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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】上周美国CPI好于预期，美股毫无悬念的创出新高，十年期美债收益率三日连创逾两月新低，全周降超20个基点。美元指数创六周新高，大宗商品表现较为一般。我们之前反复强调，大宗商品市场受宏观经济和供需关系约束，不会出现美股这种流动性盛宴行情，前期金融属性增强的铜等品种逐渐回归，只有实际用途有限，货币属性被显著激发的黄金有类美股特征。我们的观点不变，预计工业品震荡的概率较大。

 

【股指期货】消息面相对平静，针对市场质疑较大的转融通短期内再度放量的情况，证监会周末做出及时回应，预计对市场的情绪影响有限。目前指数自反弹高点已经明显回落，如果短期内指数再度大幅调整，存在短多的机会，建议关注。宏观上看，目前宏观经济方面变化不大，市场情绪对盘面影响更为直接。

 

【贵金属】在降息预期极度升温，十年期美债收益率连续下行的情况下，黄金震荡反弹，但是走势上随机性依然较强。目前美联储降息再度成为美元类资产的狂欢，但是美联储内部仍然不乏鹰派的言论，这对黄金的走势有所影响。我们一直强调，当前的宏观环境利多黄金，但是金价高企也是不争的事实。考虑到短期走势随机性较强，参与价值不大。

 

【碳酸锂】期货端看，近期碳酸锂盘面加速回落。我们强调过，供给端上可以看到产量持续上行，进口原料到港量也较大；需求端环比走弱的概率加大，电池6月排产环比下滑，去库压力和下游订单一般的情况下需求端难有明显起色。如果矿端无超预期隐私，难以支撑锂价大幅反弹，目前盘面定价基本已经反馈了基本面利空，基差尚未拉大，盘面仍相对理性。预计短期内偏震荡，如果大幅反弹仍关注卖保机会。

 

【钢材】上周美国CPI数据低于市场预期，美联储9月降息的概率大幅提升，前一周强劲的非农数据所带来的恐慌被抹平。消息落地后，铁矿石价格出现反弹，同时也带动钢材价格反弹。从目前来看，悲观的情绪小幅修复，但钢市长期走弱的趋势还没发生改变。24年粗钢限产的具体目标尚未出台，对原料价格及钢价还起到抑制作用。

 

【工业硅】交易所修改了结算管理办法，交易所返还的使用或将收到限制，对工业硅这类活跃度有限的品种有一定的影响，可关注下跌后布局中长期多单的机会。

 

【铁矿石】铁矿连续下跌后，钢厂减产意愿下降，周度铁水产量反弹，与海外宏观预期共同推动矿价上涨。当前粗钢限产的具体目标尚未出台，预期还会反复，但限产趋势已确立，不宜交易钢厂增产预期。

 

【原油】OPEC在6月报告中维持对2024和2025年全球原油需求增长预估分别为225和185万桶/日不变的结论。具体来看，OPEC将2024年一季度全球原油需求增量统计值下调5万桶/日至1.0351亿桶/日，同时将二季度预测值上调5万桶/日，并预计下半年全球原油需求增长平均值为230万桶/日。下游需求方面，6月上旬美国炼油厂产能利用率升至95%，随着夏季出行旺季来临，原油加工量将处于年内相对高位。目前原油期货月差结构企稳，汽油、柴油等成品油裂解价差回暖，是市场季节性走强的一个迹象。接下来原油走势仍以交易预期为主，应进一步观察供需层面能否持续改善，去库存拐点将是影响油价的关键因素。

 

【橡胶】沪胶表现强劲的直观理由是主港库存去化，而去库原因是内外盘价差倒挂导致进口量大幅下滑。自2023年四季度迄今，泰国天然橡胶出口至中国市场理论利润持续亏损，尤其近期泰国产区原料收购价格高企，成本攀升令亏损进一步扩大。而国内市场对高价货源接受度偏低，下游轮胎企业原材料采购心态抵触，实际买盘成交情况不佳。另一方面，东南亚面向国际橡胶市场价格更优，主要因为EUDR法案使得出口欧盟的胶价抬高，利润驱使下主要产胶国对欧盟市场销售积极性提升，从而造成对中国供应量的分流。海关总署数据显示，1-4月中国累计进口橡胶177.79万吨，比上年同期减少51.64万吨或22.51%。加上今年物候条件整体不佳，新胶释放节奏迟滞延缓，从而影响国内船货到港情况，令青岛地区库存持续超长期去化，对橡胶价格形成强有力的支撑。

 

【尿素】现阶段国内尿素市场需求整体表现疲软，出口方面传闻政策再度收紧，预计将难以消化供应增量。全国农业需求处于淡季，南方局部水稻零散追肥，东北地区玉米追肥尚未启动，基层料应有一定储备，备货意愿较为有限。工业复合肥夏季肥高峰已过，秋季肥行市尚不明朗，肥企开工率逐步回落，对尿素订单有所减少。贸易商抱着买涨不买跌的心态，市场缺乏集中采购行情提振。据悉，近期尿素出口临时暂停，令此前印标预期落空，在保供稳价的大方针下，尿素出口短期内或难放开。考虑到全国尿素日产量正在回升，国内尿素市场面临供需失衡压力，预计期货盘面将偏弱震荡运行。

 

【豆类基本面】受累于周末前的头寸调整和获利回吐，周五CBOT大豆期货市场承压收低，而强势美元也令美豆追涨动力下降，盘中豆粕涨表现略强于豆油。受近期美国中西部地区气温升高影响，本周美豆优良率可能小幅下滑。在美国全国油籽加工商协会（NOPA）月报前，市场预计5月美国大豆加工量有望达到1.78352亿蒲式耳。随着美豆陆续结束播种进入生长期，市场对作物区天气的关注度升高，但在美豆保持丰产预期下，远期供给压力令美豆市场仍保持低位震荡状态。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五下跌0.541%，美元走高令多数商品承压调整。

 

【大豆】东北主产区大豆进入生长期，部分地区因频繁降雨导致大豆生长状态欠佳。目前产区大豆余粮所剩不多，企业收购库点陆续关闭，现货维持稳定，市场购销清淡。中储粮油脂公司买新抛陈持续进行国产大豆轮库，由于采购价格低于市场预期，此前多次竞价采购均无成交。周五豆一期货市场走势分化涨跌互见，空头资金主动移仓。随着供应压力后移，远月合约抛压增大，技术上连创本轮调整新低。由于国产大豆供过于求的基本现状长期存在，在消息面平静和缺少现货配合下，豆一期货市场整体反弹乏力，新季大豆价格重心预期再度下移。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价小幅回落，各地跌幅在10-30元/吨，沿海豆粕报价多运行在3250-3350元/吨。其中张家港报价3250元/吨，天津报价3350元/吨，东莞报价3340元/吨。东莞菜粕报价下跌20元/吨至2640元/吨。美豆虽止跌回升，但国内进口大豆供给充裕，豆粕保持累库节奏，油厂挺粕乏力，粕价维持弱势尚未止跌。周五国内粕类期货市场承接美豆回暖态势震荡收高，美豆天气题材登场，空头资金主动减持避险，带动远期合约止跌回升，来自现货端的供应压力令豆粕期货市场呈现近弱远强状态。当前美豆天气支撑仍显不足，看涨情绪下降将限制粕价回升空间。今日国内粕类期货市场有望维持震荡调整行情。

 

【油脂】周五CBOT豆油期货市场震荡回落，技术上维持低位震荡状态。周五马来西亚棕榈油期货市场走势分化呈现近强远弱状态，但周线连续第二周下滑。船运调查机构ITS和AmSpecAgri发布的数据显示，马来西亚6月1-15日棕榈油出口环比降幅分别为19.8%和21.6%。当前正值棕榈油生产旺季，出口大幅下滑将推升库存压力。国内油脂方面，国内三大食用油库存总量保持增势，进口大豆和菜籽陆续到港，油厂开机率保持高位运行，油脂现货纷纷承压回落。周五国内油脂期货市场冲高受阻震荡收低，盘中豆粕止跌回升令油脂市场追涨动力下降。国内油脂整体供应充足，夏季油脂需求进入淡季，外部油脂涨势受限，国内商品市场整体下行，油脂期货市场尚未止跌。今日马来西亚棕榈油市场将因假日休市，国内油脂期货市场将消化马来西亚棕榈油出口下降的影响，继续震荡回调的概率较大。

 

 

 

 

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