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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美联储主席鲍威尔国会听证警告长期维持高利率的风险，这明显暗示了美联储正在考虑放松政策立场，民调显示9月降息概率升至73.3%，纳指、标普500继续新高，但是大宗商品表现平平。我们昨天强调，美元类资产泡沫的队伍缩容，且海外定价的大宗商品这轮反弹幅度非常有限，在大宗商品市场，拥有绝对定价权的是供需关系，而不是流动性标注的金融属性，这一点仍需务必注意。

 

【股指期货】两市大幅反弹，走势较强。我们之前强调过，目前市场最大的问题是信心不足，而对于情绪而言，天生有自我强化的趋势，因此昨日的大阳线值得关注，观察其是否对情绪有明显改观作用。目前宏观面变化不大，指数估值处在历史低位，但是缺乏拔估值的驱动，因此基本面变化不大。我们维持之前的观点，关注调整之后的买入机会，追涨没有必要。

 

【贵金属】鲍威尔在首日国会听证会上表示，最近数据显示通胀取得适度的进一步进展，鉴于近两年通胀进展，高通胀已并非唯一的经济风险。过早或过度降息可能阻碍甚至逆转通胀下降，而行动太迟或太少可能过度削弱经济与就业。市场对讲话的解读是鲍威尔正在选择降息时机，黄金小幅反弹，但是幅度一般。我们维持之前观点，目前的黄金没有中线参与价值，短期走势随机，观望为宜。

 

【碳酸锂】从趋势上看，高库存压力令碳酸锂上行空间继续被压缩，不过周度产量小幅下降266至14823吨，而且在前期多重利空打压下碳酸锂期货快速下跌释放部分做空压力，碳酸锂的供需关系小幅动态调整，短期下跌的动力在减弱，且现货价格有企稳态势，预计碳酸锂期货短期震荡的概率较大，如果大幅反弹仍建议卖保机会。

【铝】几内亚进入雨季，5月进口铝土矿环比下滑4.9%，原料供应引市场担忧，部分炼厂检修。当前利润丰富，炼厂复产积极性上升,国内电解铝运行产能缓慢上升至4339万吨，云南、四川及贵州等地区仍有部分产能待复产，但大部分都已完成复产，后期运行产能上升空间有限，接近峰值。现货端贴水有所企稳，铝锭库存仍小幅增加，但铝棒库存持续去化，目前已低于去年同期水平，整体来看消费韧性仍存。新增订单不佳，下游接货积极性不高，观望态度明显，虽然周中现货和盘面均小幅上涨，现货贴水有所收敛，但仍维持贴水状态，周度环比继续小幅累库77.3万吨，已连续两周累库。需求淡季下，铝价窄幅震荡。

 

【铜】海外主要矿山的供应中断持续，现货TC降至负区间，预计下半年矿端紧缺格局将难以缓解，明年长协TC或显著下滑。出于对原料端供应或进一步收缩的考量，预计下半年治炼厂产能释放仍面临压力，相较于上半年产量持续超预期的状态，下半年可能会走向实际产量不及预期的可能。消费强预期落空，年内消费难有起色。电网依旧托底，空调内销订单走弱、外销强劲，地产仍然构成主要拖累，风光领域增速同比转负，新能源车产销向好。供需双弱，预计后市沪铜还将在高位波动。

 

【钢材】本轮反弹行情持续了一周就宣告结束，反弹主要受原料价格及乐观的情绪影响，但基本面季节性走弱，乐观的情绪冷却，成材价格随原料走低。从目前来看，铁矿价格依旧偏高，还不到抄底时刻。

 

【铁矿石】上个月矿山年中冲量，本月到港量持续增高，港口库存累库压力大。同时，高价铁矿对钢厂利润影响较大，负反馈在逐步增强。我们认为年度铁水产量已大概率见顶，若三中全会没有超预期的政策，矿价继续下行的概率大。

 

【工业硅】昨日盘面硅价再创新低，部资金获利了结，带动盘面小幅反弹。从基本面上来看，硅市供强需弱的格局还在加强，上行压力较大，整体还是偏空的思路对待。

 

【原油】在交易完三季度供需收紧的预期后，原油投资者质疑四季度基本面可能会出现松动，但与此同时，美联储降息预期又使得原油的金融属性悄然改变。最新的非农数据喜忧参半，美国6月季调后非农就业人口增加20.6万略好于预期，可鉴于4月和5月非农数据被大幅下修，后面6月非农数据也存在下修的可能。美国6月失业率上升至4.1%，为2021年11月以来新高。当前的情形令市场担忧触发萨姆法则（SahmRule）的可能，所谓萨姆法则是指当失业率的三个月移动平均值相对于过去12个月的低点上升0.5个百分点或更多时，标志着美国已进入经济衰退的早期阶段。自1950年以来，在十一次NBER定义的经济衰退中，该指标均得到了印证，而现在又接近触发这一阈值。在软着陆的基准前提下，美联储开启降息是迫在眉睫的需求，外界加大了对年内将降息两次的押注，其中9月降息的概率已经升至70%，12月降息的概率也升至50%，宏观对原油金融属性的压制正在减轻。

 

【橡胶】7-8月雨季的连绵降雨对割胶作业有一定影响，但国内外主产区全面进入提量阶段，整体供应预期递增，泰国等地原料胶水价格持续下滑。云南地区替代种植指标入境，当地现货价格亦承压走弱。进口方面，6月国内新胶到港量环比增多，但部分船期仍有推迟现象，流通货源偏紧问题得到缓解，但短时间内难以全面转向宽松。截至7月上旬，青岛地区天然橡胶保税和一般贸易合计库存量49.3万吨，环比上期减少0.44万吨或0.89%；其中保税区库存6.32万吨，降幅5.26%；一般贸易库存42.98万吨，降幅0.21%。尽管原料成本和供应端对天然橡胶价格支撑减弱，但中长期来看，2024年橡胶行业周期明显进入到供需再平衡阶段，深度下跌后下方空间有限，回调到位宜逢低布局01多单。

 

【尿素】尿素期货盘面跟随大宗商品调整，主流销区现货价格亦有小幅松动。截至7月上旬，全国尿素日产量17.67万吨，比去年同期增加1.16万吨，下半年供应端增量预期不减，常态化高压下难有结构性行情。国内农业需求随天气物候条件呈现区域性特征，部分地区仍有追肥需求但较为分散，未能出现类似去年的集中备货情况，工业下游多按需采购力度不足。外盘方面，7月8日印度IPL尿素进口招标价发布，东海岸最低价365美元/吨，但由于法检收紧此次印标几无中国货源参与，对国内市场供需影响不大。实体交投来看，近期尿素市场氛围一般，随着厂家待发订单消化，出货压力逐渐凸显，不过现阶段尿素工厂库存仍处于低位，基本面支撑抵消部分下跌动能，后市尿素整体震荡偏弱运行为主。

 

【豆类基本面】周二CBOT大豆期货市场继续大幅回落，需求疲软、压榨利润不佳以及全球供应过剩等多重利空叠加，技术上保持破位下行态势触及2020年11月以来新低，盘中豆油跌幅大于豆粕。美国农业部周一公布的作物生长报告显示，截至7月7日当周，美国大豆优良率为68%，高于市场预期的67%，去年同期为51%。当周美豆开花率为34%，美豆结荚率为9%，五年均值分别为28%和5%。飓风“贝丽尔”带来的降雨预计将为美国中西部地区提供对作物生长有利的水分。美豆作物评级强劲，提振大豆丰产前景，供给压力令美豆价格重心明显下移。美国农业部将于本周五公布月度供需报告，预计美豆主要产量指标变化不大。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二下跌0.318%，继续受到原油和大豆等商品下跌的拖累。

 

【大豆】东北主产区大豆进入生长期，黑龙江省东部受灾地块大豆苗情不佳。目前产区大豆库存所剩不多，中储粮和地方龙头企业采取竞价销售的方式增加大豆供给。7月9日九三集团拍卖2023年国产大豆6000吨，成交率为8.3%，成交均价为4610元/吨。大豆拍卖底价偏高，市场认可度不高。周二豆一期货市场继续承压下行，企业抛售与美豆大跌重挫买盘情绪，获利多头减仓避险，豆价震荡回落明显走弱。国产大豆市场长期处于供过于求局面，在美豆走弱和国内抛售压力下，豆一期货市场有望继续回吐前期涨幅被动跟跌。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价整体大幅下跌，各地跌幅在50-70元/吨左右，沿海豆粕报价多运行在3110-3200元/吨。其中张家港报价3110/吨，天津报价3200/吨，东莞报价3110/吨。东莞菜粕报价下跌90元吨至2470/吨。美豆破位下跌，国内豆粕库存高企，市场看空预期迅速升温，豆粕现货集体大跌。周二国内粕类期货市场承接美豆弱势低开低走大幅回落，美豆大跌引发连锁反应，成本驱动下盘面呈现破位之势。豆粕主力合约大幅减仓，菜粕主力合约继续增仓下行。美豆进入生长关键期，优良率止跌回升提振产量前景，飓风带来降雨降低干旱炒作预期。国内豆粕保持累库节奏，7、8月进口大豆到港量预计在2000万吨之上，供给压力与成本下滑形成利空叠加，国内粕类期货市场保持下跌节奏。

 

【油脂】周二CBOT豆油期货市场遭遇抛压大幅下挫，技术反弹行情急转直下。周二马来西亚棕榈油期货市场低开低走大幅补跌，受到库存增加的担忧以及相关油脂市场的弱势拖累，夜盘继续下滑。马来西亚棕榈油局（MPOB）定于今日发布月报，报告前一项调查结果显示，马来西亚6月底棕榈油库存预计环比增加4.53%至183万吨，为连续第三个月增加。根据SPPOMA发布的数据，7月1-5日马来西亚棕榈油产量环比增加58.36%，产量增速显著提高。如果供强需弱局面持续下去，棕榈油价格将不可避免地向下寻求支撑。国内油脂方面，中国粮油商务网监测数据显示，截至上周末，国内三大食用油库存总量为207.26万吨，周度增加8.90万吨。其中豆油和棕榈油库存增幅远大于菜油库存降幅。中储粮油罐混用事件引发油脂需求担忧，油脂现货继续承压下跌。周二国内油脂期货市场低开低走大幅回落，夜盘继续保持跌势，内外利空因素叠加引发市场抛压加剧，技术上延续下跌节奏。美豆保持增产预期形成的远期供应压力是国内油脂期货近期承压下跌的内在推力，MPOB和USDA报告在即，在国内油脂期货市场进入调整节奏后，利空因素有可能被进一步放大。

 

 

 

 

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