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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美国上周首次申请失业救济人数高于预期，新屋建造和费城制造业数据均显示经济放缓，市场维持对美联储年内降息两次的预期，美股维持强势，大宗商品震荡上行。对于当前的工业品市场，我们反复强调，其走势进入“驱动减弱、随机性强”的阶段，预计震荡的概率较大。

 

【股指期货】震荡回落，沪指一度跌至3000点附近，仅受益”科八条“政策的科创板指数上行。对于当前的行情，我们之前的观点不变，即指数如果在目前位置大幅下行，仍可关注逢低波段做多机会；如果呈现涨跌无序的震荡行情，则观望为宜。目前市场处在政策红利影响消退，新驱动不足的阶段，走势震荡符合预期。

 

【贵金属】6月20日周四，美国公布6月15日当周首申数据和5月新屋开工数，劳动力市场变化不大，新屋开工降温，创2020年6月来最低水平。美国市场的不利数据，就是黄金价格的有利数据，黄金反弹。对于当前的金价，我们认为目前的价格包含了至少一次降息的预期，目前需要观测的是经济数据是否大幅不及预期。建议观望为宜。

 

【碳酸锂】从盘面上来看，当价格深跌时，空头出现大幅减仓，体现了市场对于短期价格底部的心理预期。尽管从供需基本面上看，碳酸锂价格预计依旧偏弱运行，但下方支撑仍在，至少心理预期较强的9万点支撑较强。现货市场也出现了低价下的补货意愿、基差扩大后的无风险套利等行为。目前位置追空存在风险，等待其大幅反弹之后的机会。

 

【铜】进口TC回归正值，价格逐步跌企稳，但预计偏紧的局面仍难以有限改善。近期罢工谈判均比较顺畅，并未给铜矿供应施加进一步的压力。据SMM统计5月精铜产量100.8万吨，较预期增加3万吨，因高铜价吸引废铜纷纷转为粗铜和阳极板，冷料充足弥补精矿不足，预计6月精铜产量98万吨。5月精铜产量和进口量都高于预期，供应紧张落空，库存持续积累，对铜价施压。铜消费大幅减弱，随着价格回落推迟的消费会回归，加上刺激政策对基建等有所提升，消费或淡季不淡，环比回升。盘面缺乏强驱动，短期走势或将延续震荡状态。

 

【铝】国产矿石仍将面临着矿石资源枯竭以及环保政策加码的情况。对于山西、河南等高温产线较多的地区，预计当地的用矿成本将会出现较大幅度的抬升。在国产矿石难以复产、进口矿石增量较小的情况，给与电解铝成本支撑。据SMM统计，2024年5月海外电解铝总产量为250.79万吨，同比增长1%。2024年6月海外电解铝产量预计约为242.7万吨，同比增长约0.99%。淡季订单量下滑，开工率还会继续走弱。在需求走弱的情况下，近期铝水转化率有所下降。当前宏观面情绪影响下资金对商品市场关注度的撤退，以及节能降碳相关方案政策对行业的影响均暂时难以证伪，铝市仍面临着市场情绪波动的风险，短期内震荡整理为主。

 

【钢材】在发改委发布具体限产目标前，市场对限产力度仍报有疑虑，限产逻辑还带验证。从基本面上来看五大品种周度钢产量继续下行，预计随着淡季与限产目标的指定，还有较大下降空间。我们认为全国限产目标超预期的概率大，当前价格不宜抄底。

 

【工业硅】近期西南地区复工复产进度加快，供应上升预期较强，对短期价格起到压制作用。尽管如此，我们依旧认为当前是较好布局中长线多单的时间。

 

【铁矿石】地缘政治风险再起，原油、黄金、铁矿等大宗商品风险溢价上升。考虑到目前全国限产目标还未明确发布，限产逻辑还有待验证，我们预期在限产目标出台前，铁矿还会维持偏强运行的态势，但同时需要注意限产目标或在近期出台。

 

【原油】尽管需求增速不及预期，但全球原油产量整体保持收紧，供需平衡结果仍可支撑油价高位。5月OPEC原油产量为2662.9万桶/日，较上年同期减少145.5万桶/日，环比微增2.9万桶/日。实际上，伊拉克等多个主要产油国实际产量高于配额，主要靠沙特100万桶/日的自愿额外减产保持总量约束。俄罗斯配合进行年内最大幅度的减产，5月俄罗斯原油产量达到939.3万桶/日，但仍高于配额17万桶/日，更是超出其承诺的自愿减产目标。俄罗斯原油出口量也保持增长，中国、印度等亚洲市场贡献的增量弥补了对欧洲出口的减少。美国依旧坐稳全球第一大产油国，EIA高频数据显示原油产量升至1320万桶/日，但活跃钻机数再次下滑显示上游资本支出不足，将会限制未来美国页岩油行业的增产空间。总体而言，5月全球原油产量约为1.02亿桶/日，在接下来的三个月大概率略低于需求量，从而保持偏紧平衡的态势。

 

【橡胶】当前，海内外产区原料供应量仍偏少，成本支撑下天然橡胶价格整体维持高位，短期具有一定的抗跌性。截至6月中旬，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为32.31万吨，较上期增加0.12万吨；青岛保税区区内库存为9.82万吨，较上期减少了0.05万吨；青岛地区总库存42.03万吨，较上期微幅增加0.07万吨。虽然单独一组高频数据不代表趋势，但相比5月天然橡胶上游供应量的确开始增加，体现在青岛主港库存去化趋势的放缓上。后续随着割胶作业大面积展开，国内新胶上市叠加进口到港回升，上游供应压力将持续递增。当然就眼下来看，国内外原料上量还不及预期，现货市场压力相对有限，未来1-2个月预计对期货盘面的支撑将逐步减弱。

 

【尿素】尿素现阶段基本面表现不佳，但劣化程度不及此前预期。供应端大趋势上延续回升态势，但装置故障频发致使临时检修不断，短期全国日产量难在18万吨以上更进一步。需求端主要参考农业的区域性和季节性特征，受高温干旱天气影响较大，农需连续性和集中度受限。夏季复合肥生产结束，其他工业下游较为平淡。尿素企业方面，前期待发订单完成后，工厂或倾向于降价收单，但目前厂内库存仍然偏低，起到托底性支撑。整体来看，国内尿素供需格局趋于宽松，目前也难以指望出口放宽，缺乏持续上涨的核心驱动。宜震荡或震荡偏弱思路对待，低位不盲目杀跌，等待阶段性反弹机会沽空。

 

【豆类基本面】因降雨预报缓解高温担忧，周四CBOT大豆期货市场承压大跌，其中美豆7月合约跌至两个月新低，11月合约更是破位下行，弱势相当明显，盘中豆油和豆粕同步回落。目前美豆已基本完成播种进入生长期，天气因素逐渐成为美豆市场交易的主线。天气预报显示，美国中西部地区将出现大雨，缓解高温对该地区作物生长的担忧。在美豆出口报告公布前，分析师平均预期上周美豆出口销售料净增37.5-105万吨。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周四下跌0.1%，受累于天然气和农产品下跌。

 

【大豆】东北主产区大豆进入生长期，天气条件有所改善。目前产区大豆余粮所剩不多，企业收购库点陆续关闭，现货维持稳定，市场购销清淡。中储粮油脂公司买新抛陈持续进行国产大豆轮库，由于采购价格低于市场预期，此前多次竞价采购均无成交，陈豆投放量增加。周四豆一期货市场止跌回升小幅收高，部分空头资金获利减持，缓解市场抛压，远月合约暂获4400元/吨关口支撑。由于国产大豆供过于求的基本现状长期存在，在美豆破位下跌以及缺少国内现货配合下，豆一期货市场将承压再度回落。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价稳中小跌，沿海豆粕报价多运行在3170-3260元/吨。其中张家港报价3170元/吨，天津报价3260元/吨，东莞报价3240元/吨。东莞菜粕报价下跌20元/吨至2500元/吨。美豆天气提振不足维持弱势震荡，国内豆粕库存逼近100万吨高位，国产菜粕上市量增加，供给压力下油厂提价受阻。周四国内粕类期货市场维持弱势震荡行情，尾盘受部分空间减持影响，期价脱离日内低点，但菜粕期货再刷调整新低，技术上仍保持跌势。当前美豆市场缺乏天气支撑保持增产前景，国内进口油料和蛋白粕供给充裕，不断推升的库存压力仍需要时间消化。夜盘国内粕类期货市场弱势震荡，今日将承接美豆弱势大幅回落。

 

【油脂】周四CBOT豆油期货市场冲高受阻震荡收低，降雨预报令美豆市场全面承压。周四马来西亚棕榈油期货市场继续回升，但夜盘遭遇回吐压力。船运调查机构ITS和AmSpec发布的数据显示，马来西亚6月1-20日棕榈油出口环比降幅分别为8.12%和12.92%，SGS公布的同期数据为环比增长13.96%。出口高频数据继续保持分歧，对市场指引作用不足。当前正值产地棕榈油生产旺季，如果缺少出口支撑，库存压力将快速升高。国内油脂方面，国内油厂因原料供给充裕而保持高开工率，油脂终端需求平稳，三大植物油库存总量连续攀升。周四国内油脂期货市场走势略有分化，豆油和棕榈油期货涨势受阻小幅回落，菜油期货三连阳小幅收高。随着美豆天气形势改善，外部市场对油脂的支撑减弱，国内供给宽松需求平稳，无法为油脂市场提供上行驱动，但原油反弹和国内商品市场回暖也为油脂盘面注入抗跌性。今日国内油脂板块有望承压调整，由于美豆下跌的成本传导主要集中在豆粕和菜粕上释放，油脂跌幅可能相对受限。

 

 

 

 

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