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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美联储主席鲍威尔出席国会第二天听证，继续释放“放鸽”言论，称美联储无需等到通胀降至2%下方才降息，因为降息太晚或太少可能会削弱经济活动和就业，劳动力市场已明显降温，市场的9月降息预期打满，美股暴力拉升再度大涨，大宗商品一度跟涨，但是力度较弱。我们依然强调，美股可以没有约束的继续泡沫化，但是大宗商品的决定性因素在于供需关系，预计工业品维持震荡的概率较大。

 

【股指期货】两市大幅反弹，走势较强。我们之前强调过，目前市场最大的问题是信心不足，而对于情绪而言，天生有自我强化的趋势，因此昨日的大阳线值得关注，观察其是否对情绪有明显改观作用。目前宏观面变化不大，指数估值处在历史低位，但是缺乏拔估值的驱动，因此基本面变化不大。我们维持之前的观点，关注调整之后的买入机会，追涨没有必要。

 

【贵金属】鲍威尔表示，不需要等到通胀率降至2%才开始降息。因为如果等待太久，通胀可能会下降过低，这不是美联储希望看到的，鲍威尔的继续鸽派言论对金价刺激明显，黄金上涨，但是幅度有限。对于黄金，我们的观点不变，目前没有中期买入价值，降息也不意味着黄金新一轮行情的开始。

 

【碳酸锂】临近碳酸锂季节性采购旺季，部分盐厂主动提高开工率的同时，挺价态度更加坚决。碳酸锂现货市场止跌，电池级碳酸锂现货成交均价较前一交易日持平。产业上看，市场价格的下跌使得上游捂货，对后市的谨慎心态同样使得下游维持长协接货，散单成交不足。短期行情上，后市季节性采买旺季能否兑现是短期矛盾所在，中期过剩趋势明显，仍建议关注调整之后的卖出机会。

 

【铜】海外主要矿山的供应中断持续，现货TC降至负区间，预计下半年矿端紧缺格局将难以缓解，明年长协TC或显著下滑。1-6月累计产量预计为589.83万吨，同比增加6.1%，增加33.91万吨。7月北方有冶炼企业检修仍未结束，但国内冶炼厂检修期已进入尾声，其他冶炼厂正常高产，加之有部分冶炼厂半年度有一定的追产，因此产量环比小幅增加。传统消费淡季来临或抑制下游潜在需求或使7月铜材企业产能开工率环比下降。国内库存累库，铜价保持震荡偏弱。

 

【锌】目前国产矿加工费下降至2000元/金属吨，进口矿加工费下降至5美元/干吨。冶炼端，由于矿端供应偏紧，精炼锌企业亏损幅度不断扩大，亏损增多倒逼炼厂加大检修减产力度SMM预计7月国内冶炼产量环比减少4万吨左右。淡季影响初端提货偏弱运行，开工率均有下滑。供需两弱，锌价维持震荡，上方空间受需求抑制空间。

 

【工业硅】盘面再创新低，前期通过盘面做过套保的硅企生产几乎不受影响，硅市供强需弱的格局还在加强。我们认为目前硅价向下的空间还在打开，市场价正逐步向北方大厂成本靠拢。

 

【钢材】近期宏观情绪转弱叠加现实需求疲弱，钢价表现不佳。目前原料价格依旧虚高，成本支撑减弱，尽管钢价较低，但仍不建议抄底。

 

【铁矿石】高矿价对钢厂的伤害加深，产业链负反馈还在增强。从基本面上来看，高到港量与下滑的铁水产量对价格同样不利。三中全会即将召开，关注钢铁及地产相关政策的落地。

 

【原油】抛开短期情绪和资金因素，从主流机构报告和高频数据来看，原油市场整体状况依旧乐观。EIA最新月报修正了此前的悲观预期，认为2024下半年全球原油市场将出现75万桶/日的供应缺口，并且供不应求的局面将会延续到2025年的部分时间。据第三方调查显示，6月OPEC+原油总产量相对配额较为接近，在当前油价水平上沙特不具备增产动机。原油需求尽管先前不尽人意，且长期前景仍被唱衰，但近期EIA库存等数据反馈，至少旺季市场相对稳健，期间油价缺乏大跌的条件。此外，宏观层面表露出来的迹象可能会对货币政策转向产生深刻影响，美联储降息预期提前使得原油等周期性资产受益。综上研判，在三季度或之后更长一段时期内，原油市场将呈偏紧平衡的格局。诚然，目前油价冲高回落后延续技术性调整，但这与基本面其实并不矛盾，构成高位区间震荡走势的一部分。

 

【橡胶】中国对进口天然橡胶税率进行下调，具体来看，4001税号商品的增值税从13%降至9%，关税没有实质性变化。该政策对于天然橡胶主流胶种的影响简析如下。中国进口量占比最大的是混合胶，其本质是在天然橡胶中掺杂少量合成橡胶，这样做的主要目的是避税，因而基本上不受影响。20号标准胶通常只流入青岛保税区内，这种来料加工的贸易模式免征增值税，增值税调整对其没有影响。至于进口到国内市场的浓乳和烟片胶，增值税下调使其总价会有一定降低。对RU期货品种而言，其交割品国产全乳胶主要受国产浓乳原料分流的影响，国产浓乳的增值税一直是9%，而进口浓乳增值税以前为13%，调整之后二者价差理论上将会收窄。虽然进口浓乳总价减少，但下游厂商进项税额可以抵扣，与实际成本利润关系不大，并不会更倾向于选择进口浓乳。目前进口烟片交割利润完全没有打开，因此对RU交割也几乎没有影响。结论是，本次进口天然橡胶增值税下调对期货市场的作用暂不显著。

 

【尿素】尿素期货盘面延续弱势，节奏上或呈抵抗性下跌。供应方面，尿素企业装置检修与复产并存，但产量存在回归预期，且下半年部分新产能投放兑现，全国日产预计维持在18万吨左右波动。需求方面，农业需求以阶段性补仓为主，局部地区仍有水稻、玉米等追肥跟进，秋季肥市场尚未明朗，复合肥企业开工季节性走低，整体对尿素需求相对偏弱。产业方面，当前尿素工厂库存仍偏低是上游最大的底气，企业仍有待发订单支撑，尿素现货市场持稳运行为主。综合来看，尿素价格受到高供应长期压制，需求端季节性转弱，但低库存仍有支撑，出口能否再度打开存疑。我们认为，后市尿素盘面不宜期望过高，反弹逢高沽空策略维持有效。

 

【豆类基本面】因美豆作物评级强劲且需求疲弱，周三CBOT大豆期货市场延续弱势继续收低，盘中豆油和豆粕同步回落。美国农业部周一公布的作物生长报告显示，截至7月7日当周，美国大豆优良率为68%，高于市场预期的67%，去年同期为51%。当周美豆开花率为34%，美豆结荚率为9%，五年均值分别为28%和5%。天气预报显示，未来一周美国中西部将迎来温暖干燥的天气，对处于关键授粉阶段的大豆有利。受中国进口商大量采购巴西大豆影响，美豆对华出口明显下降也是拖累美豆价格下跌的主要因素之一。美国农业部将于本周五公布月度供需报告，市场密切关注南美产量的最新评估以及美豆产量下调程度。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三下跌0.094%，受到天然气和农产品期货跌势的拖累。

 

【大豆】东北主产区大豆陆续进入生长关键期，黑龙江省东部受灾地块大豆苗情不佳。目前产区大豆库存所剩不多，中储粮和地方龙头企业采取竞价销售的方式增加大豆供给。7月9日九三集团拍卖2023年国产大豆6000吨，成交率为8.3%，成交均价为4610元/吨。大豆拍卖底价偏高，市场认可度不高。周三豆一期货市场延续弱势减仓下跌，企业抛售与美豆连跌重挫买盘，持仓大幅下降，豆价震荡回落寻找新支撑。国产大豆市场长期处于供过于求局面，与进口大豆价差拉大不利于改善需求，豆一期货市场有望继续维持弱势调整状态。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价继续下跌，各地跌幅在20-40元/吨左右，沿海豆粕报价多运行在3070-3170元/吨。其中张家港报价3070/吨，天津报价3170/吨，东莞报价3090/吨。东莞菜粕报价下跌40元吨至2430/吨。美豆连续大幅回落，国内豆粕库存高企，需方观望情绪升温，豆粕现货量价齐跌。周三国内粕类期货市场继续减仓下跌，盘中因油脂深跌而缓解部分抛压，内外盘、期现货保持弱势联动，技术指标进一步弱化。美豆种植区良好天气条件降低减产炒作预期，生长关键期作物评级强劲提振产量前景。国内豆粕库存连续十四周回升，7、8月进口大豆到港量预计在2000万吨之上，外盘成本驱动与国内库存压力形成利空叠加，国内粕类期货市场保持下跌节奏。

 

【油脂】周三CBOT豆油期货市场延续调整状态继续下跌，技术上形成由涨到跌的反转形态。周三马来西亚棕榈油期货市场延续跌势，库存增加继续令市场承压，但7月上旬出口增加限制了跌幅。马来西亚棕榈油局（MPOB）发布的月报显示，马来西亚6月底棕榈油库存预计环比增加4.35%至183万吨，为2月以来最高水平，与报告前市场预估一致。独立检验公司AmSpecAgri发布的数据显示，7月1-10日马来西亚棕榈油出口环比增加85.9%，ITS的同期增幅为82.06%。马来西亚棕榈油出口强势回升，有助于缓解市场抛压。国内油脂方面，国内三大食用油库存总量攀升至207.26万吨，保持回升势头。中储粮油罐混用事件引发油脂需求担忧，油脂现货跌幅扩大。周三国内油脂期货市场延续弱势大幅收低，供强需弱引发抛压加剧，价格重心整体快速下移，技术上处于空头格局。美豆保持增产预期形成的远期供应压力与国内油脂需求下滑担忧形成共振效应，内外盘、期现货保持弱势联动，国内油脂期货市场仍有回落空间。

 

 

 

 

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