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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

【宏观策略】美国5月核心CPI同比降至三年低位，环比增速0.2%低于预期。美联储9月降息再次成为可能，市场完成了今年降息两次的预期，受此影响美股的科技权重股再度暴涨，美股强势，但是大宗商品呈现冲高回落的态势。从美股和大宗商品的走势分化可以看到，受到供需关系约束的工业品无法像美股、比特币和黄金一样随意提高估值，整体走势仍处在去金融属性的路上。但是考虑到工业品已经连续回落，目前不适合追空操作。

【股指期货】两市震荡上行，但是成交量跌破7000亿，盘面较为平淡。A股短期内走势依然平淡，短期内预计变化的概率不大，对于当前的指数，我们的策略不变，建议关注调整之后的短多机会。

【贵金属】美国5月CPI消费者通胀环比持平、同比增3.3%，扣除波动较大食品和能源的核心CPI环比增0.2%、同比增3.4%至三年多最低，数据全线较市场预期低了0.1个百分点，且弱于前值。期货交易员大幅提升9月首次降息的概率至70%，互换市场重新完全计价今年美联储会有两次各25个基点的降息。黄金一度冲高大涨，但是随后回落。我们认为，当前的金价已经很大程度反馈了降息因素，目前位置仍建议观望为宜。

【碳酸锂】欧盟征收的关税额低于前期市场预期的至少30%的水平，悲观预期有所修正，碳酸锂主力尾盘翻红。总成交增加而总持仓下降，盘面07-08正向价差结构扩大至2950，现货市场电碳下降至9.95万，工碳下降至9.55万，正极厂目前在散单的采购方面仍然以观望为主。部分下游企业因6月客供比例较高，对锂盐采购动作维持停滞。欧盟关税政策已出台，虽税率低于预期，但不改当下需求增速不及供应增速的预期，碳酸锂市场累库压力仍在，预计碳酸锂反弹空间有限。

 

【锌】随着矿端持续收紧，加工费进一步下调，挤压国内炼厂生产利润，5月因锌价持续高位，炼厂利润修复且有新增产能投放，精炼锌产量环比小幅增加。受矿紧缺和环保影响，产量预计难有增量，判断供应端可能维持低位。镀锌开工受钢材价格下跌影响，镀锌管“买涨不买跌”现象显现，企业开工下降，压铸及氧化锌开工变化相对有限。宏观情绪施压，锌价弱势调整。

 

【铜】海外铜矿资源供应偏紧，铜精矿现货粗炼费（TC）连续五周维持负值。有个别治炼厂因采购不到足够的阳极板弥补铜精矿的缺口，在6月不得不主动降负荷，预计6月国内电解铜产量为98.5万吨，环比下降2.36万吨。7月只有个别治炼厂要进行检修，预计下月产量会重新走高。5月受到美铜仓单问题的影响，出口窗口一度打开，前期锁价订单预计在5-6月集中流出，出口量环比预计将有所增加，进口亏损扩大的情况下进口量有限。上期所铜库存飙升，近期铜价走势疲弱，重回基本面。

 

【钢材】目前钢价紧跟原料价格，近期铁矿价格已连续下跌已超过100个点，随着美国CPI数据的好转，悲观的情绪有所修复，短期震荡的概率较大。

 

【铁矿石】昨日美国CPI数据好于预期，海外悲观情绪有所修复，美联储降息预期也再度提前，我们认为铁矿石历来为强势品种，经过连续下跌后，尽管估值偏高也不宜轻易追空。

 

【工业硅】进入到丰水期，西南地区供应有上升的压力，但下游采购依旧偏弱，整体基本面偏空。尽管如此，工业硅前估值已相对较低，其价格的进一步下行空间可能相对有限，随着宏观利好政策的推进，预期有望改善。

 

【原油】此前数周时间里，糟糕的需求表现重挫原油多头信心，待OPEC+延长减产落地后，释放出稳定供应局面的信号，令原油价格超跌得到修复，投资者的关注点重新回到三季度市场供需改善的预期上来。近期高频数据显示，汽油虽有消费旺季预期支撑，但EIA成品油库存仍处于累库趋势，当前美国炼厂开工率已经显著回升，而汽油裂解价差回落至低位。另一方面，全球制造业普遍不佳拖累柴油需求，叠加中东和俄罗斯炼厂加工量增长，令柴油相对汽油更加疲弱。鉴于汽柴油裂解价差维持弱势，终端消费暂时缺乏有效利多提振，短期油价上涨驱动仍显不足。三季度原油基本面预期整体向好，但至少目前来看，对后市国际油价的反弹高度可能要适当降低预期。

 

【橡胶】就目前来看，天然橡胶市场仍保持高位震荡态势，但6-7月整体来看大概率前高后低。本轮胶价强势上涨除了资金炒作外，基本面核心因素是上游放量延迟叠加下游淡季不淡，共同引起的结构性行情。上游方面，近期泰国主产区天气不稳定，新胶产出仍较为稀少，宋卡集散地原料价格再度反弹，从成本端对现货构成较强支撑。云南产区割胶面积逐步扩大，但距离高产期还有数月之久，期间降雨等仍不时会影响作业。6月中上旬天然橡胶现货延续紧张，胶水、杯胶等原料价格保持坚挺，但随着国内外产区开割推进，供应持续释放将令原料端承压。截至6月上旬，青岛地区天然橡胶库存为42.06万吨，较上期减少2.33万吨；其中一般贸易库存32.19万吨，环比-1.79万吨；保税区内库存9.87万吨，环比-0.54万吨。预计6-8月胶价将在高位震荡中逐渐回落，但沪胶期货盘面短期波动较为剧烈，投资者应做好持仓风险管理。

 

【尿素】尿素基本面预期的边际劣化，反映到近期价格的下跌上。尽管不时仍有装置停车检修，但大量装置复产令尿素行业开工率回升，国内尿素日产有望恢复至18万吨的常态化高位水平。下游农业需求追肥期稳步推进，但复合肥开工率将随时间推移逐渐下滑，工业需求平淡，出口也尚不具备放量条件。在供需转向宽松的趋势下，尿素厂家出货压力渐增，出厂报价陆续下调，期现价格大幅回落。不过由于目前企业库存低，各地区农业需求阶段采购轮动进行，对尿素行情仍有托底支撑。综上，近期尿素市场可能会震荡反复，较大跌幅使得利空预期得到消化，此时多看少动不宜追空。

 

【豆类基本面】受美国农业部上调美豆库存预估影响，周三CBOT大豆期货市场反弹受阻小幅收低。美国农业部在6月供需报告中，将美国陈豆库存由上月的3.4亿蒲式耳上调到3.5亿蒲式耳，同时将美国新豆库存上调至4.55亿蒲式耳，高于上月的4.45亿蒲式耳，与高于分析师平均预期的4.48亿蒲式耳。美国陈豆出口下降是美豆结转库存升高的主要原因。除库存外，新季美豆其他供需指标仍与上月保持一致。美国农业部还将巴西2023/2024年度大豆产量下调100万吨至1.53亿吨，高于报告前市场平均预期的1.518亿吨。美国农业部对巴西大豆因洪灾造成的减产评估仍低于很多民间分析机构。当前美豆播种接近尾声，优良率保持高位，天气条件基本正常，美豆保持丰产预期。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三上涨0.817%，油价上涨继续为大宗商品市场带来反弹提振。

 

【大豆】东北主产区大豆进入生长期，部分区域因多雨低温天气导致生长状态欠佳。目前产区大豆余粮所剩不多，企业收购库点陆续关闭，现货维持稳定，市场购销清淡。中储粮油脂公司买新抛陈持续进行国产大豆轮库，由于采购价格低于市场预期，此前多次竞价采购均无成交。周三豆一期货市场双边震荡近乎平收，资金减近增远继续移仓换月。由于国产大豆供过于求的基本现状长期存在，在消息面平静和缺少现货配合下，豆一期货市场尚难打破目前的窄幅震荡局面。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价继续下跌，各地跌幅在20-30元/吨，沿海豆粕报价多运行在3270-3380元/吨。其中张家港报价3270元/吨，天津报价3380元/吨，东莞报价3350元/吨。东莞菜粕报价下跌10元/吨至2680元/吨。美豆天气支撑不足，进口大豆供给充裕，国内豆粕累库压力升高，需方采购谨慎，油厂挺价乏力，粕价维持弱势。中国粮油商务网监测显示，截至上周末，国内豆粕库存量为84.2万吨，周度增加5.5万吨。周三国内粕类期货市场窄幅震荡小幅收高，延续美国农业部报告前横盘整理状态，但在美豆潜在天气支撑下表现强于现货，基差进一步下降。美国农业部报告强化美豆丰产预期，今日国内粕类期货市场有望承接美豆弱势维持震荡偏弱行情。

 

【油脂】周三CBOT豆油期货市场小幅回升，技术上延续低位震荡状态。周三马来西亚棕榈油期货市场低开高走震荡收高，受到原油连涨的提振。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）表示，马来西亚6月1-10日棕榈油产量环比下降6.5%。机构发布的高频出口数据出现显著差异，其中SGS表示，6月1-10马来西亚棕榈油出口环比增加31.8%，而另外两家机构发布的同期数据则为环比下降20.4%-21.6%。出口数据打架，无法为市场提供明确指引，需要观察下次报告能否得到纠正。国内油脂方面，中国粮油商务网监测数据显示，截至上周末，国内三大食用油库存总量为188.82万吨，周度增加1.88万吨，其中棕榈油库存结束八连降小幅增加0.4万吨，处于2022年9月以来低位水平。周三国内油脂市场强势回升，收复节后大部分跌幅，维持宽幅震荡状态。国内油脂整体供应充足，夏季油脂需求进入淡季，如缺少外部市场在成本端助涨，国内油脂上行阻力将变大。近期商品市场情绪波动剧烈，油脂盘面尚未走稳。夜盘国内油脂板块小幅回落，今日有望维持震荡行情。

 

 

 

 

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