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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美股毫无悬念的继续新高，近期持续调整的工业品震荡反弹。我们最近一直强调，工业品经历一轮明显的涨跌之后，大部分品种估值处在相对合理位置，前期助推因素如“金融属性加强、政策预期”也逐渐消退，实质上基本面变化不大。因此当前的工业品价格走势处在驱动减弱，走势随机性加强的阶段，没必要为短期小幅度的波动做过多解读。

 

【股指期货】央行并未如期下降LPR利率导致市场情绪低迷，以及市场对转融通等方面的变化较为敏感，两市走势偏弱，沪指再度回到3000点附近。整体看市场缺乏明显的矛盾，这也意味着指数的驱动不足。指数处在成交量不足，外围资金入场不积极，场内资金内耗过快的阶段。预计指数仍将震荡，等待破局。

 

【贵金属】黄金横盘震荡，波动率缩小。目前市场对于金价的中期驱动达成共识，那就是于美国信用货币体系的动摇，以及美债猛烈膨胀之后美国赤字率的上行预期，二者不断相互强化且短期内难以结束。但是短期内黄金上涨幅度过大，最大的做多动能即部分央行购金放缓。整体看黄金维持震荡的概率较大。

 

【碳酸锂】碳酸锂基本面变化不大。国内产量回升及进口补充，供应逐步释放，但下游排产有所放缓，致需求增速不及供应增速，叠加仓持续累积，碳酸锂价格连续下跌。对于锂盐厂而言，如果大幅反弹仍可以适量卖出保值。

 

【铜】国内TC报价升至0以上，表明铜精矿市场有所缓解，但仍然紧张，供给的担忧并不能抹去。高铜价驱动了矿山扩建甚至复产计划，巴西Tucuma铜矿山宣布计划下月投产，预计今年新增铜产量为7-25千金属吨，国内外铜矿供应短期有所缓解。国内铜价持续走弱，加剧市场看空情绪，下游企业维持观望，谨慎采买，刚需补库占主流，全国各地区的库存均出现下降，但去库并不明显。在没有新消息下，铜价继续窄幅震荡磨底期。

 

【锌】内外加工费为2500元/金属吨和15美元干吨，环比分别持平及减少5美元/吨，锌矿供应紧张的情况未有缓解，原料紧张及利润欠佳对炼厂生产依旧构成约束。节后初端企业开工涨跌互现，铁塔订单增多利多镀锌企业，基建及交通订单尚未明显变化；淡季下订单减少，压铸锌企业开工下滑；终端订单不佳压制氧化锌企业开工。当前矿冶矛盾尚存，旺淡季转折节点，预计锌价继续偏空震荡。

 

【铁矿石】进入淡季，铁水上升的空间较小，同时矿价还受未知限产目标的压力影响，走势整体偏弱。考虑到粗钢限产目标未明确，价格走势上还会有一定的反复。

 

【钢材】5月地产数据显示行业还处于加速下行阶段，517地产新政之后二手房市场虽有所起色，但该趋势并未延续到新房市场。当前市场预期较差，同时现实需求也进入到淡季，我们认为钢价偏弱的态势还会延续。

 

【工业硅】随着雨季的到来，西南地区电力成本下降，云南、四川地区复产预期增强，但需求短期没有起色，对硅价起到抑制作用。尽管如此，下游预期有改善的迹象，对于硅价不宜过于悲观。

 

【原油】相对而言，三季度原油市场表现偏强是业界共识，但关于中长期展望市场仍存在明显分歧。一个核心矛盾点是，未来OPEC+的定价话语权是否会被削弱，从而导致现货市场充斥着过剩现象。交易者对OPEC+现行减产协议的约束力忧心忡忡，这也是6月OPEC+会议落地后油价下跌的直接原因。目前OPEC+的理论减产额度中有220万桶/日的自愿部分，而近年来在高油价环境下，美国等非OPEC+产油国供应增加超过300万桶/日。也就是说，OPEC+持续追加减产，以抵消竞争对手增加的产量，否则将面临油价下行的压力。不过，本次沙特强调对于自愿减产逐步退出的方案，保留暂停甚至逆转的选项，伊拉克、哈萨克斯坦等履约率较低的成员国也声明将遵守纪律并补偿性减产，这220万桶/日的闲置产能或暂不具备回归条件。总之，原油供给侧调控能否保持有效将是非常关键的因素，年内原油市场供需平衡状态存在不确定性。

 

【尿素】6月中下旬以后，尿素基本面供需矛盾再次凸显，开启一轮大幅下跌行情。目前，全国尿素行业日产回升至18万吨左右，后续供应预计仍将持续恢复，在11月限气之前都将保持历史高位。在国内农需淡季的背景下，复合肥开工率出现下滑，多出来的供应量难以得到有效消化，此外由于北方高温干旱天气，对夏季用肥也造成一定影响。海外市场方面，外盘尿素受埃及限气停产刺激大幅上涨，但由于尿素出口政策再次关闭，将国内和国际割裂为两个独立市场，外盘价格上涨无法通过出口影响国内价格。短期内尿素工厂库存结束去化趋势，并出现边际累库，但累库的持续和幅度有待观察。不过，尿素悲观预期很大程度上提前交易，可反弹试空但不宜追空。

 

【橡胶】近期，丁二烯橡胶在原料题材炒作下亦出现大幅波动，和天然橡胶行情形成一定共振。BR上涨的根本原因是成本端丁二烯上涨，由于当前石脑油裂解利润较差导致乙烯减产，丁二烯作为附属产品被动减产，货源供应一时间偏紧。然而，考虑到丁二烯的产能利用率与价格呈正相关，且通常会滞后变动2-4个月，在较高的利润驱动下，未来丁二烯企业开工率将会提升，6月部分开始装置重启或计划重启，国内丁二烯产能利用率已回升至65.0%。此外，前期丁二烯受海运价费上涨影响，成本高昂抑制进口，但随着内盘价格上涨，预计近月到港量增加。中短期内丁二烯供应紧张问题将得到缓解，长期来看丁二烯橡胶无明显结构性问题，BR期货的价格上涨难以持续，后市将高位回落并趋于稳定的区间运行。

 

【豆类基本面】周一CBOT大豆期货市场大幅下跌，始于上周五的基金抛售压力仍在持续，盘中呈现粕弱油强特征。美国全国油籽加工商协会（NOPA）发布月报，5月美国大豆压榨量达到1.83625亿蒲式耳，创下5月压榨最高纪录，明显高于报告前市场预计的1.78352亿蒲式耳。随着美豆陆续结束播种进入生长期，市场对作物区天气的关注度升高。美国农业部公布的作物生长报告显示，截至6月16日当周，美国大豆优良率为70%，低于市场预期的71%；当周美豆种植率为93%，低于市场预期的94%；当周美豆出苗率为82%，五年均值为79%。当前美豆整体生长状态较好，在美豆保持丰产预期下，远期供给压力削弱潜在天气支撑，美豆市场维持弱势震荡向下寻找支撑。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一下跌0.326%，除原油外，多数商品仍维持跌势。

 

【大豆】东北主产区大豆进入生长期，部分地区因持续的低温多雨天气导致大豆苗情欠佳。目前产区大豆余粮所剩不多，企业收购库点陆续关闭，现货维持稳定，市场购销清淡。中储粮油脂公司买新抛陈持续进行国产大豆轮库，由于采购价格低于市场预期，此前多次竞价采购均无成交。周一豆一期货市场反弹乏力明显下跌，商品普跌以及大豆供应压力后移，市场抛压增大，远月合约陆续滑向前期技术低点，呈现弱势加剧状态。由于国产大豆供过于求的基本现状长期存在，在进口大豆下跌以及缺少现货配合下，豆一期货市场看空预期再度升温，新季大豆价格重心整体下移。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价延续跌势，各地跌幅在30-50元/吨，沿海豆粕报价多运行在3200-3320元/吨。其中张家港报价3200元/吨，天津报价3320元/吨，东莞报价3290元/吨。东莞菜粕报价下跌40元/吨至2600元/吨。美豆承压大幅回调，国内进口大豆供给充裕，油厂高开工率下豆粕累库节奏加快，期现弱势联动，粕价保持跌势。周一国内粕类期货市场承接美豆弱势一路下滑，持仓大幅减少，收盘大幅下跌，豆粕9月合约刷新一个半月低点，技术上失守60日均线，完成对5月初跳空缺口的回补。当前美豆天气支撑不足，国内商品再现普跌局面，供给压力和看空预期推动粕类期货价格重心震荡回落。夜盘国内粕类期货市场跟随外盘继续下跌，今日有望维持弱势震荡行情。

 

【油脂】周一CBOT豆油期货市场小幅收高，技术上仍延续低位震荡状态。周一马来西亚棕榈油期货市场因假日休市。船运调查机构ITS和AmSpecAgri发布的数据显示，马来西亚6月1-15日棕榈油出口环比降幅分别为19.8%和21.6%。当前正值棕榈油生产旺季，出口大幅下滑将推升库存压力。国内油脂方面，国内三大食用油库存总量保持增势，进口大豆和菜籽陆续到港，油厂开机率保持高位运行，油脂需求增长有限，现货纷纷承压下跌。周一国内油脂期货市场大幅下跌，棕榈油期货领跌，集中释放马来西亚出口下降的压力，美国大豆和加拿大菜籽下跌令油脂成本端拖累作用增强，6月末棕榈油还面临集中到港压力，而国内商品市场的弱势表现也加剧油脂期货看空情绪，油脂期现货市场弱势联动，价格重心震荡下移。受原油强势反弹提振，夜盘国内油脂期货市场小幅回升，今日继续修正超跌行情的概率增加。

 

 

 

 

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