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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美国上周首次申请失业救济人数超预期升至四周最高；美劳工统计局表示非农就业增长“远没有表面那么光鲜”，任何利多降息的数据都是美元资产的狂欢，美股继续新高，黄金和比特币等资产也跟随上涨。在大宗商品的市场结构回到从前，即按照“美元资产-贵金属-部分有色-工业品”的上涨顺序传导，但是大宗商品与权益资产最大的区别是受到供需关系的约束。如果目前位置再度重演5月份的工业品行情，仍是较好的卖保机会。

 

【股指期货】两市继续回落，其中最为弱势的微盘股指数中证2000再度大幅回落，这已经是该指数年内第三次上演类似行情，对市场情绪影响较大。对于目前的市场状况，昨日证监会对于退市影响进行了安抚，表示“退市新规设置了一定过渡期，预计短期内退市公司不会明显增加”，但是作为市场乱象整顿的阵痛期，其冲击较难预测，建议多关注情绪的变化，等待企稳后的波段做多机会。

 

【贵金属】欧央行如期降息，欧元跳涨、盘中接近逾两月高位，美元指数迅速转跌；德债收益率升幅扩大，十年期美债收益率脱离两月低位，且市场对于美联储9月降息的概率进一步升温。作为对降息最为敏感的黄金趁势上涨，走势强劲。作为手持“美元资产”标签的黄金，其走势的彻底转势可能要等待美元资产的集体转向，预计短期内高位震荡的概率较大。

 

【碳酸锂】碳酸锂延续了基本面变化不大，情绪端主导走势的状况。我们之前强调，6月供给方面预计仍将保持稳定增长，目前现货价格对一体化冶炼厂来说仍有利润空间，需求方面，整体处于去库存阶段，仍需终端消费向上传导拉动需求，去化库存。整体来看，6月的基本面状况是供给充足，库存压力较大，需求预期向好，变数在于终端消费向上传导能否实现。短期内锂价依然处在波动阶段，中期关注逢大反弹的卖保机会。

 

【铜】进口TC维持在0值附近，铜精矿供应问题未出现进一步恶化。据SMM了解，周内Antomgasta完成与日韩和中国治炼厂的第一轮年中谈判，第一轮谈判以交换全球铜精矿供需平衡结果为主。下游成品库存持续上升，多家精铜杆厂减停产以控制库存，若铜价继续下跌或堆稳，开工或有所修。房地产优化政策落地后二手房和新房销售有望阶段性提高继续拉动家电、装修需求增长。铜矿端供给扰动仍在，国内一系列利好政策增加市场信心，美联储降息是大概率事件，中长期铜价上涨逻辑不变，但下游需求端存在负反馈风险，预计6月铜价维持偏弱震荡

 

【锌】因原料偏紧问题，前期检修炼厂或推迟复产，6月陕西、湖南等地仍有炼厂新增检修，但5月底云南、陕西个别炼厂复产后带来一定的供给增量，增减相抵后，预计供给端变动相对有限。6月亦为传统消费淡季，订单预计有所下滑，成品库存累积压力抬升。多头供应逻辑尚未反转，锌价维持改为运行，下方空间有限。

 

【钢材】根据钢联近期统计的全国20多省空气质量改善方案来看，各地多为平控，限产力度不大。但这并非工信部、发改委所发布的统一调控而是年度例行的环保方案，粗钢限产方案仍有不确定性。

 

【工业硅】随着情绪的降温，盘面价格的波动幅度也有所下降。从基本面上来看，西南地区硅企陆续复产，开工率持续增加，供应相对宽松。

 

【铁矿石】钢联周度数据显示五大品种钢产量由增转降，螺纹周产量环比下降6.4万吨。尽管产量有所下调，但市场对于限产的悲观情绪小幅修复。从目前来看“粗钢限产”的具体目标尚未出台，具体目标证实之前趋势较难发生改变。

 

【原油】尽管阵亡将士纪念日标志着美国夏季出行高峰期的开始，但由于燃料消费表现不及预期，美国原油市场意外累库，成品油库存亦大幅增加。美国能源信息署EIA数据显示，截至5月31日当周，美国商业原油库存增加123.3万桶；汽油库存增加约210万桶，馏分油库存增加约320万桶，加剧了交易者对需求疲弱的担忧。今年原油市场一个较大的变数是，进入传统旺季之后，反而出现了近远月价差走弱和油品裂解利润下滑的现象。造成这一问题的因素有很多，OPEC+减产实际履约率较差，非美经济体复苏缓慢，全球制造业萎缩等，综合导致原油供需格局宽松，累库存趋势超出预期。不过我们仍坚持认为，原油供应过剩的叙事不适用于6-9月，期间OPEC+继续控产而能源消费环比增长，全球原油库存大概率将得到去化。

 

【尿素】国内尿素现货交投依然良好，但基本面出现一定松动迹象。供应端，尿素企业开工率已经触底，随着前期检修和短停装置陆续复产，尿素行业日产开始小幅回升，叠加6月有新装置计划投产，预计供应压力将会显现。需求端，复合肥企业开工仍处于五成左右的相对高位，但夏季备肥高峰期已过，经销商拿货积极性不高。6月之后高氮肥进入收尾阶段，预计尿素需求走弱并进入空档期。库存方面，尿素工厂库存绝对数量在相对低位，销售压力暂时不大，前期待发订单仍有一定支撑。综上，后市尿素边际上供强需弱，由结构性偏紧逐步转为过剩，思路以逢高沽空为主，关注尿素企业累库节点。

 

【豆类基本面】因巴西税收新政可能提振美豆出口，周四CBOT大豆期货市场结束七连阴强势反弹，盘中豆粕和豆油同步上涨，美豆市场调整节奏暂告段落。巴西政府正在推行一项收紧税收优惠的新措施，目前遭到多方抵制。巴西豆农在新规定出台后迟迟不愿出售大豆，这可能为处于竞争地位的美豆带来更多出口机会。美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截至5月30日当周，美国大豆出口销售合计净增26.34万吨，符合市场预期。美国农业部将于6月12日公布月度供需报告，市场预计本次报告将体现巴西洪灾造成的减产。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周四大涨1.64%，原油带领大宗商品普涨。

 

【大豆】东北主产区大豆已进入出苗期，天气条件基本正常。目前产区大豆余粮所剩不多，企业收购库点陆续关闭，现货维持稳定，市场购销清淡。中储粮油脂公司买新抛陈连续进行国产大豆轮库，由于采购价格低于市场预期，此前多次竞价采购均无成交。周四豆一期货市场弱势震荡小幅收低，主力资金减近增远移仓换月。由于国产大豆供过于求的基本现状长期存在，在消息面平静和缺少现货配合下，豆一期货市场被限制在相对较窄的震荡区间。夜盘豆一期货市场小幅回升，今日有望延续震荡偏强行情。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价整体稳定，沿海豆粕报价多运行在3310-3420元/吨。其中张家港报价3310元/吨，天津报价3420元/吨，东莞报价3390元/吨。东莞菜粕报价下跌10元/吨至2730元/吨。巴西大豆升贴水报价止跌回升抵消美豆连跌的弱势传导，部分油厂开机率下滑，粕价表现较为抗跌。周四国内粕类期货市场经历双边震荡收盘上涨，短线资金频繁进出增加盘面波动，底部支撑力显现，价格重心震荡回升。当前美豆开局基本正常，市场对下周美国农业部调减巴西大豆产量的预期较强，报告前低位买盘为豆粕期货市场提供抗跌支撑。夜盘国内粕类期货市场继续小幅回升，今日有望承接美豆强势扩大涨幅，同时注意合理控制假日期间持仓。

 

【油脂】周四CBOT豆油期货市场止跌回升强势反弹，受到原油上涨的提振。周四马来西亚棕榈油期货市场跟随原油和相关油脂市场回升，市场等待MPOB报告，夜盘继续扩大升幅。5月份棕榈油价格大幅回落后，来自印度和中国的需求显著增加。机构公布的高频数据显示，马来西亚5月棕榈油产量和出口双增局面。在下周一MPOB发布月报前，一项调查显示，马来西亚5月底棕榈油库存为175万吨，环比增加1万吨；预计5月棕榈油出口环比增长14.32%达到141万吨。国内油脂方面，端午假期前，油脂现货成交量增加。受进口大豆和菜籽大量到港影响，6月份国内工厂开工率依然偏高，国内油脂整体库存仍有增长空间。周四国内油脂期货市场低开高走震荡攀升，原油止跌回升，国内商品市场普涨，油脂低位买盘获得提振，迅速对此前连跌行情展开修正。夜盘国内油脂期货跳空高开并强势反弹，.油脂市场本轮调整行情结束，内外盘形成强势联动，如能获得下周两个关键报告支撑，有望继续扩大升幅。

 

 

 

 

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