然较强。目前通胀交易和特朗普交易逐渐有降温的迹象，黄金脉冲之后上行动能不足，核心原因在于其所处的位置较高，以及美元类资产泡沫终究有破裂的时候。目前位置我们建议继续关注美股的走势，对于黄金，追涨的性价比极低，且目前位置中线无多大买入价值。

 

【碳酸锂】碳酸锂基本面变化不大，近期碳酸锂期货在智利地震影响下减仓止跌，目前来看智利地震对当地生产影响偏小，目前市场总体库存增加4千吨至11.9万吨，下游补库千吨至2.85万吨，冶炼厂库存降两千吨至5.52万吨。在库存持续累积下，周一碳酸锂虽反弹但是幅度有限，高供应、高库存令碳酸锂可能制约反弹空间，如果价格大幅上行，可关注卖保机会。

 

【铝】几内亚进入雨季，5月进口铝土矿环比下滑4.9%，原料供应引市场担忧，部分炼厂检修。目前就成本端而言，在氧化铝以及电力价格小幅回落下，电解铝利润有所降低，支撑位有所下降。在原铝价格高企的回落下，原生铝合金板块开工率出现了明显的回升，由50.2%升至51.88%，同时随着淡季来临，铝型材板块开工率出现了明显的季节性回落，上周由51%回落至49.3%;于此同时，铝箔开工率亦出现了0.3%的回落，上周开工率为75.3%，铝板带板块开工率下滑2%至74%。云南复产叠加消费端延续淡季，铝锭连续累库，价格保持震荡偏弱。

 

【铜】特朗普也提到若他胜选将结束拜登时期新能源汽车补贴政策，对于新能源逻辑金属并非有利，对中国经济明显利空。A股继续承压下跌，工业品也普遍下跌，需求担忧继续加重。铜精矿紧张影响延续，但由于粗铜和阳极板的补充，这也使得产量下降幅度低于市场预期。1-7月累计产量预计为693.49万吨，同比增加6.94%，增加44.98万吨。8月有检修计划的冶炼厂进一步减少，而且有三家新冶炼厂开始投产，预计8月产量会继续走高。终端新增订单较低，目前仍处淡季，空调、建筑需求仍弱。LME铜库存不断增加令市场担忧海外需求，预计沪铜延续弱势。

 

【钢材】三中全会结束，短期地产行业刺激政策预期落空，在LPR利率下调10个基点利多落地成利空。钢材新国标将在9月25日正式实施，现货老库存有一定抛压，对盘面同样产生影响。

 

【铁矿石】受新老国标更新影响，钢厂开工有走强迹象，但因下游需求没有实质好转，铁水的小幅上升不构成利好支撑。目前终端需求整体偏弱，供应及库存偏高，我们认为短期铁矿走势依旧偏弱。

 

【工业硅】硅市盘面继续走弱，目前高供应没有看到走弱的迹象，同时需求也没有好转，三中全会后政策预期落空，硅价或继续走弱。

 

【原油】目前来看，特朗普似乎已经胜券在握，其外交政策可能会对原油地缘政治带来新的影响。和民主党拜登当局最大的区别是，特朗普上台后可能会结束俄乌战争，但全力支持以色列。回顾俄乌战争已经持续近两年半，今年以来乌克兰开始使用无人机，频繁袭击俄罗斯境内的炼厂、输油管道、油库、港口码头等原油基础设施，导致俄罗斯原油炼化和出口受到较大干扰，一定程度上助推国际油价。另一方面，自2023年10月巴以冲突爆发至今，相关各方发动大小数百次袭击，虽然未对中东原油供应造成直接影响，但地缘外溢引发的红海航运危机，船只绕道造成距离和燃油消耗增加，也在情绪上利多油价。如果特朗普外交改弦更张，失去以美国为首的北约支援，乌克兰大概率将以割地求和收场，但不同于拜登当局对以色列行径的顾忌，特朗普可能会引发中东局势全面升级的担忧，地缘政治的持续时间和外溢范围，以及对全球原油供需的影响或再度加深。

 

【橡胶】中短期来看，在供强需弱的季节性趋势下，过剩的预期令沪胶承压下行，但利空已经很大程度上反映在胶价下跌中。海内外主产区进入雨季后降雨偏多，天气扰动促使原料收购价格止跌企稳，未来陆续有船期到港，使现货紧张局面得到缓解，而中国天然橡胶社会库存和青岛地区总库存均延续去化态势，上中游仍对胶价底部构成支撑。轮胎企业开工率环比小幅下滑，全钢胎成品库存高位累积，终端汽车市场产销量呈淡季特征，尤其是重卡销量下降明显，下游需求仅出口表现尚可。综上，在供应递增和需求平淡的阶段，实盘成交不佳拖累天然橡胶行情，如果后期累库拐点出现，则会令基本面进一步劣化。但中长期来看，今年天然橡胶或处于产业周期转向的重要节点，胶价重心大概率同比抬升，关注天气、收储、去库和降息等不确定因素。

 

【尿素】尿素期货弱势走跌，现货成交氛围清淡，主销区厂家下调报盘。近期国内尿素日产维持在17.7-18.6万吨附近，尽管检修波动不断，整体供应压力不减。农业需求主要以河南、山东等地区追肥直施刚需为主，下游随行就市低价补仓，后续秋季复合肥生产会逐步启动，预计尿素企业收单阶段性好转。今年国内旺季已过，后期难有集中采购行情出现，上游厂家进入累库周期，但存量库存不高的情况下，令尿素盘面跌势短期得到缓冲。中长期来看，如果出口法检持续严格管控，尿素市场仍将面临供强需弱的格局，期现价格预计震荡中承压下行。

 

【豆类基本面】受助于空头回补，周一CBOT大豆期货市场强势反弹，盘中豆油和豆粕同步上涨。近期多空双方围绕美国政治前景展开激烈争夺。市场的评估逻辑在于美国现任总统退出竞选连任后，特朗普竞选获胜的概率下降，这样会降低中美发生贸易战的风险，有利于美国大豆对中国出口。美国农业部公布的作物生长报告显示，截至7月21日当周，美豆优良率为68%，与市场预期一致，上年同期为54%；当周美豆开花率为65%，结荚率为29%，五年均值分别为60%和24%。当前正值美豆生长关键期，美豆优良率处于四年来同期高位，天气预报显示，整个7月美国中西部作物带大部分地区将比正常情况更为潮湿，对作物生长有利。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一上涨0.97%，美国农产品大涨抵消了部分工业品下跌对该指数的影响。

 

【大豆】东北主产区大豆正处生长关键期，农业农村部预计2024年中国大豆产量为2054万吨。中储粮持续轮换拍卖国产大豆，市场供应充足，优质优价明显。九三集团近期加大抛售量，终端需求不见起色，豆价弱势稳定反弹乏力。周一豆一期货市场低位震荡小幅回升，夜盘继续震荡上行，跟随豆类相关品种走强，技术上跌势放缓，主动回升动力仍显不足。国产大豆市场长期处于供过于求局面，在美豆反弹缓解外部压力后，豆一期货市场反弹的持续性仍需国内需求加以配合。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价继续小幅上涨，各地涨幅多在20-30元/吨，沿海豆粕报价多运行在2980-3100元/吨。其中张家港报价2980元/吨，天津报价3100元/吨，东莞报价3040元/吨。东莞菜粕报价平稳为2420元/吨。美国大选前景生变引发美豆强势反弹，部分油厂采取限产或停机的方式消化库存，市场看空情绪缓解，豆粕现货市场延续企稳回升状态。周一国内粕类期货市场走势分化收盘互有涨跌，豆粕期货跟随美豆高开高走，菜粕期货则遭遇资金减持震荡收低。美豆正处产量形成的关键期，市场对美豆主产区天气高度敏感，在天气窗口关闭前，低位买盘仍愿意增持天气升水。美国干旱监测显示，美国中西部作物区月度和季度天气展望均保持正常。国内粕类期货市场先于美豆止跌回升，但库存高企，供需矛盾突出，反弹基础较为薄弱，美国政治因素对行情影响的持续性仍有待观察。

 

【油脂】周一CBOT豆油期货市场止跌回升大幅走高，技术上维持底部反复震荡状态。周一马来西亚棕榈油期货市场继续震荡上行，出口高速增长为市场连续走强带来提振。三家船运调查机构发布的数据显示，马来西亚7月1-20日棕榈油出口环比增幅在32.6%-41.4%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，7月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增加17.83%。国内油脂方面，国内三大食用油库存总量保持增势，豆油需求较为旺盛，6月中国棕榈油进口量环比增加60.7%，棕榈油成本高企，性价比下降导致消费低迷。周一国内油脂期货市场先抑后扬震荡上涨，加拿大高温天气引发的菜籽减产炒作继续提振菜籽油期货反弹，棕榈油期货在外盘成本提振下重回反弹节奏，豆油期货因美豆大涨而获得买盘支撑。美国政治因素影响市场预期，为农产品板块止跌回升带来支撑。夜盘国内油脂期货市场保持反弹节奏，内外盘形成强势互动，反弹行情有望延续。

 

 

 

 

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