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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】从经济数据看，美国5月份零售额几乎没有增长，且前几个月的零售额被下修。美国零售销售数据疲软带动降息预期升温，芝商所美联储观察工具显示，9月降息25基点的可能性从昨天的62%上升至68%，市场仍然预计今年有2次降息。美股延续上涨，大宗商品连续调整之后步入震荡行情。考虑到大部分工业品估值合理且驱动匮乏，建议观望为宜。

 

【股指期货】两市震荡回升，部分调整充分的蓝筹股震荡回升，题材股表现活跃。从指数的表现看，下行的支撑逐渐变强，但是向上动能不足的状况仍未明显变化。预计短期内指数将出现相对复杂的震荡结构，即指数阶段性涨跌无序，前期的调整趋势变为横盘震荡。我们的策略不变，建议继续关注调整之后做多机会，但仅限于波段性机会。

 

【贵金属】黄金小幅震荡，横盘趋势明显。美国国会预算办公室周二发布的最新预测显示，美国今年的预算赤字预计将达到1.92万亿美元，高于2023年的1.69万亿美元。并预测从2024年到2034年，每年的总赤字都等于或超过GDP的5.5%，这显著高于欧洲3%以下的水平。黄金面临的中期驱动并未消失，即美元信用下降，美债激增几乎无解。但是目前金价过高，驱动不足也是事实，预计黄金震荡的态势不变。

 

【碳酸锂】锂价持续回落，逼近9万元关口。从澳矿2024一季度季报观察得知，澳矿一季度产销差值进一步扩大，累库仍在发生，此背景对供应端缩减的预期是一个打击。政策刺激不及预期，乘用车市场较为疲软，叠加7-8月将步入淡季，中下游存在去库意愿，需求侧短期看不容乐观。我们一直以来看空碳酸锂的表现，坚持提示逢反弹卖保策略，目前观点不变。

 

【铜】矿端供应偏紧，加工费TC一路下跌，但电解铜产量仍旧偏于宽松。下游逢低需求释放，新订单疲弱，房地产数据同比继续为负值，市场悲观情绪蔓延，资金持续流出，整体消费偏观望情绪，需求处于淡季。价格进入筑底期，反弹缺乏持续性。货币政策及经济前景的不确定性下，铜价整体回调的趋势并未结束，后市铜价或维持箱体震荡整理状态。

 

【锌】海外矿山扰动及新增项目后延，拖累锌矿增量下调，国内矿山延续季节性恢复，进口矿补充不足下，加工费已降至极低水平，三季度后原料供应存边际改善预期。冶炼方面，受矿端供应紧缺和部分地区环保因素影响，预计产量维持低位。需求端，下游镀锌企业原料和成品库存均较低，锌价回落后现货成交略有好转。受宏观面影响，沪锌承压回调。

 

【钢材】昨日统计局公布周度数据，全国5月当月粗钢产量9200余万吨，环比增加700万吨，增产幅度较大。这进一步反应出我国钢铁行业在没有外部减产压力之下，生产自律性不高的特征。我们认为在需求下行的背景下，该特征将进一步带动钢价走弱。

 

【铁矿石】全国5月粗钢产量同比大幅增长，对铁矿需求起到支撑作用，但目前已进入淡季，铁水进一步上升的空间不大，同时铜价下跌，金价走势放缓，铁矿也相同因素影响。

 

【工业硅】近期西南地区复工复产进度加快，从SMM调研数据来看，新疆、四川与云南三地开工率分别为90%、47%和70%。我们预计随着时间的推移，西南地区复工复产将进一步加快，短期硅价承压运行。

 

【原油】与以往一样，每次国际能源署IEA发布看空观点后，OPEC都会对此予以驳斥。OPEC秘书长表示，IEA预测的全球原油需求见顶还不会出现，需求达峰论容易误导市场，致使能源价格产生空前剧烈的波动。IEA曾判断全球汽油需求在2019年见顶，但事实上2023年汽油消费量达到创纪录水平。抛开两大机构的买方和卖方立场，客观来看，尽管新能源转型是大势所趋，但全球原油日均供需平衡量级高达1亿桶以上，数十亿人需要稳定、充足和经济的能源供应来源，因此今年观察到的增长放缓，不能表明数年内即将转入下行。业界多数分析师估计，在未来OPEC+减产放松之前，原油市场至少会在三季度保持收紧，供需缺口中性预期在170万桶/日左右。我们认为，到9月出行旺季结束前，油价大概率仍将走强，只是上涨空间相对有限，Brent价格可能会升至90美元/桶以上，但很难突破100美元，四季度或将再次回落。

 

【橡胶】本轮沪胶多头炒作行情波动较大，我们认为，天然橡胶大势仍将符合基本面和季节性规律，宜耐心观察等待良好的机会介入。本轮开割季初期，由于高温干旱天气导致国内外主产区供应放量均不及预期，6-8月又进入雨季，降雨频繁阻碍胶水的收集。自2023年末迄今，泰国主产区原料价格攀升至近年同期最高水平，胶水收购价格一度高达80泰铢/公斤。然而无论天气和物候条件如何，随着时间推移，新胶上量是一个渐进的过程，供应端利多因素将会递减，高价原料将极大刺激胶农割胶意愿，令成本支撑边际松动。综上所述，沪胶本轮大涨行情尽管有一定基本面配合，但本质上仍是投机性资本发动的炒作，结果只会为进口贸易商非标套利盘提供入场机会。

 

【尿素】回顾2024上半年，农业直接施肥以及复合肥生产仍贡献了尿素需求端主要增量，但随着旺季备肥的结束，需求预期将阶段性回落。今年由于天气影响以及农产品价格低迷，国内备肥需求节奏整体偏缓慢。当前部分农业区域气候干旱，夏季农业追肥尚未全面启动，刚需补仓时间进一步推迟，国内尿素农需暂时进入青黄不接的空档期。高氮肥复合肥生产处于收尾阶段，随着订单转淡企业减产降负，装置开工率或加速回落。不过，前期需求的递延也会导致后期夏季用肥的集中释放，预计七月中旬之后需求将重新回升。近期中下游补仓积极性不高，多刚需跟进随用随采，尿素工厂库存结束了之前的去化趋势，但库存水平依旧偏低，关注下一轮农业备肥需求启动时间。

【豆类基本面】周二CBOT大豆期货市场止跌回升，美国农业部下调美豆作物评级以及美国东部玉米带炎热天气为市场带来支撑，盘中豆粕和豆油同步收高。美国农业部公布的作物生长报告显示，截至6月16日当周，美国大豆优良率为70%，低于市场预期的71%；当周美豆种植率为93%，低于市场预期的94%；当周美豆出苗率为82%，五年均值为79%。尽管美豆尚未进入关键生长期，但本周美国中西部部分地区的炎热天气仍引发市场对美豆作物前景的担忧。如果高温少雨天气持续发展，美豆天气升水也会随之增加。巴西全国谷物出口商协会（Anec）周二表示，巴西6月份大豆出口量预计达到1488万吨，高于上周预估水平。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二上涨0.889%，原油和天然气上涨带动商品市场整体回升。

 

【大豆】东北主产区大豆进入生长期，天气条件有所改善。目前产区大豆余粮所剩不多，企业收购库点陆续关闭，现货维持稳定，市场购销清淡。中储粮油脂公司买新抛陈持续进行国产大豆轮库，由于采购价格低于市场预期，此前多次竞价采购均无成交。周二豆一期货市场买盘乏力弱势下跌，资金减近增远，供应压力后移令市场保持近强远弱状态，远月合约相继破位，技术卖压趋强。由于国产大豆供过于求的基本现状长期存在，在进口大豆下跌以及缺少现货配合下，豆一期货价格重心整体下移。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价继续下跌，各地跌幅在20-40元/吨，沿海豆粕报价多运行在3180-3280元/吨。其中张家港报价3180元/吨，天津报价3280元/吨，东莞报价3250元/吨。东莞菜粕报价下跌40元/吨至2560元/吨。美豆承压跌至近期新低，国内进口大豆供给充裕，油厂高开工率下豆粕库存逼近100万吨高位，油厂挺粕乏力，粕价保持跌势。中国粮油商务网监测显示，截至上周末，国内豆粕库存升至96.7万吨，周度增加12.5万吨。供强需弱，豆粕累库节奏加快。周二国内粕类期货市场延续调整状态震荡收低，外盘下跌的成本驱动与国内库存升高的供应压力形成弱势叠加效应，持仓大幅减少，技术跌势得到强化。当前美豆天气炒作的持续性仍有待观察，国内豆粕不断推高的库存压力需要时间消化，豆粕市场尚未摆脱调整节奏。夜盘国内粕类期货市场小幅回升，今日有望跟随美豆维持震荡偏强行情。

 

【油脂】周二CBOT豆油期货市场明显上涨，受到强势原油的提振。周二马来西亚棕榈油期货市场下跌，疲弱的出口数据为市场带来抛压，但夜盘跟随相关市场止跌回升。船运调查机构ITS和AmSpecAgri发布的数据显示，马来西亚6月1-15日棕榈油出口环比降幅分别为19.8%和21.6%，但SGS发布的同期数据为环比增加14.4%。出口高频数据差异较大，对棕榈油价格的指引作用下降。国内油脂方面，中国粮油商务网监测数据显示，截至上周末，国内三大食用油库存总量为191.16万吨，周度增加2.34万吨，三大油脂库存均小幅回升。周二国内油脂期货市场止跌回升，对前一日超跌展开修正，呈现油强粕弱分化特征。当前油脂市场焦点分散，市场情绪变化频繁，在天气炒作成型前，行情走势仍易反复。夜盘国内油脂期货市场延续升势，今日有望维持震荡偏强状态。

 

 

 

 

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