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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美国5月核心PCE通胀增2.6%创三年多新低，美国消费者短期通胀展望回落，一度压低美元和美债收益率，并抬升市场的降息押注，美股整体维持强势。大宗商品方面，前期调整的原油连续回升，以铜为代表的前期金融属性较强的有色品种有反弹迹象，但是供需关系依然平淡。我国6月PMI表现弱于往年同期，显示需求端仍待回升，供需关系是造成大宗商品和权益市场分化的核心，预计工业品维持震荡的概率较大。

 

【股指期货】上半年收官，从结果看蓝筹类指数表现较强，创业板和科创板明显调整，小市值公司表现较弱。我们认为在宏观经济筑底待回升，以及国内经济堵点待打通的情况下，市场风格很难快速出现转变，蓝筹类指数表现或仍将强于中小市值公司。对于当前的行情，耐心等待调整行情结束的波段做多机会。

 

【贵金属】近期美国公布的经济数据一直偏弱，利多黄金市场。但是美国资产泡沫膨胀速度放缓也是不争的事实，对于黄金而言，是少数国内能合法配置的美元类资产，因此民间需求一直较为旺盛。对于黄金，我们的观点不变：当前的宏观环境利多黄金，但是其价格处在高位，很大程度反馈了利多因素。建议观望为宜。

 

【碳酸锂】此轮整数关口跌破之后的反弹，有较为浓烈的技术反抽意味。基本面上看，当前国内库存不断累库且累库速度不断加大，上周碳酸锂社库涨至10.7万吨，高库存下现货价易跌难涨，SMM电碳跌至9.15万，工碳跌至8.69万，现货市场疲弱，目前碳酸锂周度产量突破1.5万吨，高供应高库存不断被验证，碳酸锂反弹空间有限。

 

【铜】近几年铜矿新扩建项目非常多，但是同样干扰也很大，而且大多数干扰是长期的、无法逆转的，近五年铜矿平均增速仅2%左右。铜精矿供应持续紧张，但是再生铜供应快速增加，部分补充原料的不足。海外铜冶炼产能连续投产，国内铜冶炼产能持续扩张，铜精矿和再生铜供应增加支撑精铜产量上升。需求来看，高铜价抑制终端电网投资增速，铜缆线企业开工率偏低，风光用铜增速放缓增量尚可，空调已将越过排产高峰期，旺季需求不振令整体去库进程稍显缓慢。淡季消费缺乏持续性以及宏观转弱缺乏新的资金入场动力等原因，铜价或进入箱体区，窄幅震荡。

 

【锌】国内炼厂原料库存持续走低，进口锌精矿资源流入虽有所增加，但伴随着欧洲炼厂复产且矿山暂无增产背景，矿端偏紧格局难有改善。原料供应维持紧张局面，加工费进一步下滑，据SMM调研了解，7月开始西矿、振兴、中色、金利、兴安等冶炼厂陆续检修，预计7月影响量2.5万吨以上。终端数据未有亮眼表现，基建投资延续高位回落，资金投放传导至实物量仍需时间传导，7-8月份或有体现，地产政策加码上边际企稳，但改善程度有限。当前矿冶矛盾尚存，下游订单偏弱亦对开工形成拖累，锌价持续高位震荡。

 

【铁矿石】近期国际金融市场波动加剧，不确定性上升，美元指数上涨，离岸人民币跌破7.3，铁矿价格也随之上涨。

 

【钢材】上周五大品种钢材周产量为910.7万吨，环比+2.2%，长流程产量有所下滑，日均铁水产量降0.6万吨至239.4万吨。在利润尚可的背景下，钢厂自发减产动力不足，但政策限产文件仍未出台，预计短期运行依旧偏弱。

 

【原油】下半年一个不确定性因素是，美国大选的过程和结果将给原油市场带来不可忽视的影响。目前，美国现总统拜登和前总统特朗普已经开展辩论，驴象两党竞争不可开交，选民支持率分庭抗礼，本次大选料将十分激烈。如果民主党获胜拜登连任，美国本土石油行业将继续受到环保抑制，对外政策上奉行新保守主义，对俄罗斯等国保持高压制裁。倘若共和党扳回一局特朗普卷土重来，则将重新支持页岩油上游投资和勘探开发，且自称将尽快结束俄乌战争。从结果来看，可简单认为对于原油市场，民主党偏利多而共和党偏利空。然而在大选期间，民主党作为执政党亟需获得民意支持，有较强的动机稳定CPI，尤其是原油和汽油价格不能大涨。因此，尽管国际油价处于偏强震荡区间，但在90美元以上仍将面临美国当局施加的压力。

 

【橡胶】国内外天然橡胶产区普遍得到降雨，年内原料供应整体将递增，不过目前新胶上量偏缓慢，现货市场仍有一定支撑。上游方面，截至6月底，泰国主产地胶水价格70.45泰铢/公斤，环比前期走低但仍处于相对高位；海南地区制浓缩乳胶原料胶水收购价格维持在14500元/吨附近；制全乳胶原料胶水收购价格在14100元/吨左右。中间环节方面，天然橡胶主港库存仍在缓慢去化，截至6月下旬，青岛地区保税区和一般贸易库合计库存51.12万吨，环比下降2.76%；其中，保税区库存6.99万吨，降幅8.04%；一般贸易库存44.13万吨，降幅1.87%。后期随着原料产出逐步提升，预计供应端对胶价将带来一定压力，到8-9月之前，沪胶期货盘面大概率将在震荡中抵抗性下跌。

 

【尿素】近期尿素企业装置短停增多，频繁的故障使得日产量再度回落至18万吨以下，一定程度上对期现价格形成支撑。下游需求整体进入淡季，农业直施用肥较为分散，复合肥开工率已经从高位下滑。不过，目前尿素工厂库存仍然不多，即使基本面有所转弱，出厂报盘仍较为抗跌。6月底印度发布了新一轮尿素招标信息，对市场情绪有一定刺激，但法检出口关闭令国内企业无缘参与。国内尿素供需格局趋于宽松，也不太可能依赖出口推动去库，后续缺乏上涨的核心驱动。

 

【豆类基本面】尽管美国农业部公布的美豆面积报告低于预期，但周五CBOT大豆期货市场冲高回落收盘持稳，盘中豆粕下滑豆油收高。美国农业部面积报告显示，2024年美国大豆播种面积为8610万英亩，低于3月份种植意向报告作出的8650万英亩的初步预测，也低于报告前分析师平均预估的8680万英亩。截至6月1日的美豆库存接近9.67亿蒲式耳，略高于报告前分析师预测值。美豆面积报告落地，美豆市场反响平淡，美豆产区天气变化仍是各方关注的重点。近期偏涝有助于降低干旱炒作发生的概率，美豆保持增产预期，美豆市场尚未脱离弱势。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五下跌0.282%，受到原油价格下跌的拖累。

 

【大豆】东北主产区大豆进入生长期，此前低温多雨天气造成黑龙江省东部地区出现涝灾，大豆生长状态较差。目前产区大豆余粮所剩不多，中储粮持续投放增加市场供给，现货稳中攀升。6月28日中储粮购销双向竞价交易的60958吨的国产大豆全部成交。周五豆一期货市场高开高走震荡收高，价格重心继续回升。近期黑龙江省多地持续多雨天气引发大豆减产担忧，现货需求回暖，中储粮抛售成交率明显提高，豆一期货市场获得支撑进入震荡回升阶段。国产大豆市场长期处于供过于求局面，技术反弹行情的持续性仍需现货和需求加以配合。夜盘豆一期货继续震荡上行，今日有望延续震荡偏强走势。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价小幅上涨，沿海豆粕报价多运行在3180-3280元/吨。其中张家港报价3180元/吨，天津报价3280元/吨，东莞报价3230元/吨。东莞菜粕报价为2570元/吨。市场观望情绪升温，各方等待美豆面积报告指引，国内豆粕保持累库状态，库存压力令粕价涨幅受限。周五国内粕类期货市场延续震荡偏强走势，价格重心震荡回升，延续内强外弱特征。美豆面积高于预期，但美豆价格冲高回落，缺乏天气炒作仍会强化美豆增产预期。国内豆粕库存压力偏大，能否就此形成底部仍需要美豆市场的反弹配合，否则国内粕类期货市场出现补跌的概率将增加。

 

【油脂】周五CBOT豆油期货市场震荡收高，4月份用于生物燃料生产的豆油消费量增加为市场带来支撑。周五马来西亚棕榈油期货市场继续震荡收高，6月棕榈油产量下降以及相关食用油价格上涨继续改善买盘人气。出口下降与产量下滑形成多空交织状态，产区干旱受到市场关注，预计马来西亚棕榈油月末库存变化不大。国内油脂方面，国内油脂供应充足，需求进入淡季，三大油脂库存保持累库状态。进口棕榈油成本重返8000元/吨上方，利润倒挂程度加深。周五国内油脂期货市场止跌回升震荡收高，短线资金回流提升盘面抗跌性。当前国内油脂市场焦点分散，市场有效驱动不足，仍处震荡局面，市场情绪易随原油和国内商品市场整体变化。夜盘油脂期货市场继续小幅回升，今日有望延续震荡行情。

 

 

 

 

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