本资料仅面向中金财富期货客户和已开户的投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是中金财富期货的客户，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

 

以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，美股继续高位回落，前期较为强势的部分大宗如有色、贵金属和原油也开始回落，美元类资产泡沫有进一步走弱的迹象，但是我们认为以美股为代表的品种走尖顶的概率并不大。我们反复强调过美元类资产泡沫是国际定价大宗走势强于内盘定价品种的关键因素之一，因此近期大宗工业品的回落走势符合预期。我们的思路不变，对于低位品种追空操作存在风险，建议观望为宜。

 

【股指期货】上周两市权重板块持续上行，走势强劲，但是中小类指数走势弱势，市场分化较为明显。二十届三中全会公报罕见地讨论了短期内的经济问题。结合当前已经披露的二季度经济数据来看，下半年或仍需要更大的政策力度来实现全年经济社会发展目标。我们预计7月底政治局会议将加强对稳增长的部署，8-9月或将迎来增量政策密集落地的窗口期。对于短期行情，关注市场对政策的反馈情况，操作上建议继续等待指数的低吸机会。

 

【贵金属】黄金高位回落，节奏仍与美股一致。从驱动因素看，黄金下跌主要原因是获利回吐和美元走强，但核心原因在于美元类资产价格的集体松动。对于黄金，我们的观点一直未变，不断历史新高的金价可能存在“抢跑”的嫌疑，目前位置中线参与的价值更是一般，建议观望为宜。

 

【碳酸锂】需求端来看，旺盛的电车销售带动了国内电池的消费，电池企业在6月去库存之后，有一定补库需求出现，三元材料产量有明显回升，铁锂则未见起色。反观海外电车市场则比较萎靡，且欧盟对我国电动车加征额外关税一事也基本确定，预计对我国电车出口造成不利影响。总体看，由于国内产量不减，进口量维持高位，供给产能依旧保持有序投放，而需求表现较为疲软，现货基本面仍保持供强需弱状态，过剩格局未改，后续需关注7月下游补库以及8月排产情况，策略上仍建议关注碳酸锂大幅反弹后的卖保机会，追高则无必要。

 

【铜】CSPT小组敲定的今年第三季度现货铜精矿加工费指导价为30美元/吨和30美分/磅，现货TC的小幅反弹表明市场对三季度原料紧缺的担忧稍有缓解。出于对原料端供应或进一步收缩的考量，预计下半年治炼厂产能释放仍面临压力，相较于上半年产量持续超预期的状态，下半年可能会走向实际产量不及预期的可能。高铜价以及淡季对下游需求造成抑制。电网依旧托底，空调内销订单走弱、外销强劲，地产仍然构成主要拖累，风光领域增速同比转负，新能源车产销向好。海外降息预期走强，市场风险偏好抬升，同时铜需求维持弱势，预计铜价低位震荡，关注国内在基本面弱现实下政策变化情况。

 

【锌】二季度以来国内外加工费持续下探。近期国内南方地区连降大雨，部分矿山因此暂时停产，叠加存在矿山计划常规检修，影响6月、7月国内矿产出，矿紧缺局面或加剧。7月开始西矿、振兴、中色、金利、兴安等冶炼厂陆续检修，预计7月影响量4万吨以上。需求端来看，锌价回落，部分镀锌企业采买增加且提升开工以补充成品库存，南方梅雨季影响结束，部分企业开工率亦回升。原料端紧缺提供区间底部支撑，但在供应端大规模兑现减产之前，消费弱势的现状限制了上方的空间，保持震荡思路。

 

【钢材】上周三中全会成功召开，其中重点提及将进一步赋予地方政府在房地产调控中的权力。会议中提到的地产行业改革包括房地产开发融资方式、商品房预售制度的改革，以及房地产税收制度的完善。这些措施预示着地产行业即将经历历史性的变革，这将根本改变地产的发展模式。尽管这些变化短期内可能主要通过影响市场情绪发挥作用，长期来看则可能对地产行业的结构和运作方式产生深远影响。此外，会议还提到允许地方政府取消限购政策，这可能会触发一轮新的地方性调控政策放松，从而对需求起到提振作用。

 

【工业硅】上周盘面硅价屡创新低，供强需弱的基本格局没有丝毫改善的迹象，由于前期硅价上涨给部分贸易商及硅厂套保带来窗口期，供给端的生产节奏大多不受影响，高供应的压力短期没有改善的迹象。

 

【铁矿石】上周，日均铁水产量环比有所增加，高炉开工率略有提升，从82.49%小幅上升至82.62%，而产能利用率也从88.70%提高至89.62%。这表明钢厂的整体开工水平依然较高，对铁矿石的需求仍然坚挺，从而对铁矿石价格形成一定支撑。然而，铁矿石到港量增加以及港口的高库存水平仍然对矿价构成压力。随着三中全会的结束，市场预期地产和宏观经济刺激政策将逐步落地，这可能会短期内提振市场情绪。

 

【原油】随着拜登正式宣布退选，对原油等大宗商品、乃至大类资产而言，特朗普胜选的预期正在被计价，这一现象就是所谓的“特朗普交易”。7月共和党颁布新版施政纲领，其中关于能源行业的主张表述从“支持一切无需补贴的可交易能源发展”改为：全面提高能源产量，简化许可程序，终止对石油、天然气和煤炭市场扭曲的限制，使美国实现能源独立，反对民主党绿政，取消电动汽车补贴。总结起来，以特朗普为代表的共和党将对原油等传统能源加以支持，对新能源发展进行打压。诚然，近年来美国页岩油行业取得了一定技术进步，体现在美国原油产量的持稳回升，但在1300万桶/日的量级上便止步不前。由此可见，页岩油商若想要突破当前瓶颈，需要得到美国政府的政策支持，这与特朗普团队形成了双向奔赴。综上，特朗普上台对国际原油价格的影响整体偏利空。

 

【橡胶】近期，由于产区原料价格仍维持高位，以及国内港口库存延续去化，天然橡胶期货盘面受到支撑，走势有止跌企稳迹象。全球天然橡胶主产区处于季节性增产阶段，泰国等地原料价格重心整体下移，不过随着上游加工厂利润修复，对原料的刚需令收购价格跌势放缓。从天气和物候条件来看，云南、泰国南部等地区降雨量整体环比增加，对胶水收集作业造成干扰，按照经验在雨季结束前很难进一步放量。未来台风等极端天气或使得割胶节奏不畅，同时国内现货库存去化超预期，对橡胶市场信心有所提振。综上，尽管天然橡胶正处于年中传统弱势阶段，但供应过剩矛盾并不突出，底部重心料将高于往年同期，深度回调后不宜看空，逢低位布局远月多单。

 

【尿素】尿素市场整体偏中性运行，现阶段风险因素交易较为充分。上游原料煤炭、天然气价格稳定，尿素生产成本窄幅波动，除固定床以外的装置利润尚可。随着前期停车装置陆续恢复，以及下半年新产能投放兑现，国内尿素日产量维持在17-18万吨附近。下游农业需求旺季已过，华东、华北等地区追肥进入后期，今年未能出现集中采购行情。复合肥及三聚氰胺等工业下游开工稳健，刚需补库为主。出口法检政策仍保持关闭，对国内供需平衡暂无改善。展望后市，在淡储和限气之前，尿素走势偏弱反弹有限。

 

【豆类基本面】因美国中部作物带天气良好提振产量前景，周五CBOT大豆期货市场震荡收低，继续在四年低点位置徘徊，盘中豆油和豆粕同步回落。当前正值美豆生长关键期，美豆优良率处于四年来同期高位，天气预报显示，整个7月美国中西部作物带大部分地区将比正常情况更为潮湿，对作物生长有利。继周四有民间出口商向美国农业部报告向未知目的地出口销售51万吨大豆和15万吨豆粕之后，周五美国农业部证实，民间出口商报告向未知目的地出口销售10.5万吨豆粕。咨询公司Safras&Mercado表示，2025年巴西大豆产量预计为1.715亿吨，较2024年高出2000万吨。如果巴西大豆能实现预期产量，将进一步深化全球大豆远期供应过剩局面。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五下跌1.83%，油价重挫导致该指数跌幅显著扩大。

 

【大豆】东北主产区大豆陆续进入生长关键期，农业农村部预计2024年中国大豆产量为2054万吨。中储粮持续轮换拍卖国产大豆，市场供应充足，优质优价明显。7月16日九三集团拍卖2023年国产大豆10130吨，成交率为22.5%，成交均价为4723.8元/吨。九三集团加大拍卖频次，在新豆上市前释放库存压力。企业加大抛售量，国产大豆供应增加，终端需求不见起色，豆价承压回落。周五豆一期货市场延续震荡偏弱行情，价格重心继续回落。企业抛售与弱势美豆令市场买盘动力不足，技术上连刷新低保持弱势下行节奏。国产大豆市场长期处于供过于求局面，与进口大豆价差拉大不利于需求回暖，豆一期货市场缺少利多驱动，前期技术低点的支撑性正面临较大考验。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价小幅上涨，各地涨幅多在10-40元/吨，沿海豆粕报价多运行在2960-3070元/吨。其中张家港报价2960元/吨，天津报价3070元/吨，东莞报价3020元/吨。东莞菜粕报价上涨40元/吨至2420元/吨。美豆自低位企稳回升，市场看空情绪缓解，低价买盘增多，粕价超跌反弹。周五国内粕类期货市场低开高走震荡收涨，菜粕期货继续受到资金热炒，成交活跃，止跌回升局面继续强化。美豆产区缺少天气威胁，乐观的产量预期令豆价仍处跌势。国内粕类期货市场短期超跌引发技术反弹，但库存高企，供需矛盾突出，反弹基础不牢，尤其是在缺少美豆配合下反弹行情随时可能受阻。

 

【油脂】周五CBOT豆油期货市场冲高回落震荡收低，技术上维持震荡回调状态滑向前期低点。周五马来西亚棕榈油期货市场连续第三个交易日上涨，出口高速增长仍吸引买盘。船运调查机构ITS发布的数据显示，马来西亚7月1-20日棕榈油出口环比增长39.2%，AmSpecAgri发布的同期增幅为41.4%。出口增幅虽较上半月回落，但仍保持强劲势头，为7月全月出口高速增长奠定基础。国内油脂方面，国内三大食用油库存总量保持增势，棕榈油对其他油脂性价比下降，需求替代效应正在修正失衡的价差。周五国内油脂期货市场收盘涨跌互见，菜油期货因6月进口菜油量大幅下降以及加拿大高温天气提振外盘菜籽上涨而继续保持强势，棕榈油期货遭遇抛压震荡收低，豆油期货受制于美豆丰产预期而跟涨较为谨慎。当前国内油脂市场走势分化，差异化的基本面强化资金轮动效应，品种间价差关系得到部分修正，整体仍维持震荡局面。夜盘国内棕榈油期货领跌，菜油期货涨势受限，受国际油价暴跌拖累买盘人气，今日国内油脂板块维持弱势的概率较大。

 

 

 

 

期货投资咨询业务资格：深证局许可字（2020）15号
姓名	期货从业资格证书号	期货投资咨询从业证书号
张伟	F0251993	Z0013973
刘绅	F3041660	Z0015324
于瑞光	F0231832	Z0000756
李小薇	F0270867	Z0012784
卢意	F03091457	Z0019923

 

法律声明

 

版权免责声明：本报告由中金财富期货有限公司提供，未经中金财富期货事先书面同意，不得以任何方式复印、传送、转发或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司授权的渠道，由公司授权机构承担相关刊载或转发责任，非通过正当渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。

 

报告内容免责：本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据中金财富期货研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。

 

报告使用免责： 本报告仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流，普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。本资料仅供投资者参考之用，并不构成对所述期货买卖的出价，在任何情况下，本报告的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。我公司及研究人员不对投资者使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

 

 

 

 

 

 

 

中金财富期货有限公司

公司网站：https://www.ciccwmf.cn/

地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦4203－4205单元

邮编：518048

传真：0755-82912900

总机：0755-82912900