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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，特朗普竞选事件对市场情绪可能有一些影响，但是目前看短期冲击不大，反而是“特朗普交易”有一定升温的迹象。从经济数据看，国内地产数据改善不大，外需相对较好。预计工业品短期内变化，情绪端仍是主要扰动因素。除了关注美国大选事件之外，三中全会也是本周关注的焦点。

 

【股指期货】两市小幅震荡，走势较为温和。从已经披露的2024年中报预告来看，2024年中报预告整体预喜率弱于季节性，亏损率首次超越预喜率，显示微观企业视角下经营压力依然明显。而从估值的角度看，目前“拔情绪”的因素仍在于政策面的变化，建议关注三中全会方面的表述变化。策略上仍建议等待调整之后的机会，追涨实无必要。

 

【贵金属】特朗普竞选遇袭，这类事件对于金价刺激明显。但是对照特朗普2016年竞选获胜时金价表现可以看到，目前金价表现平稳，除了强预期的兑现之外，也与金价的位置较高有明显关系。特朗普上台之后对于地缘政治，乃至通胀预期影响较大，对黄金的影响较为复杂，短期建议观望为宜。

 

【碳酸锂】碳酸锂基本面变化不大，7月碳酸锂产量环比增加1%，需求环比减少1%，供需基本维持平稳状态，库存持续处于累库状态。叠加仓单注销期的临近，现货市场压力加大。在基本面改观不大的情况下，如果旺季消费超预期落空，预计7月锂盐价格延续弱势运行。我们的策略不变：如果锂价出现较大幅度反弹，仍可关注卖保机会。

 

【铜】海外主要矿山的供应中断持续，现货TC降至负区间，预计下半年矿端紧缺格局将难以缓解，明年长协TC或显著下滑。出于对原料端供应或进一步收缩的考量，预计下半年治炼厂产能释放仍面临压力，相较于上半年产量持续超预期的状态，下半年可能会走向实际产量不及预期的可能。消费强预期落空，年内消费难有起色。电网依旧托底，空调内销订单走弱、外销强劲，地产仍然构成主要拖累，风光领域增速同比转负，新能源车产销向好。供需双弱，预计后市沪铜还将在高位波动。

 

【锌】国内炼厂原料库存持续走低，进口锌精矿资源流入虽有所增加，但伴随着欧洲炼厂复产且矿山暂无增产背景，矿端偏紧格局难有改善。原料供应维持紧张局面，加工费进一步下滑。据SMM调研了解，7月开始西矿、振兴、中色、金利、兴安等冶炼厂陆续检修，预计7月影响量2.5万吨以上。终端数据未有亮眼表现，基建投资延续高位回落，资金投放传导至实物量仍需时间传导，7-8月份或有体现，地产政策加码上边际企稳，但改善程度有限。当前矿冶矛盾尚存，下游订单偏弱亦对开工形成拖累，锌价持续高位震荡。

 

【钢材】上周钢市震荡偏弱，重大会议召开前的预期反复横跳，带动价格较大幅度波动。从基本面上来看，目前高温多雨，钢市进入季节性淡季，终端需求有所不足。同时，受高矿价利润与限产预期压制，钢厂开工意愿整体不强。周一将召开三中全会，我们将持续跟踪政策发布情况，此间应注意政策超预期或低于预期的风险。

 

【铁矿石】周末特朗普遭刺，美国大选的天平再度向其倾斜，海外宏观环境变化迅速。从基本面上来看整体供需变化不大，甚至偏空，但目前市场不仅交易基本面，政策预期与宏观预期影响更大。我们认为当前背景下，矿价震荡幅度较大。

 

【工业硅】上周硅价屡创新低，西南地区产量快速爬升进一步加剧了供应过剩的压力。5月硅价反弹给硅厂套保带来了窗口期，实施套保企业生产暂时不受影响。我们认为本轮下行力度较大，不建议盲目抄底。

 

【原油】针对美国前总统、本次大选热门候选人特朗普的暗杀未遂后，其民调支持率大幅上升，市场已经开始交易特朗普胜选预期。对原油市场简单来说，意味着更高的通胀和利率，以及更多的供应。特朗普上一任期实行贸易保护主义，扬言对中国制造的商品征收60%的关税，如若实施很可能导致美国出现二次通胀。特朗普很多其他主张也在朝这个⽅向发展，除了关税将增加进口成本，驱逐非法移民会减少劳动力和推⾼⼯资，⾚字融资性减税将刺激经济。在通胀再次飙升的情景下，美联储别⽆选择，只能继续维持限制性⾼利率。此外，特朗普的能源政策更加支持石油、天然气等传统化石燃料，美国本土页岩油供应的增加也会打压油价预期。

【尿素】国内尿素行业常态化高供应，除了产能基数庞大以外，主要原因是先进工艺生产利润稳定良好。成本端来看，2024上半年国内煤炭供给充足，下游日耗恢复缓慢，库存高企使得煤价重心持续下移。近期，烟煤到厂价为800-850元/吨，生产尿素完全成本为1800-1850元/吨；无烟煤到厂价格为1100-1200元/吨，完全成本为2000-2100元/吨，较烟煤成本高200元/吨左右。天然气制尿素方面，近期气价为2.16元/立方米，气头完全成本在1950元/吨附近。尿素出厂价格按照2200元/吨计算，烟煤利润400元/吨，无烟煤利润100-200元/吨，气制利润250元/吨。虽然下半年尿素新产能投放落地后，供需平衡位置下移预计将使得尿素企业利润空间略有收窄，但仍可保持较好的稳定盈利能力，远不至于倒逼产能出清。

【橡胶】尽管较前期高点大幅回落，但2024年迄今天然橡胶价格重心较近年同期明显上移，主要利多来自上游供应端，高温干旱天气、橡胶树龄老化、割胶工人短缺等因素导致东南亚主产国发生减产现象。从一季度停割期开始，加工厂及二盘商积极备货，推动橡胶原料价格不断走强，泰国胶水收购价一度涨至81.2泰铢/公斤，为2017年2月以来最高。本轮开割季初期，国内外产区天气和物候不佳，开割推进并不顺利，直到6月胶水产出节奏依然偏缓，原料维持相对坚挺抗跌，成本端仍可为橡胶价格提供支撑。不过按照每年的季节性规律，下半年原料放量是大势所趋，进口新胶到港量环比也将逐步提升，给现货市场带来下行压力。辩证来看，天然橡胶产业过剩格局正转向再平衡，青岛地区库存处于中偏低位水平，下游存在一定补货缺口，预计沪胶盘面下方空间有限，全年整体表现依然向好。

 

【豆类基本面】受美国农业部预测的2024年美豆产量高于预期影响，周五CBOT大豆期货市场继续小幅回落，盘中豆油和豆粕同步下跌。美国农业部公布在7月供需报告中预计2024/25年度美国大豆播种面积为8610万英亩，较上月下调40万英亩；美豆单产为52.0蒲式耳/英亩，与上月持平；产量为44.35亿蒲式耳，虽低于上月预测值，但高于报告前分析师预估的44.24亿蒲式耳。美国农业部在报告中将刚刚完成收割的阿根廷大豆产量较上月下调50万吨至4950万吨，2024/25年度南美大豆产量与上月保持一致，巴西和阿根廷大豆产量预计分别为1.69亿吨和5100万吨。当前美豆生长状态保持正常，全球大豆供应过剩以及需求疲软仍是抑制市场回升的主要阻力。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五近乎平收，原油小幅走低抵消了部分商品回升的影响。

 

【大豆】东北主产区大豆陆续进入生长关键期，农业农村部发布报告，本月对中国大豆供需形势预测与上月保持一致，预计2024年中国大豆产量为2054万吨。中储粮持续轮换拍卖国产大豆，市场供应充足，优质优价明显。7月9日九三集团拍卖2023年国产大豆6000吨，成交率为8.3%，成交均价为4610元/吨。大豆拍卖底价偏高，市场认可度不高。周五豆一期货市场继续减仓下行，企业抛售与弱势美豆抑制买盘，资金大量流出，豆价震荡回落向下寻找支撑。国产大豆市场长期处于供过于求局面，与进口大豆价差拉大不利于需求回暖，豆一期货市场有望维持震荡调整状态。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价继续下跌，各地跌幅在20-50元/吨左右，沿海豆粕报价多运行在3020-3150元/吨。其中张家港报价3020/吨，天津报价3150/吨，东莞报价3060/吨。东莞菜粕报价稳定为2420/吨。美豆弱势震荡，国内豆粕库存保持累库节奏，进口大豆供给宽松，需方采购节奏放缓，豆粕现货连刷年内新低。中国6月进口大豆量升至1111.4万吨，创历史同期新高；1-6月累计进口4848.1万吨，同比减少2.2%，降幅继续收窄。周五国内粕类期货市场延续跌势继续收低，内外盘、期现货保持弱势联动，技术上多条阴线连刷新低，弱势局面持续深化。美国农业部报告后美豆依然反弹乏力，缺少减产天气威胁，作物评级强劲提振美豆产量前景。国内豆粕库存压力需要时间化解，7、8月进口大豆到港量预计在2000万吨之上，外盘成本驱动与国内库存压力形成利空叠加，国内粕类期货市场处于震荡下行节奏。

 

【油脂】周五CBOT豆油期货市场收盘下跌，重回震荡偏弱状态。周五马来西亚棕榈油期货市场冲高回落震荡收跌，库存压力令市场追涨受限。马来西亚6月底棕榈油库存升至183万吨，为2月以来最高水平。调研机构公布的7月上旬马来西亚棕榈油出口环比大幅增长，但7月上旬棕榈油产量也在增长，库存压力能否减弱仍需进一步观察。国内油脂方面，油罐混用事件降温，低位买盘活跃，现货纷纷超跌反弹。周五国内油脂期货市场整体止跌回升，获利盘减持，对本周超跌行情展开修正。国内油脂库存高企，需求端主动提价能力不足。夜盘国内油脂板块再度走弱，技术反弹行情受阻，在美豆保持丰产预期下，国内油脂期货市场跟随外盘油脂重回调整状态的概率增加。

 

 

 

 

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