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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美国6月ISM制造业指数连续三个月萎缩，价格指标降幅创一年多最大，印证市场对年内降息两次的押注。美国最高法院对特朗普竞选总统作出利好裁决，推高美元和长期美债收益率，华尔街建议为特朗普当选的前景布局。美股再度大涨，但是大宗商品表现平淡。对于目前的工业品市场，我们认为除了金融属性加强这一因素之外，宏观面支撑有限，供需关系仍处于非常平淡的状。整体建议观望为宜。

【股指期货】两市震荡上行，指数出现久违的偏强行情。央行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作，国债期货午后跳水，30年期国债期货跌1%。央行在债市借券卖空很大程度上释放了流动性，对市场情绪有较为正向的影响。同时此措施也对债市可能出现的风险进行预防，因为一旦利率反转以目前金融机构的利率风险敞口，容易放大金融体系脆弱性，因此利多银行等板块。整体看指数震荡偏强的态势明显，建议以反弹思路对待。

 

【贵金属】黄金走势震荡，没有明显的趋势性。消息面上看，最高法院周一裁定几乎确定了特朗普在今年11月美国总统大选前，法院不会对他进行庭审。美债收益率大幅飙升，市场开始定价“共和党大胜”，一定程度压制了金价的表现。对于当前的黄金市场，预计短期内震荡态势难以改变，建议观望为宜。

 

【碳酸锂】碳酸锂市场博弈烈度加剧。6月供增需弱的基本面交易得较为充分，近月合约价格跌至历史低位，但是供应端已出现边际扰信息，使得价格于底部出现震荡，而目前来看7月需求仍然难以提振，供应端或继续维持小幅增长态势，基本面矛盾延续的概率加大，价格上行压力实质上难以降低，预计反弹空间有限，建议观望为宜。

 

【锌】国内南方地区部分矿山受暴雨天气影响暂时停产，叠加存在矿山计划常规检修，矿紧缺局面或加剧。目前冶炼维持亏损，炼厂生产积极性较低，且7月开始西矿、振兴、中色、金利、兴安等冶炼厂陆续检修，供应问题延续。目前冶炼维持亏损，炼厂生产积极性较低，且7月开始西矿、振兴、中色、金利、兴安等冶炼厂陆续检修，供应问题延续。原料供应紧张持续，冶炼利润将维持倒挂。受消费淡季影响，下游初端企业周度开工均环比回落，南方暴雨影响户外施工，不过7月铁塔订单启动新一轮招标及基建仍存利好政策预期，消费后置仍可期待。供需双弱的局面，预计锌价宽幅震荡。

 

【铜】智利头部矿山与中国头部炼厂敲定明年50%品位铜精矿长单TC为23.35美元，今年的长单TC为80美元。这一加工费水平远低于炼厂成本，精矿供应紧张问题再次突显。在矿端偏紧状态下，国内冶炼厂仍有一定的进口动力弥补精矿的不足。目前淡季期的消费并无太多亮点，新订单增量有限。下半年国内电力基建与地产工程对边际影响较大，海外铜需求增长强劲可期，欧美需求韧性仍在，新兴市场需求高增速持续。空调外销市场一路长虹，多家企业生产订单相比去年都有大幅暴涨，但6-7月内销排产有所下滑。宏观面国内经济运行总体平稳，国外欧美货币政策开始分化，基本面供给偏紧有缓和，需求端较为稳定，预期沪铜还将在高位波动。

 

【钢材】7月为传统政策大月，月中将召开第二十届三中全会，月底将召开政治局经济会议，市场的政策预期再度增强。进入到淡季，供需对价格的影响减弱，我们预计近期钢价将维持震荡偏强的态势。

 

【铁矿石】美国总统电视辩论提前进行，法国国民议会选举呈现对马克龙不利的局势，同时以黎局势也愈发紧张。国际金融市场不确定性及波动加剧，铁矿的金融溢价增强，预计短期依旧维持偏强运行的态势，但需注意发改委、工信部粗钢减产相关信息。

 

【工业硅】西南地区开工稳步回升，供应稳中有进，同时库存维持累库的态势，下游需求不见好转，预计短期运行态势依旧偏弱，但目前盘面价格已深度贴水，硅厂普遍亏损，不宜追空。

【原油】包括原油在内，大宗商品期货交易的既是基本面，也是对基本面的预期，还是对预期差的修正。回顾6月初OPEC+会议延长减产落地时，油价在长期震荡区间内部触底，市场弥漫着悲观氛围和看空情绪。但超跌后有反弹修复需求，同时基本面逐渐从需求疲软和超预期累库中缓解，投机性资本趁机获利了结空单并回补多头头寸，市场风向的转变推动国际油价在6月录得10%的涨幅。经过本轮强势反弹后，原油市场已经兑现了部分利多预期，随着三季度传统消费旺季正式到来，原油供需的季节性缺口能否如期出现，这将是接下来交易预期差的核心变量。除此之外，不确定性因素还包括中东地缘政治、美国总统大选、美联储降息路径以及飓风季等，三季度原油市场在偏强的基调下仍将面临诸多变数和扰动。

 

【橡胶】天然橡胶上游成本支撑逐渐松动，下游厂商采买意向欠佳，前期高价遭到抵触令买盘氛围冷清。今年以来，国内轮胎企业尤其半钢胎开工率仍处于同期较高水平，对原料橡胶的刚需采购支撑去库。不过，轮胎成品库存特别是全钢胎走货不畅，轮胎企业对天然橡胶采购谨慎，青岛港口库存去化节奏放缓。尽管今年下游需求相对稳定，但年中淡季轮胎开工和汽车产销均有季节性下滑的预期，终端消费驱动阶段性不足。后续基本面来看，没有观察到发生急剧变化的迹象，随时间推移供应增加而需求转弱，对于橡胶现货价格影响偏空，7-8月预计保持窄幅震荡整理态势。供需缺乏有效提振令沪胶上行动能不足，淡季难有特别好的表现，但中长期来看，2024年开始天然橡胶行业或从严重过剩转向供需平衡格局，多头待回调充分后关注逢低布局机会。

 

【尿素】如我们此前所述，尿素市场供需矛盾已经体现为期货盘面的明显下跌，接下来仍维持逢高沽空思路，关注库存拐点与基差变动。回顾上半年农需推迟导致夏季肥集中释放，工厂成品库存大幅去化形成有力支撑，但7月进入淡季空档期，叠加印标出口暂时无望，令高供应量的问题难以化解。尿素由于上游生产企业对中下游贸易商的议价能力较强，在化工品种中相对偏强势，后续随着供需关系的扭转和劣化，国内尿素市场格局存在逐步转向过剩的预期。尿素现货具有明显的季节性规律，其基差也表现出一定的季节性特征，加上期限结构常态保持back状态，长期空配移仓换月面临损失。对此，沽空或卖保盘应重点关注企业收单转弱和累库拐点，选择基差相对低位以获得较大的安全边际，当期货盘面价格明显低于成本，企业出现减产降幅行为时，获利空头逐渐了结离场。

 

【豆类基本面】因需求增长和美国大豆种植面积下降，周一CBOT大豆期货市场经历双边震荡小幅收高，盘中豆粕下跌豆油强势大涨。美国农业部在上周五公布的面积报告显示，2024年美国大豆播种面积为8610万英亩，低于3月份预估的8650万英亩，也低于报告前分析师平均预估的8680万英亩。市场仍在美豆面积下降与潜在天气的不确定性中谨慎交易。美国农业部盘后公布的作物生长报告显示，截至6月30日当周，美国大豆优良率为67%，高于市场预测的66%，较上年同期高出17个百分点。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一上涨0.378%，受到原油和黄金等商品上涨的带动。

 

【大豆】东北主产区大豆进入生长期，此前低温多雨天气造成黑龙江省东部地区出现涝灾，大豆生长状态较差。目前产区大豆余粮所剩不多，中储粮持续投放增加市场供给，现货稳中攀升。6月28日中储粮购销双向竞价交易的60958吨的国产大豆全部成交。周一豆一期货市场冲高受阻震荡收低，产区天气条件改善，市场追涨动力下降，获利回吐压力令盘面反弹放缓。豆一期货市场经历近期震荡回升，有效修正了此前超跌。由于国产大豆市场长期处于供过于求局面，在缺少新题材推动下市场有望重回震荡偏弱状态。夜盘豆一期货继续小幅下探，今日有望维持震荡调整行情。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价多数小幅回落，沿海豆粕报价多运行在3170-3270元/吨。其中张家港报价3170/吨，天津报价3270/吨，东莞报价3200/吨。东莞菜粕报价为2550/吨。美国农业部面积报告后美豆反应平淡，国内油厂保持高开工率，豆粕库存压力沉重，油厂挺粕动力仍显不足。周一国内粕类期货市场震荡回落，盘中多空争夺激烈，低位承接盘依然较强。美豆进入生长关键期，天气因素对盘面的影响日渐强烈。夜盘国内粕类期货市场维持弱势，今日有望跟随美豆放缓跌势。

 

【油脂】周一CBOT豆油期货市场强势大涨，生物柴油用量增加迅速发酵，技术上形成突破，止跌回升信号明显。周一马来西亚棕榈油期货市场高开高走震荡上行，继续受到6月棕榈油产量下降和其他油脂价格涨势的提振。船运调查机构公布的6月马来西亚棕榈油出口环比降幅在11.8%-15.4%，SPPOMA公布的6月产量环比下降5.1%。马来西亚棕榈油局7月供需报告将持续受到关注。此外，印尼近期上调了棕榈油出口税费，有助于提振马来西亚棕榈油出口。国内油脂方面，三大油脂库存继续攀升，但棕榈油库存偏低，进口成本提升是国内棕榈油现货大幅反弹的主要动力。周一国内油脂期货市场整体反弹，棕榈油期货强势领涨，豆油和菜油期货处于跟涨状态，技术指标全面走强。隔夜CBOT豆油飙升，有助于拉动国际油脂价格跟涨，进一步刺激国内油脂买盘情绪，今日国内油脂期货市场将保持强势运行。

 

 

 

 

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