【宏观策略】美国5月ADP新增就业15.2万人，为三个月最低水平，4月数据明显下修，数据的利好令本来就强势的美元资产再度炸裂，美股大涨创新高，比特币，黄金等资产也持续上扬，美元类资产接力狂欢的态势明显。大宗商品方面，海外定价的品种明显强于国内品种，考虑到内盘定价品种基本面上回到地产新政之前的位置，我们前期提示的卖出保值仓位可逐渐减仓。

 

【股指期货】两市延续震荡回落的态势，成交量在7千亿之下，市场情绪较为低迷。我们近期反复强调过目前指数偏弱的主要原因，在于退市加快以及监管趋严带来的情绪端变化。考虑到主要指数逐渐接近强支撑位，且监管新政利于指数长期表现，因此目前位置杀跌需谨慎，短线投资者密切关注指数企稳后波段做多机会。

 

【贵金属】ADP数据显示美国劳动力市场有降温有望提振美联储对降息的信心。除了周五的非农就业报告之外，市场还在静待下周的利率决议和鲍威尔的新闻发布会。市场普遍认为，如果就业报告继续出现惊喜，这可能会让9月甚至7月降息再次成为可能。芝商所美联储观察工具显示，9月降息25基点的可能性接近60%。黄金再这样的预期下走强概率较大，但是考虑到其绝对位置较高，策略上没必要激进。

 

【碳酸锂】周度库存数据显示碳酸锂继续累库，仓单持续增长，产业链持续累库给予估值压力，整体重心下移。基本面数据并无太大变化，产量继续保持环比增长，正极材料排产增速放缓，国内新能源销售的预期较高，但是欧盟即将对中国新能车征收关税对情绪有影响，终端需求超预期可能性在减弱，在累库现实压力与需求预期减弱背景下，碳酸锂偏弱的态势明显，预计情绪对价格的影响大于当前供需关系的影响。

 

【铜】矿端紧缺的现状持续，冶炼厂的减产空间仍然存在很大的不确定性，签订长单的企业此前主动减产意愿或相对有限。下游企业畏高观望情绪较浓，在高铜价高库存压力下，生产企业大多选择减产、停产，需求持续走弱。LME和COMEX价差在收敛，挤仓情绪缓解。短期预计铜价震荡偏弱，建议暂时观望。

 

【锌】国内锌精矿1-4月产量同比仅有7000金属吨的增量，北方原矿贫化问题限制了增幅，国内的矿紧格局未见缓解。从镀锌的开工和调研情况来看，江浙地区的铁塔、光伏订单有所增加。多头供应逻辑尚未反转，锌价维持改为运行，下方空间有限。

 

【钢材】伴随着宏观情绪的降温，钢市进入到市场淡季，终端需求的不足，带动预期走弱。限产政策从成本端带动钢价走弱。我们认为当前市场预期整体偏弱，要警惕成本下降带来的价格下行风险。

 

【铁矿石】铁水产量大概见顶，但铁矿发运和到港量维持在高位，未来港口库存累库速度将加快。从目前来看“粗钢限产”的具体目标尚未出台，市场正以较为悲观的态度予以估值。我们认为本轮下跌的逻辑没有发生改变，走势可参照今年3月。

 

【工业硅】随着宏观情绪的降温，工业硅的关注度也在减弱，价格有所回调。因为工业硅基本面长期偏弱，估值水分较低，我们认为下行空间较为有限。

 

【原油】本次OPEC+延长减产兑现后，原油市场情绪明显偏悲观，主要原因是能源消费的缓慢增长和对未来经济前景的不确定性。二季度油价不及预期的一大因素在于，全球原油及成品油库存累库趋势尚未停止，表明终端需求的自然增长难以消化炼油产能扩张带来的供应增量。当前全球实体经济面临的压力较大，美国制造业PMI数据不及预期，使得柴油需求相对偏弱。北美夏季出行高峰姗姗来迟，汽油裂解利润尚不理想，但旺季需求仍难证伪。此外，市场心态也从前期等待OPEC+减产层层加码，转变为关注OPEC+何时开始退出减产。沙特等主要产油国坐拥大规模闲置产能，抵消了供需结构性失衡的潜在风险，分段式延长减产措施对油价仅起到托底作用。时值大宗商品板块整体调整，短期也对原油走势构成利空，但只要夏季汽油需求不令人大跌眼镜，油价的下行空间预计有限。

 

【橡胶】在基本面并无明显变化的情况下，近月沪胶冲高回落的行情令投资者感到意外，尽管短期内仍不乏反弹，但中期下行压力开始增加。今年东南亚主产区由于天气和市场等因素，迄今新季原料未能大面积放量，5月天然橡胶进口到港依旧低迷，而国内云南产区开割亦不顺畅，厂商刚需订单持续跟进，主销区现货录得超长的逆季节性去库。截至2024年6月初，青岛地区天然橡胶保税和一般贸易库存量合计53.69万吨，环比上期减少1.39万吨或2.53%。下游方面，国内橡胶轮胎企业开工率仍保持环比微幅回升态势，近期全钢胎样本企业开工率66.20%，半钢胎样本企业开工率为80.09%，不过越往终端对高价原材料的接受程度愈发有限。辩证来看，原料成本坚挺只是阶段性利好，每年割胶作业迟早会全面展开，原料上量在未来会对胶价构成利空。尤其在6-8月，天然橡胶格局大概率呈上游产出增加而下游需求疲弱的状态，当前相对高位易有下跌空间。

 

【尿素】近两年观察到一个现象是，国内尿素农业需求的季节性特征逐渐模糊，表现出旺季不旺、淡季不淡的特征。尽管夏季复合肥开工高峰期临近收尾，但部分地区农业需求例如南方和东北、内蒙等地用肥刚需跟进，令尿素表观消费量长期维持在较高的平均水平，提振现货市场成交良好。6月农业方面仍有玉米和水稻等追肥需求，但工业方面复合肥企业或难以维持50%左右的开工率，需求支撑力度或随时间推移而逐步减弱。另外，国际尿素市场再次出现局部地区天然气供应中断导致尿素厂停产的情况，外盘尿素价格的止跌反弹。鉴于国内农资仍以保供稳价为主，短期上涨空间或相对有限，内外盘价差若得到修复，将有利于后期国产货源在印标出口市场的竞争力。

 

【豆类基本面】周三CBOT大豆期货市场先扬后抑冲高回落，收盘价创一个月新低，技术上七连阴保持跌势，盘中豆粕回升豆油下跌，市场消息面平静，关注点仍在美豆产区天气和南美作物损失情况。本周公布的美豆播种率基本符合市场预期，近日中西部地区的天气干燥窗口有助于播种提速，美豆通常会在6月中旬完成播种。缺少减产天气威胁，在远期供应压力下美豆市场保持震荡偏弱运行。巴西大豆收割基本结束，多家机构近日下调巴西大豆产量预估值，其中咨询机构Celeres预计南里奥格兰德州大豆产量损失为180万吨，作物机构Emater预估的损失为271万吨。美国农业部将于6月12日公布月度供需报告，市场预计本次报告将体现巴西洪灾造成的减产。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三止跌回升结束五连跌上涨0.51%，主要受到国际油价和金价上涨提振。

 

【大豆】东北主产区大豆已进入出苗期，天气条件基本正常。目前产区大豆余粮所剩不多，企业收购库点陆续关闭，现货维持稳定，市场购销清淡。中储粮油脂公司买新抛陈连续进行国产大豆轮库，由于采购价格低于市场预期，此前多次竞价采购均无成交。周三豆一期货市场冲高回落震荡收低，基本回吐前一日涨幅，维持震荡局面。由于国产大豆供过于求的基本现状长期存在，在消息面平静和缺少现货配合下，豆一期货市场上行空间受阻，维持区间震荡状态。夜盘豆一期货市场跳空低开并明显走弱，今日有望延续震荡调整行情。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价整体回升，各地涨幅多在20-30元/吨，沿海豆粕报价多运行在3320-3420元/吨。其中张家港报价3320元/吨，天津报价3420元/吨，东莞报价3390元/吨。东莞菜粕报价上涨40元/吨至2740元/吨。巴西大豆减产预期缓解美豆跌势，油厂挺粕动力提升，粕价止跌回升。受进口大豆到港充足和油厂周度压榨量升至220万吨影响，国内豆粕库存升已至4个月高位，终端需求较平稳，库存继续回升。周三国内粕类期货市场低开高走震荡上行，技术买盘活跃，持仓大幅增加，美豆下跌压力继续在油脂释放，延续粕强油弱、内强外弱状态。当前美豆市场缺少天气支撑，远期供给压力令市场反弹乏力。国内虽供给宽松，但现货抗跌为期货市场带来支撑。夜盘国内粕类期货维持震荡，今日有望延续震荡抗跌走势。

 

【油脂】周三CBOT豆油期货市场继续回落，技术上五连阴逼近前期低点。周三马来西亚棕榈油期货市场保持弱势小幅收低，市场等待马来西亚棕榈油出口和生产数据。机构公布的高频数据显示，马来西亚5月棕榈油产量和出口双增局面，在MPOB月报前，一项调查显示，马来西亚5月底棕榈油库存为175万吨，环比增加1万吨。国内油脂方面，三大油脂库存总量保持增势，节前成交量略有增加，现货整体保持稳中偏弱状态。周三国内油脂期货市场延续弱势继续回落，国内商品市场抛压不减，油脂期货买盘乏力，价格重心继续下移。从目前技术形态和外部油脂市场表现看，国内油脂期货市场仍有惯性回落空间。

 

 

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