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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，美股与黄金成为美元类资产飙涨的“双子星”，内盘近期大跌的品种也出现反弹，如PVC、钢材等品种。目前宏观面变化不大，商品市场分层明显，金融属性较强的品种高位震荡态势明显，地产链品种更多呈超跌态势。整体看工业品市场无明显变化，建议以震荡思路对待。

 

【股指期货】在维稳因素以及部分超跌板块反弹的刺激下，指数继续小幅回升，尤其以新能源为代表的创业板指数回升，对市场情绪提振明显。对于当前指数，目前维稳态势有暂时性，也凸显其对市场情绪的明显托底效应。如果短期内指数再度大幅回落，建议继续关注波段做多机会。

 

【贵金属】“降息交易”与“特朗普交易”双重加持，金价创下历史新高，但是其底层逻辑仍然是美元类资产泡沫化的趋势并没有受到明显的影响，以及在充满不确定性和波动的时期，投资者将黄金作为避风港和价值储存手段。目前的金价走势仍稍难以预测，建议未参与的投资者继续观望为主。

 

【碳酸锂】碳酸锂市场供需失衡的现状短期内难以根本改变。虽然低价可能促使部分企业减停产，但期货市场的波动性可能因停产消息而加剧，进而拉高盘面价格，使得部分亏损边缘的企业得以继续运营，市场库存去化难度增加。不过，业内对于“金九银十”的传统旺季仍抱有乐观预期，认为随着需求的逐步回暖，碳酸锂价格有望迎来反弹。后市需关注锂盐厂减停产及下游排产情况，考虑到锂价已经处于地位，目前位置适合观望。

 

【铜】海外主要矿山的供应中断持续，现货TC有所走强，但还处于对位，预计下半年矿端紧缺格局将难以缓解，明年长协TC或显著下滑。出于对原料端供应或进一步收缩的考量，预计下半年治炼厂产能释放仍面临压力，相较于上半年产量持续超预期的状态，下半年可能会走向实际产量不及预期的可能。近期铜价回落，且废铜供应偏紧，精炼铜消费有所好转，现货贴水缩窄至平水附近在消费成交持续冷清，企业库存压力增加，多数企业生产不能维持满开，开工率有所下滑。淡季效应下，国内累库幅度超过往年同期，维持震荡思路。

 

【铝】国内铝土矿逐渐复产，但整体节奏较慢，几内亚进口矿发运受雨季影响大幅下滑，矿石紧缺的局面将延续，印尼有望放松铝土矿出口禁令，远期矿石预期转宽。当前仍处于西南地区丰水期，云南铝企基本完成复产，当前电解铝运行产能已处于历史高位，短期偏紧的矿端仍将为氧化铝价格提供支撑，远期矿石供应攀升和氧化铝新投产能放量或将导致远月合约偏弱运行。总体来看，当前云南电解铝在电力供应稳定的背景下，复产顺利，以及季节性消费淡季七八月铝价修复的阶段性修正，铝价继续保持高位震荡，下方空间有限。

 

【钢材】1-6月我国出口钢材5340万吨，同比增22.5%，较上个月收窄0.26%，总体依旧较高，海外需求旺盛，但面临一定的反倾销风险。钢材出口不仅面临外部反倾销政策的风险，国内出口政策也在逐步趋严，比如提高部分品种出口税率及取消部分品种的出口退税。目前出于大会召开期间，市场对政策仍保有一定期望，短期我们看震荡。

 

【铁矿石】45港到港继续走高，但发运随季末冲量结束后走弱。目前铁水产量下行，港口库存高企，矿价面临一定压力，但目前宏观情绪变化较大，需注意一定政策风险。

 

【原油】从供需的边际变动考量，美国仍然是短期具有决定性影响的市场，一方面私营油企对生产调整更为灵活，另一方面美国政府仍坚持类似宏观调控的手段。拜登政府对于战略石油储备（SPR），从前些年空前规模的抛售，已经全面转向积极收购回补。早先美国能源部曾表示，到今年年底美国SPR库存将达到或超过两年前大抛售之前的水平。目前来看，美国SPR总储量约为3.73亿桶，而2022年3月之前的储量高达5.65亿桶，理论上补库空间非常巨大。根据EIA高频数据测算，美国月度回购原油数量平均约在300余万桶，按照这一速度，预计到2024年底美国总共能够回购不到4000万桶原油。这一数字不可不谓可观，但仍然远低于设定的目标，后期或需要进一步加快收储节奏。美国战略收储将在一定程度上平衡供应增量，对原油走势形成支撑，但美国大选为降低通胀打压油价，因此难以突破震荡区间。

 

【橡胶】全球天然橡胶产区理论上已进入产量释放阶段，但原料端放量的显著程度不及预期，说明除天气因素外还存在其他不确定性。回顾上一轮割胶季，东南亚主产国普遍面临减产问题，而新兴产胶国特别是科特迪瓦，其天然橡胶产量的高速增长部分填补了产量空缺。近十年来，科特迪瓦天然橡胶产量在全球占比由2%迅速攀升至8.5%，高基数对橡胶上游市场格局的改变已经不容忽视。出口方面，2024年1-5月科特迪瓦天然橡胶出口量比上年同期增加1.7%，不过最近月度出口量同环比大幅下滑。这是因为，科特迪瓦也是全球可可主产国，今年国际可可市场价格快速上涨，令当地农户种植和割胶意愿降低。作为最大的非ANRPC供应来源，科特迪瓦天然橡胶出口或不及预期，进而令国际橡胶市场的宽松程度收紧。在此情形下，如果泰国等地胶水价格仍保持逆季节性强势，那么今年天然橡胶价格重心抬升的预期或进一步得到强化。

 

【尿素】近期，国内尿素日产估计维持在17-18万吨附近，2024年计划有约467万吨新产能投放计划，时间主要集中在下半年。需求端整体持稳推进，农需方面部分区域仍有追肥刚需，复合肥企业开工率低位波动，难以形成集中采购行情。下游心态谨慎逢低适量补仓，对高价货源抵触情绪较强，主产销区尿素企业不得不降价收单，来促使订单小幅回升，主流平均预收天数在4.82天。随着秋季肥生产窗口期临近，加上工厂原料库存并不高，对行情具有一定支撑但强度有限，后市大概率仍维持震荡偏弱运行为主。

 

【豆类基本面】受低吸买盘推动，周二CBOT大豆期货市场在跌至近四年低点后小幅回升，美豆丰产前景仍令市场涨幅受限，盘中豆油和豆粕同步反弹。美国农业部公布的作物生长报告显示，截至7月14日当周，美国大豆优良率为68%，低于市场预期的69%，去年同期为55%；当周美豆开花率为51%，结荚率为18%，五年均值分别为44%和12%。当前美豆优良率为四年来同期最佳，主产区天气基本正常。美豆内需和外需双降，丰产预期和库存压力令美豆价格重心明显回落。巴西植物油行业协会（Abiove）将该国大豆产量预估上调70万吨至1.532亿吨。巴西谷物出口商协会（Anec）预计巴西7月大豆出口量为1071万吨，高于之前预估的1030万吨。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二下跌0.9%，继续受到油价下跌的拖累。

 

【大豆】东北主产区大豆陆续进入生长关键期，农业农村部发布报告，本月对中国大豆供需形势预测与上月保持一致，预计2024年中国大豆产量为2054万吨。中储粮持续轮换拍卖国产大豆，市场供应充足，优质优价明显。7月16日九三集团拍卖2023年国产大豆10130吨，成交率为22.5%，成交均价为4723.8元/吨。九三集团加大拍卖频次，在新豆上市前释放库存压力。国产大豆供应增加，价格回升难度增加。周二豆一期货市场反弹受阻继续回落，企业抛售与弱势美豆加剧市场抛压，多个合约逼近前期技术低点，弱势局面进一步强化。国产大豆市场长期处于供过于求局面，与进口大豆价差拉大不利于需求回暖，豆一期货市场价格重心再度下移。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价继续弱势运行，各地跌幅在10-30元/吨，沿海豆粕报价多运行在2920-3060元/吨。其中张家港报价2920/吨，天津报价3060/吨，东莞报价2960/吨。东莞菜粕报价上涨20元/吨至2370/吨。美豆作物评级强劲提升产量前景，国内豆粕库存大幅攀升令价格继续承压下行，菜粕现货超跌反弹。中国粮油商务网监测数据显示，截至上周五，国内油厂豆粕库存已升至122.7万吨历史高位，周度增加9.6万吨。预计7-8月大豆到港量将超过2000万吨，三季度国内供给形势保持宽松预期。周二国内粕类期货市场走势分化，豆粕期货承接美豆弱势继续下行再刷新低，菜粕期货因库存下降而增仓反弹，下跌节奏有所放缓。夜盘粕类期货市场减仓大涨，出现超跌反弹局面，市场下跌节奏受到干扰，但美豆天气炒作概率下降，国内豆粕累库节奏加快，市场反弹基础不牢，反弹持续性仍需进一步观察。

 

【油脂】周二CBOT豆油期货市场小幅回升，技术上保持调整状态。周二马来西亚棕榈油期货市场止跌回升，出口数据强势增长为市场带来支撑。三家船运调查机构发布的出口高频数据显示，马来西亚7月1-15日棕榈油出口环比增幅在61.1%-75.6%。SPPOMA发布的7月1-15日马来西亚棕榈油产量环比增幅为8.69%。马来西亚7月上半月棕榈油出口暴增，有助于缓解库存压力，为棕榈油价格止跌反弹提供重要支撑。国内油脂方面，中国粮油商务网监测数据显示，截至上周末，国内三大食用油库存总量为215.41万吨，周度增加8.15万吨，其中棕榈油库存增幅最大。周二国内油脂期货市场整体震荡回升，棕榈油期货领涨，豆油期货受美豆成本影响呈现跟涨状态。当前美豆供给压力尚未完全释放，但马来西亚棕榈油出口猛增提振价格反弹，成本联动和粕价深跌暂时缓解国内油脂期货市场调整压力。夜盘国内油脂板块继续回升，资金轮动有望推动油脂期货市场继续修正此前跌幅。

 

 

 

 

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