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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，十年期美债收益率连升两日，创两周新高。美国资产泡沫呈现继续扩张难度加大的情况，除了科技股上行动能降低，比特币和黄金等品种也明显走弱。我们认为当前的工业品面临的供需关系依然平淡，换言之其上行驱动不足，下行受到一定的成本支撑，大部分品种震荡走势概率较大。

 

【股指期货】两市震荡反弹，个股普遍回升，但是成交量依然相对低迷。指数连续调整一个月之后，此次是幅度最大的一次反弹，我们认为短期内震荡反弹的概率加大，但是追高依然没有必要。中期看，难言目前位置指数已经调整到位，原因在于基本面的驱动不足，以及盘面的弱势。

 

【贵金属】黄金回落，走势符合我们预期。我们昨日的策略强调，“如果美国资产泡沫化情况逐渐扭转，谨防黄金正式陷入调整的可能，目前观望为宜。”黄金作为美元类资产最具标志性的品种之一，近一年其走势与美股，比特币等资产高度联动。目前位置关注2400美元的支撑，继续确认其是否正式步入调整行情。

 

【碳酸锂】碳酸锂出现明显的反弹行情，走势符合我们预期。虽然供增需弱的基本面格局与仓单的抛压使得碳酸锂价格不断下行，但价格下探后的快速反弹也验证了下方成本支撑的存在，而部分锂盐厂的夏季检修也进一步夯实了底部存在支撑。需要注意的是，碳酸锂基本面仍处在供应过剩阶段，其趋势扭转的基础依然不存在，以反弹思路对待。

 

【铜】必和必拓与Spence铜矿工会勉强达成协议避免罢工，Taseko旗下位于加拿大的Gibraltar铜矿达成劳资谈判已恢复生产，但英美资源旗下位于智利的大型矿山LosBronces预计2025年将减产30%的消息再度点燃市场担忧原料短缺的预期。上半年多数产业仍以长单TC为主，依旧满负荷运行，对产量影响较小，但随着长单执行的结束，电解铜供应压力在下半年将逐渐体现。下游接受意愿较低，现货贴水持续走阔，位于往年同期低位，迟迟未有改善。该情况在5月下旬开始转变，随着铜价高位持续回落，下游补库意愿不断上升。淡季消费缺乏持续性以及宏观转弱缺乏新的资金入场动力等原因，铜价或进入箱体区，窄幅震荡。

 

【锌】矿端短缺的逻辑愈演愈烈，冶炼厂低库存下采购频率增加，国产矿周度加工费继续下行至2300元/金属吨水平，进口矿加工费再降5美元至10美元/干吨附近。终端数据未有亮眼表现，基建投资延续高位回落，资金投放传导至实物量仍需时间传导，7-8月份或有体现，地产政策加码上边际企稳，但改善程度有限。供需双弱的局面，预计锌价宽幅震荡。

 

【钢材】昨日财政部、国家发改委、人民银行及金融监管总局印发《关于是是设备更新贷款财政贴息政策的通知》，明确了中央财政会同有关方面实施设备更新贷款财政贴息政策。该政策对提升了市场对市场情绪有所提振，钢价顺势反弹。

 

【铁矿石】受政策和汇率下跌影响，铁矿昨日有较大幅度的反弹，但需注意政策反弹行情的持续性。从基本面上来看，6月中旬重点钢企粗钢日产环比下降2.81%，粗钢产量下降或继续加速。

 

【原油】原油供应端来看，年内OPEC+政策被市场充分交易，鉴于大多数成员国未能兑现承诺，俄罗斯产量调整不大，主要的供应弹性集中在沙特等少数核心产油国。至少在三季度延续减产已经落地，但从10月开始，自愿减产逐步退出的情景下，OPEC+部分闲置产能将会回归。不过这一预期变数犹存，重点关注后续沙特等主要海湾国家的表态对四季度产量政策的指引。美国原油产量保持在1300万桶/日以上的高位，但缺乏上游投资跟进令未来增产前景有限，对全球原油供应的边际影响力较2017-2019年大幅削弱。另外，下半年还需警惕飓风问题对美国石化产业链的影响，根据以往经验，飓风前期导致钻井平台关停，使得油价面临短期上行风险。回顾上半年Brent原油价格平均在83美元/桶，展望7-8月，全球原油市场供需平衡仍将保持收紧态势，国际油价走势震荡偏强，但预计重心和高点或不及去年同期。

 

【豆类基本面】周三CBOT大豆期货市场继续回落，市场仍在评估极端天气对作物的影响，并在美国农业部公布种植面积报告前做好准备，盘中豆粕下跌豆油大幅收高。在上周末和本周初，暴风雨席卷了美国中西部地区，洪水使部分地区的农作物面临风险。与此同时，各方也注意到强降雨缓解了极端高温带来的压力。通常情况下，洪涝灾害对大豆的影响范围和时间要弱于高温导致的旱灾。美国农业部公布的作物生长报告显示，截至6月23日当周，美国大豆优良率为67%，低于市场预期的68%。美豆进入生长期，天气正成为影响美豆市场走势的关键因素。市场对本周五美国农业部公布的面积报告存有利空预期，也增加了美豆市场回暖的难度。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三下跌0.263%，铜价领跌，商品市场抛压仍未缓解。

 

【大豆】东北主产区大豆进入生长期，此前低温多雨天气造成黑龙江省东部地区出现涝灾，大豆生长状态较差。目前产区大豆余粮所剩不多，中储粮持续投放增加市场供给，现货整体维持稳定。本周一中储粮国产陈豆竞价销售成交率为26%。周三豆一期货市场先抑后扬震荡收高，价格重心上移，技术上保持反弹节奏。近期黑龙江省多地持续多雨天气引发大豆减产担忧，豆一期货市场获得支撑扭转此前连跌局面，但国产大豆市场长期处于供过于求局面，当前内外大豆价差仍不利国产大豆需求，缺少现货和需求端配合，豆一期货市场上行空间可能受限。夜盘豆一期货继续小幅回升，今日有望维持震荡行情。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价互有涨跌小幅波动，沿海豆粕报价多运行在3150-3260元/吨。其中张家港报价3150元/吨，天津报价3260元/吨，东莞报价3220元/吨。东莞菜粕报价上涨10元/吨至2530元/吨。美豆面积报告前市场观望情绪升温，但国内豆粕保持累库状态，库存压力令粕价尚未止跌。周三国内粕类期货市场延续低位抗跌状态小幅收高，技术上出现连续筑底迹象，内强外弱特征较明显。美豆天气形势复杂，丰产前景导致美豆价格重心明显回落。国内豆粕库存压力偏大，但国内刚需犹在，低价区间带动部分需求回升，且油厂可以通过降低开工率调节生产节奏，从而弱化成本端对粕价的影响。夜盘国内粕类期货市场表现偏强，市场焦点集中在周五面积报告，今日有望维持震荡行情等待指引。

 

【油脂】周三CBOT豆油期货市场止跌回升，缓解了技术破位压力。周三马来西亚棕榈油期货市场探低回升小幅上涨，但出口萎缩仍限制市场涨幅。船运调查机构ITS和AmSpecAgri发布的马来西亚6月1-25日棕榈油出口环比降幅分别为16.1%和16.9%，SGS公布的同期数据为环比下降4.31%，该机构此前公布的出口高频数据为环比大幅增长。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，马来西亚6月1-25日棕榈油产量环比下降5.62%。季节性增产周期出现产量下滑，削弱了出口下降对库存上升的影响。国内油脂方面，国内油脂供应充足，需求进入淡季，三大油脂库存保持累库状态。周三国内油脂期货市场宽幅震荡探底回升，商品市场情绪改善吸引低位买盘，油脂期货跌势明显放缓。当前国内油脂市场焦点分散，市场情绪频繁转换，盘面尚未走稳，多空交织导致行情易反复。可保持震荡思路谨慎参与当前油脂期货交易。

 

 

 

 

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