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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美联储主席鲍威尔赞扬通胀取得“重大进展”，虽重申尚未准备好降息，但被市场解读为鸽派言论，花旗等大行预言今年或降息三次。美股低开高走，报复性上涨，尾盘加速上行，各大指数屡创新高。大宗商品方面，由于供需关系的压制，工业品无法与权益市场一样，享受几乎无约束的估值提升。目前宏观面变化不大，仍在变化的是市场预期和金融属性，建议观望为宜。

 

【股指期货】两市小幅震荡，指数走势较为温和。央行融券做空债市之后，债券市场短期内出现了修复，市场对于低利率的预期依然较浓，这对高股息板块的支撑依然明显，因此市场偏向红利股的趋势并未显著变化。结构上看，我们仍认为蓝筹指数占优的策略短期内难以改变；整体上看，建议关注调整之后的做多机会。

 

【贵金属】美国职位空缺数据意外大反弹，美国5月JOLTS职位空缺814万人，高于预期795万人。细分数据显示美国劳动市场仍然紧张，通胀下降进展或已短暂停滞；但美联储主席鲍威尔的一番“鸽派”发言显著提振市场，他在欧洲央行举办的中央银行论坛上表示，美联储在通胀方面取得了相当大的进展，希望看到更多进展，以有充足信心开始降息。黄金短期内对数据的反应敏感性下降，短期波动率维持低位，预计震荡的概率较大。

 

【碳酸锂】目前外采锂矿企业面临较为严重的成本倒挂，自有矿企业利润尚可，部分锂盐厂盘面套保，头部锂盐大厂维持长协签单以保证正常生产。周中期货价格大幅回升，带动期现订单增加，锂盐企业生产交付期现订单为主，市场供应充足。需求端看，外需扰动不断，内需相对稳健。碳酸锂的供需关系变化不大，波动因素在于跌破9万之后市场预期的减产与挺价。我们的策略不变，碳酸锂如果大幅反弹，仍可择机卖保。

 

【锌】近期国内南方地区部分矿山受暴雨天气影响暂时停产，叠加存在矿山计划常规检修，矿紧缺局面或加剧。目前冶炼维持亏损，炼厂生产积极性较低，且7月开始西矿、振兴、中色、金利、兴安等冶炼厂陆续检修，供应问题延续。需求端，淡季影响初端提货偏弱运行，开工率均有下滑。本周镀锌结构件开工率录得57.10%，原料库存1.3万吨，成品库存42.7万吨。供需双弱的局面，预计锌价宽幅震荡。

 

【铜】全球铜矿产量增速的放缓，在资本开支不足、水资源缺乏、矿石品位下降等因素的多重影响下，一些铜矿项目的产量增速未能达到预期，铜矿供应还是偏紧。前期精废价差扩大，粗铜和阳极板供应增加，尤其是大量再生铜制杆厂转为生产粗铜和阳极板，导致粗铜加工费回升，减弱铜矿偏紧和冶炼厂粗炼环节检修影响，精炼产量维持高位。1-6月累计产量预计为589.83万吨，同比增加6.1%，增加33.91万吨。7月只有个别冶炼厂要进行检修，预计下月产量会重新走高。华东华中也加入大范围降雨的行列，运输、施工影响较大，精铜杆开工率环比小降。需求明显提升，但受限于终端需求不强，新订单仍有限。铜价或呈现下探回升的走势，区间波动为主。

 

【钢材】7月为钢市淡季，基本面对价格的影响减弱，政策预期带动价格偏强运行。尽管如此，我们认为现实需求对价格依旧有所制约。

 

【铁矿石】全球铁矿石发运量继续上升，但矿价却节节攀升。目前人民币贬值及海外金融市场对矿价影响较大，但需关注粗钢限产政策的出台。

 

【工业硅】进入丰水期，工业硅供应稳重带涨，同时库存也持续上升。目前下游需求不见好转，预计短期运行态势依旧偏弱，但目前盘面价格已深度贴水，硅厂普遍亏损，不宜追空。

 

【原油】在5月原油市场表现低迷时，我们坚持认为旺季预期将会兑现；但现在油价涨势迅猛时，我们反而不对天花板抱有过多幻想。梳理本轮行情的逻辑，三季度供应端几乎不会有明显增量，市场交易的是需求端复苏的预期。诚然，夏季的旺季需求能够带来环比增量，但绝对数值很可能不及往年同期，这点从目前各区域炼厂运营情况能够得到一定验证。目前，美国成品油裂解差已经触底企稳，但远远谈不上显著回暖，尤其是汽油库存并未表现出旺季应有的去库状态。不单是美国消费旺季低于预期，欧洲炼厂利润甚至还处于走弱阶段，就连中国炼厂开工也保持在偏低位置，对原油的进口需求恢复仍需一段时间。当然就季节性规律而言，年中下结论为时尚早，但需要注意的是，如果下半年炼厂备货意愿持续低迷，就说明裂解利润的确难以提升，从而坐实终端消费的常态化疲弱。原油及油品需求前景欠佳，和期货盘面的强势表现形成鲜明反差，油价继续上涨将加剧市场分歧。

 

【橡胶】ANRPC最新发布的月度报告显示，全球天然橡胶市场供需逐渐季节性转向宽松，但全年整体格局将较往年有所收紧。ANRPC统计，5月全球天然橡胶产量增长4.8%至101.1万吨，环比上月显著提升33%；5月全球天然橡胶消费量增长2.1%至128.3万吨，环比上月微幅减少0.5%；天然橡胶供需仍保持稳健，但边际出现供强需弱的迹象。ANRPC进一步预测，2024年全球天然橡胶总产量将增加1.1%至1450.2万吨，其中，泰国-0.5%、印尼-5.1%、马来西亚+0.6%、越南+2.9%、中国+6.9%、印度+6%、其他国家+4.9%。预测2024年全球天然橡胶总消费量增加3.1%至1574.8万吨，其中，中国+5.5%、印度+3%、马来西亚高达+54.7%、越南+6%、其他国家基本下滑。在天然橡胶开割面积即产能扩张见顶的背景下，泰国、印尼和马来西亚三大传统产胶国存在减产预期，气候异常、落叶病害以及胶农生产积极性不足，进一步减缓了产量增长，未来供应缩量将推动行业周期性的再平衡过程。

 

【尿素】尿素后市整体思路看淡，主要原因是内需补仓持续性有限，出口窗口又难以打开。目前，东北地区追肥期即将步入尾声，今年南涝北旱天气的影响下，农业需求相对有限，未能形成集中采购的高潮。在此背景下，下游对高价货源接受度低，尿素企业适当降价收单。截至6月底，国内尿素企业平均预收订单天数在5日，环比上期略有增加。同期，中国尿素企业总库存量为25.56万吨，环比上期减少4.05%。尽管需求端缺乏提振，但近期尿素装置故障频发，使得工厂库存延续低位波动状态。低库存的现状对于尿素盘面具有一定支撑，不过目前交易逻辑侧重于对未来供需失衡的预期，尤其是国内企业缺席本轮印标带来的失望情绪。综合来看，短期内尿素行情大概率呈现震荡偏弱，需警惕供应大幅回升的风险。

 

【豆类基本面】受技术买盘和天气担忧影响，周二CBOT大豆期货市场延续涨势，盘中豆粕下跌豆油继续上涨。美国农业部公布的作物生长报告显示，截至6月30日当周，美国大豆优良率为67%，高于市场预测的66%，较上年同期高出17个百分点。随着美豆陆续进入生长关键期，美豆市场天气市运行特征逐渐加强。一些气象模型预测，美国中西部的西部玉米带将在7月底或8月初面临高温干燥天气，可能会影响大豆结荚。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二上涨0.265%，大豆等商品走高缓解了原油和金价下跌的影响。

 

【大豆】东北主产区大豆进入生长期，此前低温多雨天气造成黑龙江省东部地区出现涝灾，大豆生长状态较差，减产压力较大。目前产区大豆余粮所剩不多，中储粮持续投放增加市场供给，现货稳中攀升。7月1日中储粮油脂公司竞价销售的国产大豆成交率为59%。周二豆一期货市场先抑后扬止跌回升，豆类相关品种集体走强缓解市场调整压力，技术上仍保持震荡上行状态。豆一期货市场经历近期连续反弹后价格恢复至当前产区现货水平，有效修正了此前超跌。由于国产大豆市场长期处于供过于求局面，如缺少现货和新题材配合，跟涨节奏有望放缓。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价小幅上涨，沿海豆粕报价多运行在3180-3280元/吨。其中张家港报价3180/吨，天津报价3280/吨，东莞报价3220/吨。东莞菜粕报价上涨40元吨至2590/吨。美豆产区局部旱涝不均引发市场关注，国内豆粕累库加快，制约现货跟涨。中国粮油商务网监测数据显示，截至上周末，国内豆粕库存量为112.6万吨，周度增加8.1万吨。下游需求稳中偏弱，多地成交量萎缩。周二国内粕类期货市场低开高走明显上涨，美豆面积报告落地后主力资金大举移仓远月。美豆逐渐进入天气市运行节奏，国内豆粕库存压力巨大，跟涨持续性仍有待观察。夜盘国内粕类期货市场走势分化，今日有望维持宽幅震荡状态。

 

【油脂】周二CBOT豆油期货市场继续大幅飙升，生物柴油用量增加与技术买盘继续发酵，技术上迅速转入反弹节奏。周二马来西亚棕榈油期货市场继续保持强势，实现五连涨，来自马来西亚棕榈油产量下降的担忧和相关油脂市场强势继续提振棕榈油买盘人气。三家调研机构相继公布6月份马来西亚棕榈油出口数据，其中ITS和AmSpec的环比降幅在11.8%-15.4%，而SGS公布的同期数据为环比增加3.57%。SPPOMA公布的6月产量环比下降5.1%。市场等待马来西亚棕榈油局7月供需报告提供更明确指引。国内油脂方面，中国粮油商务网监测数据显示，截至上周末，国内三大食用油库存总量为198.36万吨，周度增加0.58万吨。其中豆油库存增长抵消了棕榈油和菜油库存的回落。周二国内油脂期货市场继续强势反弹，菜油期货领涨，市场买盘情绪高涨。本轮油脂市场的上涨动力主要来自外部，短期买盘情绪依然偏强，但也要注意获利回吐情绪的释放。

 

 

 

 

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