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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】鲍威尔继续“放鸽”：最近三份通胀数据“相当不错”，无需等到降至2%就可降息，美股以没有任何悬念的方式继续上涨，大宗商品除了黄金这种纯货币属性的资产，其他品种表现一般。美国政治不确定性、美元回流美国后流动性泛滥、飙升的政府债务是美元类资产泡沫化的核心原因。大宗商品作为供需关系约束的品种，其走势主要取决于宏观经济状况，预计工业品仍将维持震荡的态势。考虑到部分工业品已经回到年内低位，注意不要追空操作。

 

【股指期货】两市小幅震荡，以四大行为代表的超级蓝筹纷纷创出历史新高，但是中小类市值公司表现弱势。目前处在三中全会召开期间，预计短期内指数维持震荡的概率较大，如果短期内出现明显回落，可考虑波段做多机会。基本面上看变化不大，尤其从二季报预披露的数据看，预亏数量超过预盈，不过目前的指数已经很大程度反馈了这一事实。

 

【贵金属】鲍威尔还重申上周参与国会听证时的言论称，不需要等到通胀降至美联储2%的目标就可以降息，因为货币政策的影响具有滞后性，如果维持利率太高太久将过分抑制经济发展。除了降息的因素之外，贝莱德表示，美国政治不确定性和飙升的政府债务是投资者持有比特币的一大原因，可见美元信用的下降这一因素也显著的在支持金价。我们的观点不变，我们认为当前黄金的中线投资机会仍需等待，观望为宜。

 

【碳酸锂】虽然我们一直看空锂价并无数次提示反弹卖保机会，但是目前位置我们认为追空需要谨慎。动力电池创新联盟消息显示，上半年，我国动力电池累计装车量203.3GWh，累计同比增长33.7%。上半年我国动力电池累计产量为430GWh，累计同比增长36.9%;电池库存或有累积。目前市场价格一定程度反馈了基本面弱势的态势，但是否有超跌行情仍要看情绪的变化。如果想参与卖出行情，仍需等待反弹之后，追涨并不适宜。

 

【铝】印尼计划重新审视铝土矿出口禁令政策，此前印尼国会议员请求重新开放铝土矿出口。目前云南复产进入尾声，前期四川地区因技改停产的产能预计也将在7月投入复产，涉及产能约10万吨，整体7月铝供应预计仍有增量。消费端，拜登政府将对通过墨西哥转运的钢铁和铝产品征收新关税，以防止中国规避其现有关税，此确定于7月10日生效。加征关税给到消费淡季的消费信心一定打击。铝价现货近期有走强迹象，但社会库存增加，后续震荡调整。

 

【铜】一季度卡莫阿铜矿因为电力紧缺原因产量下滑了8%，赞比亚及刚果金电力供应削减或使全球铜矿产量减15.2万吨。大、中型冶炼厂以长协采购为主，冶炼厂实际加工利润（按照2024年长协TC/RC测算）依然处于盈利状态，这是二季度电解铜产量维持高增的主要原因之一。近期铜价回落，且废铜供应偏紧，精炼铜消费有所好转，现货贴水缩窄至平水附近在消费成交持续冷清，企业库存压力增加，多数企业生产不能维持满开，开工率有所下滑。高铜价抑制下游消费，国内累库幅度超过往年同期，维持震荡那个思路。

 

【钢材】昨日统计局公布最新地产数据，上半年新建商品房销售额、销售面积同比降幅收窄，但总体下降幅度依旧较大；新开工仍是23%的同比降幅，同时开发资金不见好转。近期地产政策频发，地产限制政策大幅松绑，但地产投资还没有好转的迹象，哪怕去年低基数，依旧保持高速下行的态势。下半年地产需求仍将拖累钢材需求。

 

【铁矿石】7月上旬重点钢企粗钢日产215万吨，环比下降0.73%，铁水产量继续下降。同时近期全球铁矿发运季末冲量陆续到港，到港量持续上升，港口库存水平较高。

 

【原油】目前来看，特朗普在美国总统竞选中取得了更大优势，参考上一任期的政策，其倾向于回归石油和天然气等传统化石能源，加快发放勘探许可为产能扩张提供便利。最新的EIA高频数据显示，不包括墨西哥湾的美国本土48州原油产量目前维持在1320万桶/日，比去年同期增加了100万桶/日或8.2%。那么，如果特朗普卷土重来，美国页岩油行业能否重现2016-2019年的爆发式增长？作为未来产量最重要的先行指标，油田服务商BakerHughes数据显示，美国活跃石油钻机数为492座，较上年同期减少60座或11%，已降至2022年2月以来最低水平。尽管过去三年油价持续高位，美国页岩油行业从低谷中复苏，但上游资本开支仍不具备大规模增产条件。不过我们注意到，原油生产商将有限的钻机集中在储量丰富的油田，并钻探更长的水平段以提高产油率。据此我们初步认为，特朗普的政策主张或进一步促使美国原油产量增加，油价表现可能相对偏弱，但相对基数而言边际变化有限。

 

【橡胶】欧盟委员会提出《欧盟零毁林法案》（EUDR），规定不得向欧盟出口或在欧盟市场销售涉及森林砍伐的产品，以减少全球森林砍伐和抑制森林退化，该法案已在2023年6月29日生效，并将于2024年12月30日起强制执行。EUDR对全球天然橡胶供需的直接影响是，给终端消费市场及来料加工环节增添了不确定性，或导致贸易商在年底前增加备货。依据EUDR规定，天然橡胶及其制品在出口到欧洲市场前，需要经历较为复杂的溯源认证流程，极大增加了贸易成本和难度。鉴于环保问题在西方社会的正确性，EUDR的执行或将成为趋势，对现在的全球天然橡胶市场格局产生改变。最大产胶国泰国和新兴产胶国科特迪瓦支持该政策，但一部分ANRPC成员国反对声音较大，后期EUDR的实施或仍有变数。目前来看，在EUDR标准强制执行前的窗口，橡胶产业链相关贸易商存在提前采购的动机，进出口成本的增加将在一定程度上推高橡胶价格。

 

【尿素】近期尿素市场偏弱运行，期货盘面表现乏力，现货价格小幅下调。受频繁临时检修短停影响，近期尿素企业开工率小幅下滑，日产难以持续回升但减量亦有限。考虑到新增产能释放的预期，供应端整体依然较为充裕，对尿素走势形成较大的压制。需求端仍以农业刚需支撑为主，工业需求整体提振有限。复合肥企业开工小幅回升，目前排产平衡肥和秋季肥，原料逢低适量补货为主，关注后续秋季肥备肥进度。值得注意的是，近期尿素上游企业观察到小幅累库，反映供需的边际走弱，但工厂库存绝对数量仍不算高，短期价格继续下行动能不足。后续关注新增产能落地情况，以及需求释放的持续性，预计尿素盘面大概率弱势震荡运行。

 

【豆类基本面】受美国大豆作物产量前景强劲和需求担忧影响，周一CBOT大豆期货市场延续弱势大幅下跌，触及近四年来低点，盘中豆油和豆粕同步回落。美国全国油籽加工商协会（NOPA）发布的月报显示，尽管美国6月大豆压榨量为历年同期最高水平，但仍处于下降状态且低于大多数贸易商的预期。美国6月共压榨大豆1.75599亿蒲式耳，较5月压榨量下滑4.4%，较去年同期高出6.4%。报告前分析师平均预估值为1.77936亿蒲式耳。美国农业部盘后公布的作物生长报告显示，截至7月14日当周，美国大豆优良率为68%，低于市场预期的69%，去年同期为55%；当周美豆开花率为51%，结荚率为18%，五年均值分别为44%和12%。当前美豆生长状态良好天气正常，缺少减产天气威胁令基金大量增持净空头寸。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一下跌0.7%，受到油价和美豆跌势的拖累。

 

【大豆】东北主产区大豆陆续进入生长关键期，农业农村部发布报告，本月对中国大豆供需形势预测与上月保持一致，预计2024年中国大豆产量为2054万吨。中储粮持续轮换拍卖国产大豆，市场供应充足，优质优价明显。7月13日九三集团拍卖2023年国产大豆6000吨，成交率为91.7%，成交均价为4687.3元/吨。有消息称，九三集团将在7-9月大批量拍卖，在新豆上市前释放库存压力。周一豆一期货市场保持弱势大幅收低，企业抛售与弱势美豆加剧市场抛压，技术指标全面走弱，豆价重心持续下移。国产大豆市场长期处于供过于求局面，与进口大豆价差拉大不利于需求回暖，豆一期货市场有望继续承压跟跌。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价继续下跌，各地跌幅在70-80元/吨左右，沿海豆粕报价多运行在2950-3070元/吨。其中张家港报价2950/吨，天津报价3070/吨，东莞报价2980/吨。东莞菜粕报价下跌90元/吨至2350/吨。美豆增产预期与国内豆粕累库等利空题材持续发酵，需方采购节奏放缓，豆粕和菜粕现货跌速加快。中国6月进口大豆量升至1111.4万吨，预计7-8月到港量将超过2000万吨，供给形势保持宽松。周一国内粕类期货市场震荡下行大幅收低，内外盘、期现货保持弱势联动，技术上多条阴线连刷新低，弱势局面持续深化。美豆缺少减产天气威胁，作物评级强劲提振美豆产量前景，基金大量增持空单，技术上不断打开新的下跌空间。国内豆粕库存压力需要时间化解，外盘成本驱动与国内库存压力形成利空叠加，国内粕类期货市场处于震荡下行节奏。由于短期跌幅较大，获利盘减持容易引发盘面剧烈波动。

 

【油脂】周一CBOT豆油期货市场低开低走震荡收低，技术上保持调整节奏。周一马来西亚棕榈油期货市场连跌第二日，受到竞争油脂跌势的拖累，但出口增加令市场脱离低位。三家船运调查机构发布的出口高频数据显示，马来西亚7月1-15日棕榈油出口环比增幅在61.1%-75.6%。马来西亚7月上半月棕榈油出口暴增，有助于缓解库存压力，也为棕榈油价格抗跌提供重要支撑。国内油脂方面，因供强需弱，国内三大食用油库存继续攀升，且周度库存增幅扩大，油厂挺价乏力，油脂现货整体回落。周一国内油脂期货市场维持弱势震荡行情，收盘互有涨跌。豆油期货因承受外盘成本压力而表现偏弱，棕榈油期货在成本支撑下较为抗跌。当前美豆在供给压力下正以价格连跌的方式寻找新的供需平衡点，成本驱动仍是影响国内油脂价格走势的关键。由于近期美豆下跌压力集中在豆粕市场释放，一定程度上缓解了油脂板块的下跌压力，豆类市场呈现油强粕弱局面。在国内商品普跌以及资金轮动影响下，国内油脂期货市场仍有下跌空间。

 

 

 

 

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