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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】欧洲议会选举极右翼政党支持率抬升显著，法国总统马克龙解散国会并提前大选，加剧了市场对政策稳定性和经济前景的不确定性担忧，欧洲股市动荡，但是美股继续上扬，大宗商品连续大跌之后有所回升，以调整充分的原油表现最为抢眼。周末的国常会表示加快构建房地产发展新模式，研究储备新的去库存、稳市场政策措施，短期内注意关注房地产政策有无大的变化，这对内盘定价的工业品走势影响较大。

 

【股指期货】两市连续回落，但是从结构上看，蓝筹类指数跌幅较小，但是中小类指数下滑明显。自2024年1月5日至今中证1000/国证2000/万得微盘股指数分别下跌了10.88%/15.24%/27.94%，与之相对的，大盘股表现较好，上证50/沪深300则分别上涨了7.82%/6.78%。从市场环境扣篮，指数反弹之后，市场逐步进入等待基本面验证阶段。目前中小板块经历持续杀估值之后，已经处在较佳的估值区间，但是难言红利股和蓝筹强势的格局已经发生变化。预计指数宽幅震荡的概率较大，我们仍建议关注指数调整结束之后的买入机会。

 

【贵金属】美国5月份美国意外增加了27.2万个就业岗位，比共识预期的18万个高出50%，比华尔街最高预期高出1.4万个。更惊人的是，这个数字比预估值高出4个标准差，创下过去一年最高纪录。时薪数据也意外增长，同环比均高于预期。但是有部分观点认为有人认为，有23.1万个就业岗位来自“出生/死亡调整”(Birth/Deathadjustment)模型，也就是根据新企业成立的估算值。这部分工作岗位实际上并没有被统计，而是被假定存在并直接计入电子表格中。因此整体看非农数据对市场的影响也较为有限。对于黄金而言，近一个月内已经连续几次大起大落，参与难度较大，建议观望为宜。

 

【碳酸锂】终端需求走弱，下游正极材料需求增速由正转负，供应端辉石提锂利润本周开始小幅微亏，产业链呈现为累库格局。后续关注旺季需求的托底，以及价格进一步下跌过程中，上游能否减产来平衡价格端的变化和市场情绪。我们的观点不变，短期关注十万关口支撑，中期逢大反弹卖保的思路无变化。

 

【铜】矿端供应趋紧，国内产量维持高位，供应偏宽松。下游企业畏高观望情绪较浓，在高铜价高库存压力下，生产企业大多选择减产、停产，需求持续走弱。在挤仓事件基本告终后，价格回归至上冲前的平台运行。在宏观面没有出现明显转变的前提下，铜价将继续高位盘整等待新一轮的驱动。

 

【锌】矿端紧缺故事暂未缓解，国内矿加工费延续下调。据悉部分冶炼厂因为原料不足以及加工费价格低位影响产量，预计6月冶炼厂产量或有下降。镀锌板块受环保督察及订单影响，开工难有较大提升，压铸锌合金企业因原料成本抬升，利润空间受到压缩，淡季消费下开工偏弱。政策端持续利好，但高锌价压力叠加淡季影响，需求短期难有较大改善，对锌价形成一定的拖累，预计6月锌价持续高位震荡。

 

【钢材】美国强劲的非农数据，再度推迟了美联储降息预期，黄为首的美元资产大幅下跌，钢价的成本支撑进一步减弱。与此同时，粗钢限产目标尚未公布，我们认为当前市场预期整体偏弱。

 

【铁矿石】受美国强劲的非农数据影响，美元资产大幅回调，铁矿石也受影响。从目前来看“粗钢限产”的具体目标尚未出台，悲观的预期无法被证伪，我们预计短期走势依旧偏弱。

 

【工业硅】随着丰水期的到来，西南地区复工复产进度加快，对冲了预期改善所带来的提振。工业硅基本面长期偏弱，估值水分较低，下行空间较为有限，但同时基本面宽松，上行的驱动也较弱，我认为硅价震荡的概率较大。

 

【原油】最新的非农数据远超预期，再次降低了美联储开启降息周期的可能性，可能会令后期原油价格反弹受限。美国劳工局统计显示，5月非农就业岗位增加27.2万个，高于2023年23.2万的月度平均水平，尽管修正后3-4月岗位增幅少于此前报告的数值。这份报告凸显了美国劳动力市场的韧性，这种持续稳健的表现将支撑经济，并使得美联储保持观望态度，不急于决定降低借贷成本。根据利率期货合约，金融市场预测9月降息的概率降至约53%，中金认为2024年内料应只降息一次。限制性高利率持续的时间延长，打击了原油为首的大宗商品市场做多热情，不过相应地，OPEC+也会暂停或逆转增产计划，三季度原油走势从基本面上缺乏大跌条件。

 

【橡胶】5月以来的沪胶多头炒作行情，原料高企和现货偏紧是最主要的利好支撑。通常5月海内外天然橡胶产区迎来新季开割，虽然近期降雨增多改善了之前的高温干旱，但整体割胶节奏仍受到影响，致使新胶上量缓慢，胶水、杯胶等原料价格屡创新高。同时，泰国主产区的减产也令中国橡胶进口量缩减明显，青岛主港库存超预期去化，销区货源供应整体偏紧，刺激沪胶期货盘面不断冲高。6月上旬来看，产区原料仍无明显放量，收购价格处于近年高位，成本端暂未有松动迹象。在新胶补充有限的情况下，国内现货紧张的局面较难缓解，短期对胶价或仍有一定支撑，但后市预计将呈前高后低的走势。

 

【尿素】本轮尿素期货盘面的趋势性上涨，最主要的利多条件是前期装置集中检修，但尿素企业生产利润尚佳，后市供应有较强的回升预期。国内尿素产能中，煤制工艺路线占比在7成以上，虽然煤价有所反弹，但水煤浆法理论利润仍有500元/吨以上。国内天然气价格相对外盘更稳定，西南天然气制尿素利润在400元/吨左右。因此，除成本最高的固定床工艺外，国内尿素行业具有较高的生产积极性。自5月以来，由于年度例行检修叠加部分装置故障，国内尿素日产量从近19万吨历史高位迅速降至不到17万吨。但随着检修装置重启，预计尿素产量将逐渐恢复，6月有望回到18万吨以上。在供应回升预期的同时，下游农业需求处于青黄不接的空档期，工厂库存或逐渐累积，若印标出口窗口无法重新开放，尿素走势或震荡趋弱。

 

【豆类基本面】因美元反弹和美豆生长天气有利，假日期间CBOT大豆期货市场回吐部分节前涨幅，维持震荡偏弱状态。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至6月9日当周，美国大豆优良率为72%，符合市场预期，去年同期仅为59%；当周大豆种植率达到87%，去年同期为95%，五年均值为84%；当周美豆出苗率为70%，去年同期和五年均值分别为83%和66%。当前美豆生长状态较正常，美国农业部将于6月12日公布月度供需报告，预计本次报告会维持美豆主要产量指标不变，市场密切关注巴西大豆因灾减产的程度。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一上涨0.527%，油价大涨缓解大宗商品跌势。

 

【大豆】东北主产区大豆已进入生长期，天气条件基本正常。目前产区大豆余粮所剩不多，企业收购库点陆续关闭，现货维持稳定，市场购销清淡。中储粮油脂公司买新抛陈连续进行国产大豆轮库，由于采购价格低于市场预期，此前多次竞价采购均无成交。周五豆一期货市场小幅收高，主力资金继续减近增远移仓换月。由于国产大豆供过于求的基本现状长期存在，在消息面平静和缺少现货配合下，豆一期货市场处于上下两难窄幅震荡状态。

 

【豆粕菜粕】假日前国内豆粕现货报价小幅上涨，各地涨幅多在10-30元/吨，沿海豆粕报价多运行在3330-3450元/吨。其中张家港报价3330元/吨，天津报价3450元/吨，东莞报价3400元/吨。东莞菜粕报价下跌10元/吨至2720元/吨。美豆止跌反弹以及巴西大豆升贴水走强为豆粕带来成本支撑，但不断升高的库存压力仍限制油厂提价空间。5月中国进口大豆1022.2万吨，同比下降15%，环比增长19%，预计6月进口大豆量仍在1000万吨之上，国内供给充裕。周五国内粕类期货市场冲高受阻震荡收低，与美豆联动性显著下降。假日前以及美国农业部报告前资金避险情绪升温，豆粕期货持仓大幅减少，菜粕期货遭遇抛压持仓大幅增加。美豆首份优良率报告符合预期，潜在利多天气仍对盘面有支撑，市场重点关注美国农业部对巴西大豆的调减程度。受假日期间美豆再度回落影响，今日国内粕类期货市场有望承压调整。

 

【油脂】假日期间CBOT豆油期货市场反弹受阻重回震荡偏弱状态。周一马来西亚棕榈油期货市场下跌，受美国豆油下跌及马来西亚出口数据欠佳的双重打压。周一MPOB发布的月报显示，马来西亚5月底棕榈油库存环比增加0.5%，为175万吨，库存因产量增幅高于出口增幅而达到三个月来最高水平。独立检验公司AmSpecAgri发布的数据显示，马来西亚6月1-10日棕榈油产品出口环比下降21%，ITS的同期数据为下降20.4%。6月上旬出口锐减，马来西亚棕榈油市场面临新一轮抛压。国内油脂方面，进口大豆和菜籽大量到港，6月份国内油厂开工率依然偏高，国内油脂供应保持宽松状态。假日期间外盘油脂再度下跌，进口成本回落，买盘人气下降，今日国内油脂市场将反弹受阻承压调整。

 

 

 

 

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